图表19：Greenbushes

投资要点
分析师：杜飞S1050523070001行业相对表现表现1M3M12M能源金属(申万) -4.010.1107.8沪深3002.05.927.3市场表现▌ 澳矿四座关停，3 座将集中复产澳洲九大锂矿项目分两类：6 个当前在产（Mt Holland、Wodgina、Kathleen Valley、Pilgangoora、Mt Marion、Greenbushes），3 个关停待复产（Bald Hill、Mt Cattlin、Pilgangoora 的Ngungaju 选矿厂 2024 年末维保，2026 年 7 月将复产；此外， Pilgangoora 矿山在2025 年6 月做了矿产资源量更新，总资源量增加10%达到4.46 亿吨。Greenbushes 五座选厂合计产能214 万吨 / 年，CGP3 产线 2026 年内爬坡，受其进度拖累，IGO 下调2026 财年（日历年的2025 年7 月1 日至2026 年6 月30 日）产量指引。关停项目均有复产规划：Bald Hill 计划2026 年 7 月复产；计划2026 年四季度产出首批精矿；Mt Cattlin 被力拓收购后仍处于维护未复产。▌ 多家国内外锂企在南美盐湖依托资源和技术大力扩张产能SQM 2025 年营收小幅增长，净利润大幅提升，锂盐销量同比上涨，但受价格下滑影响锂盐板块营收有所下降。公司稳步推进锂盐扩产，同时与 Codelco 的合作协议正式生效，阿塔卡马盐湖开采权限得以延长，不过 2031 年后公司将失去该核心资产控制权。雅保 2025 年营收同比下滑，锂盐销量保持增长，下半年经营数据有所回暖。面对行业压力，公司关停澳洲 Kemerton 加工厂，大幅缩减资本开支，同时在多地持续开展直接提锂技术测试，探索降本增效新路径。力拓通过收购快速扩充锂资源储备，阿根廷多个盐湖项目有序推进，各产线分阶段投产、扩建，2026 年锂当量产量将稳步提升。国内企业加速海外盐湖布局。紫金矿业收购藏格矿业完善盐湖产业布局，阿根廷 3Q 盐湖分期建设，未来产量增长潜力突出。Eramet 依托自研直接提锂技术实现量产，产能逐步爬坡，收回项目全部股权后规划进一步扩产。赣锋锂业业绩显著回暖，阿根廷多个大型盐湖项目投产、扩建有序推进，远期规划产能规模可观，并联合合作伙伴整合盐湖资源，布局直接提锂新工艺。POSCO 的阿根廷 Sal de Oro 项目产能稳步爬坡，同步收购周边矿权储备资源，推进项目三期规划，叠加韩国本土锂盐产线落地，海外锂产业布局持续完善。整体来看，各大企业一方面依托现有项目释放产能，另一方面加码盐湖资源与前沿提锂技术，未来全球锂供给将持续增加。-50(%)能源金属沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 海外新兴硬岩锂矿项目集中在南美和非洲除澳洲锂矿外，全球硬岩锂资源项目主要集中于美洲与非洲区域，各大项目集中投产、扩产。美洲锂矿以加拿大、巴西在产项目为主，扩建节奏稳步推进。加拿大Tanco 矿山具备18 万吨/年锂辉石采选产能，资源储量优质，企业计划推进地下转露天开采，提升资源利用率。NAL 项目完成企业合并后持续扩产，产能将分阶段提升，2029 年有望达33.8 万吨/年，且资源储量大幅增长。巴西Grota do Cirilo、Mibra 两大矿山稳定生产，前者完成采矿重组恢复产能，预计2027 年总产能提升至52 万吨/年，后者已完成13 万吨/年产能扩建。此外，美洲还有Nemaska、Carolina等在建锂矿项目待落地。非洲锂矿集中于津巴布韦、马里等国，多数主力项目已投产达产，增量显著。津巴布韦Bikita、Arcadia、Sabi Star、Kamativi 四大矿山产能与资源量持续提升，其中Bikita 总选矿产能达400 万吨/年，Sabi Star 高品位矿山达产29 万吨/年，Kamativi 产能达35 万吨/年。马里Goulamina、Bougouni 项目顺利投产，Goulamina 一期产能稳步爬坡，远期规划百万级产能，Bougouni 实现矿山加工一体化闭环。同时非洲仍有Manono、Zulu 等在建项目，其中Manono 一期500万吨/年原矿采选产能预计2026 年投产。▌ 国内锂资源：盐湖锂云母及锂辉石齐发力国内锂资源供给主要依托硬岩锂矿与盐湖提锂双赛道，锂矿端重点聚焦锂云母、锂辉石产能释放，盐湖端以察尔汗、麻米错、拉果错等核心盐湖扩产为主。硬岩锂矿领域，多家企业持续推进矿山改扩建与新项目落地，自给率稳步提升。锂云母赛道永兴材料、江特电机、天华新能手握优质矿权，产能持续爬坡，江特电机茜坑锂矿力争2026 年出矿，天华新能金子峰锂矿规划2027 年投产。锂辉石企业扩产节奏明确，盛新锂能布局高品位木绒锂矿，川能动力李家沟锂矿已实现18 万吨/年锂精矿满产，融捷股份产能、营收大幅增长。此外，国城矿业、大中矿业、紫金矿业、赣锋锂业等企业矿山项目有序建设，多个新建、改扩建项目将在2026-2027 年陆续投产释能。宁德时代推进宜春锂矿复产换证工作，持续完善上游资源布局。盐湖提锂板块产能扩张态势显著，技术与规模同步升级。盐湖股份完成产能扩建与资产收购，锂盐总产能达9.8 万吨/年，新工艺大幅提升提锂效率。藏格矿业麻米错盐湖一期5 万吨产能预计2026 年三季度投产，增量可观。西藏矿业扎布耶盐湖二期正式投产，西藏城投两大盐湖项目稳步推进。紫金矿业拉果错盐湖一期已投产，二期规划2027 年落地，国内盐湖整体产能持续扩容，进一步充实本土锂资源供给。▌储能需求快速提升，供需或迎来短缺通过全球锂盐供应梳理及需求预测，我们预测2026-2028 年全球的碳酸锂供给分别为200.72、244.7、274.89 万吨，2026-2028 年全球碳酸锂需求分别为195.62、243.64、286.88 万吨，需求端主要是储能需求带来了整体需求的快速增长。供需平衡分别为5.1、1.06、-11.99万吨。全球范围内锂资源供应将逐步由紧平衡转向短缺。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌行业评级及投资策略通过我们的梳理，得到的结论为全球新增或者扩建锂矿项目仍不少，但是供应增速由2026 年的28.57%逐步下降为2027-2028 年的21.91%和12.33%。而需求端，储能行业对锂电的需求占比和增速均出现了大幅提升。预计未来3 年内，锂矿行业将由供需紧平衡转向供需短缺，锂价中枢有望持续上行。维持锂行业“推荐”投资评级。▌ 重点推荐个股推荐中矿资源：锂铜铷铯多金属同步发展。藏格矿业：锂盐、钾肥及铜矿多资源同步发展。盛新锂能：产能稳步提升，期待资源端放量。国城矿业：四川锂矿有望迎来高速发展。赣锋锂业：全球范围内锂资源多元化布局。盐湖股份：锂盐钾肥同步发展。建议关注永兴材料、天华新能、江特电机、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、雅化集团、科达制造、融捷股份、天齐锂业、大中矿业等标的。▌ 风险提示1）电动需求不及预期；2）海外盐湖及锂矿投产进度超预期；3）储能需求不及预期；4）国内锂云母、盐湖投产进度超预期；5）地缘政治冲突及货物运输风险；6）钠电池等新技术对锂电需求形成替代；7）全球锂资源供给和需求测算数据假设条件较多，最终可能与实际有较大差异等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2026-06-17股价EPSPE2026E2027E2026E2027E600338.SH西藏珠峰17.910.5626.85未评级600499.SH科达制造15.620.681.221.3820.3212.8011.32未评级300390.SZ天华新能91.750.485.336.21112.8017.2114.77未评级002756.SZ永兴材料61.921.234.145.0444.2114.9612.29未评级002497.SZ雅化集团22.930.552.072.4745.1111.089.28未评级002466.SZ天齐锂业64.040.283.894.81196.4616.4613.31未评级002192.SZ融捷股份89.171.0748.20未评级002176.SZ江特电机11.49-0.22-45.00未评级000792.SZ盐湖股份30.871.601.621.9217.5817.3414.63000762.SZ西藏矿业30.18-0.06-452.88未评级000408.SZ藏格矿业77.182.463.133.9934.4024.6619.34000155.SZ川能动力13.341.272.302.6930.305.804.96未评级002738.SZ中矿资源62.220.634.175.08123.8414.9212.25002240.SZ盛新锂能48.30-0.972.333.33-35.4920.7314.50000688.SZ国城矿业40.800.911.712.3730.6023.8617.22002460.SZ赣锋锂业71.320.773.073.4981.7523.2320.44001203.SZ大中矿业34.360.481.062.0863.8432.4216.52未评级请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
正文目录
1.1、 澳洲锂矿项目最新动态 ............................................................ 71.2、南美盐湖企业动态 ................................................................. 231.3、海外其他项目更新 ................................................................. 321.4、国内锂矿盐湖扩产项目 ............................................................. 46图表目录
图表12：
图表13：
图表15：
图表19：Greenbushes
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图表31：
图表52：NAL 项目分季度产量及已售产品的单位运营成本（
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1、矿企近况更新
1.1、 澳洲锂矿项目最新动态澳洲：澳洲在产以及处于关停状态的总共有9 个矿山项目，目前在产状态的项目有6 个，分别为Mt Holland、Wodgina、Kathleen Valley、Pilgangoora、Mt Marion 和Greenbushes。其中Pilgangoora 项目的Ngungaju 选矿厂于2024 年12 月进入维护保养状态，董事会已批准其重启运营，生产将于2026 年7 月初恢复。停产的3 个项目中，营已获董事会批准，Core 公司计划于2026 年四季度产出首批锂精矿，MRL 公司则计划于2026 年7 月恢复Bald Hill 项目的锂精矿生产。Pilgangoora 矿山在2025 年6 月做了矿产资源量更新，总资源量增加10%达到4.46 亿吨。探明+控制的资源量增加14%达到3.76 亿吨，其中氧化锂含量480 万吨，品位1.29%。Pilgan 扩建项目P680 和P1000 已投产，目前项目年总产能达到100 万吨锂辉石精矿。Greenbushes 项目共有5 个在产的锂精矿选矿厂，建成产能合计约214 万吨/年，年产能52万吨锂精矿的CGP3 计划于2026 年内完成产能爬坡。根据项目2026 年一季度的生产表现以及对CGP3 二季度爬坡情况的预期，IGO 将2026 财年的产量指引由150-165 万吨下调至137.5-142.5 万吨。2026 年一季度Greenbushes 的产量为35.1 万吨锂精矿，与上一季度基本持平（35.2 万吨）。
图表1：澳洲锂矿分季度产量（单位：万吨）
公司项目2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42025Q4环比
2025 全
