医药生物 | 证券研究报告 — 业绩评论 2026 年 8 月 31 日
300966.SZ
买入
原评级：买入
市场价格:人民币 24.68
板块评级:强于大市
股价表现
(%) 今年
至今
1
个月
3
个月
12
个月
绝对 21.3 9.9 (9.8) 11.0
相对深圳成指 20.4 6.7 2.2 0.0
发行股数 (百万) 115.28
流通股 (百万) 76.67
总市值 (人民币 百万) 2,845.14
3 个月日均交易额 (人民币 百万) 121.93
主要股东
系祖斌 31.72%
资料来源：公司公告，Wind，中银证券
以 2026 年 8 月 28 日收市价为标准
相关研究报告
《
共同药业》20260715
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
医药生物：化学制药
证券分析师：刘恩阳
enyang.liu@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004
证券分析师：苏雪儿
xueer.su@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001
共同药业
营收保持增长，静待产能爬坡与盈利修复
公司发布 2026 年半年报 ，2026H1 实现营业收入 3.46 亿元 ， 同比增长14.51%；
归母净利润-0.33 亿元，同比下降 194.47%；扣非归母净利润-0.33 亿元，同
比下降 219.65%。随着公司新布局高端原料药业务 逐步落地，产能利用率提
升，海外业务拓展持续深化，公司收入有望保持稳定增长，维持 买入评级。
支撑评级的要点
营收保持增长，成本上升导致盈利承压。2026H1 公司实现营业收入 3.46 亿元，
同比增长 14.51%； 归母净利润-0.33 亿元 ， 同比下降194.47%； 扣非归母净利润-0.33
亿元，同比下降 219.65%。单季度来看，2026Q2 实现营业收入 1.84 亿元，同比
增长 12.96%；归母净利润-0.36 亿元，同比下降 194.57%；扣非归母净利润-0.36
亿元，同比下降 211.16%。2026H1 公司营业成本同比增长 25.77%，增速高于营
业收入，导致综合毛利率同比下降 7.69 个百分点至 14.08%；2026Q2 毛利率为
6.38%，较2026Q1 的 22.84%下降 16.46 个百分点 ， 成本端压力导致盈利能力下降 。
费 用 端 来 看 ，2026H1 销 售 费 用 率/ 管 理 费 用 率/ 研 发 费 用 率/ 财 务 费 用 率为
0.87%/7.94%/8.49%/8.25%，同比分别-0.01/-1.42/-3.39/+0.46pct。整体来看，公司
2026H1 收入保持增长，但毛利率下降及成本增加导致盈利能力承压。
自产产品收入保持增长， 原料药布局加速落地。分业务来看，2026H1 公司自产
产品实现营业收入 3.23 亿元，同比增长 17.87%，是营业收入增长的主要来源；
2026H1 毛利率为 14.44%， 同比下降8.87 个百分点 。 非自产产品实现营业收入0.23
亿元 ， 同比下降17.44%， 毛利率为9.04%， 同比提升2.06 个百分点 。原料药方面，
公司已形成性激素、孕激素、皮质激素及其他类原料药的全品类布局，并持续推
进中美欧日等地区的产品认证，其中包括美国 FDA、欧洲 CEP 等认证。截至
2026H1 末，甾领药业年产 370 吨甾体系列原料药生产建设及产业链延伸项目累
计投入占预算比例为 59.12%，工程进度为 58.80%。
国际化布局成效显著，收入占比持续提升。2026H1 公司境外收入为 1.56 亿元，
同比增长 33.83%；境外收入占营业收入的比例为 45.11%，同比提升 6.51 个百分
点，海外业务保持较快增长，国际化战略持续深化。子公司甾领药业持续推进中
美欧日等多地认证，未来有望贡献新的营收增长点。此外，共同生物已建成专注
服务甾体药物的 CDMO 综合车间，有助于提升产能利用率、拓展定制研发生产
业务并增强客户黏性，进一步打开成长天花板。
研发投入 持续增加 ，绿色生物制造技术构筑竞争壁垒。 2026H1 公司研发投入
2,941.45 万元 ，研发费用率为 8.49%。 公司依托自主研发中心建设多个研发平台，
同时通过与高校、科研院所及企业合作推进开放式创新。在生产技术方面，公司
掌握植物甾醇生物转化、酶催化等核心技术，并持续推动生产方式由传统化学合
成向绿色生物制造转型，有助于简化生产流程、控制生产成本并满足日益严格的
环保及药品质量管理要求。
估值
我们维持公司盈利预测 ，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.21/0.43/0.69 亿元，
对应 PE 分别为 137.6/66.5/41.1x。随着公司新布局高端原料药业务逐步落地，产
能利用率提升，海外业务拓展持续深化，公司收入有望保持稳定增长，维持买入
评级。
评级面临的主要风险
宏观环境波动及下游需求收缩风险；产品价格下降及原材料价格波动风险；应收
账款回收及坏账风险；存货跌价及资产减值风险；研发结果不及预期或研发项目
终止风险。
[Table_FinchinaSimple] 投资摘要
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营收入(人民币 百万) 537 606 1,012 1,243 1,503
增长率(%) (5.3) 13.0 67.0 22.8 20.9
