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[Tabl e_StockInfo] 2026 年 08 月 18 日
证 券研究报告•2026年半年报点评
买入 （ 维持）
当前价： 23.88 元
回盛生物（300871） 农 林牧渔 目标价： ——元（ 6 个月）
原料药驱动高增，海外与宠物业务拓展打开成长空 间
投资要点
西 南证券研究院
[Table_Author] 分析师：徐卿
执业证号：S1250518120001
电话： 021-68415832
邮箱： xuq@swsc.com.cn
分析师：赵磐
执业证号：S1250525070003
电话： 010-57758503
邮箱： zhaopan@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 2.02
流通 A 股(亿股) 2.02
52 周内股价区间(元) 19.24-32.62
总市值 (亿元) 48.19
总资产 (亿元) 34.09
每股净资产(元) 11.47
相关 研究
[T able_Report] 1. 回盛生物（ 300871）：业绩创新高，原
料药与新兴业务驱动高成长
(2026-04-22)
[Table_Summary] 业绩总结：公司发布 2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收8.65 亿
元，同比+5.20%，实现归母净利润2.06 亿元， 同比+75.59%；实现扣非后归母
净利润 1.42 亿元，同比+43.26%。
点评： 业绩表现亮眼， 原料药业务驱动高增。公司 2026年上半年业绩增长强劲，
营收稳健增长，利润端实现高速增长，核心盈利能力显著增强。分业务看，兽
用原料药板块是增长的核心
驱动力，实现营收3.79 亿元，同比+13.56%，受益
于成本优化及产品价格上涨，毛利率同比大幅提升14.91 个百分点至 47.91%。
相比之下，兽用化药制剂板块受下游养殖行业景气度低迷影响，收入同比微降
2.28%至 4.11 亿元。
“原料-制剂一体化”优势凸显，多元化布局打开成长空间。作为国内兽用化药
制剂的龙头企业，公司“原料-制剂一体化”的战略优势在报告期内充分显现。
公司核心产品泰万菌素原料药市占率超50%，强大的成本控制能力和产业链话
语权有效对冲了下游猪周期的不利影响。在巩固国内市场的同时，公司积极开
拓新增长曲线。海外业务保持高速增长，上半年收入同比+72.79%，越南生产
基地已顺利投产，欧美市场的认证工作也在推进中，有望打开更大市场空间。
宠物健康业务作为公司重点培育的新兴板块，成长迅速，2025年收入同比增长
186%，有望抓住宠物市场国产替代机遇，打造新的业绩增长极。
新疆项目奠定产能基础， 研发投入加码未来可期。公司持续加大研发投入，2026
年上半年研发费用达5378万元，同比大幅增长70.54%。2026H1，公司取得 1
项新兽药证书，并获得 3 个宠物产品批文，产品矩阵不断丰富。为匹配未来增
长，公司在新疆投资10 亿元建设合成生物学项目， 进一步巩固其在大环内酯类
原料药领域的领先地位。公司新疆合成生物学制造项目建设进展顺利，目前已
基本完成工程主体建设。公司将利用新疆的成本优势，为公司原料药业务的规
模和盈利能力带来显著提升，为长期发展奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.73 元、2.07 元、2.59
元，对应动态 PE 分别为 14/12/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1,681 2,139 2,600 3,165
增长率 40.07% 27.21% 21.58% 21.72%
归属母公司净利润（百万元） 253 350 417 523
增长率 1356.01% 38.06% 19.40% 25.23%
每股收益 EPS（元） 1.33 1.73 2.07 2.59
净资产收益率 ROE 11.65% 14.54% 15.36% 16.81%
PE 15.53 13.79 11.55 9.22
PB 1.93 2.00 1.77 1.55
数据来源：Wind ，西南证券
-14%
-2%
10%
22%
34%
46%
25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8
回盛生物 沪深300
回 盛生物（ 300871） 2026 年 中报点评
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表 （百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,681 2,139 2,600 3,165 净利润 253 348 415 520
营业成本 1,160 1,454 1,763 2,142 折旧与摊销 121 14 29 43
营业税金及附加 11 16 19 23 财务费用 16 10 10 12
销售费用 84 108 130 159 资产减值损失 9 0 0 0
管理费用 66 104 119 145 经营营运资本变动 -148 -28 -86 -54
