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简
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医
药
生
物
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_Reportdate] 2026年09月08日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
众生药业（002317）：传统主业短期承
压，创新研发快速推进
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
杜永宏 S0630522040001
dyh@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/09/08
收盘价 25.91
总股本(万股) 84,993
流通A股/B股(万股) 76,802/0
资产负债率(%) 17.64%
市净率(倍) 5.38
净资产收益率(加权) 2.73
12个月内最高/最低价 34.27/16.20
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《众生药业（002317） ：主业稳健增
长， 创新成果逐步兑现——公司简评
报告》 2026.05.12
《众生药业（002317） ：业绩稳健增
长，研发进展顺利 —— 公司简评报
告》 2025.11.04
[table_main]
投资要点
➢ 公司Q2业绩下滑。2026年H1， 公司实现营业收入10.00亿元 （同比-23.03%） ， 归母净利润
1.11亿元 （同比-40.70%） ， 扣非归母净利润1.21亿元 （同比-35.26%）， 经营性现金流净额
5.42亿元（同比+1265.85%）；其中，Q2单季度营业收入3.76亿元（同比-43.47%） ，归母
净利润0.12亿元（同比-88.98%） ，扣非归母净利润0.18亿元（同比-83.25%）。公司Q2业
绩下滑明显， 预计主要受传统产品销售短期放缓等因素影响； 经营性现金流大增主要受收
到许可产品首付款影响。
➢ 传统中西成药业务短期承压 。报告期内，公司中成药实现销售收入 5.23亿元（同比 -
24.11%） ，化学药实现销售收入3.61亿元（同比-27.10%） ，中药材及中药饮片实现销售收
入0.87亿元 （同比+8.67%） ， 原料药及中间体实现销售收入0.26亿元 （同比-7.64%）。 公司
中西成药销售收入短期下降，预计主要受市场竞争加剧、产品价格下降、渠道去库存等多
因素影响所致。
➢ 创新研发取得突破性进展 。报告期内，公司创新研发取得突破性进展 ：ZSP1601片治疗
MASH的IIb期临床试验已获得积极的数据结果，治疗48周后，ZSP1601片100mg、50mg
两个剂量组主要疗效终点应答率均显著优于安慰剂组， 可同时实现抗纤维化、 降低肝脏脂
肪含量、改善肝酶的三重获益，公司正积极推进III期临床试验；RAY1225注射液减重和降
糖适应症合计三项III期临床试验均已完成受试者入组，用于治疗肥胖合并阻塞性睡眠呼吸
暂停的临床试验获得NMPA批准，已收到齐鲁制药的许可首付款；来瑞特韦片获得NMPA
常规批准， 昂拉地韦片治疗12～17岁青少年单纯性甲型流感患者的补充申请已获NMPA受
理，昂拉地韦颗粒上市申请已获NMPA受理并被纳入优先审评品种名单。
➢ 投 资建议 ： 我们维持盈利预测不变， 预 计公司 2026-2028年实现 归母净 利润分 别为
3.45/3.98/4.79亿元， 对应EPS分别为0.41/0.47/0.56元， 对应PE分别为63.85/55.28/45.98
倍。公司传统中西成药业务短期承压，创新研发快速推进，维持“买入”评级。
➢ 风险提示：研发进展不及预期风险；产品降价超预期风险；产品销售不及预期风险等。
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A
2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,522.74 2,695.45 2,904.06 3,138.57
增长率（%） 2.24% 6.85% 7.74% 8.08%
归母净利润（百万元） 275.75 344.92 398.39 478.91
增长率（%） 192.18% 25.08% 15.50% 20.21%
EPS（元/股） 0.32 0.41 0.47 0.56
市盈率（P/E） 79.86 63.85 55.28 45.98
市净率（P/B） 5.43 5.22 5.04 4.83
资料来源：携宁，
东海证券研究所（截止至2026年9月8日收盘）
-37%
-20%
-4%
12%
29%
45%
61%
78%
25-09 25-12 26-03 26-06
众生药业 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 2,523 2,695 2,904 3,139 货币资金 985 1,248 1,384 1,616
%同比增速 2% 7% 8% 8% 交易性金融资产 104 204 284 334
营业成本 1,107 1,149 1,203 1,235 应收账款及应收票据 1,222 1,086 1,113 1,142
毛利 1,416 1,546 1,701 1,904 存货 365 383 384 377
％营业收入 56% 57% 59% 61% 预付账款 76 78 81 82
税金及附加 20 24 26 28 其他流动资产 291 365 382 398
％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 3,044 3,363 3,627 3,948
销售费用 870 933 1,002 1,080 长期股权投资 2 3 4 4
％营业收入 34% 35% 35% 34% 投资性房地产 12 17 22 27
管理费用 143 151 161 173 固定资产合计 643 627 596 543
％营业收入 6% 6% 6% 6% 无形资产 504 441 387 342
研发费用 91 108 122 138 商誉 7 7 7 7
％营业收入 4% 4% 4% 4% 递延所得税资产 21 16 16 16
财务费用 -5 -8 -11 -13 其他非流动资产 897 849 863 875
％营业收入 0% 0% 0% 0% 资产总计 5,130 5,324 5,522 5,762
资产减值损失 -23 -10 -10 -10 短期借款 319 339 364 394
信用减值损失 -8 0 0 0 应付票据及应付账款 118 105 100 96
其他收益 29 27 29 31 预收账款 0 0 0 0
投资收益 17 27 29 31 应付职工薪酬 52 56 60 63
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 30 40 44 47
公允价值变动收益 -19 0 0 0 其他流动负债 200 222 242 259
资产处置收益 6 3 3 3 流动负债合计 718 763 810 858
营业利润 298 385 452 554 长期借款 0 0 0 0
％营业收入 12% 14% 16% 18% 应付债券 0 0 0 0
营业外收支 -2 -9 -9 -10 递延所得税负债 41 47 47 47
利润总额 297 376 443 544 其他非流动负债 220 211 214 217
％营业收入 12% 14% 15% 17% 负债合计 980 1,022 1,071 1,123
所得税费用
30 41 49 60
归属于母公司的所有
者权益
4,058 4,220 4,373 4,557
净利润 267 335 394 484 少数股东权益 92 82 78 83
%同比增速 171% 26% 18% 23% 股东权益 4,150 4,302 4,451 4,639
归属于母公司的净利
润
276 345 398 479 负债及股东权益 5,130 5,324 5,522 5,762
％营业收入 11% 13% 14% 15% 现金流量表（百万元）
少数股东损益 -9 -10 -4 5 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.32 0.41 0.47 0.56 经营活动现金流净额 305 638 546 644
基本指标 投资 332 -116 -96 -65
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -308 -193 -117 -108
EPS 0.32 0.41 0.47 0.56 其他 22 111 28 30
BVPS 4.77 4.97 5.15 5.36 投资活动现金流净额 46 -198 -185 -142
PE 79.86 63.85 55.28 45.98 债权融资 24 23 28 33
PEG 0.42 2.55 3.57 2.28 股权融资 0 38 0 0
PB 5.43 5.22 5.04 4.83 支付股利及利息 -170 -219 -253 -303
EV/EBITDA 35.70 38.87 34.16 28.98 其他 -589 -20 0 0
ROE 7% 8% 9% 11% 筹资活动现金流净额 -736 -178 -225 -270
ROIC 6% 7% 8% 9% 现金净流量 -384 262 136 232
资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 9 月 8 日）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究
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