智研咨询公司研究专题
三花智控企业深度研究报告
提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告
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三花智控深度研究报告
新能源车热管理集成组件居全球第一，经营业绩连创新高
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目 录
一、三花智控：全球制冷控制元器件领域的龙头企业，经营业绩连
创新高 ................................ .................. 1
1、三花智控为 A+H 两地上市公司................................... 1
2、明确的控股股东与实际控制人................................... 2
3、业务围绕“热管理”核心技术主线，形成两大成熟板块............. 2
4、利润增速快于收入，盈利质量持续优化........................... 5
5、期间费用整体可控，持续高强度投入............................. 7
6、客户集中度呈稳步下降趋势，客户结构趋于均衡................... 9
二、新能源汽车为汽车热管理打开全新发展空间 .............. 10
1、汽车热管理确保汽车各个系统在适宜的温度范围内工作............ 10
2、伴随国内汽车产业持续扩张，汽车热管理市场体量持续走高........ 10
3、新能源汽车热管理系统现已成为汽车热管理赛道的核心组成部分.... 12
三、正经历从外资主导到国产替代加速的深刻转变 ............ 14
1、在新能源转型中，本土企业在核心零部件上实现了关键突破........ 14
2、行业格局：外资领跑全球，本土龙头国产替代，新锐抢占细分赛道.. 15
四、发展趋势：迎来电动化渗透深化、技术架构革新与国产替代加
速 ................................ ..................... 16
1、市场规模与需求：电动化驱动量价齐升，跨域场景打开增量空间.... 16
2、技术与产品：集成化、热泵化与智能化三线并进.................. 16
3、产业与竞争：国产替代加速推进，本土企业从零部件向系统集成突围 16
4、政策与标准：安全法规倒逼升级，环保合规引领技术路线切换...... 17
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一、三花智控：全球制冷控制元器件领域的龙头企
业，经营业绩连创新高
1、三花智控为 A+H 两地上市公司
浙江三花智能控制股份有限公司（证券简称：三花智控，A 股代码 002050、
H 股代码2050） 是一家以制冷空调电器零部件与汽车零部件研发、 生产和销售为
主业的先进制造企业，产品覆盖阀、换热器、泵、控制器及传感器等多个品类，
是全球制冷控制元器件领域的龙头企业， 并已成为新能源汽车热管理核心零部件
的重要供应商。 公司实际控制人为张亚波先生， 控股股东为三花控股集团有限公
司。
在资本平台方面，公司为 A+H 两地上市公司：A 股于 2005 年在深圳证券交
易所挂牌（原简称"三花股份"），2017 年完成重大资产重组后主业变更为制冷空
调电器零部件与汽车零部件；2025 年公司发行境外上市外资股 （H 股） 并在香港
联合交易所有限公司挂牌，实现" A+H "双资本平台布局，进一步深化国际化与
全球融资能力。
在发展脉络上， 公司历经"技术积淀—主业重构—品类扩张—资本升级"四个
阶段：早期以制冷阀件起家，2017 年通过重大资产重组确立制冷+汽车双主业，
此后新能源车热管理业务快速放量、 并向仿生机器人机电执行器等战略新兴领域
延伸，2025 年登陆港交所完成"A+H"资本升级，全球研发与生产基地布局持续完
善。
三花智控发展历程
时间 重要事件
2005 年 A 股在深圳证券交易所挂牌上市（原简称"三花股份"，代码002050）
2017 年 完成重大资产重组，主营业务变更为制冷空调电器零部件业务和汽车零
部件业务
2021 年 公开发行3,000 万张可转换公司债券（证监许可〔2021〕168 号） ，加码
产能与研发
2023 年 汽车零部件业务持续放量，制冷主业稳步巩固，全球化生产基地（墨西
哥、波兰、越南、泰国）成型
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2025 年 发行 H 股并在香港联交所上市（代码2050） ，形成"A+H"双资本平台；全
年营收突破310 亿元
资料来源：智研咨询整理
2、明确的控股股东与实际控制人
与部分股权分散的同行不同，三花智控存在明确的控股股东与实际控制
人。截至2025 年末，三花控股集团有限公司持股 22.54%，为控股股东；其与
