图表9：我国进口现货价格（CLD）和日韩到岸综合价格指数（JKM）（美元/百万英热）

投资要点：
电力：1-2 月用电增速6.1% 预计全年用电增速5%-6%国家能源局于近日发布2026 年1-2 月全社会用电量数据，1-2 月全社会用电量累计16546 亿千瓦时，同比增长6.1%。从分产业用电看，第一产业用电量223 亿千瓦时，同比增长7.4%；第二产业用电量10279 亿千瓦时，同比增长6.3%；第三产业用电量3231 亿千瓦时，同比增长8.3%；城乡居民生活用电量2813 亿千瓦时，同比增长2.7%。2026 年1-2 月用电增速超预期，预计用电数据较好与传统高耗能行业用电企稳、新兴行业（高端技术制造、数字经济、新能源）维持高速增长有关。展望全年，根据中电联今年2 月发布的《2025-2026 年度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2026 年全国全社会用电量同比增长5%-6%。1-2 月火电由降转增，水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。国家统计局近期发布2026 年1-2 月能源生产数据，规上工业电力生产增速加快，1-2 月规上工业发电量15718 亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025 年12 月份加快4.0 个百分点；日均发电266.4 亿千瓦时。分电源看，1-2 月规上工业火电同比增长3.3%，2025 年12 月份为下降3.2%；规上工业水电增长6.8%，增速加快2.7 个百分点；规上工业核电增长0.8%，增速放缓2.3 个百分点；规上工业风电增长5.3%，增速放缓3.6 个百分点；规上工业太阳能发电增长9.9%，增速放缓8.3 个百分点。考虑到2025 年风电装机增速22.9%、太阳能装机增速35.4%，2025 年全年风光装机增速远超2026 年1-2 月规上风光发电量同比增速，预计2026 年1-2 月风光利用率并不乐观。投资分析意见：重点推荐：1）低估值绿电运营商龙源电力（H），2）兼具Alpha 与低估值的华润电力，3）绿醇公司嘉泽新能。建议关注：1）兼具股息率与成长性的桂冠电力，拥有怒江流域部分电站开发权；2）综合能源服务商：涪陵电力、南网能源、天富能源、三峡水利；3）算电协同：豫能控股、金开新能、协鑫能科、甘肃能源、韶能股份；4）优质商业模式的大水电长江电力、国投电力、川投能源；以及港股低估值风电大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；5）具备潜在装机增量与较高股息率的公司：华能国际（H）、国电电力、中国电力等；6）绿醇：电投绿能等；7）资产整合方向：电投水电、电投产融、黔源电力、新筑股份等。储能：国内景气持续出海订单高增2026 年1—2 月份，国内储能用锂离子电池产量增长84%。我们认为，除了出口退税政策、海外关税政策边际改善带动短期抢出口以外，新能源渗透率提升、商业模式改善、数据中心并网、能源安全等因素带动的项目持续落地是储能持续景气的中长期驱动。数据跟踪：1）国内：2026 年1-2 月国内新型储能新增招标规模已达到136.7GWh，同比+120.8%；2026 年1-2月，国内新型储能新增装机总规模为24.18GWh，同比+472.06%（容量）。2）出海方面，2026 年2 月中国企业在海外共斩获30 个储能订单，总计容量为35.71GWh。其中25 起订单明确提及供给或采购储能电池/储能系统，涉及主要企业包括：天合储能、楚能新能源、特变电工、比亚迪、海辰储能、南瑞继保、宁德时代、阳光电源等。投资分析意见：储能产业维持高景气度，我们认为从装机、招中标等数据来看，相关企业业绩兑现可见度较高。建议关注：1）电池企业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、中创新航等；2）储能系统集成商：阳光电源、海博思创、上能电气等；3）逆变器及户储相关公司：德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等。天然气：中石油26-27 年管道气合同定价稳定卡塔尔LNG 产能遇袭气价上涨中石油26-27 年管道气合同定价稳定，稳定全国气源成本基本盘。