EBITDA(人民币 百万) 14 49 177 248 339
归母净利润(人民币 百万) (28) (73) 21 43 69
增长率(%) (219.9) (165.9) 128.2 107.0 61.9
最新股本摊薄每股收益(人民币) (0.24) (0.64) 0.18 0.37 0.60
市盈率(倍) (103.1) (38.8) 137.6 66.5 41.1
市净率(倍) 3.1 3.4 3.1 2.2 2.1
EV/EBITDA(倍) 198.0 71.1 22.6 15.7 11.5
每股股息 (人民币) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
股息率(%) 0.0 0.2 (0.1) (0.1) (0.2)
资料来源：公司公告，中银证券预测
(17%)
(6%)
5%
16%
27%
38%
Sep-25
Oct-25
Nov-25
Dec-25
Jan-26
Feb-26
Mar-26
Apr-26
May-26
Jun-26
Jul-26
Aug-26
共同药业 深圳成指
2026 年 8 月 31 日 共同药业 2
[Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万)
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业总收入 537 606 1,012 1,243 1,503 净利润 (32) (82) 23 48 77
营业收入 537 606 1,012 1,243 1,503 折旧摊销 47 119 161 201 254
营业成本 431 523 790 956 1,141 营运资金变动 (6) (47) 137 (100) 84
营业税金及附加 1 1 2 3 3 其他 (30) 51 20 (7) 6
销售费用 7 9 14 19 23 经营活动现金流 (21) 41 341 141 421
管理费用 61 57 86 99 113 资本支出 (312) (166) (355) (355) (450)
研发费用 51 70 96 109 125 投资变动 1 1 0 0 0
财务费用 23 49 0 0 0 其他 17 0 (2) (2) (2)
其他收益 13 20 20 20 20 投资活动现金流 (294) (166) (357) (357) (452)
资产减值损失 (13) (11) 0 0 0 银行借款 319 72 0 0 0
信用减值损失 (4) (6) (9) (9) (14) 股权融资 (4) (28) 75 310 39
资产处置收益 0 (1) (1) (1) (1) 其他 4 47 (60) 30 (15)
公允价值变动收益 0 0 0 0 0 筹资活动现金流 319 90 14 341 24
投资收益 0 0 0 0 0 净现金流 4 (35) (1) 125 (7)
汇兑收益 0 0 0 0 0 资料来源：公司公告，中银证券预测
营业利润 (42) (101) 34 65 103
营业外收入 1 1 1 1 1 财务指标
营业外支出 4 5 5 5 5 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
利润总额 (46) (105) 30 61 99 成长能力
所得税 (14) (23) 7 14 22 营业收入增长率(%) (5.3) 13.0 67.0 22.8 20.9
净利润 (32) (82) 23 48 77 营业利润增长率(%) (317.2) (138.0) 133.5 93.6 57.9
少数股东损益 (4) (8) 2 5 8 归 属 于 母 公 司 净 利 润 增 长 率( %) (219.9) (165.9) 128.2 107.0 61.9
归母净利润 (28) (73) 21 43 69 息税前利润增长率(%) (244.4) (117.0) 122.6 200.3 79.8
EBITDA 14 49 177 248 339 息税折旧前利润增长率(%) (73.0) 240.2 261.8 40.0 36.8
EPS(最新股本摊薄，元) (0.24) (0.64) 0.18 0.37 0.60 EPS(最 新 股 本 摊 薄)增 长 率(%) (219.9) (165.9) 128.2 107.0 61.9
资料来源：公司公告，中银证券预测 获利能力
息税前利润率(%) (6.0) (11.5) 1.6 3.8 5.7
资产负债表(人民币 百万) 营业利润率(%) (7.9) (16.7) 3.3 5.3 6.9
年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 毛利率(%) 19.7 13.8 22.0 23.1 24.1
流动资产 770 770 843 1,130 1,289 归母净利润率(%) (5.1) (12.1) 2.0 3.4 4.6
货币资金 141 86 84 209 203 ROE(%) (3.0) (8.9) 2.2 3.4 5.0
应收账款 189 159 178 271 272 ROIC(%) (1.0) (2.5) 0.5 1.4 2.4
应收票据 16 19 26 29 38 偿债能力
存货 385 474 491 571 696 资产负债率 0.6 0.7 0.7 0.6 0.6
预付账款 11 7 20 13 26 净负债权益比 1.0 1.3 1.1 0.8 0.7
