北交所信息更新
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星昊医药（920017.BJ）
2026 年 08 月 12 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/11
当前股价(元) 17.64
一年最高最低(元) 23.70/14.79
总市值(亿元) 21.85
流通市值(亿元) 21.62
总股本(亿股) 1.24
流通股本(亿股) 1.23
近 3 个月换手率(%) 128.63
《复方消 化酶集采助力终端覆盖扩
大，2026Q1 归母净利润+27%—北交
所信息更新》-2026.5.16
《口崩片新品获批上市， 2025Q1-Q3
归母净利润+10%—北交所信息更新》
-2025.11.11
《卡式瓶/预灌封产能稳步推进，复方
消化酶胶囊中标集采 —北交所信息更
新》-2025.9.1
复合磷酸氢钾注射液拟中标第 12 批集采，2026H1 归母净利润+30%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 车欣航（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
2026H1 归母净利润 5324.01 万元，同比增长 29.59%
公司发布 2026 年半年度报告，2026H1， 公司实现营收3.14 亿元， 同比增长2%；
实现归母净利润 5324.01 万元， 同比增长29.59%； 扣非归母净利润为4938.69 万
元，同比增长 34.49%；毛利率为 70.29%，2025H1 毛利率为 69%。我们维持
2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 1.19/1.46/1.74 亿元，对应
EPS 为 0.96/1.18/1.41 元/股，对应当前股价 P E 为 18 . 3 / 1 5. 0 / 1 2 . 6 倍 ， 看好公司 消
化药与卡式瓶产线未来潜力，维持“ 买入 ”评级。
核心消化道药物稳健增长，抗肿瘤药盈利能力进一步增强
2026H1，公司 消化道和代谢方面的药物实现营业收入 2.08 亿元，同比增长
12.18%，毛利率提升至 75.36%，较 2025H1 增加 0.86 个百分点。抗肿瘤药及免
疫调节剂板块盈利能力表现最为突出， 毛利率达到 82.94%，较 2025H1 提升 2.13
个百分点， 位列第一。 神经系统药物在营收微降1.28%的背景下， 毛利率提升1.78
个百分点，增长至 58.47%。相比之下，CMC 和 CMO 业务、心血管系统药物等
面临一定压力，营收有一定程度下滑。
公司复合磷酸氢钾注射液拟中标第 12 批集采
集采方面呈现扩面与优化的趋势， 第12 批国家药品集采启动， 生物药(生物制剂)
首次纳入全国联盟集采，中成药集采持续扩面，规则向“降价 +保供+保质”优
化。2026 年 8 月，公司孙公司广东星昊的复合磷酸氢钾注射液（2026 年 4 月取
得《药品注册证》 ，尚未开展销售）拟中标第十二次集中带量采购。各品种各地
采购周期自中选结果执行之日起至 2029 年 12 月 31 日。截至 2026 年 6 月 30 日，
公司募投项目创新药物产业化共享平台资金投入进度 72.72%，口崩制剂新产品
研发资金投入进度 87.72%，预期达到可使用状态日期均为 2026 年 12 月 31 日。
风险提示：药品研发风险、 药品降价风险、 带量采购一致性评价相关风险。其
他风险详见倒数第二页标注 1
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 648 650 735 875 1,025
YOY(%) -10.2 0.3 13.1 19.0 17.1
归母净利润(百万元) 83 103 119 146 174
YOY(%) -10.6 24.3 15.7 22.3 19.4
毛利率(%) 69.7 70.0 70.9 70.7 70.3
净利率(%) 12.8 15.8 16.2 16.7 17.0
ROE(%) 5.3 6.2 7.0 7.9 8.9
EPS(摊薄/元) 0.67 0.83 0.96 1.18 1.41
P/E(倍) 26.4 21.2 18.3 15.0 12.6
P/B(倍) 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
北
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所
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 912 1054 1067 1180 1245 营业收入 648 650 735 875 1025
现金 466 471 466 607 551 营业成本 197 195 214 257 305
应收票据及应收账款 86 65 157 105 182 营业税金及附加 10 10 12 14 16
其他应收款 7 4 1 2 2 营业费用 227 224 270 320 369
预付账款 3 4 4 6 6 管理费用 53 48 57 66 75
存货 58 67 75 71 103 研发费用 78 75 85 95 107
其他流动资产 293 442 363 388 402 财务费用 -4 -9 -5 -9 -8
非流动资产 934 919 918 962 1025 资产减值损失 -0 -6 0 0 0
