医药组分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）gantanhuan＠gjzq.com.cn学术会议密集，看好新药板块投资机会投资逻辑2026 年美国癌症研究协会（AACR）年会将于当地时间 4 月17 日至22 日在圣地亚哥召开。作为全球规模最大的癌症研究会议之一，AACR 历来是国内外药企展示前沿科研成果的重要舞台。据Insight 数据库统计，今年国内有超100 家药企亮相AACR，带来了近400 项研究成果。其中，PD-1 plus 双抗、ADC、细胞治疗、TCE 等药物形式仍为研究焦点，热门靶点包括PD-(L)1/VEGF、CLDN18.2、CD3、PRMT5、(K)RAS、BCL2 等，覆盖的重点疾病领域包括肺癌、结直肠癌、乳腺癌、肝癌、胰腺癌，有望为创新药板块带来数据催化；展望后续，5 月29 日-6 月2 日，美国临床肿瘤学会年会（ASCO）静待召开，中国新药有望持续成为全球关注焦点。期待今年4-6 月重磅学术会议带来的中国创新药企重磅研究。创新药： 礼来宣布其口服小分子GLP-1 受体激动剂 Orforglipron 已获得美国 FDA 批准上市，用于治疗成人肥胖或超重，该药是全球首个获批上市的口服小分子非肽类 GLP-1 受体激动剂（GLP-1 RA），是小分子 GLP-1RA 领域的里程碑进展。建议关注供应产业链及国内布局口服GLP-1 RA 相关企业。生物制品：2026 年3 月30 日，
甘李药业宣布其自主研发的基础胰岛素周制剂GZR4 注射液在中国开展的两项关键III期临床研究均达到预设主要终点,同时整体安全性与对照组一致，未发生严重(3 级)低血糖事件。胰岛素周制剂相较于日制剂方案在疗效和依从性等方面均已展现出显著优势，赛道竞争格局良好，建议持续关注研发及商业化进展。CXO: 国内外投融资情况持续向好，3 月海外投融资增长显著。2026 年3 月海外融资金额399 亿美元，同比+470%，环比+113%；2026 年3 月国内融资金额6 亿美元，同比和环比持平。医疗器械：头部企业海外拓展加速，行业集中度持续提升。
南微医学宣布完成了对美国上市公司CONMED Corporation旗下止血夹和活检钳产品线相关资产的收购，未来公司美国市场市场份额及盈利能力有望进一步提升。中药：随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注1）低估值高股息的红利资产；2）业绩稳定增长或消化基数、库存压力而边际回暖的公司；3）以及关注“十五五”的具体规划。医疗服务及消费医疗： 板块多家标的2025 年业绩发布，固生堂营收利润稳健增长；海吉亚医疗经营现金流创新高；时代天使全球化驱动增长，案例数稳步提升，建议关注板块底部复苏机会。投资建议多重利好叠加下，创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期，建议重点关注龙头标的、Biotech扭亏标的及 ASCO 催化标的，把握创新药中长期成长机会。1）基本面改善维度，关注信达生物、
荣昌生物、
诺诚健华等迎来25 年扭亏为盈的历史性里程碑的创新药企；2）临床数据催化维度，关注潜在康方生物PD-1/VEGF 双抗、科伦博泰TROP2-ADC、映恩生物B7H3-ADC、石药集团EGFR-ADC、诺诚健华BCL-2 抑制剂等重点品种披露的关键临床数据，上述数据有望进一步成为估值修复催化剂。重点标的
恒瑞医药、
百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、
华东医药、南微医学、先健科技、
鱼跃医疗、时代天使、
爱尔眼科、固生堂、
益丰药房、
大参林、
华润三九、
羚锐制药、
济川药业、