财务费用 13 10 10 12 其他 -14 -14 -15 -19
资产减值损失 -2 0 0 0 经营活动现金流净额 238 330 352 501
投资收益 9 15 17 20 资本支出 -97 -151 -151 -151
公允价值变动损益 1 0 0 0 其他 42 -15 17 20
其他经营损益 22 29 35 43 投资活动现金流净额 -55 -166 -135 -131
营业利润 290 391 488 600 短期借款 -143 0 0 0
其他非经营损益 -2 -1 -1 -1 长期借款 -34 0 0 0
利润总额 289 390 487 598 股权融资 0 -1 0 0
所得税 35 42 72 78 支付股利 -60 -97 -114 -142
净利润 253 348 415 520 其他 77 -9 0 0
少数股东损益 0 -2 -2 -2 筹资活动现金流净额 -160 -107 -114 -142
归属母公司股东净利润 253 350 417 523 现金流量净额 22 56 103 228
资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 310 366 469 697 成长能力
应收和预付款项 536 825 1,012 1,214 销售收入增长率 40.07% 27.21% 21.58% 21.72%
存货 268 383 453 557 营业利润增长率 1098.70% 34.66% 24.80% 22.83%
其他流动资产 8 8 8 8 净利润增长率 1356.01% 38.06% 19.40% 25.23%
长期股权投资 0 0 0 0 EBITDA 增长率 194.26% -0.14% 26.89% 24.23%
投资性房地产 13 13 13 13 获利能力
固定资产和在建工程 1,551 1,687 1,809 1,916 毛利率 30.99% 32.03% 32.18% 32.34%
无形资产和开发支出 111 111 111 111 三费率 9.71% 10.38% 9.97% 9.96%
其他非流动资产 2 32 32 32 净利率 15.08% 16.25% 15.96% 16.44%
资产总计 3,009 3,672 4,155 4,813 ROE 11.65% 14.54% 15.36% 16.81%
短期借款 174 174 174 174 ROA 8.42% 10.40% 10.60% 11.60%
应付和预收款项 391 804 956 1,188 ROIC 10.67% 13.43% 14.28% 15.81%
长期借款 25 25 25 25 EBITDA/销售收入 24.66% 19.36% 20.21% 20.62%
其他负债 232 255 275 313 营运能力
负债合计 822 1,258 1,430 1,699 总资产周转率 0.56 0.64 0.66 0.71
股本 202 202 202 202 固定资产周转率 1.11 1.37 1.54 1.76
资本公积 1,451 1,451 1,451 1,451 应收账款周转率 4.41 4.03 3.52 3.51
留存收益 542 803 1,116 1,508 存货周转率 4.50 4.47 4.22 4.24
归属母公司股东权益 2,174 2,403 2,716 3,108 销售商品提供劳务收到现金 /营业收 入
少数股东权益 13 11 8 6 资本结构
股东权益合计 2,186 2,414 2,725 3,114 资产负债率 27.33% 34.25% 34.42% 35.30%
负债和股东权益合计 3,009 3,672 4,155 4,813 带息债务 /总负债 27.80% 19.08% 16.78% 14.12%
流动比率 1.77 1.55 1.62 1.69
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 1.28 1.13 1.19 1.26
EBITDA 415 414 525 653 股利支付率 23.80% 25.00% 25.00% 25.00%
PE 16 14 12 9 每股指标
PB 2 2 2 2 每股收益 1.33 1.73 2.07 2.59
PS 2 2 2 2 每股净资产 10.74 11.91 13.46 15.40
EV/EBITDA 10 11 9 7 每股经营现金 1.18 1.64 1.74 2.48
股息率 1.45% 1.81% 2.17% 2.71% 每股股利 0.30 0.43 0.52 0.65
数据来源：Wind，西南证券
回 盛生物（ 300871） 2026 年 中报点评
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规 渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司” ）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
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