年同比SQM/WesfarmersMt Holland23.2432.9641.82%MRL/ALBWodgina9.8012.6010.2010.8043.4012.6016.6017.6017.0063.80-3.41%47.00%MRLBald Hill3.003.503.802.5012.800.00-100%PLSPilgangoora17.9022.6222.0118.8281.3512.5022.1322.4820.8077.91-7.47%-4.23%LiontownKathleenValley2.728.5711.299.578.598.7210.5337.4120.84%231.31%Rio TintoMt Cattlin15.843.403.40-78.54%CoreMRL/赣锋锂业Mt Marion18.2017.8013.6011.6061.2014.0012.4014.6016.2057.2010.96%-6.54%ALB/天齐/IGOGreenbushes28.0033.2040.6039.20141.00 34.1034.0032.0035.20135.30 10.00%-4.04%合计394.67407.983.37%
图表2：澳洲主要在产矿山的成本情况
公司项目成本情况SQM/WesfarmersMt Holland2025 年的单位销售成本为6593 美元/吨LCE，2024 年为8134 美元/吨LCE，同比下降19%。MRL/ALBWodgina2025Q4 的成本（预计2026 财年下半年，按SC6 折算的PLSPilgangoora单位运营成本（LiontownKathleenValley已销售产品的单位运营成本（/吨。MRL/赣锋锂业Mt Marion2025Q4 的成本（请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效预计2026 财年下半年，按SC6 折算的ALB/天齐/IGOGreenbushes2025 年Q4 生产现金成本为373 澳元/吨，2025 年Q3 为388 澳元/吨，环比下降4%。
图表3：澳洲矿山动态
公司项目动态SQM/WesfarmersMt HollandMt Holland 矿山和选矿厂、Kwinana 冶炼厂成功投产。Mt Holland 项目位于澳大利亚西部，目前SQM、Wesfarmers 各自拥有Covalent Lithium 公司50%的股权，Mt Holland 项目由该公司负责开发和运营。Mt Holland 矿山和选矿厂的年设计产能为38.3 万吨SC5.5 锂辉石精矿，于2024 年3月成功投产，2025 年达产。Kwinana 冶炼厂年设计产能为5 万吨氢氧化锂，已于2025 年7 月生产出首批产品，预计2027 年达产。MRLBald Hill锂精矿生产将于2026 年7 月恢复。Bald Hill 矿山位于澳大利亚Kambalda 东南50 公里处，由MRL 公司100%拥有。2023 年9 月MRL 公告称拟收购Bald Hill 矿山，并于2023 年11 月完成收购，收购完成后的首个完整生产季度（2024 年Q1）的锂辉石精矿产量为3 万吨。由于锂精矿价格长期低迷，2024 年11 月13 日，MRL 公告称该项目将从当周起转入维护保养状态，采矿作业于公告日停止，选矿厂计划于2024 年12 月初暂时关停。目前，MRL 计划于2026 年7 月恢复锂精矿的生产。MRL/ALBWodgina预计2026 年H2，POSCO 将持有Wodgina 项目和Mt Marion 项目15%的股权。Wodgina 位于西澳大利亚黑德兰港南部，MRL、ALB 分别持股50%，MRL 负责该项目的全部运营活动。2025 年11 月12日，MRL 发布公告称将与韩国POSCO 公司成立一家合资公司，MRL 与POSCO 分别持股70%和30%，该公司将持有MRL 现有的Wodgina 项目50%的股权和Mt Marion 项目50%的股权。MRL 预计交易将于2026 年下半年完成。LiontownKathleenValley澳大利亚首个地下锂矿，目前项目全面转向地下开采。Kathleen Valley 项目位于西澳大利亚州Perth 东北约680 公里处，2025 年Q1 成功投产。截至2025 年6 月30 日，其拥有矿产资源量1.5 亿吨，Li2O 品位为1.33%。2025 年4 月，首次爆破按计划完成，地下矿开采正式开始。此前使用地下矿石进行的选矿试验实现了70%以上的回收率，证明了地下矿石的可加工性。2025 年12月，liontown 发布公告称Kathleen Valley 的露天采矿作业如期完成，该项目全面转向地下开采。PLSPilgangoora矿石储量更新，总资源量增加10%。矿山由PLS 公司100%拥有，位于西澳大利亚资源丰富的Pilbara 地区。2025 年6 月11 日PLS 发布公告，Pilgangoora 的总资源量增加10%达到4.46 亿吨。探明+控制的资源量增加14%达到3.76 亿吨，其中氧化锂含量480 万吨，品位1.29%。Pilgan 扩建项目P680 和P1000 投产，Ngungaju 重启获董事会批准。2024 年Q3，P680 项目投产；2025 年Q1，P1000 项目投产并完成产能提升。目前，Pilgangoora 项目拥有世界上最大的锂矿分选机，年总产能达到100 万吨锂辉石精矿。Ngungaju 选矿厂于2024 年12 月进入维护保养状态，董事会已批准其重启运营，生产将于2026 年7 月初恢复。Rio TintoMt CattlinRio Tinto 收购Arcadium，获得Mt Cattlin 矿山100%所有权。Cattlin 位于西澳大利亚州Perth 西南450 公里处，产出的锂精矿用卡车运往Esperance 港口，主要出口到中国。2021 年，Galaxy 和Orocobre 完成合并，Mt Cattlin 由合并后的新公司Allkem 100%持有。Allkem 与Livent于2024 年1 月合并成新公司Arcadium。2025 年3 月，Rio Tinto 完成对Arcadium 的收购，获得Mt Cattlin 矿山100%所有权。2025 年3 月，Mt Cattlin 转入维护保养状态，目前仍未复产。MRL/赣锋锂业Mt Marion2027 年年产能有望提升至60 万吨SC6 精矿。Mt Marion 项目位于澳大利亚Kalgoorlie 南部70公里处，锂辉石精矿年产能折6%约50 万吨，产品通过Esperance 港出口。MRL 计划2026 年对项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计2027 年末完成，升级后项目年产能预计为60 万吨折6%高品质精矿。目前，地下采矿承包商招标工作已启动，旨在重启地下开发工程。从2028 财年开始，Mt Marion 项目将以露天开采与地下开采相结合的方式运营。ALB/天齐/IGOGreenbushesCGP3 建成，预计2026 年达产。Greenbushes 锂项目位于珀斯南部约250 公里处，拥有全球所有硬岩锂矿中最高的矿石储量品位，这使它成为全球成本最低的锂精矿生产者之一。项目目前共有5 个在产的锂精矿选矿厂，建成产能合计约214 万吨/年。其中，CGP3 年产能52 万吨锂辉石精矿，2025 年12 月18 日已经建设完成并正式投料试车，2026 年1 月30 日生产出首批符合标准的化学级锂精矿产品，计划2026 年内完成产能爬坡。2025 年项目总产量135.3 万吨。Core即将复产，计划2026 年Q4 产出首批锂精矿。距离Darwin 港仅88 公里。BP33 早期工作于2023 年12 月暂停，Grants 采矿和选矿工作分别于2024 年1 月和2024 年年中暂停。2026 年3 月，公司宣布公司计划2026 年Q4 产出首批锂精矿；2027 年中期，BP33 产出第一批矿石，并于2028 年中期实现120 万吨/年的原矿产能。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效Wodgina：全年产量指引上调至54-58 万吨锂精矿。Wodgina 位于西澳大利亚黑德兰港南部120 公里处，是世界上已知最大的硬岩锂矿床之一，拥有3 条生产线，每条生产线锂精矿年产能折SC6 均为25 万吨，目前在产的有2 条。MRL 公司计划在整个2027 财年运行全部的三条生产线。根据2023 年9 月MRL 的公司公告，Wodgina 矿产资源量2.17 亿吨，Li2O 含量1.15%，矿石储量1.65 亿吨。2025 年Q4，MRL 公司将该项目2026 财年的产量指引由44-48 万吨SC6 锂精矿上调为52-56 万吨，2026 年Q1 进一步上调至54-58 万吨。
图表4：Wodgina 项目位置
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图表5：Wodgina 锂矿项目
图表6：Wodgina 钻井斜视图
Pilgangoora：P680 和P1000 投产，产能达到100 万吨/年。Pilgangoora 项目由PLS 公司100%持有，位于西澳大利亚资源丰富的Pilbara 地区，是世界上最大的独立拥有的硬岩锂项目。生产的高品质的锂辉石精矿从黑德兰港出口，主要运往中国的锂化工企业，精矿供应量约占全球锂需求的8%。其处于世界一流的采矿管辖区之一，受益于一流的基础设施，包括道路和港口，并在强有力的环境、安全和社会标准下运营。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表7：Pilgangoora 项目位置
Pilgan 工厂的扩建项目P680 和P1000 投产。P680 项目包括主要弃矿设施和破碎及矿石分选设施的建设。主要弃矿设施能够剔除低品位废料；破碎及分选设施的处理能力为五百万吨矿石，能够剔除玄武岩和矿石中主要的无用矿物（石英和长石）。2024 年Q3，P680项目投产。P1000 项目旨在通过扩建选矿厂以及完善一系列现场配套基础设施提升工厂产能，已于2025 年Q1 投产并完成产能提升，使得Pilgangoora 项目两个工厂的年总产能达到约100 万吨锂辉石精矿。
图表8：Pilgan 工厂
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图表9：P680 项目破碎及矿石分选设施
Ngungaju 选矿厂年产能约20 万吨锂辉石精矿，由于市场状况的恶化，该工厂于2024年12 月进入维护保养状态。2026 年2 月PLS 发布公告称鉴于市场条件的改善和客户需求的持续存在，董事会已批准重启Ngungaju 选矿厂，在维护保养期间保留的关键人员以及已完成的破碎机升级都将为重启提供支持。该工厂的生产将于2026 年7 月初恢复，预计产能提升后将恢复到历史生产水平。2025 年6 月11 日PLS 发布公告，Pilgangoora 的总资源量增加10%达到4.46 亿吨。探明+控制的资源量增加14%达到3.76 亿吨，其中氧化锂含量480 万吨，品位1.29%。Mt Cattlin：暂时停止采矿，矿山延寿研究正在进行。Mt Cattlin 项目由Rio Tinto 100%持有，位于西澳大利亚州Perth 西南450 公里处，是一座硬岩露天矿，采用传统的露天开采方法采矿。选矿厂紧邻采矿区西侧，生产锂辉石精矿和副产品坦精矿，产出的锂精矿用卡车运往Esperance 港口，主要出口到中国。2025 年3 月，Mt Cattlin 转入维护保养状态，该年度总产量为3.4 万吨锂辉石精矿，2024 年为15.84 万吨。目前有关地下采矿以延长矿山寿命的研究正在进行。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表10：Mt Cattlin 位置
根据Rio Tinto 公告，截至2025 年6 月30 日，Mt Cattlin 的矿产资源量（不包含矿石储量）为1130 万吨，Li2O 品位1.35%。其中，探明资源量为10 万吨，Li2O 品位1.11%；控制资源量为640 万吨，Li2O 品位1.42%。矿石储量为230 万吨，Li2O 品位1.10%。
图表11：Mt Cattlin 储量更新