东阿阿胶、药明合联等。风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。医药健康行业研究年04 月05（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报扫码获取更多服务行业周报扫码获取更多服务业绩与临床数据催化密集，看好创新药板块回暖2026 年美国癌症研究协会（AACR）年会将于当地时间 4 月17 日至22 日在圣地亚哥召开。作为全球规模最大的癌症研究会议之一，AACR 历来是国内外药企展示前沿科研成果的重要舞台。据Insight 数据库统计，今年国内有超100 家药企亮相AACR，带来了近400 项研究成果。其中，PD-1 plus 双抗、ADC、细胞治疗、TCE 等药物形式仍为研究焦点，热门靶点包括PD-(L)1/VEGF、CLDN18.2、CD3、PRMT5、(K)RAS、BCL2 等，覆盖的重点疾病领域包括肺癌、结直肠癌、乳腺癌、肝癌、胰腺癌，有望为创新药板块带来数据催化；展望后续，5 月29 日-6 月2 日，美国临床肿瘤学会年会（ASCO）静待召开，中国新药有望持续成为全球关注焦点。期待今年4-6 月重磅学术会议带来的中国创新药企重磅研究。
图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表2：3 月30 日~4 月03 日各申万一级行业表现（%）
来源：iFinD，国金证券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%石油石化煤炭综合通信建筑材料公用事业基础化工有色金属环保电力设备建筑装饰医药生物机械设备钢铁交通运输电子食品饮料轻工制造银行纺织服饰社会服务传媒农林牧渔汽车家用电器国防军工计算机美容护理房地产非银金融商贸零售-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%通信医药生物食品饮料银行交通运输有色金属家用电器建筑材料汽车石油
石化机械设备非银金融美容护理钢铁综合国防军工纺织服饰传媒农林牧渔电子社会服务轻工制造计算机商贸零售建筑装饰基础化工环保煤炭房地产电力设备公用事业行业周报扫码获取更多服务
图表3：3 月30 日~4 月03 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）
来源：iFinD，国金证券研究所
图表4：本周医药生物涨跌幅前十
来源：iFinD，国金证券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%排名名称上周涨跌幅
海泰新光75.26%
津药药业60.97%
双鹭药业35.85%
汇宇制药32.00%
诚达药业31.96%
合富中国30.95%万邦德30.76%
力诺药包29.79%
三生国健29.04%
鹭燕医药28.88%
五洲医疗-9.53%
理邦仪器-9.64%能特科技-9.67%
皓宸医疗-9.78%
南卫股份-10.31%
中源协和-10.85%
华康洁净-12.56%
科源制药-13.11%
华兰股份-15.09%长药控股-19.44%行业周报扫码获取更多服务
图表5：本周医药板块景气度
来源：国金证券研究所药品：礼来每周一次口服减肥药获批上市，成为全球首个获批上市的口服GLP-
1 RA
本周A 股创新药标的股价呈现反弹态势，其中中证创新药产业指数本周+5.0%，而申万医药生物指数本周+2.0%。
图表6：本周A 股创新药整体股价走势（2026/03/30-2026/04/03）
来源：iFinD，国金证券研究所A 股创新药板块的52 家上市公司，共计45 家上涨，6 家下跌，平均涨跌幅+6.4%。
图表7：本周A 股部分个股股价走势（2026/03/30-2026/04/03）
来源：iFinD，国金证券研究所本周H 股创新药标的股价震荡，恒生医疗保健指数本周+18.0%，其中恒生创新药指数-3.0%。细分赛道景气度指标创新药加速向上仿制药底部企稳原料药底部企稳生物制品底部企稳医疗器械拐点向上药房拐点向上中药拐点向上医疗服务与消费稳健向上-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%沪深300（000300.SH）中证创新药产业指数（931152.CSI）申万医药生物（801150.SL）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%诺诚健华
海特生物康辰药业科伦药业泽璟制药向日葵赛升药业诺思兰德艾迪药业首药控股誉衡药业丽珠集团百利天恒百奥泰信立泰一品红罗欣药业泰恩康*ST四环
吉贝尔三生国健汇宇制药