一致行动人浙江三花绿能实业集团有限公司（持股 15.79%） 、张亚波先生（持
股0.93%）合计控制公司约 39.26%的股份，控制权稳定、治理结构清晰。第一
大股东三花控股集团为境内非国有法人，体现民营控股属性；同时 H 股存管机
构（HKSCC NOMINEE LIMITED，代表 H 股非登记持有人）及多家沪深 300 指数型
ETF 进入前十大，反映了公司兼具陆股通/港股通国际资金与指数权重属性。
截至 2025 年末公司前十名股东持股情况
序号 股东名称 股东性质 持股比例
1 三花控股集团有限公司 境内非国有法人 22.54%
2 浙江三花绿能实业集团有限公司 境内非国有法人 15.79%
3 HKSCC NOMINEE LIMITED 境外法人（H 股存
管）
11.32%
4 香港中央结算有限公司 境外法人（陆股
通）
3.10%
5 张亚波 境内自然人 0.93%
6 华泰柏瑞沪深300ETF 其他（指数基金） 0.88%
7 易方达沪深300ETF 其他（指数基金） 0.63%
8 华夏沪深300ETF 其他（指数基金） 0.48%
9 广发国证新能源车电池ETF 其他（指数基金） 0.47%
10
中国人寿保险（传统—普通保险产品） 其他（险资） 0.45%
资料来源：企查查、智研咨询整理
3、业务围绕“热管理”核心技术主线，形成两大成熟板块
公司业务围绕"热管理"核心技术主线， 形成制冷空调电器零部件、 汽车零部
件两大成熟板块，并积极培育以仿生机器人机电执行器为代表的战略新兴业务。
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制冷空调电器零部件涵盖阀、 换热器、 泵、 控制器及传感器， 关键产品包括电子
膨胀阀、四通换向阀、截止阀、电磁阀、球阀以及微通道换热器等；汽车零部件
聚焦新能源汽车热管理， 产品包括电子膨胀阀、 电子水泵、 电子水阀、 板式换热
器、集成组件及冷却板等。
公司主要产品布局及应用领域
业务板块 细分品类 主要应用
制冷空调电器零
部件
电子膨胀阀、四通换向阀、截止
阀、电磁阀、球阀
家用/商用空调、制冷设备、热
泵、数据中心冷却
制冷空调电器零
部件
微通道换热器（MCHE） 空调、制冷系统高效换热
制冷空调电器零
部件
Omega 泵、控制器及传感器 制冷循环、系统控制
汽车零部件 电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀 新能源汽车电池/座舱/电机热
管理
汽车零部件 板式换热器、冷却板、集成组件 新能源车热管理及集成化热管
理模块
战略新兴业务 仿生机器人机电执行器 仿生机器人关节/执行机构（培
育中）
资料来源：公司年报、智研咨询整理
在经营模式上， 公司采用自产自销的一体化模式， 研发、 制造、 销售环节均
由自身体系完成，制造端具备规模化与精益生产能力。
在销售模式上，公司销售模式以直销为主、 经销为辅。2025 年公司直销收入
305.89 亿元、占营业收入98.64%，经销收入4.23 亿元、占1.36%，直销占据绝
对主导， 体现出与下游大客户深度绑定的B2B 业务特征。 区域分布上， 国内销售
176.88 亿元（占 57.04%） 、国外销售133.23 亿元（占 42.96%） ，海外收入占比
已接近四成且保持增长，全球化布局成效显著。
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2025 年三花智控销售模式
资料来源：公司公告、智研咨询整理
区域分布上， 国内销售176.88 亿元 （占57.04%） 、 国外销售133.23 亿元 （占
42.96%） ，海外收入占比已接近四成且保持增长，全球化布局成效显著。
2025 年三花智控销售模式
资料来源：公司公告、智研咨询整理
直销
经销
国内销售
国外销售
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4、利润增速快于收入，盈利质量持续优化
2021—2025 年，公司营业收入由 160.21 亿元增长至 310.12 亿元，年复合
增长率 （CAGR）约18.0%； 归属于上市公司股东的净利润由16.84 亿元增至 40.63
亿元，CAGR 约 24.7%， 利润增速快于收入， 盈利质量持续优化。 增长动能主要来
自新能源汽车热管理业务的快速放量与制冷主业的稳健提升。2026 年上半年，
公司实现营业收入 169.00 亿元（同比+3.92%） 、归母净利润20.44 亿元（同比-
3.12%） ， 增速阶段性放缓， 主要系行业去库存与价格竞争， 但制冷主业仍保持正
增长。
2021-2026 年 H1 三花智控经营业绩
资料来源：公司公告、智研咨询整理
盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率为 28.78%， 较上年提升1.31 个百分
点； 分产品看， 制冷空调电器零部件毛利率28.77%、 汽车零部件毛利率28.79%，
两者均较上年提升约 1.4 个百分点， 主要得益于产品结构优化、 降本增效与规模