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效司100%拥有的锂项目。BP33 早期工作于2023 年12 月暂停，Grants 采矿和选矿工作分别于2024 年1 月和2024 年年中暂停。2024 年H1 锂精矿产量为4.54 万吨。
图表12：
2025 年5 月，重启研究结果公布，运营项目。2026 年3 月，公司宣布结果显示：生产规模时，单位运营成本（批锂精矿；2027 年中期，BP33 产出第一批矿石，并于2028 年中期实现120 万吨/年的原矿产能。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表13：
2025 年11 月，Core 公司宣布修订重启研究中公布的Grants 矿的采矿方法(由停产前的露天开采转变为地下开采)，新的采矿计划为：重启初期仍采用露天开采，之后再转变为地下开采，以减少重建成本、提前采出首批矿石和实现收入。基于新的采矿计划进行估算，Grants 矿床的矿石储量增加33%，达到153 万吨。结合公司分别于
2025 年5 月和9 月公布
的项目储量更新，目前请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表14：现有占地面积内的Grants 矿坑新设计简图
图表15：
Mt Marion：SC6 锂精矿产能约50 万吨/年，全年产量指引上调。Mt Marion 位于澳大利亚Kalgoorlie 南部70 公里处，由MRL 和赣锋锂业各持股50%。迄今为止，该项目采用露天开采方法采矿，即传统的钻孔、爆破、装载和运输流程。重介质分离厂生产两种不同品位的锂辉石精矿（通常为SC5 和SC3.5），年产能折6%约50 万吨，产品通过Esperance 港出口。2026 年计划对项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效2027 年末完成，升级后项目年产能预计为60 万吨折6%高品质精矿。
图表16：Mt Marion 项目
MRL 连续两季度上调2026 财年Mt Marion 项目的产量指引。2025 年四季度报将产量指引由32-36 万吨SC6 锂精矿上调至38-42 万吨，2026 年一季度报进一步上调至42-46 万吨。2026 财年前三季度锂精矿产量为46.8 万吨，折SC6 为33.6 万吨。截至2024 年1 月31 日，Mt Marion 的地下矿产资源量（控制+推断）为1930 万吨，品位1.22%，较2023 年6 月30 日增加111%。总资源量（控制+推断）达到6610 万吨，品位1.36%。2024 年4 月，Mt Marion 初步地下开发工作启动。6 月完成首次地下通道爆破，地下开发取得关键进展。为削减资本开支，地下资源开发项目于同年四季度被推迟。为支持未来地下开发的重启，研究及审批工作仍在进行。目前，MRL 已启动地下采矿承包商招标工作，以重启地下开发工程。从2028 财年开始，Mt Marion 项目将以露天开采与地下开采相结合的方式运营。
图表17：Mt Marion 储量
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效Greenbushes：CGP3 产能持续提升，2026 年有望达到52 万吨/年。Greenbushes 锂项目位于珀斯南部约250 公里处，该矿区是西澳大利亚州持续运营时间最长的采矿区。自1983 年起，Talison 及其前身公司就在该矿区生产锂精矿。该项目拥有全球所有硬岩锂矿中最高的矿石储量品位，这使它成为全球成本最低的锂精矿生产者之一。2021 年，天齐锂业（51%）和IGO（49%）成立了合资企业TLEA，该合资企业和Albemarle公司分别持有Talison 公司Greenbushes 锂项目的51%和49%的股份。Greenbushes 现场由一个大型的露天矿、五个选矿厂（化学级锂精矿工厂CGP1-3、尾矿再处理厂、技术级锂精矿工厂）和相关的基础设施组成，建成产能合计约214 万吨/年。其中，CGP3 年产能52 万吨锂辉石精矿，2025 年12 月18 日已经建设完成并正式投料试车，2026 年1 月30 日生产出首批符合标准的化学级锂精矿产品，计划2026 年内完成产能爬坡。根据项目2026 年一季度的生产表现以及对CGP3 二季度爬坡情况的预期，IGO 将2026 财年的产量指引由150-165 万吨下调至137.5-142.5 万吨。
图表18：Greenbushes 项目位置、地质情况及设施
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图表19：Greenbushes 项目
Bald Hill：锂精矿生产将于2026 年7 月恢复，矿产资源量增长显著。Bald Hill 矿山位于澳大利亚Kambalda 东南50 公里处，为MRL 公司100%拥有的项目，年产能14 万吨SC6 精矿。截至2024 年6 月30 日，Bald Hill 的矿产资源量为5810 万吨，氧化锂品位0.94%，相比2018 年6 月的估算量增加了168%。由于锂精矿价格长期低迷，2024 年11 月13 日，MRL 公告称该项目将从当周起转入维护保养状态，采矿作业于公告日停止，选矿厂计划于2024 年12 月初暂时关停。最后一批锂辉石精矿预计于12 月售出，2025 财年按SC6 折算的锂精矿的出货量预计约6 万吨，显著低于12-14.5 万吨的指引量。2026 年5 月18 日，MRL 宣布Bald Hill 项目的破碎和采矿活动将于2026 年6 月恢复，锂精矿的生产将于2026 年7 月恢复，预计2026 年四季度SC6 精矿产能将提升至14 万吨/年。
图表20：Bald Hill 锂矿项目
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图表21：Bald Hill 储量更新
图表22：用于解释和估算的钻孔数量
Mt Holland：锂精矿产能达到38.3 万吨/年。Mt Holland 项目是西澳大利亚的一个综合性锂项目，由露天矿、选矿厂、冶炼厂组成。Earl Grey 矿床的露天矿和包含重介质分离及浮选回路的选矿厂位于Southern Cross 东南120 公里处，选矿厂的年设计产能为38.3 万吨SC5.5 锂辉石精矿，符合冶炼厂的进料要求。2024 年3 月，矿山与选矿厂成功投产，WesCE度完成了首次销售。2025 年选矿厂达产。冶炼厂位于Kwinana 镇，距离公里，年设计产能为5 万吨氢氧化锂。该厂已于2025 年7 月生产出首批产品，预计2027年达产。
图表23：Mt Holland 项目位置
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图表24：Mt Holland 矿山
Kathleen Valley：露天采矿如期完成，全面转向地下开采。Kathleen Valley 项目位于西澳大利亚州Perth 东北约680 公里处，可以通过公路轻松抵达，这些公路与位于Geraldton 和Esperance 的矿产出口港口相连。当地其他基础设施包括高压输电线、天然气管道以及可供具有100 座的喷气式飞机起降的跑道。
图表25：Kathleen Valley 项目位置
项目原矿年产能280 万吨，SC6 锂精矿年产能约53 万吨，已于2025 年一季度投产。2025 财年（2024.7.1-2025.6.30）产量为29.45 万吨，2026 财年上半年产量为19.25 万吨。2026 财年产量指引为36.5-45 万吨锂精矿，平均品位为5.2%。2025 年12 月22 日，liontown 宣布Kathleen Valley 的露天采矿作业如期完成，该项目全面转向地下开采。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效2026 年一季度初，项目提前实现150 万吨地下矿石年化开采量的目标，全季度地下矿石开采量为40.2 万吨，较上季度增长31%。公司计划到2027 年二季度末将地下矿石年化开采量提升至280 万吨。此外，公司于2026 年4 月末宣布将推进早期工程和长周期设备采购以支持Kathleen Valley 分阶段扩建项目，最终投资决策预计于2026 年三季度末做出。
图表26：Kathleen Valley 选矿厂
图表27：地下开采计划
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效截至2025 年6 月30 日，Kathleen Valley 的矿石储量为7170 万吨，氧化锂品位1.32%，与2024 年同期的6920 万吨相比略有上升。根据采矿消耗和更新后的地质信息，Kathleen Valley 的矿产资源量为1.5 亿吨，品位为1.33%，与2024 年6 月30 日的1.55亿吨相比有所下降。1.2、南美盐湖企业动态SQM：按计划推进锂盐扩产，与Codelco 的《合伙协议》生效。SQM 在2025 年实现营收45.76 亿美元，同比增加1.05%；净利润为5.88 亿美元，同比增加9.93 亿美元。SQM 在2025 年销售锂盐（不包括Kwinana 冶炼厂）23.31 万吨，同比增长13.71%；销售均价0.92 万美元/吨，同比下降16.08%；锂盐（不包括Kwinana 冶炼厂）营收21.39 亿美元，同比减少4.58%，主要原因系锂盐价格下跌。目前，SQM 在智利的锂化工厂拥有21 万吨的碳酸锂年产能和4 万吨的氢氧化锂年产能，目标到2026 年年底或2027 年年初将氢氧化锂年产能提升到10 万吨，到2028 年将碳酸锂年产能提升到24 万吨。此外，SQM 在中国利用Atacama 盐湖的硫酸锂生产锂盐。其中，在四川眉山的精炼厂拥有2 万吨的年产能，可生产碳酸锂或氢氧化锂；2025 年通过代加工合同额外拥有3 万吨碳酸锂产能。
图表28：SQM 锂盐季度销量及售价
SQM 与Codelco 的《合伙协议》所涉交易生效。2024 年5 月31 日，SQM 与Codelco 签署了《合伙协议》，拟通过将Codelco 之子公司Minera Tarar SpA 并入SQM 子公司SQMSalar S. A.的方式，建立合作伙伴关系，以开发SQM 目前租赁的Atacama 盐湖地区及生产锂、钾及其他产品的活动和后续销售。该协议所涉交易已于智利当地时间2026 年1 月2710000200003000040000500006000070000销量（左轴）单吨价格（右轴）万吨USD请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效日生效。SQM 在Atacama 盐湖锂业务的开采经营权拟从2030 年到期延期至2060 年，且2025 年至2030 年间在阿塔卡马盐湖开采锂的授权生产配额拟增加。但自《合伙协议》生效起Atacama 盐湖的核心锂业务将由Codelco 对合营公司Nova Andino Litio SpA（原名SQMSalar S. A.）持有多数股权，并将由Codelco 自2031 年起合并报表。未来，预计从2031年开始，SQM 不再拥有其智利Atacama 核心锂业务的控制权。ALB（Albemarle、雅保）：Kemerton 加工厂暂时关停，资本支出大幅减少。ALB 持续提升锂盐产能。中国的四川眉山氢氧化锂工厂在2024 年4 月投产后，于二季度提前实现首次商业销售，三季度产能提升速度较快。2025 年，公司继续推进La Negra、眉山、广西钦州、 Kemerton Ⅰ期产线的产能提升工作。ALB 直接提锂技术的研究进入测试阶段。2024 年，一座直接提锂技术试点工厂在智利的La Negra 厂区投入运营。这项创新技术有望将锂回收率提高85%、扩大生产规模以及缩短锂产品的生产时间。试点工厂的运营是验证该技术整体可行性的关键步骤。同年，ALB 也在美国Arkansas 州的Magnolia 设施开始试验另一种直接提锂技术，使用不同的卤水资源和不同的提取技术，从而扩大直接提锂技术的应用范围。2025 年，测试仍在进行。根据ALB 公司财报，2025 年实现销售收入51.43 亿美元，与2024 年相比减少4.37%，主要原因是碳酸锂和氢氧化锂市场价格的下降；2025 年Q4 实现销售收入14.28 亿美元，环比增加9.19%，同比增加15.94%；2025 年H2 实现销售收入27.36 亿美元，环比增加13.66%，同比增加5.78%。2025 年锂盐销量折碳酸锂为23.5 万吨，与2024 年相比增加14%，预计2026 年的销量将与2025 年大致持平。继2024 年澳洲Kemerton 氢氧化锂加工厂Ⅱ期产线转入维护保养状态、Ⅲ/IV 期产线扩建计划搁置之后，2026 年2 月11 日，ALB 宣布暂停Ⅰ期产线的运营并立即将其转入维护保养状态。公司表示近期锂价的改善不足以解决硬岩锂转化业务面临的挑战，这一决定能够提高公司财务的灵活性并保留选择权。另外，全面暂停Kemerton 工厂的运营不会影响2026年氢氧化锂的计划销量，公司将通过其他生产渠道满足客户需求。此前，成都工厂已于2025 年Q2 进入维护保养状态。2025 年，ALB 资本支出为5.9 亿美元，与2024 年相比减少65%。2024 年资本支出为17 亿美元，与上一年相比减少19%。2026 年公司资本支出目标为5.5-6 亿美元。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表29：ALB 资本支出情况