贝达药业智翔金泰复星医药京新药业健康元海创药业亿帆医药迈威生物凯因科技复旦张江盟科药业东诚药业恒瑞医药
艾力斯百济神州
莱美药业荣昌生物奥赛康君实生物微芯生物亚虹医药前沿生物热景生物上海谊众海思科迪哲医药益方生物特宝生物新诺威常山药业行业周报扫码获取更多服务
图表8：本周H 股创新药整体股价走势（2026/03/30-2026/04/03）
来源：iFinD，国金证券研究所H 股创新药板块的51 家上市公司，共计46 家上涨，4 家下跌，平均涨跌幅+7.8%。
图表9：本周H 股部分个股股价走势（2026/03/30-2026/04/03）
来源：iFinD，国金证券研究所本周美股创新药指数反弹，其中纳斯达克生物技术指数本周+7.0%。
图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/03/30-2026/04/03）
来源：iFinD，国金证券研究所2026/03/01-2026/04/03，共计8 款新药获CDE 批准上市，其中4 款为国产药物，4 款进口药物；共11 款创新药申报NDA，其中8 款为国产药物，3 款为进口药物；共有10 款药物达成BD 合作，其中2 款为License-in，8 款为License-out。-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%恒生医疗保健（HSHCI.HK）恒生创新药（HSIDI.HK）-20%-10%0%10%20%30%荣昌生物翰森制药诺诚健华康诺亚-B
君实生物欧康维视生物-B和铂医药-B映恩生物-B亚盛医药-B先声药业基石药业-B再鼎医药药明巨诺-B金斯瑞生物科技康方生物嘉和生物-B创胜集团-B圣诺医药-B德琪医药-B科伦博泰生物-B乐普生物-B来凯医药-B
百奥赛图-B同源康医药-B康哲药业百济神州和黄医药中国生物制药丽珠医药信达生物复宏汉霖云顶新耀-B华领医药-B和誉-B三生制药科济药业-B复星医药石药集团兆科眼科-B复旦张江四环医药博安生物腾盛博药-B歌礼制药-B加科思-B药捷安康-B中国抗体-B科笛-B赛生药业迈博药业-B开拓药业-B-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%纳斯达克（NDAQ.O）纳斯达克生物技术（NBI.NQI）行业周报扫码获取更多服务
图表11：26/03-26/04 月国内创新药获批上市情况
来源：insight，国金证券研究所
图表12：26/03-26/04 月国内创新药申报上市情况
来源：insight，国金证券研究所
图表13：26/03-26/04 月创新药跨国交易情况
来源：insight，国金证券研究所4 月1 日，礼来宣布其口服小分子GLP-1 受体激动剂 Orforglipron 已获得美国 FDA 批准上市，用于治疗成人肥胖或超重，该药是全球首个获批上市的口服小分子非肽类 GLP-1 受体激动剂（GLP-1 RA），是小分子 GLP-1RA 领域的里程碑进展。Orforglipron 是一种每日一次口服的小分子（非肽类）GLP-1 RA，最初由中外制药发现。2018 年，礼来公司获得该药的开发授权并推进后续临床研究。Orforglipron 具有服用便捷的显著优势，可在全天任意时间服用，且不受受饮食、饮水的限制。此次获批主要基于 ATTAIN 系列Ⅲ期临床研究的积极结果。该研究项目包含两项全球注册研究，共纳入超过4500 例肥胖或超重患者。ATTAIN-1 研究（NCT05869903）是一项为期72 周的随机、双盲、安慰剂对照Ⅲ期研究，旨在评估Orforglipron（6mg、12mg、36mg）单药治疗在肥胖或伴有至少一种合并症（如高血压、血脂异常、阻塞性睡眠呼吸暂停或心血管疾病）但无糖尿病的超重成人患者中的疗效与安全性。在ATTAIN-1 研究中，orforglipron 达到了主要终点，即与安慰剂相比，实现了显著的体重减轻。使用有效性估计目标，在第72 周时，orforglipron 最高剂量组平均减重12.4kg（12.4%）。在关键次要终点中，orforglipron 最高剂量组体重减轻≥10%的参与者比例达59.6%，体重减轻≥15%的参与者比例达39.6%。