煤炭/煤炭开采
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中煤能源（601898.SH）
2026 年 10 月 27 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/27
当前股价(元) 14.25
一年最高最低(元) 19.77/11.96
总市值(亿元) 1,889.36
流通市值(亿元) 1,304.16
总股本(亿股) 132.59
流通股本(亿股) 91.52
近 3 个月换手率(%) 26.97
股价走势图
数据来源：聚源
《央企煤炭巨头资源优势突出，分红
提 升 潜 力 可 期— 公 司 深 度 报 告 》
-2026.8.25
《央企龙头经营稳健，价格回升盈利
兑现—公司信息更新报告》-2026.8.24
《Q1 业绩韧性凸显， 煤化工景气上行
可期—公司信息更新报告》-2026.5.1
筑牢安全生产底线，煤化双驱业绩稳健
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 王奕欣（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
wangyixin@kysec.cn
证书编号：S0790126050016
⚫ 筑牢安全生产底线，煤化双驱业绩稳健，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度公司实现营业收入 1156.36 亿元，
同比+4.57%，归母净利润 127.49 亿元，同比+2.12%。单季度公司 2026Q3 实现
营业收入 425.00 亿元，环比+9.12%；归母净利润 46.00 亿元，环比+6.84%。考
虑到公司受安监政策影响，煤炭产销下滑，我们下调了公司 2026-2028 年的盈利
预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 197.82/197.91/219.80 亿元（原预测
分别为 205.00/220.63/242.17 亿元），EPS 分别为 1.49/1.49/1.66 元，当前股价对
应 PE 分别为 9.6/9.5/8.6 倍。上行周期公司业绩稳健，维持“买入”评级。
⚫ 煤炭产销阶段性承压，吨煤盈利水平走强
2026 年前三季度公司商品煤产量/销量分别为 9338.00/9359.00 万吨，同比-8.07%
/-7.75%。2026Q3 煤炭分部主营业务收入/成本分别为 351.04/254.88 亿元，同比+
20.94%/+23.78%。毛利率 27.39%，同比-1.66pct。在煤价中枢上涨的背景下，公
司煤炭业务盈利能力强劲。2026Q3 商品煤吨价/吨成本/吨毛利分别为 620.00/323.
42/296.58 元，同比+28.68%/+30.78%/+26.47%。公司主产区安监政策趋严，煤炭
产销阶段性承压，2026Q3 商品煤产量/销量分别为 3143.00/3217.00 万吨，同比-
8.21%/-6.32%。2026 年 10 月 21 日， 榆林市应急管理局公告公司大海则煤矿停产，
涉及核定产能 2000 万吨/年（其中储备产能 400 万吨/年）。 此次停产原因在于陕
西公司对外委队伍的管理，目前停产时长尚不明确，公司正积极组织协调。
⚫ 其他业务：煤化工产品销售情况分化，重点工程稳步推进
2026Q3 公司煤化工业务产品总销量 137.50 万吨，同比-10.71%。营业收入 49.54
亿元，同比+20.03%。2026Q3 公司聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇、硝铵产量/销
量分别为 19.90/20.00 万吨、19.00/19.20 万吨、55.00/31.20 万吨、51.50/51.90 万
吨、15.20/15.20 万吨，同比+21.34%/+21.21%、+19.50%/+20.75%、+0.36%/-47.2
1%、+3.83%/+4.22%、+20.63%/+19.69%。2026 年前三季度煤矿装备产值 56 亿
元，同比-22.30%。公司陕西榆林煤化工二期年产 90 万吨聚烯烃项目于 2026 年
7 月顺利实现中交，预计 2026 年 12 月正式投产。
⚫ 风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、新建项目投产延迟风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 189,396 148,057 154,977 161,695 166,333
YOY(%) -1.9 -21.8 4.7 4.3 2.9
归母净利润(百万元) 19,286 17,884 19,782 19,791 21,980
YOY(%) -1.3 -7.3 10.6 0.0 11.1
毛利率(%) 24.9 27.5 30.5 29.2 30.5
净利率(%) 10.2 12.1 12.8 12.2 13.2
ROE(%) 13.0 10.9 11.5 10.3 10.3
EPS(摊薄/元) 1.45 1.35 1.49 1.49 1.66
P/E(倍) 9.8 10.6 9.6 9.5 8.6
P/B(倍) 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
-24%
-10%
4%
18%
32%
46%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
中煤能源 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表( 百万元 ) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 113062 114845 120880 134015 133887 营业收入 189396 148057 154977 161695 166333
现金 84353 88717 93426 104736 105886 营业成本 142312 107357 107711 114445 115668
应收票据及应收账款 8494 7316 7221 8917 7166 营业税金及附加 8115 7218 8059 8408 8649
其他应收款 2195 2162 2399 2359 2535 营业费用 1078 1060 1110 1079 1164
预付账款 2314 2300 2530 2509 2675 管理费用 5514 5303 5551 5792 5958
存货 7743 6995 7792 7920 7960 研发费用 801 886 927 873 963
其他流动资产 7963 7354 7513 7574 7665 财务费用 2389 2003 2393 2141 1822