图表30：ALB 锂盐销量计划
Rio Tinto：资源版图大幅扩张，扩产计划稳步推进。2025 年3 月，Rio Tinto 完成对Arcadium 公司的收购，获得了7 项锂资产（4 个锂卤水矿床和3 个硬岩锂辉石矿床），此次收购使其成为能源转型材料供应领域的全球领导者以及主要的锂生产商。2025 年，Rio Tinto 锂项目的碳酸锂产量为6 万吨，其份额为4.9请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效万吨；氢氧化锂产量为2.1 万吨，其份额为2.1 万吨；归属于公司的碳酸锂当量产量为4.6万吨(由碳酸锂、氯化锂、锂辉石精矿产量推算得出，这些化合物是下游生产中的原料）。2026 年产量指引为6.1-6.4 万吨碳酸锂当量（归属于Rio Tinto 公司的部分）。Rincon 是一个大型的、低成本的盐湖项目，位于阿根廷“锂三角”的核心地带，远期规划产能6 万吨电池级碳酸锂/年。2022 年3 月，Rio Tinto 宣布已完成对该绿地项目的收购。随后，董事会批准建设一座小型的电池级碳酸锂加工厂，年产能0.3 万吨。2024 年11月，该工厂生产出首批碳酸锂。目前，调试工作已完成，计划最晚于2026 年年底实现0.3万吨年产能。2024 年12 月，Rio Tinto 宣布投资25 亿美元扩建Rincon 项目，扩建工厂年产能5.7 万吨。2025 年8 月Rincon 扩建项目获得监管批准，电池级碳酸锂工厂得以开始建设，计划2028 年投产，随后3 年爬坡至规划产能。质锂卤水生产碳酸锂。2024 年中期，1A 扩产项目完成，碳酸锂当量提升到3 万吨碳酸锂当量。1B 扩产项目年设计产能为1 万吨碳酸锂当量，目前已机械完工，计划于2026 年下半年投产。Olaroz 盐湖项目位于阿根廷北部的Jujuy 省，2023 年一期项目达到1.75 万吨碳酸锂当量的年设计产能。二期项目的年设计产能为2.5 万吨碳酸锂当量，目前处于产能提升阶段。Sal de Vida 盐湖项目位于阿根廷的Catamarca 省，年设计产能1.5 万吨碳酸锂当量，目前已机械完工并完成调试，计划于2026 年下半年投产。Naraha 氢氧化锂工厂位于日本，产能1 万吨/年，已证实由Olaroz 供给原料可实现满负荷运行，目前处于维护保养状态。
图表31：
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图表32：Rio Tinto 扩产计划
紫金矿业：3Q 盐湖二期建设有序推进，碳酸锂远期产能7 万吨/年。2025 年4 月30 日，紫金矿业完成藏格矿业控制权收购交割，此次收购有助于实现双方在西藏板块盐湖项目的高效协同，通过吸收藏格矿业盐湖开发经验和低成本提锂技术，促进紫金矿业“两湖两矿”锂项目的开发。2025 年，公司当量碳酸锂产量（并表口径）为2.5 万吨。2026 年规划产量（并表口径）为12 万吨，同比增加380%；2028 年规划产量（并表口径）为27-32 万吨。紫金矿业于2022 年初完成对加拿大新锂公司的收购，获得公司的核心资产——3Q 锂盐湖。该盐湖位于阿根廷卡塔马卡省，为全球同类项目中规模最大、品位最高项目之一。矿权面积覆盖整个盐湖表面和卤水湖，资源量折碳酸锂约842 万吨。一期2 万吨/年碳酸锂项目于2025 年9 月投产，若技改获批达产后产量将提升到3 万吨/年，二期4 万吨/年碳酸锂项目建设正有序推进。2025 年产当量碳酸锂0.58 万吨，2026 年计划产当量碳酸锂3 万吨。
图表33：3Q 盐湖项目
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效Eramet：远期有潜力扩产至7.5 万吨LCE/年。Centenario 工厂位于阿根廷Salta 省的Centenario Ratones 盐湖，是首个在工业规模上应用Eramet 公司先进的直接提锂技术的工厂。这项行业领先的技术可以可持续地、高效地生产适用于电动汽车电池生产的碳酸锂。一期工厂年设计产能为2.4 万吨电池级碳酸锂，预计Centenario Ratones 盐湖有潜力支持每年超过7.5 万吨碳酸锂当量的生产。2024 年12 月，Eramet 公司宣布一期工厂已生产出首批碳酸锂。2025 年全年碳酸锂产量约为0.67 万吨；公司计划于2026 年底将产能提升至约2.4 万吨/年，全年生产目标为1.7-2 万吨碳酸锂当量。2026 年Q1 已实现产量0.37 万吨，1 月份和3 月份产能已接近设计产能的80%。目前，公司正在积极研究扩建现有工厂的可行性以增加3 万吨的年产能，并保留未来在Centenario Ratones 盐湖北部新建工厂的选择。2024 年10 月24 日，Eramet 宣布已收购青山集团在合资企业Eramine 中49.9%的股份，重新获得了Centenario 项目100%的所有权。
图表34：项目位置
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图表35：Centenario 工厂
赣锋锂业：南美盐湖产能合计远期规划25.5 万吨/年。根据赣锋锂业公司财报，2025 年H2 实现营业收入147.06 亿元，环比增加75.57%，同比增加57.83%。其中，锂系列产品营业收入为81.21 亿元，环比增加70.75%，同比增加47.98%。2025 年Q4 实现营业收入84.57 亿元，环比增加35.34%，同比增加69.78%。2025年，公司锂系列产品产量为18.24 万吨LCE，同比增加40.05%；销量为18.48 万吨LCE，同比增加42.47%；销售均价为6.97 万元/吨LCE，同比降低24.79%。Mariana 锂盐湖项目位于阿根廷萨尔塔省，目前已勘探的锂资源总量约合812.1 万吨LCE。一期规划年产能2 万吨氯化锂生产线于当地时间2025 年2 月12 日正式投产。公司将积极加快推动该项目产能爬坡进度，随着产能的逐步释放，将进一步优化公司锂资源的供应及成本结构，提高公司的盈利能力。
图表36：Mariana 项目
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效Cauchari-Olaroz 项目位于阿根廷西北部Jujuy 省，锂资源总量为约合3770 万吨LCE，是目前全球最大的盐湖提锂项目之一。项目一期设计产能为4 万吨LCE/年，目前运营生产表现良好，产能利用率不断提高，2025 年共计生产3.41 万吨碳酸锂，预计2026 年生产3.5-4 万吨碳酸锂。2025 年8 月，公司宣布0.5 万吨LCE 的中试线已明确启动，预计建设周期为1 年，若工艺验证顺利，该技术将应用于二期整体项目，但大规模扩建需待中试完成后推进。二期规划年产能4.5 万吨LCE，已于2025 年12 月向当地政府提交环境许可的申请。
图表37：Cauchari-Olaroz 项目
2025 年8 月13 日，赣锋锂业发布公告称：其全资子公司G（赣锋国际）与Lithium Argentina AG（LAR）计划通过整合Millennial Lithium Corp 作为合资公司，向Millennial 注入PPG 锂盐湖（公司全资持有）、PG 锂盐湖（公司持有14.89%股权，LAR 持有85.11%）以及Puna 锂盐湖（公司持有35%股权，LAR 持有65%）三块锂盐湖资产，共同开发阿根廷Pozuelos-Pastos Grandes 盐湖盆地。整合完成后，三个盐湖项目统称为PPGS 锂盐湖项目，赣锋国际和LAR 将分别持有Millennial 67%和33%的股权，并按份额共同持有PPGS 锂盐湖项目。Millennial 规划在项目整合完成后采用先进的直接提锂法技术工艺路线，分三期开发建设合计年产15 万吨LCE 锂产品的产线。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表38：PPGS 项目整合后合资公司的目标股权架构
POSCO：Sal de Oro 项目一期投产，产能提升进展顺利。Sal de Oro 项目位于阿根廷Salta 省和Catamarca 省之间的Hombre Muerto 盐湖，资源量折碳酸锂1350 万吨，由POSCO 的全资子公司POSCO Argentina 持有。2024 年10 月，一期工厂完成建设，年设计产能2.5万吨氢氧化锂。公司计划最迟于2026 年3 月末将一期工厂产能提升至设计产能的60%，最迟7 月末达到70%，从三季度开始按照设计产能运行。2026 年一季度，一期工厂产能达到设计产能的70%，项目进展顺利。二期工厂年设计产能为2.3 万吨碳酸锂，计划于2026 年10 月完成建设。2024 年，POSCO Argentina 实现收入30 亿韩元，2025 年为640 亿韩元。
图表39：Sal de Oro 项目规划
2025 年11 月5 日，POSCO 决定投资6500 万美元收购Lithium South 位于阿根廷的子公司NRG Metals 100%的股份。该公司在Sal de Oro 项目附近的Hombre Muerto 盐湖地区拥有11 项采矿权，包括6 项锂资源采矿权和5 项淡水资源开采权，经初步经济评估的总资源量折碳酸锂158 万吨，平均锂浓度736mg/L。2026 年4 月，收购完成，新获得的采矿权请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效将与POSCO 已有的采矿权一起用于Sal de Oro 三期项目开发。POSCO Pilbara Lithium Solution 是POSCO 与PLS 共同成立的一家合资企业，POSCO持股82%。2023 年11 月，其位于韩国光阳市的一期氢氧化锂工厂建成投产，年设计产能2.15 万吨。2024 年11 月，二期2.15 万吨/年的氢氧化锂工厂建成。
图表40：Hombre Muerto 盐湖新采矿权收购计划
图表41：Hombre Muerto 盐湖新采矿权位置
1.3、海外其他项目更新海外其他锂矿石项目：除了澳洲以外，锂矿项目主要集中在美洲和非洲，在建项目Manono 预计在2026 年投产。美洲在产的锂矿项目有加拿大的Tanco 和NAL、巴西的Grota do Cirilo 和Mibra，美洲在建的项目有Nemaska、Carolina。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效非洲的锂矿项目主要集中在津巴布韦、马里、加纳、刚果（金）等国家。在产的项目有Bikita、Arcadia、Sabi Star、Goulamina、Kamativi、Bougouni，在建项目有Zulu、Ewoyaa、Manono。
图表42：境外其他矿山动态