效应。2025 年净利润增速显著高于收入， 除毛利率改善外， 亦受财务费用转正的
基数效应影响。
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2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营业收入同比 归母净利润同比
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2025 年三花智控分产品营业收入及毛利率情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
从公司收入地区结构上看，2025 年国外销售毛利率 31.19%、高于国内销售
的 26.96%，海外业务在贡献近四成收入的同时盈利能力更强，主要得益于高附
加值的热管理零部件出口与本地化运营带来的溢价。
2025 年三花智控国内外销售毛利率情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
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制冷空调电器零部件 汽车零部件
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国内销售 国外销售
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5、期间费用整体可控，持续高强度投入
期间费用整体可控。2025 年销售费用率约 2.42%、管理费用率约6.16%，与
上年基本持平；财务费用1.01 亿元（上年为-0.44 亿元） ，由负转正主要系汇兑
收益同比减少。 近四年公司管理费用随业务规模扩张稳步增长， 但费用率保持相
对稳定，体现出较强的费用管控能力。
2021—2026 年上半年三花智控期间费用情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
研发投入方面，公司持续高强度投入，2025 年研发投入 13.74 亿元、占营
业收入 4.43%；2021—2025 年研发投入由 7.51 亿元增至 13.74 亿元，累计增长
约 83%，研发投入占营收比例稳定在 4.4%—4.8%区间。研发人员规模同步扩张，
2025 年达 3,671 人、占员工总数 19.23%，其中硕士及以上 785 人，硕博占比约
21.38%，研发梯队结构合理。
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2022 2023 2024 2025
销售费用（亿元） 管理费用（亿元） 财务费用（亿元）
销售费率 管理费率
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2021—2025 年三花智控研发投入
资料来源：公司公告、智研咨询整理
公司在研项目聚焦新能源车热管理与制冷高效化两大方向，2025 年在研重
点包括新一代轻量化冷媒阀、第四代车用油泵、第四代电池冷却器、M 平台标准
电子水泵、B03 集成管组件、T13 型电子膨胀阀、压力变送器 B 系列第 2 代、方
形四通阀、 横插翅片微通道换热器及PCBA 集成化 BLDC Omega 加热泵等， 多数项
目已开发完成并实现量产，持续巩固产品竞争力。
截至 2025 年末公司在研项目情况
项目名称 项目目的 进展 拟达目标
新一代轻量化冷媒阀 低成本、轻量化、低
噪音
进行中 提升车用冷媒阀竞争
力，提高新能源市场占
有率
四代车用油泵开发 低成本、轻量化油泵
产品
进行中 提升油泵产品竞争力
第四代电池冷却器 低成本/高性能板换
产品
完成 提升板换竞争力，形成
标准化产品
M 平台标准电子水泵 集成化、小型化中功
率水泵
完成 提高市场占有率
T13 型电子膨胀阀 战略产品功能优化 完成 开发成功并量产，扩大
份额
方形四通阀 解决客户痛点 完成 提升大容量四通阀竞争
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2021 2022 2023 2024 2025
研发投入（亿元） 研发投入占营收比
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力
横插翅片微通道换热
器
适配屋顶机热泵 完成 提升制冷空调产品竞争
力
PCBA 集成化BLDC
Omega 加热泵
集成化、高性能产品 完成 补齐产品矩阵，提升功
能与性能
资料来源：公司公告、智研咨询整理
6、客户集中度呈稳步下降趋势，客户结构趋于均衡
客户集中度方面， 公司前五大客户销售额占比由2021 年的 34.98%降至 2025
年的 32.14%，呈稳步下降趋势，客户结构趋于均衡；2025 年前五大客户销售额
99.72 亿元， 且关联方销售额占比为0%， 客户独立性良好。 尽管集中度仍处三成
以上，但下游覆盖空调、汽车等多领域头部企业，单一客户依赖风险可控。