长期投资 8 4 3 2 0 其他收益 21 21 27 25 24
固定资产 647 624 680 741 800 公允价值变动收益 4 4 3 3 3
无形资产 75 71 67 63 61 投资净收益 11 4 8 8 8
其他非流动资产 204 220 168 156 164 资产处置收益 0 -0 0 0 0
资产总计 1846 1973 1985 2142 2270 营业利润 119 117 144 174 205
流动负债 174 203 173 217 212 营业外收入 4 1 2 2 2
短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 31 0 11 12 9
应付票据及应付账款 50 84 44 76 59 利润总额 92 118 135 165 197
其他流动负债 114 109 119 131 143 所得税 10 15 17 21 25
非流动负债 134 116 116 116 116 净利润 82 103 118 144 172
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 -1 -2 -2
其他非流动负债 134 116 116 116 116 归属母公司净利润 83 103 119 146 174
负债合计 308 319 289 334 328 EBITDA 123 149 164 197 235
少数股东权益 0 0 -1 -3 -5 EPS(元) 0.67 0.83 0.96 1.18 1.41
股本 122 125 124 124 124
资本公积 715 747 747 747 747 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 716 799 879 965 1064 成长能力
归属母公司股东权益 1538 1654 1697 1811 1946 营业收入(%) -10.2 0.3 13.1 19.0 17.1
负债和股东权益 1846 1973 1985 2142 2270 营业利润(%) 11.5 -1.0 22.6 21.1 17.3
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -10.6 24.3 15.7 22.3 19.4
获利能力
毛利率(%) 69.7 70.0 70.9 70.7 70.3
净利率(%) 12.8 15.8 16.2 16.7 17.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 5.3 6.2 7.0 7.9 8.9
经营活动现金流 83 174 28 273 102 ROIC(%) 3.8 4.9 5.7 6.6 7.4
净利润 82 103 118 144 172 偿债能力
折旧摊销 52 52 48 54 61 资产负债率(%) 16.7 16.2 14.6 15.6 14.5
财务费用 -4 -9 -5 -9 -8 净负债比率(%) -23.0 -22.8 -21.9 -28.4 -23.5
投资损失 -11 -4 -8 -8 -8 流动比率 5.2 5.2 6.2 5.4 5.9
营运资金变动 -47 8 -119 100 -104 速动比率 4.8 4.4 5.3 4.7 5.0
其他经营现金流 10 24 -6 -9 -11 营运能力
投资活动现金流 3 -174 37 -109 -128 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5
资本支出 99 114 48 99 126 应收账款周转率 7.9 10.5 8.1 8.2 8.5
长期投资 90 -71 1 1 2 应付账款周转率 5.8 5.5 5.1 5.2 5.3
其他投资现金流 12 11 85 -11 -4 每股指标（元）
筹资活动现金流 -46 19 -70 -23 -31 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.83 0.96 1.18 1.41
短期借款 -0 -0 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.67 1.41 0.22 2.20 0.83
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.42 13.35 13.70 14.63 15.72
普通股增加 -0 3 -1 0 0 估值比率
资本公积增加 2 32 0 0 0 P/E 26.4 21.2 18.3 15.0 12.6
其他筹资现金流 -47 -16 -70 -23 -31 P/B 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1
现金净增加额 39 21 -5 141 -57 EV/EBITDA 12.6 9.7 9.3 6.9 6.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
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备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
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