公司项目名称地区预计投产时间动态中矿资源Tanco加拿大在产。现有18 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统，采用地下开采方式进行矿产资源开发作业，未来公司将积极推进Tanco 矿山地下转露天开采工作。Tanco 矿山在露天开采方案下，保有原地锂矿石储量1066.4 万吨，Li2O 平均品位1.32%，Li2O 金属量14.06 万吨，折合34.73 万吨碳酸锂当量。中矿资源Bikita津巴布韦在产。矿区原地保有锂矿产资源量为12409.39 万吨，折292.40 万吨LCE。2023 年公司投资修建的“Bikita 锂矿200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”实现达产达标，该矿区实现400 万吨/年总选矿产能。两个项目分别年产约30 万吨锂辉石精矿和30 万吨化学级透锂长石精矿。SigmaGrota doCirilo巴西在产。一期年产27 万吨SC5 锂精矿项目已经达产，二期项目年规划产能为25 万吨SC5 锂精矿，计划2027 年完成。2024 年锂精矿产量为24.08万吨；受四季度因采矿运营重组暂停采矿的影响，2025 年锂精矿产量为18.37 万吨。2026 年2 月，Sigma 锂业宣布完成采矿运营的重组，采矿活动恢复，2026 年产量指引为24 万吨。华友钴业Arcadia津巴布韦在产。2023 年3 月Arcadia 锂矿项目全部产线已完成设备安装调试工作，并投料试产成功，成功产出第一批产品。计划年产23 万吨透锂长石精矿和29.7 万吨锂辉石精矿，折合5 万吨LCE。2023 年下半年，项目建成投产。2024 年实现锂精矿出货量约40 万吨，同比增长41%。ElevraNAL加拿大在产。NAL 锂矿项目位于北美的加拿大，Sayona 持股75%，Piedmont 持股25%。2025 年8 月Sayona 和Piedmont 完成合并，合并后的新公司更名为Elevra Lithium Limited。项目于2023 年3 月重新投产，2023 年实现锂精矿产量9.88 万吨，2024 年和2025 年总产量分别为19.32 万吨和19.80 万吨。公司预计通过扩建项目，2028 年初期将实现33.8 万吨的年产能。盛新锂能Sabi Star津巴布韦在产。Sabi Star 项目总计拥有40 个稀有金属矿块的采矿权证，其中5个矿权的主矿种Li2O 资源量8.85 万吨，平均品位1.98%，为当地锂矿品位最高的在产矿山,项目已于2023 年5 月投产。2024 年，通过对选矿生产线进行升级改造，产能提升至年产29 万吨锂精矿且已实现达产。其他35 个矿权处于勘探阶段。AMGMibra巴西在产。2018 年锂精矿9 万吨/年投产，锂选矿厂年产能从9 万吨提升到13 万吨的扩建工程已于2024 年完成。2024 年和2025 年的锂精矿销量分别为8.90 万吨和6.92 万吨。赣锋锂业/马里政府Goulamina马里在产。矿区共有探明+控制+推断资源量矿石量2.99 亿吨，金属氧化物量（Li2O）为399 万吨，平均氧化锂品位1.33%。项目一期规划年产能50.6万吨锂精矿，于2024 年12 月15 日正式投产，2025 年全年产出精矿33.66 万吨（干），目标2026 年做到满产状态。雅化集团Kamativi津巴布韦在产。Kamativi 项目位于津巴布韦，一期采选生产规模年处理矿石量30万吨，2024 年4 月投产达产；二期采选生产规模年处理矿石量200 万吨，2024 年11 月投产。目前，该矿山已达到年处理锂矿石230 万吨采选规模，以及约35 万吨/年锂精矿的设计产能。公司预计2025 年Kamativi项目锂精矿产量为28 万吨，2026 年可达35 万吨。海南矿业Bougouni马里在产。Bougouni 锂矿分两期建设开发，其中，一期工程采用重介质选矿工艺开发Ngoualana 采区，原矿处理能力为140 万吨/年，锂精矿产能12万吨/年，2025 年锂精矿产量为4.5 万吨。二期工程计划开发SogolaBaoule 和Boumou 采区，公司将根据市场情况择机启动二期建设。紫金矿业/COMINIERE/刚果（金）政府Manono刚果（金）在建。项目设计采选总规模为处理矿石500 万吨/年、年均产锂辉石精矿约100 万吨（产出粗制硫酸锂10.08 万吨/年）。目前正在建设中，其中生活营地及一期光伏已完工投用，采选冶工业场地、物流场地和河流改请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效道等均在有序施工中，一期500 万吨/年项目重介质选矿系统计划2026年3 月-6 月分步骤建成投产，磨浮选矿系统计划2026 年9 月底建成投产，冶炼系统计划2026 年9 月-12 月底分步骤建成投产。PremierZulu津巴布韦待定在建。Zulu 项目位于津巴布韦，距离Bulawayo 市80 公里。初始工厂设计和建设方面的不足使得Zulu 项目的推进被延误。2025 年11 月公司公告称：普遍的共识是锂工厂加工技术的总体设计是恰当的，现有的浮选厂可以作为Xinhai 浮选厂的补充，但公司目前首要的事情是购买、安装和调试xinhai 浮选厂以尽快投产。2026 年3 月公司宣布Xinhai 浮选厂已到达项目现场，目标在二季度进行调试。具体投产时间有待公司更新。Rio TintoGalaxy加拿大待定Galaxy 项目（原James Bay 项目）年设计产能4 万吨LCE，矿石储量为3730 万吨，氧化锂品位1.27%。Rio Tinto 计划在Whabouchi 矿和Galaxy 矿中选择一个进行开发，为Bécancour 氢氧化锂工厂提供锂精矿原料，决策将在2026 年上半年做出。Rio Tinto/魁北克政府Nemaska加拿大待定在建。Whabouchi 矿矿石储量2650 万吨，氧化锂品位1.32%。Rio Tinto计划在Whabouchi 矿和Galaxy 矿中选择一个进行开发，为Bécancour氢氧化锂工厂提供锂精矿原料，决策将在2026 年上半年做出。Bécancour 氢氧化锂工厂年设计产能2.8 万吨LCE，Rio Tinto 决定2026 年期间放缓工厂的建设进度，但该氢氧化锂项目开发的整体时间线预计不会有重大变化，计划2028 年投产。Elevra/AtlanticEwoyaa加纳待定在建。矿山资源量3680 万吨，Li2O 品位1.24%。生产目标为锂辉石精矿36.5 万吨/年。2026 年3 月，项目采矿租约获得加纳议会批准，使得公司能够推进与项目融资有关的洽谈以及继续朝着完成最终投资决策的目标努力。2026 年5 月，华友钴业宣布拟收购Atlantic Lithium 公司100%的股权以及受让Elevra 公司在Atlantic Lithium 新加坡子公司各合同项下的全部权利与义务。两项交易均完成交割后，华友钴业将穿透持有Ewoyaa 项目87%的权益，该项目剩余权益由当地政府持有。ElevraCarolina美国待定在建。Carolina 项目包括采矿运营、选矿厂和氢氧化锂转化厂。选矿厂在稳定状态下预计年均产量为24.2 万吨锂辉石精矿；氢氧化锂转化厂年设计产能6 万吨氢氧化锂，计划分阶段安装两条年产能分别为3 万吨的生产线。2025 年Q4，公司获得了矿山和转化厂的通用雨水排放许可证，目前正在推进空气许可证申请。赣锋锂业Sonora墨西哥待定预计一期氢氧化锂产能2 万吨/年。但2023 年8 月，墨西哥矿业总局向赣锋锂业下属3 家墨西哥子公司发出了正式取消其持有的9 个锂矿特许权的决定通知。此后对于3 家墨西哥子公司提起的行政复议，墨西哥经济部仍维持墨西哥矿业总局的决定。2024 年5 月，公司旗下控股子公司上海赣锋、Bacanora、Sonora 向ICSID 提请仲裁程序。截至2026 年3 月底，仲裁案件仍在审理中，因此项目投产时间待定。Tanco：现有18 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统。中矿资源所属加拿大Tanco 矿山是目前全球已知规模最大的锂铯钽矿床之一，拥有丰富的铯榴石和锂辉石资源，现有18 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统。2025 年，中矿资源对Tanco 矿山进行了露天采矿预可行性研究工作，根据独立第三方机构Tetra Tech Canada Inc.提交的符合加拿大NI43-101 规范的《TANCO MINE OPEN PITPRE储量 1066.4 万吨，Li2O 平均品位1.32%，Li2O 金属量14.06 万吨，折合34.73 万吨碳酸锂当量。Tanco 矿山现采用地下开采方式进行矿产资源开发作业，未来公司将积极推进Tanco矿山地下转露天开采工作，以提升资源综合利用效率及集约化开发水平。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表43：加拿大Tanco 矿区
图表44：加拿大Tanco 矿山18 万吨/年选厂（锂辉石）
Bikita：200 万吨/年（透锂长石）和200 万吨/年（锂辉石）项目已实现达产。Bikita 矿区位于津巴布韦，2023 年公司投资修建的“Bikita 锂矿200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”实现达产达标，该矿区实现400 万吨/年总选矿产能。两个项目分别年产约30 万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表45：津巴布韦Bikita 矿区
截至2025 年12 月31 日，Bikita 锂矿区原地保有锂矿产资源量为12409.39 万吨，Li2O 平均品位0.95%，Li2O 含量118.38 万吨，折合碳酸锂当量292.40 万吨。其中，Bikita矿山西区保有锂矿产资源矿石量为4599.47 万吨，Li2O 平均品位1.07%，Li2O 金属量49.11万吨，折合121.29 万吨碳酸锂当量；Bikita 矿山东区锂矿产资源矿石量为5378 万吨，平均Li2O 品位0.96%，Li2O 金属含量51.85 万吨，折合128.07 万吨碳酸锂当量。
图表46：津巴布韦Bikita 矿山200 万吨/年（锂辉石）浮选厂
Grota do Cirilo：计划2027 年锂精矿设计产能达到52 万吨/年。Sigma 锂业公司100%持有Grota do Cirilo 项目是一个完全整合的硬岩锂采矿和工业请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效选矿的综合项目，位于巴西Minas Gerais 州。在这里，项目团队能够利用一流的配套基础设施和丰富的熟练劳动力。2024 年锂精矿产量为24.08 万吨；受四季度因采矿运营重组暂停采矿的影响，2025 年锂精矿产量为18.37 万吨。2026 年2 月，Sigma 锂业宣布完成采矿运营的重组，采矿活动恢复，2026 年产量指引为24 万吨。
图表47：Grota do Cirilo 项目
一期项目年设计产能为27 万吨SC5 锂辉石精矿，于2023 年8 月投产，12 月达产。2023 年7 月，首批锂精矿从巴西运出，全年共发运5 批产品。二期项目年规划产能为25 万吨SC5 锂精矿，公司计划2027 年完成二期项目，使Grota do Cirilo 项目的年总产能达到52 万吨。Sigma 锂业公司将继续利用一期项目的协同效应和经验教训，以提高二期项目实施的效率和可持续性。截至2025 年1 月，Grota do Cirilo 项目的矿产资源量增加23%达到1.069 亿吨，其中探明和控制的资源量为9320 万吨，品位1.4%。矿石储量增加40%达到7640 万吨，品位1.29%。
图表48：一期项目Greentech 工厂
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表49：Sigma 扩产计划
Arcadia：锂精矿生产能力和矿山保有资源量大幅提升。Arcadia 锂矿位于非洲的津巴布韦。2022 年6 月19 日，公司第五届董事会第三十八次会议审议通过了《关于投资建设 Arcadia 锂矿开发项目的议案》。2023 年3 月，前景锂矿Arcadia 锂矿开发项目全部产线已完成设备安装调试工作，并投料试生产，成功产出第一批产品。计划年产23 万吨透锂长石精矿和29.7 万吨锂辉石精矿，折合5 万吨LCE。2023 年下半年，项目建成投产。
图表50：Arcadia 项目位置