非流动资产 245017 255410 260452 267443 275258 资产减值损失 -464 -124 0 0 0
长期投资 31811 34515 37649 40371 43026 其他收益 310 321 300 311 311
固定资产 122244 122746 125303 128236 130562 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 54667 52785 49616 46446 43277 投资净收益 2564 2219 3206 2748 2684
其他非流动资产 36294 45363 47884 52390 58393 资产处置收益 17 11 5 3 9
资产总计 358079 370254 381333 401458 409145 营业利润 31448 26582 32651 31916 35017
流动负债 102209 107442 103249 112602 110025 营业外收入 205 178 196 177 189
短期借款 1062 1046 1150 1265 1392 营业外支出 111 171 251 178 178
应付票据及应付账款 27074 24275 21198 30124 20180 利润总额 31542 26589 32596 31915 35028
其他流动负债 74073 82121 80901 81213 88453 所得税 6626 4750 6825 6534 7030
非流动负债 63542 62197 54574 43284 28328 净利润 24917 21839 25771 25381 27998
长期借款 45840 44869 37246 25956 11000 少数股东损益 5631 3956 5989 5589 6018
其他非流动负债 17703 17328 17328 17328 17328 归属母公司净利润 19286 17884 19782 19791 21980
负债合计 165751 169638 157823 155886 138353 EBITDA 41956 37338 43106 42812 46425
少数股东权益 40335 40483 46472 52061 58079 EPS(元) 1.45 1.35 1.49 1.49 1.66
股本 13259 13259 13259 13259 13259
资本公积 39497 39251 39251 39251 39251 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 92730 104979 121730 138228 156426 成长能力
归属母公司股东权益 151993 160133 177038 193511 212713 营业收入(%) -1.9 -21.8 4.7 4.3 2.9
负债和股东权益 358079 370254 381333 401458 409145 营业利润(%) -5.0 -15.5 22.8 -2.3 9.7
归属于母公司净利润(%) -1.3 -7.3 10.6 0.0 11.1
获利能力
毛利率(%) 24.9 27.5 30.5 29.2 30.5
净利率(%) 10.2 12.1 12.8 12.2 13.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 13.0 10.9 11.5 10.3 10.3
经营活动现金流 34143 29792 35396 39536 33939 ROIC(%) 11.3 9.3 10.8 10.2 10.7
净利润 24917 21839 25771 25381 27998 偿债能力
折旧摊销 10235 10697 10286 11020 11903 资产负债率(%) 46.3 45.8 41.4 38.8 33.8
财务费用 2389 2003 2393 2141 1822 净负债比率(%) -7.9 -6.2 -13.6 -20.0 -22.7
投资损失 -2564 -2219 -3206 -2748 -2684 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2
营运资金变动 2082 3345 71 3643 -5187 速动比率 1.0 0.9 1.0 1.1 1.1
其他经营现金流 -2915 -5874 81 101 87 营运能力
投资活动现金流 -12014 -30925 -12119 -15259 -17024 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4
资本支出 18082 21787 12195 15289 17063 应收账款周转率 24.4 18.9 21.7 20.3 21.0
长期投资 -1 -200 -3134 -2722 -2655 应付账款周转率 6.0 4.7 5.3 5.0 5.2
其他投资现金流 6068 -8938 3210 2752 2693 每股指标（元）
筹资活动现金流 -23914 -4046 -18569 -12967 -15764 每股收益(最新摊薄) 1.45 1.35 1.49 1.49 1.66
短期借款 940 -17 105 115 127 每股经营现金流(最新摊薄) 2.58 2.25 2.67 2.98 2.56
长期借款 -4522 -971 -7623 -11290 -14956 每股净资产(最新摊薄) 11.46 12.08 13.35 14.60 16.04
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 437 -246 0 0 0 P/E 9.8 10.6 9.6 9.5 8.6
其他筹资现金流 -20769 -2812 -11051 -1792 -934 P/B 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9
现金净增加额 -1759 -5184 4708 11310 1151 EV/EBITDA 5.1 5.8 4.8 4.5 4.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对
协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在
此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比
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公司信息更新报告
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