中石油26-27 年度管道气购销合同政策发布，与25-26 年定价机制保持不变，7%的浮动量部分挂钩CLD 现货气价。我们分析中石油成本端低成本国产气产量增长、占比提升可持续优化综合成本，有效对冲油气价格上涨带来的成本增加，支撑最新年度定价方案保持稳定。2024 年中石油天然气供给占全国天然气表观消费量的53.5%，定价稳定有望稳定全国气源成本基本盘。气价上涨带动全球各区域间、长协现货间价差扩大，低价长协转售贸易业务环节利润有望增厚。根据路透社报道，伊朗袭击导致卡塔尔17%的LNG 出口产能瘫痪，预计维修工作将导致1280 万吨/年LNG 产能中断3~5 年，受影响的国家包括中国、韩国、意大利和比利时。截至3/20 欧洲TTF 价格、亚洲JKM 价格收盘价较2/27 冲突前累计涨幅分别扩大至81.6%、102.4%，布伦特原油、美国HH 价格收盘价涨幅分别为64.7%、8.3%。我们测算2026/3/20 亚洲JKM 现货与挂钩HH 长协、挂钩油价长协价差分别扩大10.71、6.61 美元/百万英热。投资分析意见：1）国产气能源安全保供作用突出，建议关注上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股；2）全球各区域间、长协现货间价差扩大，建议关注具备低价长协转售业务的天然气标的，在手HH 长协：新奥股份、佛燃能源，在手油价长协：深圳燃气；3）中石油26-27 年定价机制稳定，建议关注具备气源优势和强顺价能力的优质低估值高股息城燃：新奥能源、昆仑能源。风险提示：用电需求不及预期，储能项目招标不及预期，国际气价格波动风险。源引金融活水润泽中华大地第2页/ 共14页
图表9：我国进口现货价格（CLD）和日韩到岸综合价格指数（JKM）（美元/百万英热）
图表10：布伦特原油现货月均价、日本JCC 原油价格（滞后6 个月）（美元/桶）与我
源引金融活水润泽中华大地第4页/ 共14页
1.电力：1-2 月用电增速6.1% 预计全年用电增速
5%-6%国家能源局于近日发布2026 年1-2 月全社会用电量数据，1-2 月全社会用电量累计16546 亿千瓦时，同比增长6.1%。从分产业用电看，第一产业用电量223 亿千瓦时，同比增长7.4%。第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中：工业用电量同比增长6.4%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%。第三产业用电量3231 亿千瓦时，同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%。城乡居民生活用电量2813 亿千瓦时，同比增长2.7%。展望全年，根据中电联今年2 月发布的《2025-2026 年度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2026 年全国全社会用电量10.9 -11 万亿千瓦时，同比增长5%-6%。中电联预计2026 年全年新增发电装机有望超过4 亿千瓦，其中，新增新能源发电装机有望超过3 亿千瓦；新增有效发电能力1 亿千瓦左右，与最大负荷增量基本持平。从两年复合增速看，2025-2026 年1-2 月用电量复合增速3.7%，2026 年1-2 月较高增速部分受益于2025 年1-2 月的低基数。
图表1：全国1-2 月用电量两年复合增速
分产业看2026 年1-2 月用电量占比及增量贡献度，除城乡居民用电增速低于整体，其他均较优，预计城乡居民用电量增速较低与气候（天气偏暖）有关；第一产业、第二产业、第三产业以及城乡居民用电量占比均维持在2025 年全年相似水平。从增量贡献度看，2026 年1-2 月第一产业、第二产业、第三产业以及城乡居民用电增量占比分别为2%、65%、26%、7%，第二产业显著高于2025 年全年水平。根据中电联，在源引金融活水润泽中华大地第5页/ 共14页人工智能算力建设、能源转型等领域持续升温的推动下，电气机械和器材制造业、仪器仪表制造业、计算机/通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、专用设备制造业1-2 月用电量增速均超过10%；四大高耗能行业，1-2 月用电量增速同比增长3.9%，增速比去年12 月提高1.4 个百分点。信息传输/软件和信息技术服务业1-2 月用电量同比增长18.6%，其中互联网数据服务业用电量同比增长46.2%；充换电服务业用电量同比增长55.1%。整体而言，2026 年1-2 月用电增速超预期，预计用电数据较好与传统高耗能行业用电企稳、新兴行业（高端技术制造、数字经济、新能源）维持高速增长有关。