在研究开始时处于糖尿病前期的1,127 名参与者中，在第72通用名靶点厂家适应症（按项目）国内状态国产/进口获批日期注册分类（CDE）德昔度司他HIF-PH康哲药业慢性肾性贫血国产2026-03-10洛替拉纳GABRTarsus Pharmaceuticals睑缘炎进口2026-03-17罗赛促红素αEPOR三生制药慢性肾性贫血国产2026-03-175.1普拉睾酮AR李氏大药厂萎缩性阴道炎进口2026-03-17德莫奇单抗IL5葛兰素史克嗜酸性粒细胞哮喘进口2026-03-25特泽利尤单抗TSLP阿斯利康哮喘/慢性鼻窦炎伴鼻息肉病进口2026-03-25锝[99m Tc]佩昔瑞特加肽Integrin αvβ3吉伦泰医药肺癌（SPECT显像）国产2026-03-31去甲乌药碱ADRB2润都制药心肌灌注显像国产2026-04-02-通用名厂家靶点CDE 承办时间受理号适应症注册分类国产/进口麦芽酚铁胶囊Medius AG/Patheon Inc/
奥赛康-2026-03-01铁缺乏症5.1进口HSK39297片
海思科CFB2026-03-06阵发性睡眠性血红蛋白尿症国产熊去氧胆小檗碱胶囊君圣泰/合全药业NLRP3,AMPK2026-03-092型糖尿病国产鲁塞奇塔单抗注射液赛孚士生物IL17A2026-03-10强直性脊柱炎国产富马酸立康可泮胶囊成都盛迪CFB2026-03-14阵发性睡眠性血红蛋白尿症国产舒地胰岛素诺利糖肽注射液恒瑞医药GLP1R,INSR2026-03-142型糖尿病国产舒地胰岛素诺利糖肽注射液恒瑞医药GLP1R,INSR2026-03-142型糖尿病国产贝普若韦生注射液GSKHBV Antigen2026-03-27乙型病毒性肝炎进口硫酸瑞美吉泮口崩片康泰伦特/辉瑞制药CGRPR2026-03-31发作性偏头痛(推测)5.1进口伊托法替布软膏明慧医药/玻思韬控释药业JAK2026-04-03特应性皮炎(推测)国产艾普美妥司他片海和药物/宣泰药业EZH1,EZH22026-04-03上皮样肉瘤国产项目名称靶点交易时间转让方受让方交易类型一交易类型二XpovioXPO12026-03-04德琪医药韩国保宁制药授权/许可License out罗伐昔替尼JAK2，JAK1，ROCK1，ROCK22026-03-04中国生物制药赛诺菲授权/许可License outATG-201CD3，CD192026-03-04德琪医药优时比授权/许可License outRAP-219CACNG82026-03-09Rapport Therapeutic元羿生物授权/许可License inERAS-0015RAS2026-03-10嘉越医药Erasca授权/许可License outCIB-301，CIB-350in vivo CAR-T2026-03-16Cellinfinity Bio宜明细胞生物授权/许可License inEOS 789SLC20A1、SLC20A2、NaPi2b2026-03-16礼邦医药R1 Therapeutics授权/许可License out新一代细胞疗法-2026-03-23百奥赛图Moonlight Bio合作License out艾贝格司亭αCSF3R2026-04-02亿一生物Intsel Chimos授权/许可License out艾贝格司亭αCSF3R2026-04-02亿一生物Vitalis授权/许可License out行业周报扫码获取更多服务周时，高达91%的参与者血糖达到接近正常水平，而安慰剂组这一比例仅为42%。此外，orforglipron 在多项通常与肥胖相关的关键心血管风险因素上显示出具有临床意义的改善，包括非高密度脂蛋白胆固醇、收缩压以及甘油三酯。在一项预设的探索性分析中，orforglipron 最高剂量组降低高敏C 反应蛋白（hsCRP）水平达47.7%。orforglipron 的整体安全性与GLP-1RA 类药物一致。最常见的不良事件为胃肠道相关反应，通常为轻度至中度，且未观察到肝脏安全性相关信号。ATTAIN-2 研究（NCT05872620）是一项为期 72 周的随机、双盲、安慰剂对照的 Ⅲ 期研究，旨在比较 Orforglipron 6 mg、12 mg、36 mg 单药治疗与安慰剂相比，在合并 2 型糖尿病的肥胖或超重成人患者中的疗效和安全性。ATTAIN-2 研究结果显示，Orforglipron 达到了主要终点，并且 Orforglipron 每个剂量组在主要终点和所有关键次要终点上，均实现了具有统计学意义的改善。安全性方面，整体安全性与 GLP-1RA 类药物一致。最常见的不良事件是胃肠道反应，通常为轻至中度。