2021—2025 年公司前五大客户销售额占比情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
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二、新能源汽车为汽车热管理打开全新发展空间
1、汽车热管理确保汽车各个系统在适宜的温度范围内工作
汽车热管理是指对汽车运行过程中各个环节产生的热量进行管理和优化的
技术，旨在确保汽车各个系统在适宜的温度范围内工作，从而提高汽车的性能、
可靠性、安全性以及能效。
汽车热管理行业分类
资料来源：智研咨询整理
2、伴随国内汽车产业持续扩张，汽车热管理市场体量持续走高
国内汽车热管理行业经过数十年演进， 已经从早期萌芽阶段迈入快速增长周
期。 改革开放后， 国内汽车市场逐步对外开放， 海外先进技术与管理模式被引进
国内， 显著加快了汽车热管理系统的国产化替代步伐。 新能源汽车产业近年爆发
式增长， 进一步为汽车热管理赛道打开全新发展空间。伴随国内汽车产业持续扩
张， 汽车热管理市场体量持续走高。 在燃油车赛道， 汽车保有量不断提升， 叠加
市场对车辆舒适性、节能性能要求持续升级，带动传统热管理市场稳步扩容，
2025 年国内汽车热管理行业规模达到 1494 亿元， 预计2026 年约为1650 亿元。
汽车热管理
按汽车类型分类
传统燃
油车热
管理
新能源
汽车热
管理
按功能分类
舒适性
热管理
动力系
统热管
理
按热管理对象分类
发动机
热管理
（传统
燃油车）
电池热
管理
（新能
源汽车）
传动系
统热管
理
排气系
统热管
理
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2021—2026 年中国汽车热管理市场规模
资料来源：智研咨询整理
和传统燃油车相比， 新能源汽车热管理系统架构更加复杂， 覆盖电池、 电机
电控、 车载空调等多维度温控管理需求。 国内新能源汽车行业保持增长态势， 也
将持续带动新能源汽车热管理市场规模扩张。 与此同时， 高能量密度电池、 快充
电池等新技术逐步落地装车， 对热管理方案提出更高标准。 以高能量密度电池为
例， 其在充放电阶段产热更大， 需要性能更强的热管理系统保障电池安全稳定运
行。 这一趋势将推动行业向高端化方向升级， 持续催生新的市场机会。2025 年国
内新能源汽车热管理系统市场规模约 1494 亿元，预计 2026 年市场规模进一步
攀升至 683 亿元。
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市场规模（亿元） 增速：%
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2021—2026 年中
国新能源汽车汽车热管理市场规模
资料来源：智研咨询整理
相关报告：智研咨询发布的《中国汽车热管理系统零部件行业市场竞争态势及产业趋势研
判报告》
3、新能源汽车热管理系统现已成为汽车热管理赛道的核心组成部分
新能源汽车热管理系统现已成为汽车热管理赛道的核心组成部分， 直观体现
出新能源车产业高速增长带来的旺盛热管理配套需求。
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新能源汽车热管理系统市场规模（亿元） 增速：%
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2021-2026 年中国汽车热管理市场结构
资料来源：智研咨询整理
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新能源汽车：% 传统汽车：%
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三、正经历从外资主导到国产替代加速的深刻转变
1、在新能源转型中，本土企业在核心零部件上实现了关键突破
传统燃油车时代， 电装、 法雷奥、 翰昂、 马勒等外资巨头凭借技术积淀长期
垄断。 但在新能源转型中， 本土企业凭借快速响应和成本优势， 在核心零部件上
实现了关键突破。三花智控、
银轮股份等行业龙头依托长期沉淀的技术储备、 丰
富的产品矩阵以及优质稳定的客户资源， 稳居市场第一梯队。 这类头部企业持续
加码研发， 持续推进技术创新与产业升级， 并积极开拓海内外市场， 进一步巩固
品牌影响力与市场占有率。 此外， 建设翰昂、
奥特佳、
松芝股份等厂商通过优化
产品结构、 精进产品品质与配套服务， 收获市场客户的认可。 行业内企业围绕产
品性能、 定价、 客户服务等维度开展充分竞争， 同时积极挖掘新业态与新增市场
空间。
汽车热管理主要企业介绍
简称 企业全称 基本介绍 产品应用
三花智
控
浙江三花智能控制
股份有限公司
三花智控全球领先的汽车热管理企
业，业务重点在提供汽车空调和热管
理系统的关键零部件。例
新能源汽车和传
统燃油汽车
银轮股
份
浙江银轮机械股份
有限公司
主要围绕热交换器开展汽车热管理业