2024 年，Arcadia 锂矿项目实现锂精矿出货量约40 万吨，同比增长41%，生产能力大幅提升。公司2025 年半年度报告披露：通过补充勘探，Arcadia 锂矿保有资源量从150 万吨碳酸锂当量增加至245 万吨，品位提升至1.34%。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效NAL：产能持续提升，目标产能33.8 万吨/年。NAL 锂矿项目位于北美的加拿大，Sayona 持股75%，Piedmont 持股25%。2024 年11 月，Sayona 和Piedmont 宣布已签署最终协议（合并协议），双方将进行合并以打造一家领先的锂公司。2025 年8 月合并完成，合并后的新公司更名为Elevra Lithium Limited，新名称于2025 年9 月26 日生效。
图表51：NAL 项目位置
NAL 项目于2023 年3 月重新投产，2023 年实现锂精矿产量9.88 万吨，2024 年和2025年总产量分别为19.32 万吨和19.80 万吨。2026 财年（2025.7.1-2026.6.30）的产量指引为18-19 万吨SC5.0 锂精矿，2026 财年上半年已实现产量9.62 万吨。2026 年5 月，Elevra 更新了针对NAL 项目的分阶段扩建策略：首先计划到2027 年中期，将SC5.4 精矿年产能从当前的19.4 万吨提升至22.8 万吨；2028 年初期开始，预计锂精矿年产能为33.8 万吨，公司将使用现有的破碎回路和一条临时的移动破碎回路处理增加的进料；最后计划用一条新的破碎回路替换现有的破碎回路和临时的移动破碎回路，该回路能够满足矿山服务年限内平均年产量33.8 万吨的进料要求。最后一步预计于2029 年初期完成。2025 年8 月，Sayona 宣布：NAL 项目的矿产资源量为9500 万吨，氧化锂品位1.15%，与2024 年8 月公告的矿产资源量相比增长了8%；矿石储量为4860 万吨，氧化锂品位请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效1.11%，与2023 年3 月31 日公告的估算量相比增长了124%。
图表52：NAL 项目分季度产量及已售产品的单位运营成本（
图表53：NAL 项目矿产资源和矿石储量
Sabi Star：锂精矿产能29 万吨/年，已达产。Sabi Star 锂坦矿项目位于津巴布韦东马绍纳兰省Sabi Star 矿区，北西至津巴布韦首都哈拉雷直线距离180 千米，公路距离240 千米。矿区至最近港口莫桑比克贝拉港直线距请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效离约300 千米，公路距离约360 千米，地理位置优越。盛新锂能孙公司MaxMind 津巴布韦拥有位于津巴布韦Sabi Star 项目总计40 个稀有金属矿块的采矿权证，其中5 个矿权的主矿种Li2O 资源量8.85 万吨，平均品位1.98%，为当地锂矿品位最高的在产矿山,项目已于2023 年5 月投产。2024 年，通过对选矿生产线进行升级改造，产能提升至年产29 万吨锂精矿且已实现达产。其他35 个矿权处于勘探阶段。
图表54：津巴布韦Sabi Star 锂矿
2025 年一季度矿山因实施技改及配套设施建设暂停了生产，4 月份矿山恢复生产，目前配套的电厂也已建成并投入运营。Sabi Star 矿山资源禀赋优异，矿山所在地的地质条件较好，到港口的运距较短，同时新建成的电厂能够降低生产所需的电力费用，综合来看该矿山的生产成本在当地具有优势。Mibra：扩产至13 万吨/年的工程已完成。Mibra 项目位于巴西里约热内卢西北约225 公里处，由AMG 公司持有。该矿山从1945年开始运营，聚焦于坦精矿、铌精矿和锂精矿的生产。2018 年锂精矿9 万吨/年投产，锂选矿厂年产能从9 万吨提升到13 万吨的扩建工程已于2024 年完成。2024 年和2025 年的锂精矿销量分别为8.90 万吨和6.92 万吨。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表55：Mibra 锂矿
图表56：AMG 锂价值链
Goulamina：一期已建成投产，远期规划产能100 万吨/年。Goulamina 项目位于非洲马里南部地区，矿区面积100 平方公里，矿区共有探明+控制+推断资源量矿石量2.99 亿吨，金属氧化物量（Li2O）为399 万吨，平均氧化锂品位1.33%。项目一期规划年产能50.6 万吨锂精矿，于2024 年12 月15 日正式投产，2025 年全年产出精矿33.66 万吨（干），目标2026 年做到满产状态。赣锋锂业未来计划通过二期项目将年产能扩建至100 万吨锂精矿。赣锋锂业于2024 年5 月6 日召开的第五届董事会第七十八次会议同意全资子公司赣锋请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效国际拟以自有资金3.427 亿美元向Leo Lithium 收购旗下Mali Lithium 公司剩余40%股权，2025 年7 月公司公告已完成股份收购，持有Mali Lithium 100%的股权。此外，2024 年12月，Mali Lithium 与马里政府签署《股权转让协议》，Mali Lithium 将子公司Lithium duMali SA（100%持有Goulamina 项目）35%的股权转让给马里政府，马里政府将积极支持Goulamina 锂辉石二期项目的开发建设。Kamativi：一二期建成投产，锂精矿产能约35 万吨/年。Kamativi 项目位于津巴布韦，一期采选生产规模年处理矿石量30 万吨，2024 年4 月投产达产；二期采选生产规模年处理矿石量200 万吨，2024 年11 月投产。目前，该矿山已达到年处理锂矿石230 万吨采选规模，以及约35 万吨/年锂精矿的设计产能。公司预计2025 年Kamativi 项目锂精矿产量为28 万吨，2026 年可达35 万吨。
图表57：Kamativi 矿山
图表58：Kamativi 选矿厂
截至2024 年5 月，Kamativi 多金属矿已勘探区域内探获探明+控制+推断矿石量2421.5853 万吨，氧化锂资源量30.4026 万吨，折合碳酸锂当量为75.0944 万吨，本勘探结请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效果相比2022 年公告时的历史勘探矿石资源量增加599.5853 万吨。Bougouni：一期12 万吨/年锂精矿项目建成投产。Bougouni 锂矿位于非洲马里首都Bamako 以南180 公里，采矿权面积97.2 平方公里，包括Sogola Baoule、Ngoualana 和Boumou 三个采区。Bougouni 锂矿分两期建设开发，其中，一期工程采用重介质选矿工艺开发Ngoualana 采区，原矿处理能力为140 万吨/年，锂精矿产能12 万吨/年。二期工程计划开发Sogola Baoule 和Boumou 采区，公司将根据市场情况择机启动二期建设。一期项目已于2025 年11 月3 日投产，2025 年锂精矿产量4.5 万吨，2026 年计划生产品位5%以上的锂精矿11.8 万吨。项目首批3 万吨锂精矿产品于2026 年1 月9 日运抵海南洋浦港,这批锂精矿将供应给洋浦新材料产业园的星之海锂盐厂，标志着海南矿业真正实现“自有优质矿山+高品质先进加工产线”的一体化产业链闭环。
图表59：Bougouni 项目
海外其他盐湖项目：在建盐湖项目多在2028-2029 年投产。除了此前提到的SQM、ALB、Rio Tinto、紫金矿业、赣锋锂业、Eramet 和POSCO 公司的盐湖项目，海外的其他盐湖项目多集中在美洲，尤其是南美“锂三角”一带，如阿根廷境内有多个在产、在建的盐湖项目。在产的盐湖项目有SDLA；在建的盐湖项目中，Galan 的HMW 项目预计可在2026 年投产，Zero Carbon Lithium 规划2028 年投产，SWA、Clearwater 的投产时间指引则在2029 年。
图表60：境外其他盐湖动态
公司项目名称地区预计投产时间动态盛新锂能SDLA阿根廷在产。SDLA 盐湖项目位于阿根廷，盛新锂能拥有SDLA 盐湖项目的独立运营权，SDLA 盐湖年产能为2500 吨LCE（公司享有其100%收益）。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效GalanHMW阿根廷在建。资源量折碳酸锂786.7 万吨，平均锂浓度883mg/L。2026 年4月，Galan 宣布HMW 项目一期已建设完成。一期项目初始设计产能为0.4万吨LCE/年，预计2026 年下半年产出第一批氯化锂精矿。Galan 即将启动扩产工作以将一期产能提升至0.52 万吨LCE/年，目标于2027 年上半年进行产能提升。二期建设许可已于2025 年获得，二期建成投产后项目年总产能将达到2.1 万吨LCE。VulcanZeroCarbonLithium德国在建。Zero Carbon Lithium 项目位于德法边境的上莱茵河谷地区。一期Lionheart 项目年规划产能2.4 万吨氢氧化锂，董事会已做出积极的投资决策，目前正在建设中，计划2028 年投产。二期、三期年规划产能均为2.4 万吨氢氧化锂，因此远期产能7.2 万吨氢氧化锂/年。Standard/EquinorSWA美国在建。South West Arkansas Project（SWA）项目寿命超20 年，探明+控制的资源量为120 万吨LCE，项目运营周期内平均锂浓度481mg/L。一期规划碳酸锂产能2.25 万吨/年，计划2026 年底开始建设，2029 年投产。E3 LithiumClearwater加拿大在建。Clearwater 项目位于加拿大西部的Alberta 省，储量折合碳酸锂当量为113 万吨，可供应50 年。一期年设计产能1.2 万吨碳酸锂，预计2027 年开始建设，2029 年投产。项目远期碳酸锂产能有潜力达到3.6 万吨/年。ArgosyRincon阿根廷待定在建。2024 年7 月，Argosy 决定暂停2000 吨碳酸锂项目的运营，优先继续下一阶段的开发，将Rincon 项目总产能提升至1.2 万吨/年。目前，公司计划分两阶段开发1.2 万吨的项目：第一阶段生产固态氯化锂；第二阶段将固态氯化锂转化成电池级碳酸锂或电池级氢氧化锂。2026 年公司计划完成该项目的可行性研究和开发工程设计工作，使其进入施工准备阶段。LakeKachi阿根廷待定在建。Kachi 项目寿命25 年，2025 年资源量更新，探明+控制的LCE 增加10%至820 万吨。公司计划分两阶段将碳酸锂产能扩大到5 万吨/年，每阶段碳酸锂2.5 万吨/年。预计2026 年H1 获得环境影响评估批准，具体投产时间有待公司更新。StandardLanxess美国待定Lanxess 项目位于美国Arkansas 州，一期项目规划产能电池级碳酸锂平均5400 吨/年。2025 年3 月，Standard 公司宣布公司的重点将放在South West Arkansas 项目和East Texas 项目，但不排除Lanxess 项目的开发，目前仍维持这一决策。Codelco/Rio TintoMaricunga智利待定Codelco 通过收购Lithium Power 公司100%的股权以及与SQM 的《合伙协议》，拥有Maricunga 盐湖65%的可用区域。2025 年5 月，Codelco和Rio Tinto 签署了有约束力的协议以成立合资企业共同开发和运营Maricunga 盐湖项目，Codelco 持股50.01%，Rio Tinto 持股49.99%。预计协议将于2026 年完成。盛新锂能Pocitos阿根廷待定勘探中。Pocitos 盐湖位于阿根廷西北部的Salta 省，经初步评估，公司拥有的6 个矿权中的4 个合计资源量51 万吨LCE。公司原计划推动年产2000 吨LCE 的氯化锂晶体中试生产线建设，目前正在勘探中。CompassGreat SaltLake美国待定终止。一期项目规划年产1.1 万吨碳酸锂。二期项目规划年产2.4 万吨碳酸锂，因此远期共可实现3.5 万吨碳酸锂的产能。2023 年11 月，Compass 宣布在犹他州的监管环境明确之前，将无限期地暂停其锂项目的任何进一步投资。项目暂停之前，一期年产能约1.1 万吨碳酸锂的生产设施尚未开始建设。2024 年2 月，Compass 宣布终止锂项目。目前，公司未重新开发该项目。SDLA：年产能0.25 万吨LCE。SDLA 盐湖项目位于阿根廷，盛新锂能拥有SDLA 盐湖项目的独立运营权，SDLA 盐湖年产能为2500 吨LCE（公司享有其100%收益）。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表61：SDLA 盐湖项目