图表14：ATTAIN-1 研究中orforglipron 与安慰剂相比，实现了显著的体重减轻
来源：礼来官方公众号，国金证券研究所行业周报扫码获取更多服务
图表15：ATTAIN-2 研究同样显示出orforglipron 较强的减重效果
来源：礼来官方公众号，国金证券研究所目前，礼来正在推进 Orforglipron 的多项 Ⅲ 期研究，包括用于 2 型糖尿病、肥胖或超重伴有体重相关合并症患者的系列 3 期研究。此外，该药还在探索用于治疗肥胖成人合并阻塞性睡眠呼吸暂停、高血压及骨关节炎疼痛的潜在价值。我国CDE 于今年 1 月受理了Orforglipron 的上市申请，用于治疗 2 型糖尿病与肥胖症。3 月 11 日，礼来宣布计划未来十年在中国累计投资 30 亿美元，全面扩展供应链产能，打造口服固体制剂本土生产与供应体系，着力布局 Orforglipron 的生产能力。建议关注供应产业链及国内布局口服GLP-1 RA 相关企业。生物制品：甘李药业GZR4 III 期数据积极，关注胰岛素周制剂赛道进展2026 年3 月30 日，甘李药业宣布其自主研发的基础胰岛素周制剂GZR4 注射液在中国开展的两项关键III 期临床研究SUPER-1(CTR20244853)与SUPER-2(CTR20244854)均达到预设主要终点。SUPER-1 研究在588 名既往未接受过胰岛素治疗的中国成年2 型糖尿病患者中，比较每周一次GZR4 与每日一次甘精胰岛素U100 联合非胰岛素降糖药物治疗的疗效与安全性:SUPER-2 研究在631 名既往接受基础胰岛素治疗的中国成年2 型糖尿病患者中，比较每周一次GZR4 与每日一次德谷胰岛素(联合或不联合非胰岛素降糖药物)的疗效与安全性。两项研究均达成主要终点，结果显示，在26 周治疗后，每周一次GZR4 在降低糖化血红蛋白(HbA1c)方面分别优效于甘精胰岛素U100(-1.45%vs-1.22%，组间差异-0.23%)和德谷胰岛素(-1.00%vs-0.58%，组间差异-0.42%)，差异均具有统计学意义，同时整体安全性与对照组一致，未发生严重(3 级)低血糖事件。同时，在达成HbA1c<7.0%或≤6.5%且未发生2级或3 级低血糖的复合终点方面，GZR4 治疗组显著优于对照组。两项研究中均未发生严重(3 级)低血糖事件，整体安全性与每日基础胰岛素相当，显示出良好的耐受性和安全达标优势。行业周报扫码获取更多服务
图表16：ONWARDS1~5 显示，起始或转换为依柯胰岛素治疗兼具疗效和安全性
来源：国际糖尿病，国金证券研究所诺和诺德依柯胰岛素注射液(商品名:诺和期/Awiqli)于2024 年6 月获批在国内上市，为全球首个基础胰岛素周制剂，全球多中心3a 期临床研究ONWARDS1~5 在既往未使用或已使用胰岛素的不同治疗背景T2DM 患者中，评估了依柯胰岛素相较于基础胰岛素日制剂的疗效与安全性，主要结果显示，起始或转换为依柯胰岛素治疗兼具疗效和安全性:可使HbA1c自基线降低0.93%~1.68%，疗效非劣于甚至优于基础胰岛素日制剂;同时，低血糖发生率和体重变化与基础胰岛素日制剂无显著差异。
图表17：甘李GZR4 SUPER 系列3 期临床试验纳入患者超2000 人
来源：insight，国金证券研究所GZR4 注射液是甘李药业自主研发的一种超长效基础胰岛素周制剂候选药物，每周仅需注射一次，即可有效且平稳的控制一周血糖。目前，GZR4 注射液的全球开发已进入III 期临床阶段。SUPER 系列研究是甘李药业针对基础胰岛素周制剂GZR4 注射液开展的大规模全球III 期临床系列研究，目前在中国已启动4 项III 期临床试验。胰岛素周制剂相较于日制剂方案在疗效和依从性等方面均已展现出显著优势，赛道竞争格局良好，建议持续关注研发及商业化进展。CXO 及制药上游供应链：行业景气度持续向上国内外投融资情况持续向好，3 月海外投融资增长显著2026 年3 月海外融资金额399 亿美元，同比+470%，环比+113%；2026 年3 月国内融资金额6 亿美元，同比和环比持平。行业周报扫码获取更多服务