合同资产 0 0 0 0 0 流动比率 1.0 0.9 0.8 1.0 1.0
其他流动资产 29 26 43 37 54 营运能力
非流动资产 2,020 2,080 2,261 2,422 2,614 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 0.4
长期投资 48 48 48 48 48 应收账款周转率 2.7 3.5 6.0 5.5 5.5
固定资产 1,154 1,549 1,765 1,914 2,015 应付账款周转率 1.5 1.4 2.0 2.0 2.0
无形资产 50 54 98 137 171 费用率
其他长期资产 767 429 350 323 381 销售费用率(%) 1.3 1.4 1.4 1.5 1.5
资产合计 2,790 2,851 3,104 3,552 3,904 管理费用率(%) 11.4 9.4 8.5 8.0 7.5
流动负债 808 822 999 1,078 1,319 研发费用率(%) 9.5 11.5 9.5 8.8 8.3
短期借款 294 230 230 230 230 财务费用率(%) 4.2 8.1 0.0 0.0 0.0
应付账款 423 424 585 664 857 每股指标(元)
其他流动负债 91 168 184 184 232 每股收益(最新摊薄) (0.2) (0.6) 0.2 0.4 0.6
非流动负债 968 1,119 1,099 1,109 1,104 每股经营现金流(最新摊薄) (0.2) 0.4 3.0 1.2 3.7
长期借款 485 621 621 621 621 每股净资产(最新摊薄) 8.0 7.2 8.0 11.1 12.0
其他长期负债 483 498 478 488 483 每股股息 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
负债合计 1,775 1,941 2,098 2,187 2,423 估值比率
股本 115 115 115 115 115 P/E(最新摊薄) (103.1) (38.8) 137.6 66.5 41.1
少数股东权益 92 83 85 90 98 P/B(最新摊薄) 3.1 3.4 3.1 2.2 2.1
归属母公司股东权益 923 826 921 1,275 1,383 EV/EBITDA 198.0 71.1 22.6 15.7 11.5
负债和股东权益合计 2,790 2,851 3,104 3,552 3,904 价格/现金流 (倍) (138.2) 69.3 8.3 20.2 6.8
资料来源：公司公告，中银证券预测 资料来源：公司公告，中银证券预测
2026 年 8 月 31 日 共同药业 3
披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客
观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报
告有关情况 。 如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的 ， 请慎重使用所获得的研究报告，
以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
风险提示及免责声明
本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。
本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，
具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有
限公司的证券投资顾问服务团队， 其可参考使用本报告。 中银国际证券股份有限公司的证券
投资顾问服务团队可能以本报告为基础， 整合形成证券投资顾问服务建议或产品， 提供给接
受其证券投资顾问服务的客户。
中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供
本报告。 中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的， 亦不应直接
依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。
中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。
本报告内含保密信息， 仅供收件人使用。 阁下作为收件人， 不得出于任何目的直接或间接复
制、 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人， 或将此报告全部或部分内容发表。 如
发现本研究报告被私自刊载或转发的， 中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施， 追
究有关媒体或者机构的责任。 所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券
股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团” ）的商标、服务标记、注册商标
或注册服务标记。
本报告及其所载的任何信息、 材料或内容只提供给阁下作参考之用， 并未考虑到任何特别的
投资目的、 财务状况或特殊需要， 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据
