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业绩简评
2026 年 10 月 15 日，
海通发展发布 2026 年第三季度报告，公司业绩稳健增
长。2026 年前三季度实现营业收入 55.97 亿元，同比增长 86.0%；归母净利
润8.19亿元， 同比增长224.1%； 扣非归母净利润8.10亿元， 同比增长224.3%。
其中，2026Q3单季营收 21.26亿元，同比增长75.9%；归母净利润约2.95 亿
元，同比增长78.1%。业绩增长主要得益于境内外航运市场景气度提升、控制
运力规模扩大，以及外租船运输业务拓展。
经营分析
1.境内外市场景气驱动营收增长。2026Q3，境外方面波罗的海干散货指数 BDI
达 3041.49点，环比增长10.6%，同比增长53.8%；境内方面，中国沿海煤炭
运价指数 CBCFI达 921.69 点，环比上半年增长0.3%，同比增长29.4%；境内
外航运市场景气度提升带动市场运价及租金水平回升，同时公司把握市场周
期持续扩大控制运力规模并积极拓展外租船舶运输业务，共同推动营收规模
扩张。
2.费用管控有效，各项费用率普遍下降。2026年 1-9月，公司销售、管理、
财务费用率分别为 1.34%/0.89%/1.15%，同比分别下降 0.27pct、0.61pct、
0.65pct， 费用率普遍下降主要得益于公司经营情况良好并实施了有效的费用
管理。其中，2026Q3公司归母净利率 13.88%，同比增长0.17pct；销售、管
理、财务费用率分别为 1.35%/0.71%/1.04%，同比分别下降 0.003pct、
0.62pct、0.75pct。
3.逆周期扩张运力，发行定增促增长。公司 9月披露向特定对象发行股票预
案，拟募资不超过20亿元，投入船舶购置项目，计划新增干散货船及多用途
重吊船共 16 艘，项目总投资约 22.52 亿元、建设期 36 个月。按公司预案中
的测算假设，若募集 20 亿元、发行价 9.50 元/股，新增股份约 2.11 亿股，
相当于 2026 年 8月底股本的约 15.3%；扩张有望提升运力和航线覆盖，也会
带来新增折旧、融资成本、交付进度及每股收益摊薄压力。
盈利预测、估值与评级
成本管控卓越，运力扩张有序，航运市场景气，公司作为民营干散货龙头经
营向好。我们预测公司 2026/2027/2028 年 EPS 为 0.92/1.04/1.24 元，公司
股票现价对应 PE 估值为 12.28/10.85/9.12倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观政治经济事件风险；航运安全风险；汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,659 4,443 7,607 8,427 9,679
营业收入增长率 114.55% 21.43% 71.20% 10.79% 14.86%
归母净利润(百万元) 549 465 1,268 1,435 1,707
归母净利润增长率 196.70% -15.30% 172.79% 13.14% 18.94%
摊薄每股收益(元) 0.599 0.501 0.923 1.044 1.242
每股经营性现金流净额 1.11 1.41 1.71 2.10 2.44
ROE(归属母公司)(摊薄) 13.33% 10.28% 22.60% 21.23% 21.00%
P/E 15.36 24.03 12.28 10.85 9.12
P/B 2.05 2.47 2.78 2.30 1.92
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 海通发展 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 1,705 3,659 4,443 7,607 8,427 9,679 货币资金 640 550 608 569 614 1,576
增长率 114.5% 21.4% 71.2% 10.8% 14.9% 应收款项 271 441 585 920 1,019 1,171
主营业务成本 -1,456 -2,994 -3,719 -6,001 -6,475 -7,346 存货 108 102 197 201 217 246
%销售收入 85.4% 81.8% 83.7% 78.9% 76.8% 75.9% 其他流动资产 547 125 151 193 204 220
毛利 249 664 724 1,606 1,952 2,333 流动资产 1,566 1,219 1,541 1,883 2,054 3,212
%销售收入 14.6% 18.2% 16.3% 21.1% 23.2% 24.1% %总资产 34.5% 20.9% 22.7% 25.3% 26.0% 34.6%
营业税金及附加 -3 -4 -7 -38 -42 -48 长期投资 11 10 0 9 9 9
%销售收入 0.2% 0.1% 0.1% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 2,091 3,889 4,768 5,128 5,442 5,671
销售费用 -28 -63 -82 -106 -118 -136 %总资产 46.1% 66.6% 70.2% 68.9% 68.8% 61.1%
%销售收入 1.7% 1.7% 1.8% 1.4% 1.4% 1.4% 无形资产 3 5 6 11 14 15
管理费用 -43 -54 -68 -80 -88 -102 非流动资产 2,967 4,619 5,253 5,558 5,854 6,065
%销售收入 2.5% 1.5% 1.5% 1.1% 1.1% 1.1% %总资产 65.5% 79.1% 77.3% 74.7% 74.0% 65.4%
研发费用 0 0 0 -3 -3 -4 资产总计 4,532 5,838 6,794 7,440 7,909 9,278
%销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 短期借款 329 523 496 797 85 0
息税前利润（EBIT） 175 543 568 1,378 1,700 2,044 应付款项 102 207 324 451 486 552