图表18：海外投融资数据情况
来源：Insight 数据库，国金证券研究所
图表19：国内投融资数据情况
来源：Insight 数据库，国金证券研究所医疗器械：头部企业海外拓展加速，行业集中度持续提升
迈瑞医疗发布25 年年度报告：国际业务稳增领跑，国内筑底待兴-200%0%200%400%600%800%1000%2017M12017M42017M72017M102018M12018M42018M72018M102019M12019M42019M72019M102020M12020M42020M72020M102021M12021M42021M72021M102022M12022M42022M72022M102023M12023M42023M72023M102024M12024M42024M72024M102025M12025M42025M72025M102026M1境外投融资金额（亿美元，左轴）境外投融资额同比境外投融资额环比-200%0%200%400%600%800%1000%2017M12017M42017M72017M102018M12018M42018M72018M102019M12019M42019M72019M102020M12020M42020M72020M102021M12021M42021M72021M102022M12022M42022M72022M102023M12023M42023M72023M102024M12024M42024M72024M102025M12025M42025M72025M102026M1中国投融资金额（亿美元，左轴）中国投融资额同比中国投融资额环比行业周报扫码获取更多服务3 月30 日，迈瑞医疗发布2025 年度报告：全年公司实现收入332.82 亿元，同比-9%；归母净利润81.36 亿元，同比-30%；扣非归母净利润80.69 亿元，同比-29%；2025Q4 公司实现收入74.48 亿元，同比+3%；归母净利润5.66 亿元，同比-45%；实现扣非归母净利润6.06 亿元，同比-40%。国际业务稳步增长，国内承压背景下市占率持续提升。2025 年公司国际业务实现收入176.50 亿元，同比+7.40%，国际业务收入占公司整体收入比重进一步提升至53%，其中欧洲市场在2024 年高增长基础上进一步实现了17%增长。2026 年公司国际业务有望回归快速增长，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长。2025 年国内业务实现收入156.32 亿元，同比-22.97%，医院仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，设备行业仍处于弱复苏阶段。同时受DRG 支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，但公司市场占有率明显增长，国内新兴业务也表现出高增长潜力，2026 年公司国内业务有望实现正增长。高端及新兴业务拓展加速，收入占比持续提升。从业务管线来看。全年公司体外诊断业务实现收入122.41 亿元，同比-9.41%，MT 8000 全实验室智能化流水线在国际市场装机20余套，国内市场新增订单超过360 套，新增装机近270 套。公司体外诊断核心业务如免疫、生化、凝血平均市占率仅为10%左右，公司目标3 年时间内将市占率提升至20%。全年生命信息与支持业务实现收入98.37 亿元，同比-19.80%，其中国际收入占该产线整体收入比重已提升至74%。全年医学影像业务实现收入57.17 亿元，同比-18.02%，超高端系列超声产品在上市第二年实现收入超7 亿元，同比增长超过70%。公司在微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务领域加快布局，全年新兴业务实现营业收入53.78 亿元，同比+38.85%，占公司整体业务比重约16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入比重超过20%。南微医学完成对CONMED 公司产品线的收购3 月31 日，南微医学宣布完成了对美国上市公司CONMED Corporation 旗下止血夹（DuraClip）和活检钳（Precisor、OptiBite）产品线相关资产的收购。