务。其生产的散热器、中冷器、油冷
器等热交换器产品种类丰富。
传统燃油汽车市
场、新能源汽车
市场
翰昂 重庆建设翰昂汽车
热管理系统有限公
司
在汽车热管理业务布局较为全面，涵
盖了汽车空调系统的各个方面，包括
压缩机、蒸发器、冷凝器等关键部件
的研发、生产和销售。
传统燃油汽车市
场、新能源汽车
市场
中宇 龙口中宇热管理系
统科技有限公司
中宇热管理专注于汽车热管理系统的
研发和制造。在传统燃油汽车方面，
为发动机冷却系统、汽车空调系统等
提供热管理解决方案。在新能源汽车
领域着重于电池热管理系统的开发
统燃油汽车市
场、新能源汽车
市场
奥特佳 奥特佳新能源科技
股份有限公司
奥特佳在汽车热管理业务中，汽车空
调压缩机是其核心业务领域。其生产
的压缩机类型多样。
传统的机械压缩
机和适用于新能
源汽车的电动压
缩机。
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松芝股
份
上海加冷松芝汽车
空调股份有限公司
在客车汽车热管理业务领域具有明显
的优势。其为客车提供包括空调系
统、发动机冷却系统等在内的热管理
解决方案。
客车
资料来源：智研咨询整理
2、行业格局：外资领跑全球，本土龙头国产替代，新锐抢占细分赛
道
中国汽车热管理市场的竞争格局， 正在经历从外资主导到国产替代加速的深
刻转变。 目前整体呈现 “外资巨头领跑全球、 本土龙头主导国内替代、 细分赛道
新锐突围” 的结构。
2025 年中国车用散热器市场中， 国产供应商份额已提升至约45%， 外资份额
收缩至30%左右。 新能源汽车热管理系统单车价值量是传统燃油车的2.5 至3 倍，
这为本土企业提供了巨大的增量空间。
2025 年中国汽车热管理市场竞争格局
资料来源：智研咨询整理
国产
外资
其他
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四、发展趋势：迎来电动化渗透深化、技术架构革
新与国产替代加速
1、市场规模与需求：电动化驱动量价齐升，跨域场景打开增量空间
中国汽车热管理市场正经历由电动化驱动的结构性扩容。 新能源汽车热管理
系统相较传统燃油车， 在系统复杂度和单车价值量上均实现数倍跃升， 尤其在高
压平台和超快充技术普及的背景下， 散热需求进一步推高系统价值。 需求端呈现
显著的结构性分化： 一方面， 新能源汽车渗透率的持续提升构成基本盘， 电池温
控安全、 冬季续航优化和座舱舒适性成为刚性需求； 另一方面， 热管理技术的应
用场景正从车载领域向储能系统、AI 算力中心液冷散热、低空飞行器热控等跨
域场景延伸，开辟出广阔的第二增长曲线。行业整体正从"功能支撑"迈向"效率
驱动"的新阶段。
2、技术与产品：集成化、热泵化与智能化三线并进
技术演进呈现三大主线： 一是系统架构加速向深度集成化演进， 热管理系统
从早期各子系统独立运行的分散式管路， 向多通阀集成模块和全域一体化方向升
级， 大幅减少零部件数量、 管路长度和线束复杂度， 在释放前舱空间的同时降低
整车重量并提升热量传输效率。 二是热泵技术加速替代传统PTC 电加热方案， 通
过搬运环境热量实现高效制热， 能效远超直接耗电产热， 同时多热源协同与余热
回收技术将电池、电驱产热纳入统一调配，显著优化冬季续航表现。CO₂等环保
冷媒路线也在加速推进， 以应对未来更严格的环保法规要求。 三是智能化控制成
为新方向，AI 算法结合车联网数据实现从“响应式”到“预测式”温控的转变，
系统可根据导航路线、 充电计划和用户习惯提前调节温度， 实现毫秒级精准响应
与能耗精细化管理。
3、产业与竞争：国产替代加速推进，本土企业从零部件向系统集成
突围
全球汽车热管理市场长期由电装、 法雷奥、 马勒等国际巨头主导系统集成环
节。 中国本土企业正加速突围， 三花智控在电子膨胀阀等核心阀件领域已占据全
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球领先地位， 银轮股份在热交换器领域产销量长期居国内前列，
拓普集团等也在
集成组件领域快速崛起。 国内热管理产业链呈现“民营主导、 市场化程度高”的
特征， 产业集群主要集中在长三角和珠三角地区， 形成了较为完整的“研发—生
产—配套”协同生态。 竞争格局正从零部件供应向系统级解决方案升级， 科技巨
头的跨界入局也在推动行业迭代加速。不过在 CO₂压缩机等高端核心部件领域，
国产替代仍需一定验证周期。
4、政策与标准：安全法规倒逼升级，环保合规引领技术路线切换
政策层面形成“安全法规+环保标准”双重驱动格局。新版电动汽车安全强
制性标准将电池热失控要求升级为“不起火不爆炸”，直接倒逼热管理系统在安
全冗余设计上全面升级。 环保方面， 未来法规将对车用制冷剂的全球变暖潜能值
设定严格上限，推动行业加速从高GWP 值冷媒向 CO₂、丙烷等自然工质切换。此
外， 热泵行业高质量发展相关行动方案也明确提出推动热泵技术在电动汽车智能
热管理中的应用，从政策层面引导技术路线升级方向
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