1.4、国内锂矿盐湖扩产项目锂矿方面主要关注锂云母的扩产进度。盛新锂能：锂矿石自给率逐渐上升，锂盐年产能13.7 万吨。控股的奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已探明Li2O 资源量16.95 万吨，平均品位1.34%，项目已于2019 年11 月投产，原矿生产规模40.5 万吨/年，折合锂精矿约7.5 万吨/年（折合LCE 约1 万吨/年），太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段。2026 年2 月，盛新锂能宣布全资子公司盛屯锂业拟收购厦门创益盛屯新能源产业投资合伙企业（有限合伙）持有的惠绒矿业13.93%股权，本次交易完成后，公司将100%控股惠绒矿业。惠绒矿业拥有木绒锂矿的采矿权证，木绒锂矿已查明Li2O 资源量98.96 万吨，平均品位1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，设计生产规模为300 万吨/年（折合LCE 约7.5 万吨/年），目前已经在施工建设中。川能动力：年产18 万吨锂精矿项目达产，产能规模位于锂矿企业前列。川能动力拥有采矿权的的阿坝州金川县李家沟锂矿属于可尔因矿田，已探明矿石资源储量3881.2 万吨，平均品位1.3%，氧化锂资源储量50.22 万吨，折合124 万吨LCE，并伴生钽、铌、铍、锡矿等稀有金属。李家沟锂辉石矿105 万吨/年项目于2024 底进入联动试生产，2025 年下半年投产，截至2025 年底已达到原矿产量105 万吨/年、锂精矿18 万吨/年的设计产能，产能规模位于锂矿企业前列。2025 年全年实现原矿产量100.11 万吨、销量14.29 万吨；锂精矿产量12.68 万吨、销量14.46 万吨，较上年同期大幅增长。永兴材料：国内云母提锂龙头企业，采选冶一体化优势显著。永兴材料控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714 平方公里，采矿证范请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效围内累计查明陶瓷土矿资源储量4.92 亿吨，是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道。2024 年1 月，公司完成化山瓷石矿采矿许可证变更登记，证载生产规模已由300 万吨/年变更为900 万吨/年，2026 年公司计划根据有关部门规范发展要求，完成矿种变更，并设立专项工作组积极推进花桥矿业矿山改扩建项目。锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目全面达产，公司碳酸锂产能为3 万吨/年。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期（年选150 万吨锂矿石）已建成投产，项目二期建成投产后公司将具备600 万吨/年选矿能力。江特电机：全力推进茜坑锂矿项目，力争2026 年出矿。江特电机在宜春地区现拥有多处矿权，从已探明矿区储量统计，公司合计持有或控制的锂矿资源量在1 亿吨以上，居国内前列。2024 年取得采矿许可证的江西省宜丰县茜坑锂矿是公司目前最重要的矿区，Li2O 平均品位按0.44%计算，矿石资源储量为7293 万吨；若Li2O 平均品位按0.39%计算，矿石资源储量达到1.2667 亿吨，系大型锂矿，许可的生产规模为300 万吨/年。目前，江特电机将茜坑锂矿定位为“一号工程”，力争2026 年实现出矿目标。江特电机目前拥有四条锂盐生产线，其中两条为利用锂云母制备碳酸锂产线，另外两条为利用锂云母/锂辉石制备碳酸锂的混线，4 条产线合计碳酸锂设计产能4.5 万吨，规模达到国内居前水平。宁德时代：有序推进视下窝矿复产工作。圳口里+枧下窝矿区位于江西省宜春市宜丰县和奉新县交界处，宁德时代持股65%的宜春时代新能源矿业有限公司拥有该矿区的采矿权，证载设计矿山（核定）规模4500 万吨/年（后减少为3000 万吨/年），保有资源量257.55 万吨。该采矿证于2025 年8 月9 日到期后公司已停止采矿作业，目前仍未复产。2025 年7 月7 日，宜春市自然资源局发布《关于编制储量核实报告的通知》，提到8宗锂资源矿权存在出让、变更、延续登记等越权情况，要求于9 月30 日前完成矿种变更储量核实报告，枧下窝矿区是8 宗锂资源矿之一。目前，公司已成功申请新的采矿证，证载开采主矿种变更为锂矿，并进行了第一次环评信息公示。国城矿业：锂矿扩产工作持续推进，锂板块一体化产业链逐步成型。国城矿业下属参股公司金鑫矿业拥有马尔康党坝锂辉石矿采矿权1 宗，开采矿种包括锂矿、铌矿、钽矿等，证载采矿许可规模100 万吨/年，且矿山现已具备100 万吨/年的采矿生产能力。金鑫矿业正在积极办理500 万吨/年采矿许可证的申请工作，已完成采矿许可证申请所需要的重要前置手续办理工作。目前，马尔康党坝锂辉石矿5000 吨/天选矿厂改扩建项目已进入试生产阶段。国城矿业下属控股子公司国城锂业规划建设20 万吨/年锂盐产能，其中一期6 万吨/年基础锂盐项目正在稳步推进。2025 年，国城锂业已开展相关基建工程，完成了包括转型酸化工段基础及主体、净化工段基础及主体、硫酸钠工段基础及主体钢构安装、碳酸锂工段基础及主体工程，以及配套分析检测站、行政综合楼等配套公辅主体封顶等工作。大中矿业：项目建设取得重大突破，规划产能规模处于行业前列。大中矿业于2025 年10 月取得湖南鸡脚山锂矿采矿证，该锂矿经自然资源部评审备案请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效的锂矿资源量达4.90 亿吨，折合碳酸锂当量约324.43 万吨；经自然资源部评审的露天开采规模为2000 万吨/年。根据行业经验及公司试验，每年2000 万吨原矿开采可生产8 万吨碳酸锂。选矿方面，一期1000 万吨/年选矿厂已全面开工建设，预计于2026 年四季度正式投产。冶炼板块同步规划四季度开展试生产工作，待生产工艺流程完成工业化验证、实现稳定量产之后，大中矿业计划自2027 年起逐步提产扩能，达成与选矿设计规模相匹配的产能水平。四川加达锂矿首采区备案锂矿石资源量为4343.60 万吨，平均品位1.38%，Li2O 矿物量60.09 万吨，折合碳酸锂当量约148.42 万吨。首采区经自然资源部评审通过的开采规模为260 万吨/年，达产后每年可生产约5 万吨碳酸锂。大中矿业已正式提交采矿证办理申请，目前项目处于自然资源部征求地方主管部门意见的关键阶段。为压缩项目整体建设周期，公司同步推进项目部分配套工程。此外，2025 年公司已依托项目现有条件，实现0.5 万吨碳酸锂当量副产原矿的产出，开始贡献现金流。融捷股份：锂精矿产量实现倍增突破，带动锂矿采选业务收入大幅增长。融捷股份拥有康定市甲基卡锂辉石矿134 号脉的采矿权，已在矿山形成105 万吨/年露天开采能力及45 万吨/年原矿石处理的选矿能力。2024 年12 月，公司与甘孜州康定市人民政府签署了《原矿外运合作协议》，其中协议约定一是在协议生效后两年内，融达锂业可以将矿山开采的一定数量的原矿石进行委外选矿，二是在矿山原址新增
35 万吨/年选矿产
能。2025 年，公司一方面在矿山进行常规采选矿作业，自选锂精矿产出量同比有所增长；另一方面将开采的原矿石委托外部加工厂选矿，大幅提高了公司锂精矿产出量。2025 年，融捷股份锂精矿产量同比增加174.83%，锂矿采选业务收入同比增加92.54%。截至2026 年一季度末，35 万吨/年选矿扩产项目尚未启动建设。赣锋锂业：加不斯锂钽矿项目有望在2026 年满产。松树岗钽铌矿项目位于江西省上饶市横峰县，根据相关勘探报告备案显示，该项目合计矿石量为29860.4 万吨，伴生氧化锂60.38 万吨，平均品位0.2022%。目前该项目处于施工设计和相关报告完善阶段，项目的探转采手续已完成并获得采矿许可证，并于2025 年完成采矿证的变更，取得新的采矿许可证以及不动产权证。蒙金矿业加不斯锂钽矿项目位于内蒙古自治区镶黄旗，赣锋锂业持有其70%的权益。根据相关勘探报告备案显示，该项目上部云英岩含锂平均品位为0.67%，总矿石量7244.3 万吨。目前项目一期60 万吨/年采选项目验收取证通过，2025 年开始试生产并实现单月达产。预计2026 年达成满产状态，选矿指标行业领先。天华新能：锂资源版图持续扩张，金子峰锂矿建设有序推进。2024 年11 月28 日，天华新能孙公司宜春盛源成功竞得江西省奉新县金子峰—宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿采矿权，该锂矿的锂矿石资源量为5.47 亿吨，平均品位0.31%，氧化锂168.6 万吨。2025 年3 月取得的采矿许可证许可的生产规模为900 万吨/年。目前，按照当地政府部门要求提交的资源量报告已获得通过。公司计划努力在2027 年上半年完成项目建设并于下半年实现采选矿生产。此外，天华新能子公司四川天华于2025 年竞拍获得四川省道孚县容须卡南锂矿勘查探矿权，目前正在推进勘探工作。紫金矿业：湘源锂多金属矿建成投产，产能逐步释放。湘源锂多金属矿为典型的花岗-云英岩型锂多金属矿床，属国内大规模、低品位硬岩锂请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效矿，拥有当量碳酸锂143 万吨，伴生铷、铯、钨、锡等多种金属。2025 年底，500 万吨/年采选项目及配套电池级碳酸锂冶炼厂建成投产，达产后年产电池级碳酸锂3 万吨。2025 年该项目产当量碳酸锂0.26 万吨；2026 年计划产当量碳酸锂3 万吨。盐湖方面重点关注察尔汗盐湖、麻米错盐湖等产能扩张。盐湖股份：盐湖提锂龙头，产能持续扩张。盐湖股份原有4 万吨碳酸锂产能。新建4 万吨锂盐一体化项目已于2025 年9 月底正式投产，实现了“投产即量产”的高效开局。在工艺路线层面，该项目采用行业前沿的“连续离子交换移动床+膜耦合”核心技术提取老卤中的锂元素，通过工艺创新、技术优化与设备迭代，将锂的综合收率提高到82.4%。在能源消耗层面，综合能耗下浮50.67%。2025 年该项目生产碳酸锂约5500 吨，产品纯度长期稳定在99.7%以上，整体运营效率保持在较高水平。2026 年1 月31 日盐湖股份完成对五矿盐湖51%股份的收购，五矿盐湖成为其控股子公司并纳入合并报表范围。五矿盐湖核心资产为位于青海省的一里坪盐湖，其氯化锂保有资源量为164.59 万吨，氯化钾保有资源量为1463.11 万吨，已建成产能包括：碳酸锂1.5 万吨/年、磷酸锂0.2 万吨/年、氢氧化锂0.1 万吨/年及钾肥30 万吨/年。目前，盐湖股份拥有察尔汗盐湖约3700 平方公里和一里坪盐湖422.73 平方公里的采矿权，锂盐总产能达到9.8 万吨/年。藏格矿业：资源优势明显，麻米错一期项目投产在即。藏格矿业在国内构建高品质的钾锂资源战略储备集群，拥有察尔汗盐湖采矿权面积达724.35 平方公里，具备钾、锂、镁、硼等资源综合开发禀赋；西藏麻米错盐湖项目已探明氯化锂资源量约250.11 万吨（折合当量碳酸锂约217.74 万吨）；龙木错与结则茶卡盐湖合计碳酸锂储量约390 万吨。目前，子公司藏格锂业对盐田摊晒过程中排放的富余尾卤进行回收利用，在现有1 万吨/年的产能基础上，正在推进6000 吨/年扩能项目的立项申报，项目落地后总产能将提升至1.6 万吨。2026 年，藏格锂业计划生产碳酸锂1.1 万吨。麻米错盐湖项目拟分两期建设年产10 万吨碳酸锂产能，一期设计产能5 万吨碳酸锂，预计2026 年第三季度一期项目全面投产。2026 年该项目计划生产碳酸锂约2-2.5 万吨，藏格矿业按26.95%的间接持股比例享有权益产量约为0.5-0.6 万吨。