图表2：2026 年1-2 月分产业用电增速同比情况
全社会用电第一产业第二产业第三产业城乡居民
2025 年1-2 月
1.30%8.20%0.90%3.60%0.10%
2026 年1-2 月
6.10%7.40%6.30%8.30%2.70%两年复合增速（%）3.67%7.80%3.56%5.92%1.39%
2026 年1-2 月同比变动（pct）
4.80-0.805.404.702.60
图表3：2026 年1-2 月分产业用电增量情况
全社会用电第一产业第二产业第三产业城乡居民
2025 年1-2 月（亿千瓦时）
15564
2026 年1-2 月（亿千瓦时）
1654610279
2026 年1-2 月用电量占比（%）
100%1%62%20%17%2026 年1-2 月用电量增量（亿千瓦时）2026 年1-2 月用电量增量占比（%）100%2%65%26%7%
图表4：全国2010-2025 年分产业用电量占比及增量贡献度（%，亿千瓦时）
发电量：1-2 月火电由降转增，水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。国家统计局近期发布2026 年1-2 月能源生产数据，规上工业电力生产增速加快，1-2 月规上源引金融活水润泽中华大地第6页/ 共14页工业发电量15718 亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025 年12 月份加快4.0 个百分点；日均发电266.4 亿千瓦时。分电源看，1-2 月规上工业火电同比增长3.3%，2025 年12 月份为下降3.2%；规上工业水电增长6.8%，增速加快2.7 个百分点；规上工业核电增长0.8%，增速放缓2.3 个百分点；规上工业风电增长5.3%，增速放缓3.6 个百分点；规上工业太阳能发电增长9.9%，增速放缓8.3 个百分点。考虑到2025 年风电装机增速22.9%、太阳能装机增速35.4%，2025 年全年风光装机增速远超2026 年1-2 月规上风光发电量同比增速，预计2026 年1-2 月风光利用率并不乐观。
图表5：规模以上月度发电量月度走势
投资分析意见：
重点推荐：1）低估值绿电运营商龙源电力（H），2）兼具Alpha 与低估值的华润电力，
3）绿醇公司嘉泽新能。建议关注：1）兼具股息率与成长性的桂冠电力，拥有怒江流域部分电站开发权；2）综合能源服务商：涪陵电力、南网能源、天富能源、三峡水利；3）算电协同：豫能控股、金开新能、协鑫能科、甘肃能源、韶能股份；4）优质商业模式的大水电长江电力、国投电力、川投能源；以及港股低估值风电大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；5）具备潜在装机增量与较高股息率的公司：华能国际（H）、国电电力、中国电力等；6）绿醇：电投绿能等；7）资产整合方向：电投水电、电投产融、黔源电力、新筑股份等。源引金融活水润泽中华大地第7页/ 共14页
2.储能：国内景气持续出海订单高增
3 月16 日，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖提到，1—2 月份，国内储能用锂离子电池产量增长84%。我们认为，除了出口退税政策、海外关税政策边际改善带动短期抢出口以外，新能源渗透率提升、商业模式改善、数据中心并网、能源安全等因素带动的项目持续落地是储能持续景气的中长期驱动。下面对国内外数据进行跟踪：国内：2026 年前2 月新型储能新增招标破百GWh，新增装机同比+472.06%。根据CESA 储能应用分会数据，2026 年1-2 月国内新型储能新增招标规模已达到136.7GWh，同比+120.8%。单2 月来看，若不考虑集采/框采类招标，国内新型储能项目类新增招标15.55GW/40.73GWh；其中电网侧储能新增招标12.85GW/32.35GWh，占项目类新增招标的83%（功率）/79%（容量）。装机数据方面，2026 年1-2 月，国内新型储能新增装机总规模为9.51GW/24.18GWh，规模同比+182.07%（功率）/+472.06%（容量）。