%销售收入 10.3% 14.8% 12.8% 18.1% 20.2% 21.1% 其他流动负债 84 120 257 264 292 336
财务费用 3 -28 -88 -88 -226 -288 流动负债 515 850 1,077 1,512 863 888
%销售收入 -0.2% 0.8% 2.0% 1.2% 2.7% 3.0% 长期贷款 0 40 212 212 212 212
资产减值损失 -6 1 -3 4 2 1 其他长期负债 381 828 984 104 73 51
公允价值变动收益 10 1 2 9 1 1 负债 896 1,719 2,273 1,828 1,148 1,151
投资收益 3 3 1 3 3 3 普通股股东权益 3,636 4,119 4,521 5,612 6,761 8,127
%税前利润 1.7% 0.6% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 其中：股本 615 917 928 928 928 928
营业利润 188 552 483 1,308 1,481 1,761 未分配利润 1,519 1,928 2,346 3,361 4,510 5,876
营业利润率 11.0% 15.1% 10.9% 17.2% 17.6% 18.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 -5 10 -4 2 0 1 负债股东权益合计 4,532 5,838 6,794 7,440 7,909 9,278
税前利润 183 562 478 1,309 1,481 1,762
利润率 10.7% 15.4% 10.8% 17.2% 17.6% 18.2% 比率分析
所得税 2 -13 -13 -41 -46 -55 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 -1.2% 2.3% 2.8% 3.1% 3.1% 3.1% 每股指标
净利润 185 549 465 1,268 1,435 1,707 每股收益 0.301 0.599 0.501 0.923 1.044 1.242
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.915 4.493 4.871 4.082 4.918 5.911
归属于母公司的净利润 185 549 465 1,268 1,435 1,707 每股经营现金净流 0.326 1.107 1.413 1.714 2.095 2.440
净利率 10.9% 15.0% 10.5% 16.7% 17.0% 17.6% 每股股利 0.150 0.150 0.100 0.273 0.309 0.367
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.09% 13.33% 10.28% 22.60% 21.23% 21.00%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 4.08% 9.40% 6.84% 17.05% 18.15% 18.40%
净利润 185 549 465 1,268 1,435 1,707 投入资本收益率 4.45% 11.32% 10.55% 20.17% 23.34% 23.74%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 159 513 699 500 547 633 主营业务收入增长率 -16.65% 114.55% 21.43% 71.20% 10.79% 14.86%
非经营收益 10 9 97 31 21 7 EBIT 增长率 -76.53% 210.17% 4.61% 142.83% 23.33% 20.23%
营运资金变动 -154 -55 49 -208 -57 -82 净利润增长率 -72.44% 196.70% -15.30% 172.79% 13.14% 18.94%
经营活动现金净流 200 1,015 1,311 1,591 1,945 2,265 总资产增长率 74.59% 28.80% 16.38% 9.51% 6.30% 17.31%
资本开支 -986 -1,929 -1,081 -814 -843 -843 资产管理能力
投资 0 0 0 -38 -5 -5 应收账款周转天数 18.6 16.6 18.3 20.3 20.3 20.3
其他 -293 417 12 3 3 3 存货周转天数 17.0 12.8 14.7 12.2 12.2 12.2
投资活动现金净流 -1,278 -1,512 -1,068 -849 -845 -845 应付账款周转天数 16.0 11.1 14.1 16.9 16.9 16.9
股权募资 1,469 46 60 76 0 0 固定资产周转天数 447.5 387.9 391.7 243.4 230.9 207.6
债权募资 0 58 209 -534 -713 -85 偿债能力
其他 -275 295 -441 -278 -311 -352 净负债/股东权益 -22.41% -1.92% 0.39% 5.69% -6.57% -18.40%
筹资活动现金净流 1,194 399 -173 -736 -1,023 -437 EBIT 利息保障倍数 -59.6 19.2 6.5 15.6 7.5 7.1
现金净流量 110 -89 58 5 76 983 资产负债率 19.77% 29.44% 33.45% 24.57% 14.52% 12.40%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 2 5 7
增持 0 3 6 9 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 2.00 1.75 1.64 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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