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三季度主业盈利环比稳定
，
投资收益下滑拖累业绩
业绩简评
2026年10月 22日晚公司披露2026年三季报，前三季度实现营收
185.09亿元（同比-18.1%），归母净利润11.13亿元（同比-44.7%）。
其中，Q3 实现营收 65.75 亿元（同比-26.0%），实现归母净利润
2.88亿元（同比-67.2%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业
盈利下滑、公司投资收益大幅低于预期影响。
经营分析
三季度主业盈利环比稳定，投资收益下滑拖累业绩：26Q1-3 单季
毛利润分别为8.63、8.08、8.78亿元，对应毛利率分别为14.4%、
13.6%、13.4%，三季度现货煤价环比上涨61元/吨、而公司主业盈
利基本稳定，体现较强韧性。业绩环比下降主要为投资收益影响，
26Q1-3 单季投资收益分别为2.11、2.34、0.45亿元，其中 Q3 同
比、环比分别下滑87%、81%，预计参股火电盈利承压。
收购新能公司 51%股权并表，新能源布局加速：2025 年公司控股
在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极
谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026 年上半
年以持有的全资子公司能源交易公司 100%股权及部分现金的形
式，完成对集团新能公司 51%股权收购，增加并表新能源装机超
7GW。 规划力争2030年火电超15GW， 新能源超14GW（含新能公司） 。
分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4 月公
司发布 2025-2027 年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为
40%、45%、50%。按照26年归母净利润的45%分红，则现金分红总
额为 5.81 亿元，对应 26 年度股息率为 3.45%；明年电价有望抬
升，27年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达9.47亿元，
对应 27年度股息率为5.62%，股息价值突出。
盈利预测、估值与评级
公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望向上， 新能源
装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投资收益波动，
我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至12.90/18.94/20.65
亿元，对应 EPS为 0.57/0.84/0.91元；公司股票现价对应A股 PE
估值为13.05/8.89/8.16倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。
国金证券研究所
分析师：姜涛（执业
S1130525120007
）
jiang_tao
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分析师：许子怡（执业
S1130526030003
）
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分析师：卢佳琪（执业
S1130526070001
）
lujiaqi
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市价（人民币）：
7.43
元
相关报告：
1.
《
皖能电力中报点评：火电盈利阶段承压，期待电价回
升利润修复》，
2026.8.30
2.
《皖能电力财报点评：火电盈利趋稳新能源提速，分红
承诺凸显长期价
...
》，
2026.4.29
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 30,094 27,306 27,547 28,104 28,091
营业收入增长率 7.99% -9.26% 0.88% 2.02% -0.05%
归母净利润(百万元) 2,064 2,149 1,290 1,894 2,065
归母净利润增长率 44.36% 4.15% -39.96% 46.81% 9.00%
摊薄每股收益(元) 0.910 0.948 0.569 0.836 0.911
每股经营性现金流净额 1.66 2.38 1.87 2.79 2.87
ROE(归属母公司)(摊薄) 13.04% 12.38% 7.14% 9.96% 10.30%
P/E 8.69 8.39 13.05 8.89 8.16
P/B 1.13 1.04 0.93 0.89 0.84
来源：公司年报、国金证券研究所
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251023
260123
260423
260723
人民币
(
元
)
成交金额
(
百万元
)
成交金额
皖能电力
沪深
300
皖能电力
（
000543.SZ
）
2026
年
10
月
23
日
买入
（
维持评级
）
公司点评
证券研究报告
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 27,867 30,094 27,306 27,547 28,104 28,091 货币资金 1,998 2,477 3,799 2,794 4,629 8,293
增长率 8.0% -9.3% 0.9% 2.0% 0.0% 应收款项 3,809 4,358 4,138 4,007 4,088 4,086
主营业务成本 -25,952 -26,467 -22,863 -24,511 -24,386 -24,098 存货 697 999 887 790 786 776
%销售收入 93.1% 87.9% 83.7% 89.0% 86.8% 85.8% 其他流动资产 1,521 1,619 2,095 1,799 1,919 1,852
毛利 1,915 3,627 4,442 3,036 3,718 3,993 流动资产 8,024 9,454 10,918 9,390 11,422 15,008
%销售收入 6.9% 12.1% 16.3% 11.0% 13.2% 14.2% %总资产 13.2% 14.2% 15.5% 13.6% 16.4% 21.0%
营业税金及附加 -146 -174 -330 -275 -281 -281 长期投资 16,593 18,435 19,623 20,623 21,623 22,123
%销售收入 0.5% 0.6% 1.2% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 30,573 33,908 35,176 34,285 32,044 29,766
销售费用 -24 -20 -20 -19 -20 -20 %总资产 50.5% 50.9% 50.1% 49.8% 46.0% 41.6%
%销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 4,121 4,145 3,918 3,939 3,958 3,977
管理费用 -170 -186 -215 -193 -197 -197 非流动资产 52,562 57,148 59,306 59,462 58,219 56,462