西藏矿业：条件得天独厚，二期项目成功投产。公司拥有独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界三大、亚洲第一大锂矿盐湖，是富含锂、硼、钾，固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。西藏扎布耶盐湖卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖，含锂品位居世界第二，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点，卤水已接近或达到碳酸锂的饱和点，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积，因而具有比世界同类盐湖更优的资源。扎布耶盐湖一期已经投产，二期项目设计年产电池级碳酸锂9600 吨、工业级碳酸锂2400 吨、副产氯化钾15.6 万吨、铷铯混盐200 吨。2022 年6 月，二期项目正式开工建设，2023 年11 月20 日实现机械竣工，2024 年6 月30 日开始试生产，2025 年9 月20 日至24日顺利完成120 小时的功能考核，标志着该项目正式投产。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效西藏城投：碳酸锂储量居世界前列，项目建设进展顺利。西藏城投持股41%的联营企业国能矿业投资开发的西藏阿里龙木错和结则茶卡两个盐湖，合计碳酸锂储量390 万吨（储量大型），居世界前列。结则茶卡盐湖和龙木错盐湖的采矿证续证工作都已经完成。结则茶卡盐湖产能规划为年产6 万吨锂盐，包括3 万吨工业级氢氧化锂项目和3 万吨电池级碳酸锂项目，其中与蓝晓科技合作的1 万吨氢氧化锂委托加工产线的建设持续推进，一期3300 吨产线已经顺利贯通，3 万吨碳酸锂项目环评已完成第二次公示。龙木错盐湖产能规划为年产7 万吨碳酸锂，目前已取得环评批复。紫金矿业：拉果错盐湖一期项目建成投产，二期项目正加紧规划。紫金矿业持有拉果错盐湖63%的股权。拉果措盐湖锂矿是中国为数不多的大型优质锂盐湖矿床之一，资源量国内排名前5，全球排名前20；可采资源量大，镁锂比低至3.32、资源质量好。一期2 万吨/年锂盐产品项目已于2025 年3 月正式投产，二期4 万吨/年锂盐产品项目计划于2027 年年底建成，投产达产后，将形成6 万吨/年锂盐产品产能。2025 年项目产当量碳酸锂1.1 万吨，2026 年计划产当量碳酸锂2 万吨。
2、全球供应及平衡表梳理
根据前述梳理的全球锂矿供应情况，可以预测出未来几年各个矿产的供应情况。
图表62：全球锂资源产量预测
公司项目地区2026E 2027E2028ESQM/WesfarmersMt Holland澳洲2.583.664.264.264.26MRL/ALBWodgina4.827.097.788.338.33MRLBald Hill1.420.000.721.831.83LiontownKathleen Valley1.254.165.005.005.00PLSPilgangoora9.048.669.4410.00 10.56Rio TintoMt Cattlin1.760.380.001.502.00MRL/赣锋锂业Mt Marion6.125.725.725.725.72ALB/天齐/IGOGreenbushes18.08 17.35 24.36 27.44 27.44Core中矿资源Tanco加拿大0.40.40.40.40.4ElevraNAL2.152.202.162.533.09Rio TintoJames Bay0.501.502.00Rio Tinto/魁北克政府Nemaska0.000.501.00中矿资源Bikita津巴布韦3.43.55.55.55.5盛新锂能Sabi Star2.7华友钴业ArcadiaPremierZulu0.40.60.6雅化集团Kamativi0.83.64.44.4请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效SigmaGrota do Cirilo巴西2.682.042.675.788.56AMGMibra1.11.41.41.41.4赣锋锂业/马里政府Goulamina马里0.314.326.498.210.9海南矿业Bougouni0.51.31.31.3Elevra/AtlanticEwoyaa加纳0.5ABYKenticha埃塞俄比紫金矿业/COMINIERE/刚果（金）政Manono刚果（金）3.006.006.00ElevraCarolina美国境外锂矿合计62.06 71.96 94.36 116.12 125.02ALBAtacama智利6.927.458.50SQMAtacama20.6523.68 24.00 24.00 26.00Rio TintoHombre Muerto（nix）阿根廷4.763.23.24.004.00Rio TintoOlaroz2.33.44.254.25Rio TintoSal de Vida0.21.001.50赣锋锂业/LACCauchari-Olaroz2.543.413.84.105.50盛新锂能SDLA0.250.250.250.250.25Rio TintoRincon0.10.20.30.32.85紫金矿业3Q0.585.56.50ErametCentenario0.71.82.402.40赣锋锂业Mariana0.51.61.701.70POSCOSal de Oro0.40.92.34.50GalanHMW0.20.521.00ALBSilver Peak美国0.530.530.530.530.53境外盐湖合计38.45 44.81 53.18 61.05 69.48融捷股份甲基卡锂辉石0.872.382.382.382.38盛新锂能业隆沟1.001.001.001.001.00盛新锂能木绒国城矿业金鑫矿业1.391.723.46.8010.00大中矿业加达锂矿0.51.53.755.00川能动力/雅化集团李家沟0.541.41永兴材料化山瓷石云母锂云母2.602.52.502.502.50江特电机宜春瓷石矿1.50.61.502.60紫金矿业湘源硬岩锂矿0.263.003.00宁德时代枧下窝4.28.0010.00大中矿业湖南鸡脚山2.004.00其他云母3.789.9011.30 11.30 11.30国内锂矿合计15.88 24.65 33.68 44.23 54.78盐湖股份察尔汗盐湖4.657.58.008.00藏格矿业察尔汗盐湖1.160.881.101.101.10请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效藏格矿业麻米错盐湖盐湖股份/赣锋锂业一里坪盐湖1.41.51.51.51.5西藏矿业扎布耶盐湖0.380.320.981.281.58西藏城投结则茶卡、龙木措2.003.00紫金矿业拉果错盐湖1.12.002.00其他盐湖3.136.253.433.433.43国内盐湖合计10.07 14.70 19.50 23.31 25.61全球供应总计/万吨LCE126.46 156.12 200.72 244.70 274.89增量/万吨LCE29.66 44.60 43.98 30.18增幅23.46% 28.57% 21.91% 12.33%
4 年CAGR
21.42%
图表63：全球锂资源需求预测
2026E2027E2028E动力电池锂需求量/万吨LCE68.3597.19107.59122.01134.52YOY42.20%10.71%13.40%10.25%储能电池锂需求量/万吨LCE24.0342.3565.0097.50126.75YOY76.20%53.49%50.00%30.00%小型电池锂需求量/万吨LCE6.957.508.759.8411.33YOY7.90%16.63%12.53%15.11%工业用途锂需求量/万吨LCE14.2914.2914.2914.2914.29YOY0.00%0.00%0.00%0.00%合计用锂需求/万吨LCE113.61161.32195.62243.64286.88YOY41.99%21.27%24.54%17.75%通过全球锂盐供应梳理及需求预测，我们预测2026-2028 年全球的碳酸锂供给分别为200.72、244.7、274.89 万吨，2026-2028 年全球碳酸锂需求分别为195.62、243.64、286.88 万吨，供需平衡分别为5.1、1.06、-11.99 万吨。全球范围内锂资源供应将逐步由紧平衡转向短缺。
3、行业评级及投资策略
通过我们的梳理，得到的结论为全球新增或者扩建锂矿项目仍不少，但是供应增速由2026 年的28.57%逐步下降为2027-2028 年的21.91%和12.33%。而需求端，储能行业对锂电的需求占比和增速均出现了大幅提升。预计未来3 年内，锂矿行业将由供需紧平衡转向供需短缺，锂价中枢有望持续上行。维持锂行业“推荐”投资评级。
图表64：重点关注公司及盈利预测
公司代码名称2026-06-17股价EPSPE2026E2027E2026E2027E600338.SH西藏珠峰17.910.5626.85未评级请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司代码名称2026-06-17EPSPE600499.SH科达制造15.620.681.221.3820.3212.8011.32未评级300390.SZ天华新能91.750.485.336.21112.8017.2114.77未评级002756.SZ永兴材料61.921.234.145.0444.2114.9612.29未评级002497.SZ雅化集团22.930.552.072.4745.1111.089.28未评级002466.SZ天齐锂业64.040.283.894.81196.4616.4613.31未评级002192.SZ融捷股份89.171.0748.20未评级002176.SZ江特电机11.49-0.22-45.00未评级000792.SZ盐湖股份30.871.601.621.9217.5817.3414.63000762.SZ西藏矿业30.18-0.06-452.88未评级000408.SZ藏格矿业77.182.463.133.9934.4024.6619.34000155.SZ川能动力13.341.272.3030.305.804.96未评级002738.SZ中矿资源62.220.634.175.08123.8414.9212.25002240.SZ盛新锂能48.30-0.972.333.33-35.4920.7314.50000688.SZ国城矿业40.800.911.712.3730.6023.8617.22002460.SZ赣锋锂业71.320.773.073.4981.7523.2320.44001203.SZ大中矿业34.360.481.062.0863.8432.4216.52未评级
4、重点推荐个股
推荐中矿资源：锂铜铷铯多金属同步发展。藏格矿业：锂盐、钾肥及铜矿多资源同步发展。盛新锂能：产能稳步提升，期待资源端放量。国城矿业：四川锂矿有望迎来高速发展。赣锋锂业：全球范围内锂资源多元化布局。盐湖股份：锂盐钾肥同步发展。建议关注永兴材料、天华新能、江特电机、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、雅化集团、科达制造、融捷股份、天齐锂业、大中矿业等标的。
5、风险提示
1）电动需求不及预期；2）海外盐湖及锂矿投产进度超预期；3）储能需求不及预期；4）国内锂云母、盐湖投产进度超预期；5）地缘政治冲突及货物运输风险；6）钠电池等新技术对锂电需求形成替代；7）全球锂资源供给和需求测算数据假设条件较多，最终可能与实际有较大差异等。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 有色组介绍傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6 年新能源研究经验。杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3 年有色金属期货研究经验。