证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08-14%
17%
48%
79%
110%
141%
172%
203%
234%
265%
埃科光电 机械设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 161.15
总股本/流通股本（亿股）0.68 / 0.41
总市值/流通市值（亿元）110 / 66
52 周内最高/最低价 263.40 / 57.47
资产负债率(%) 14.8%
第一大股东 董宁
研究所
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
研究助理:陈天瑜
SAC 登记编号:S1340125090015
Email:chentianyu@cnpsec.com
埃科光电(688610)
绘就高端工业传感新图景
l 投资要点
营收净利双高增，盈利质量持续改善。2026 上半年，公司业绩实
现高速增长，实现营业收入 3.78 亿元，同比增长 82.33%；归母净利
润 0.69 亿元，同比增长 91.92%；扣除股份支付后净利润 0.91 亿元，
同比增长 148.38%，利润增速显著高于收入增速，盈利质量持续改善。
增长驱动主要来自四方面：一是国产替代进程加速，客户群体持续扩
容，推动经营规模迈上新台阶；二是工艺段覆盖不断延伸，高附加值
环节渗透率稳步提升；三是产品结构持续优化，高技术附加值产品盈
利贡献占比提高；四是经营管理效率持续提升，带动整体经营质量向
好。整体来看，公司收入与利润协同增长，规模效应与产品升级红利
逐步释放，成长性与盈利能力兼具。
产品矩阵完备，国产替代加速推进。公司依托十余年技术积累与
市场深耕，已构建"工业相机+图像采集卡+智能光学单元"全链条产品
矩阵，核心产品关键性能指标已实现对标并追赶国际一线品牌，在多
个高端应用场景完成可靠国产化替代，技术壁垒与客户粘性持续强
化。产品布局方面，公司谱系完善、覆盖全面，线扫描相机覆盖 0.5K
至 16K 全分辨率段，面扫描相机涵盖 30 万像素至 13.5 亿像素规格，
兼容行业主流数据接口，可充分满足不同行业、不同场景的多样化检
测需求；典型产品包括 16K 彩色线扫描相机、1MHz 行频高阶 TDI 相
机、13.5 亿像素超高分辨率电制冷面扫描相机、4,000fps 超高速面
扫描相机、8K 多点曝光分时线扫描相机等，多项参数达到行业领先水
平。同时，公司在成熟 2D 视觉产品体系基础上持续升级，积极向更
复杂的视觉感知领域拓展，布局智能光学单元产品线，推出智能对焦
系统、2.5D 成像系统、线光谱共焦传感器等产品序列，持续迭代核心
参数与产品性能，不断完善高端化、差异化竞争优势，国产替代空间
广阔，长期成长路径清晰。
多线新品齐发，高端检测场景持续突破。报告期内，公司持续推
进产品迭代升级与应用边界拓展，在工业相机、图像采集卡及智能光
学单元三大产品线均有新品推出，全面覆盖 PCB、半导体、显示面板、
锂电、3C 等高端检测场景。其中，新推出的 16K 光口彩色 TDI 线阵相
机融合高分辨率、真彩成像、多阶 TDI 及分时频闪技术，保障 PCB 检
测的高速率、高解析度与高色彩还原性；新发布的 CXP12-UD 智能图
像采集卡集成 FPGA 二次开发、高速传输与灵活兼容优势，可满足半
导体、显示面板、锂电等复杂场景对高带宽与低延迟的要求；线光谱
共焦传感器凭借亚微米级精度与光路设计优势，可精准还原深孔、缝
隙、弯曲等复杂形貌，为锂电池前段制造提供三维检测方案；彩色 2.5D
成像方案依托自研算法，同时打通彩色光度立体与彩色相位偏折两大
技术路线，实现色彩与形貌同步检测，已在 PCB、3C 等场景展现应用
发布时间：2026-09-03
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优势。公司将持续加大研发投入，强化核心部件自主可控能力，不断
丰富产品谱系与行业解决方案，助力中国高端装备制造业高质量发
展。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 8/12/17 亿元，
实现归母净利润分别为 1.5/2.8/4.5 亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示
行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；下游需求变更风险；
技术更新迭代风险；存货跌价风险；汇率波动风险。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 440 776 1185 1673
增长率(%) 77.36 76.25 52.67 41.18
EBITDA（百万元） 60.08 171.25 307.82 499.71
归属母公司净利润（百万元） 63.97 152.56 279.35 453.94
增长率(%) 306.84 138.49 83.11 62.50
EPS(元/股) 0.94 2.24 4.11 6.68
市盈率（P/E） 171.31 71.83 39.23 24.14
市净率（P/B） 7.23 6.14 5.53 4.63
EV/EBITDA 65.57 63.06 34.56 20.71
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 440 776 1185 1673 营业收入 77.4% 76.2% 52.7% 41.2%
营业成本 258 436 648 888 营业利润 418.4% 143.6% 87.0% 66.1%
税金及附加 2 4 5 7 归属于母公司净利润 306.8% 138.5% 83.1% 62.5%
销售费用 49 78 102 130 获利能力
管理费用 30 47 65 84 毛利率 41.5% 43.8% 45.3% 46.9%
研发费用 55 85 118 151 净利率 14.5% 19.7% 23.6% 27.1%
财务费用 -20 -3 0 -6 ROE 4.2% 8.5% 14.1% 19.2%
资产减值损失 -10 -8 -5 -4 ROIC 2.7% 7.8% 12.8% 16.9%
营业利润 66 161 300 499 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 14.8% 20.2% 25.1% 27.3%
营业外支出 0 0 0 0 流动比率 5.40 3.63 3.17 3.15
利润总额 66 161 300 499 营运能力
所得税 2 8 21 45 应收账款周转率 2.61 2.74 2.67 2.64
净利润 64 153 279 454 存货周转率 2.10 3.13 3.26 3.33
归母净利润 64 153 279 454 总资产周转率 0.27 0.39 0.49 0.57
每股收益（元） 0.94 2.24 4.11 6.68 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.94 2.24 4.11 6.68
货币资金 312 284 525 895 每股净资产 22.29 26.25 29.12 34.80
交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率
应收票据及应收账款 246 416 619 841 PE 171.31 71.83 39.23 24.14
预付款项 5 9 12 15 PB 7.23 6.14 5.53 4.63
存货 111 168 230 304
流动资产合计 1382 1613 2085 2775 现金流量表
固定资产 23 23 22 21 净利润 64 153 279 454
在建工程 220 220 220 220 折旧和摊销 16 14 8 7
无形资产 21 20 20 19 营运资本变动 -39 -461 -102 -182
非流动资产合计 397 623 561 479 其他 -10 -39 -14 -22
资产总计 1779 2237 2646 3254 经营活动现金流净额 31 -333 171 257
短期借款 40 120 200 280 资本开支 -143 -5 -5 -5
应付票据及应付账款 128 203 281 368 其他 22 119 84 113
其他流动负债 87 121 177 232 投资活动现金流净额 -121 114 79 108
流动负债合计 256 444 658 880 股权融资 0 0 0 0
其他 7 8 8 8 债务融资 40 77 80 80
非流动负债合计 7 8 8 8 其他 28 -25 -89 -75
负债合计 263 452 665 887 筹资活动现金流净额 68 52 -9 5
股本 68 68 68 68 现金及现金等价物净增加额 -22 -167 241 370
资本公积金 1336 1336 1336 1336
未分配利润 143 389 543 861
少数股东权益 0 0 0 0
其他 -32 -9 33 101
所有者权益合计 1516 1785 1980 2366
负债和所有者权益总计 1779 2237 2646 3254
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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