的要约或邀请， 亦不构成任何合约或承诺的基础。 中银国际证券股份有限公司不能确保本报
告中提及的投资产品适合任何特定投资者。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议， 阁下
不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何
报告中所指之投资产品之前， 就该投资产品的适合性， 包括阁下的特殊投资目的、 财务状况
及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。
尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信
可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、
高管、 员工或其他任何个人 （包括其关联方） 都不能保证它们的准确性或完整性。 除非法律
或规则规定必须承担的责任外， 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失
负任何责任。 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、 完整性或公平性不作任
何明示或暗示的声明或保证。 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。 本报告仅反
映证券分析师在撰写本报告时的设想、 见解及分析方法。 中银国际集团成员可发布其它与本
报告所载资料不一致及有不同结论的报告， 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。 为
免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。
本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站
以外的资料， 中银国际集团未有参阅有关网站， 也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超
级链接 （包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接） 的目的， 纯粹为了阁下的方便及
参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。
本报告所载的资料、 意见及推测仅基于现状， 不构成任何保证， 可随时更改， 毋须提前通知。
本报告不构成投资、 法律、 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。 本
报告不能作为阁下私人投资的建议。
过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证， 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗
示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，
可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。
部分投资可能不会轻易变现， 可能在出售或变现投资时存在难度。 同样， 阁下获得有关投资
的价值或风险的可靠信息也存在困难。 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。
如上所述， 阁下须在做出任何投资决策之前， 包括买卖本报告涉及的任何证券， 寻求阁下相
关投资顾问的意见。
中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。
中银国际证券股份有限公司
中国上海浦东
银城中路 200 号
中银大厦 39 楼
邮编 200121
电话: (8621) 6860 4866
传真: (8621) 5888 3554
相关关联机构：
中银国际证券有限公司
香港花园道一号
中银大厦二十楼
电话:(852) 3988 6333
致电香港免费电话:
中国网通 10 省市客户请拨打：10800 8521065
中国电信 21 省市客户请拨打：10800 1521065
新加坡客户请拨打：800 852 3392
传真:(852) 2147 9513
中银国际控股有限公司北京代表处
中国北京市西城区
西单北大街 110 号 8 层
邮编:100032
电话: (8610) 8326 2000
传真: (8610) 8326 2291
中银国际(英国)有限公司
2/F, 1 Lothbury
London EC2R 7DB
United Kingdom
电话: (4420) 3651 8888
传真: (4420) 3651 8877
中银国际(美国)有限公司
美国纽约市美国大道 1045 号
7 Bryant Park 15 楼
NY 10018
电话: (1) 212 259 0888
传真: (1) 212 259 0889
中银国际(新加坡)有限公司
注册编号 199303046Z
新加坡百得利路四号
中国银行大厦四楼(049908)
电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587
传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371