%销售收入 0.6% 0.6% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% %总资产 86.8% 85.8% 84.5% 86.4% 83.6% 79.0%
研发费用 -197 -182 -213 -193 -197 -197 资产总计 60,586 66,602 70,224 68,852 69,640 71,470
%销售收入 0.7% 0.6% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 短期借款 7,948 9,732 10,433 7,721 6,571 6,616
息税前利润（EBIT） 1,377 3,065 3,665 2,356 3,024 3,299 应付款项 5,549 4,165 4,626 4,585 4,562 4,509
%销售收入 4.9% 10.2% 13.4% 8.6% 10.8% 11.7% 其他流动负债 1,490 1,236 1,958 1,478 1,702 1,646
财务费用 -812 -844 -801 -813 -765 -718 流动负债 14,986 15,132 17,016 13,784 12,836 12,770
%销售收入 2.9% 2.8% 2.9% 3.0% 2.7% 2.6% 长期贷款 24,134 23,857 20,753 21,253 21,153 21,053
资产减值损失 -130 -122 -127 -16 0 0 其他长期负债 1,085 4,306 6,277 6,232 6,231 6,222
公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 40,205 43,296 44,046 41,269 40,219 40,045
投资收益 1,358 1,348 960 720 936 911 普通股股东权益 13,849 15,822 17,365 18,074 19,021 20,054
%税前利润 74.3% 39.1% 25.2% 30.6% 28.4% 25.3% 其中：股本 2,267 2,267 2,267 2,267 2,267 2,267
营业利润 1,893 3,519 3,790 2,339 3,288 3,585 未分配利润 4,995 6,401 7,704 8,413 9,360 10,393
营业利润率 6.8% 11.7% 13.9% 8.5% 11.7% 12.8% 少数股东权益 6,533 7,484 8,813 9,508 10,400 11,371
营业外收支 -64 -74 13 13 13 13 负债股东权益合计 60,586 66,602 70,224 68,852 69,640 71,470
税前利润 1,829 3,446 3,803 2,352 3,301 3,598
利润率 6.6% 11.5% 13.9% 8.5% 11.7% 12.8% 比率分析
所得税 -81 -452 -594 -367 -515 -561 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 4.4% 13.1% 15.6% 15.6% 15.6% 15.6% 每股指标
净利润 1,749 2,994 3,209 1,985 2,786 3,037 每股收益 0.631 0.910 0.948 0.569 0.836 0.911
少数股东损益 319 930 1,060 695 891 972 每股净资产 6.109 6.980 7.660 7.973 8.391 8.847
归属于母公司的净利润 1,430 2,064 2,149 1,290 1,894 2,065 每股经营现金净流 0.748 1.657 2.378 1.875 2.787 2.868
净利率 5.1% 6.9% 7.9% 4.7% 6.7% 7.4% 每股股利 0.221 0.319 0.379 0.256 0.418 0.455
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.32% 13.04% 12.38% 7.14% 9.96% 10.30%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 2.36% 3.10% 3.06% 1.87% 2.72% 2.89%
净利润 1,749 2,994 3,209 1,985 2,786 3,037 投入资本收益率 2.48% 4.39% 4.90% 3.19% 4.06% 4.29%
少数股东损益 319 930 1,060 695 891 972 增长率
非现金支出 1,848 2,203 2,542 2,301 3,636 3,672 主营业务收入增长率 14.79% 7.99% -9.26% 0.88% 2.02% -0.05%
非经营收益 -561 -380 7 0 -110 -176 EBIT 增长率 N/A 122.49% 19.57% -35.72% 28.37% 9.11%
营运资金变动 -1,340 -1,060 -368 -36 7 -32 净利润增长率 236.25% 44.36% 4.15% -39.96% 46.81% 9.00%
经营活动现金净流 1,696 3,757 5,390 4,250 6,319 6,501 总资产增长率 34.07% 9.93% 5.44% -1.95% 1.15% 2.63%
资本开支 -6,526 -5,582 -3,240 -1,325 -1,412 -1,368 资产管理能力
投资 -1,061 -818 -1,180 -1,000 -1,000 -500 应收账款周转天数 37.8 45.9 53.5 50.0 50.0 50.0
其他 812 861 1,360 720 936 911 存货周转天数 10.0 11.7 15.1 12.0 12.0 12.0
投资活动现金净流 -6,775 -5,539 -3,060 -1,605 -1,476 -958 应付账款周转天数 37.1 35.8 42.1 42.0 42.0 42.0
股权募资 388 453 269 0 0 0 固定资产周转天数 324.8 365.2 388.5 360.0 310.8 268.4
债权募资 7,721 3,641 903 -2,212 -1,250 -55 偿债能力
其他 -3,412 -1,826 -2,188 -1,426 -1,749 -1,817 净负债/股东权益 147.60% 146.79% 123.91% 113.23% 95.66% 77.73%
筹资活动现金净流 4,698 2,268 -1,017 -3,637 -2,999 -1,873 EBIT 利息保障倍数 1.7 3.6 4.6 2.9 4.0 4.6
现金净流量 -382 486 1,314 -993 1,844 3,670 资产负债率 66.36% 65.01% 62.72% 59.94% 57.75% 56.03%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 2 6 6 16
增持 0 0 1 1 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.14 1.14 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1 分，为“增持”得
2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得4 分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在5%以上。
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