交易完成后，南微医学美国子公司Micro-Tech Endoscopy USA, Inc.（MTU）将全面承接该产品线在美国市场的终端销售与服务业务。此次交易源于CONMED 基于其自身战略规划决定剥离消化业务线。南微医学作为上述产品的长期原始设计制造商（ODM/OEM），迅速响应并最终达成资产收购协议，实现了从“幕后生产”到“台前品牌与渠道运营”的关键一跃。MTU 作为南微医学实施全球化战略、深度开拓美国市场的关键平台，自2015 年成立以来，始终肩负着在美国市场建立本土化直销与服务体系的重任。经过十余年的发展，MTU 已构建起专业的本地营销与服务团队，直接触达并服务终端医疗机构，成为公司海外业绩增长的核心引擎之一。2025 年上半年，南微医学美洲区域营收达3.41 亿元，同比增长21.75%。MTU 的稳健运营与持续增长，为本次资产整合提供了坚实的平台与丰富的本地经验。国际化是驱动南微医学发展的核心战略，美国是全球最大的医疗器械市场。本次交易完成后，短期内南微医学即可迅速获得重要GPO（集团采购组织）的合同，并直接服务重要的医院客户，完全符合南微医学推动客户结构转型升级的既定战略。此举不仅保持了业务的稳定性与延续性，更将直接提升南微医学在美国市场的盈利能力。中药：业绩陆续公布，关注红利资产&十五五规划本周部分中药公司陆续公布2025 年业绩：
达仁堂：2025 年，公司实现营业收入49.17 亿元，同比下降32.70%；归母净利润21.31 亿元，同比下降4.41%；扣非归母净利润7.95 亿元，同比增长6.56%。2024 年公司完成医药商业板块剥离，受此影响收入同比有所下降，但工业端收入同比增长8.64%；转让中美天津史克制药有限公司12%股权，实现税后净收益13.08 亿元，对当期利润形成显著贡献；上年同期存在中美天津史克投资收益1.40 亿元，对扣非净利润同比形成基数影响。2025 年，公司核心产品持续放量：13 项重点品种销售收入突破40 亿元。其中，速效救心丸销售额（含税）21.66 亿元，同比增长9.26%；清咽滴丸销售额（含税）5.75亿元，同比增长58.50%。
云南白药：行业周报扫码获取更多服务2025 年，公司实现营业收入 411.87 亿元，同比增长 2.88%；实现归母净利润 51.53亿元，同比增长 8.51%；扣非归母净利润 48.65 亿元，同比增长 7.55%。其中，工业收入 160.16 亿元，同比增长10.7%。药品事业群：营业收入 83.18 亿元，同比增长 12.53%。单品销售过亿产品 10 个，其中，过 10 亿产品 2 个。核心系列产品销售收入总额超过 55 亿元，同比增长超18%。其中，云南白药气雾剂销售收入突破 25 亿元，增长超过 22%；云南白药膏销售收入突破 12 亿元，增长超过 26%；云南白药胶囊、云南白药（散剂）、云南白药创可贴等均实现增长。植物补益类产品气血康口服液销售收入继续保持快速增长态势，同比增长约 68%。健康品事业群：营业收入 67.45 亿元，其中，养元青洗护产品实现收入 4.6 亿元，同比增长近 10%。
同仁堂：2025 年，公司实现营业收入 172.56 亿元，同比下降7.21%；实现归母净利润 11.9亿元，同比下降22.07%；扣非归母净利润 11.5 亿元，同比下降22.57%。其中，医药工业前五名系列收入47.2 亿元，同比-15.7%，毛利率为46.35%，同比下降1.2pct。2025 年，公司营业收入前五名的主要品种为安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁乌鸡白凤系列、六味地黄系列、牛黄解毒系列。分领域来看：心脑血管类营业收入40.9 亿元，同比-20.5%，毛利率49.24%，同比下降0.07pct；补益类营业收入23.6 亿元，同比+10.9%，毛利率40.67%，同比增加5.02pct；清热类营业收入7.7 亿元，同比+4.7%，毛利率36.73%，同比增加5.42pct；妇科类营业收入5.4 亿元，同比+12.5%，毛利率42.62%，同比下降4.88pct。