图表6：2025-2026 年2 月国内新型储能项目月度新增招标容量
出海方面，2026 年2 月中国企业在海外共斩获30 个储能订单，总计容量为35.71GWh。其中25 起订单明确提及供给或采购储能电池/储能系统，涉及主要企业包括：天合储能、楚能新能源、特变电工、比亚迪、海辰储能、南瑞继保、宁德时代、阳光电源等。源引金融活水润泽中华大地第8页/ 共14页
图表7：2026 年2 月中企海外储能订单容量规模（单位：MWh）
投资分析意见：储能产业维持高景气度，我们认为从装机、招中标等数据来看，相关企业业绩兑现可见度较高。建议关注：1）电池企业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、中创新航等；2）储能系统集成商：阳光电源、海博思创、上能电气等；3）逆变器及户储相关公司：德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等。
3.天然气：中石油26-27 年管道气合同定价稳
定卡塔尔LNG 产能遇袭气价上涨3.1.中石油26-27 年管道气合同方案发布，定价机制稳定2026-2027 年度中石油管道天然气购销合同政策发布，与2025-2026 年定价机制保持不变：1）结构方面：非采暖季管制气占比60%，非管制气占比40%（固定量占比33%，浮动量占比7%）；采暖季管制气占比55%，非管制气占比45%（固定量占比38%，浮动量占比7%）；2）价格方面：管制气价格在各省门站价格基础上统一上浮18.5%，非管制气固定量部分价格在新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝等地区上浮80%，其他区域上浮70%；浮动量部分价格参考CLD 价格浮动；调峰气价格在门站价基础上上浮90%。定价机制与2025-2026 年合同方案保持一致，仅有7%的浮动量部分挂钩CLD 现货气价。中石油26-27 年度方案较25-26 年度主要变化在于偏差结算罚则显著放宽、调峰气量绑定真实用气行为、取消居民气分类。1）偏差结算机制：26-27 年合同偏差结算罚则显著放宽，短提、短供偏差价格从原合同综合单价的30%下调至20%，即未完成量对应的应结算金额从按30%下调为按20%计算，同等偏差规模下罚金支出减少1/3，用气计划容错成本大幅降低；2）调峰气量核算：调峰气量计算从按全年合同量核算转向按非供暖季实际结算量核算，并明确计算公式：气量C（调峰气量）=月合同量-（非采暖季实际用气量+采暖季合同量）/365×当月天数×1.08，其中非采暖季实际用气量包含合同转让、额外气、短提短供等全口径实源引金融活水润泽中华大地第9页/ 共14页际用量，非供暖季结束后据实核算并签订补充协议，避免合同虚高导致调峰成本虚增，让调峰量与真实用气行为深度绑定；3）取消居民气分类：不再重新核定核增居民用气，不区分城镇与农村“煤改气”，仅按管制气、非管制气定价，简化用气结构，提升签订效率。中石油管道气年度合同定价保持稳定，稳定全国气源成本基本盘。我们分析中石油成本端尽管进口管道气和LNG 长协价格主要挂钩油价，或受油价上涨因素扰动，但低成本国产气产量增长、占比提升可持续优化综合成本，有效对冲油气价格上涨带来的成本增加，预计油气价格上涨对中石油成本端影响有限，支撑最新年度定价方案保持稳定。2024 年中石油天然气供给占全国天然气表观消费量的53.5%，定价机制保持稳定有望稳定全国气源成本基本盘。
图表8：中石油2026-2027 年管道气合同定价方案
中石油2026-2027 年管道气年度合同总体定价方案气源类型非采暖季采暖季管制气结构占比上浮结构占比上浮60%18.50%55%18.50%非管制气固定量33%70%-80%38%70%-80%浮动量7%参考CLD7%参考CLD调峰量90%90%备注：新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝非管制气固定量上浮比例不低于80%