随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注1）低估值高股息的红利资产；2）业绩稳定增长或消化基数、库存压力而边际回暖的公司；3）以及关注“十五五”的具体规划。医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会固生堂：营收利润稳健增长，国际化与AI 赋能打开新空间公司2025 年实现营业收入32.5 亿元，同比增长7.5%；归母净利润3.53 亿元，同比增长14.99%；经调整净利润4.03 亿元，同比增长0.55%。公司全年拟合计分红2.1 亿元，经营性现金流达6.2 亿元，同比增长37%，现金储备10.8 亿元，财务基础扎实。公司“国内深化布局+海外加速拓展”双轮战略成效显著，全年新增22 家分院，成功开拓成都、汕头、天津3 座新城。集团门店总数达101 家，服务网络覆盖全国核心城市。2025 年，公司线下门店收入29.8 亿元，同比增长8.8%。线下门店就诊人次同比增长12.8%，其中同店人次增长达10%；海外市场方面，新加坡市场实现收入1030.6 万元，同比增长228%；核心壁垒持续加固，累计合作医联体单位42 家，合作医生超4.3 万名。院内制剂收入增长227%，自主定价产品放量提升盈利自主性；用户粘性增强，核心会员年均消费2799 元，回头率85%。此外，公司已发布13 个国医AI 分身，推动名医经验数字化传承，为公司未来的规模化服务与收入增长提供了科技引擎。2026 年公司将通过加速并购扩张聚焦规模化、通过开拓香港、马来西亚等市场聚焦国际化、并拓展滋补保健产品，将服务场景从诊疗延伸至日常健康管理与消费保健，构建“刚性医疗+健康消费”进行生态和生活化的未来发展。海吉亚医疗：短期业绩承压，经营现金流创新高2025 年公司实现营业收入40.1 亿元，同比下降9.84%，下半年收入20.2 亿，环比企稳回升；归母净利润1.65 亿元，同比下降72.5%；经调整净利润4.55 亿元，同比下降24.4%。尽管利润端短期承压，但经营活动现金流达9.5 亿元，创历史新高，近5 年经营活动现金流复合增长率为26.3%，资产负债率同比下降7.4 个百分点，经营模式更趋稳健。2025 年公司旗下医院服务患者量约460 万，临床重点专科(项目)增至38 个,三四级手术量完成约3.9 万例，同比增长26.9%，患者满意度提升至98.54%，同比增长1.51%。在巩固主业基础上，公司积极布局国际医疗、AI 智慧医疗、脑机接口、商业保险及长护险等新兴业务，均已取得重要突破。此外公司已启动不低于3 亿元的回购计划，正在有序推进中。时代天使：全球化驱动增长，案例数稳步提升行业周报扫码获取更多服务公司2025 年实现营业收入3.70 亿美元，同比增长37.8%；归母净利润0.28 亿美元，同比增长134.74%；经调整净利润0.44 亿美元，同比增长62.99%。总案例数达53.24 万例，同比增长48.1%。2025 年公司在国际市场实现案例数25.62 万例，同比增长82.1%，收入1.63 亿美元，同比增长102.5%，公司在纽约、伦敦、东京等全球一线城市建立起优良口碑。中国市场方面，案例数27.62 万例，同比增长26.3%，收入2.07 亿美元，同比增长10.1%。公司坚定服务下沉市场，在部分品牌退出的背景下领先地位进一步扩大。其“天使扣”解决方案全球累计使用超1 亿次，“A6 前导下颌”解决方案历经10 年迭代达到优良临床效果。投资建议多重利好叠加下，创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期，建议重点关注龙头标的、Biotech 扭亏标的及 ASCO 催化标的，把握创新药中长期成长机会。1）基本面改善维度，关注信达生物、荣昌生物、诺诚健华等迎来25 年扭亏为盈的历史性里程碑的创新药企；2）临床数据催化维度，关注潜在康方生物PD-1/VEGF 双抗、科伦博泰TROP2-ADC、映恩生物B7H3-ADC、石药集团EGFR-ADC、诺诚健华BCL-2 抑制剂等重点品种披露的关键临床数据，上述数据有望进一步成为估值修复催化剂。风险提示汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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