图表9：我国进口现货价格（CLD）和日韩到岸综合价格
指数（JKM）（美元/百万英热）
图表10：布伦特原油现货月均价、日本JCC 原油价格（滞
后6 个月）（美元/桶）与我国管道气进口均价（美元/吨）究所源引金融活水润泽中华大地第10页/ 共14页3.2.卡塔尔LNG 产能遇袭，国际气价进一步上涨卡塔尔17%LNG 出口产能遇袭，国际气价进一步上涨。根据路透社报道，伊朗的袭击导致卡塔尔17%的LNG 出口产能瘫痪，卡塔尔14 条LNG 生产线中的2 条以及两条天然气制油（GTL）装置中的1 条受损，预计维修工作将导致1280 万吨/年LNG 产能中断3~5 年，受影响的国家包括中国、韩国、意大利和比利时。受卡塔尔供给受损影响，截至2026/3/20欧洲TTF 价格、亚洲JKM 价格收盘价较2026/2/27 冲突前累计涨幅分别扩大至81.6%、102.4%，截至2026/3/20 布伦特原油、美国HH 价格收盘价较2026/2/27 涨幅分别为64.7%、8.3%。
图表11：全球主要市场LNG 价格指数（美元/百万英热）
全球各区域间、长协现货间价差扩大，低价长协转售贸易业务环节利润有望增厚。由于经由霍尔木兹海峡的卡塔尔气源主要流向亚洲和欧洲，影响亚欧天然气供给和价格，美国HH天然气价格涨幅远低于亚欧；原油具备库存供需韧性更强，而天然气受生产工艺限制，缓冲力弱，价格波动幅度更大，导致全球各区域间、长协现货间价差扩大。若将低价长协资源转售至亚洲其他地区，我们测算2026/3/20 亚洲JKM 现货与挂钩HH 长协、挂钩油价长协价差分别扩大10.71、6.61 美元/百万英热；若将低价长协资源转售至欧洲，测算欧洲TTF 现货与挂钩HH 长协、挂钩油价长协价差分别扩大8.75、4.66 美元/百万英热。
图表12：长协与现货间价差测算（美元/百万英热）
Brent（美元/桶）TTFJKMHH挂钩油价长协挂钩HH长协JKM-HH长协价差JKM-油价长协价差TTF-HH长协价差TTF-油价长协价差源引金融活水润泽中华大地第11页/ 共14页2026-2-2772.4811.0710.732.868.477.792.942.253.282.592026-3-692.6918.1815.713.1910.708.167.555.0110.017.482026-3-13103.1416.7716.193.1311.858.108.084.348.674.922026-3-20112.1920.0921.713.1012.848.0613.658.8612.037.252026/3/20 较2026/2/27 差额39.719.0310.980.244.370.2710.716.618.754.66价长协到岸价：P=115%×HH 价格+液化服务费+运费，液化服务费取2.25 美元/百万英热、运费取2.25 美元/百万英热投资分析意见：1）国产气能源安全保供作用突出，海气价格及其进口成本可对国产气价格形成有力支撑，国产气有望增量提价，建议关注上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股；2）全球各区域间、长协现货间价差扩大，建议关注具备低价长协转售业务的天然气标的，在手HH 长协：新奥股份、佛燃能源，在手油价长协：深圳燃气；3）中石油26-27 年定价机制稳定，建议关注具备气源优势和强顺价能力的优质低估值高股息城燃：新奥能源、昆仑能源。
4.定期数据更新
图表13：秦皇岛5500 大卡煤炭（元/吨）
图表14：环渤海港煤炭库存（万吨）
图表15：三峡入库流量(立方米/秒）
图表16：三峡出库流量(立方米/秒）
源引金融活水润泽中华大地第12页/ 共14页
图表17：多晶硅致密料价格（元/kg）
图表18：双面双玻组件(元/W）
注：2025 年5 月7 日起改为topcon 型组件价格
图表19：现货市场周度数据3.9-3.15（元/兆瓦时）
图表20：中国液化天然气出厂价格指数(元/吨)
源引金融活水润泽中华大地第13页/ 共14页
图表21：全球主要市场LNG 价格指数（美元/百万英热）
5.风险提示
用电需求不及预期，储能项目招标不及预期，国际气价格波动风险。源引金融活水润泽中华大地第14页/ 共14页本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数。