请务必阅读最后股票评级说明和免责声明火电
通宝能源（600780.SH）增持-A(首次)业绩稳定增长，清洁能源布局持续加码公司近一年市场表现市场数据：2026 年5 月21 日6.85年内最高/最低（元/股）：8.45/5.61流通A 股/总股本（亿股）：11.47/11.47流通A 股市值（亿元）：78.5478.54基本每股收益(元/股)：0.15摊薄每股收益(元/股)：0.15每股净资产(元/股)：7.44净资产收益率(%)：2.01分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003程俊杰执业登记编码：S0760519110005事件描述公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告，实现营业收入112.64亿元，同比增长4.02%；归属于上市公司股东的净利润为6.48 亿元，同比增长26.43%。2026 年一季度实现营业收入30.77 亿元，同比下降1.26%；归母净利润1.72 亿元，同比增长2.2%。事件点评发电业务毛利率提升，售电量同比增加。2025 年，公司发电量完成57.14亿千瓦时，同比减少7.49%；售电量完成202.96 亿千瓦时，同比增加5.48%；发电业务毛利率4.78%，同比增加7.9 个百分点；配电业务毛利率为11.49%，同比增加0.25 个百分点。2025 年度，公司火电企业加强燃料管理，燃料采购综合成本同比下降，并且市场交易电价上行，同时公司本年新投产并网的风电企业加强设备运行管理，提高设备利用率，发电业务毛利率同比增加。2025 年度，公司配电企业所辖区域部分能源企业产能提升、增容，售电量同比增加的同时，加大成本费用管控力度，毛利率有所增加。2026Q1 发电售电同比增长。截止一季度末，公司全资发电企业运营装机容量134.875 万千瓦，其中火电装机128 万千瓦、风电装机6.875 万千瓦。2026 年1-3 月，累计完成发电量152,303.56 万千瓦时、上网电量137,823.59万千瓦时，与上年同期相比分别增加2.24%和2.53%。清洁能源布局加速推进，分红比例超过30%。公司聚焦风电、光伏等重点方向，持续加大项目投资建设力度，宁武盘道梁二期5 万千瓦风电项目、平鲁高家堰四期10 万千瓦风电项目首批机组成功并网发电，实现项目落地投产，为公司新增绿色发电量0.68 亿千瓦时。原平15 万千瓦光伏项目已全面开工建设，武乡20 万千瓦光伏发电等项目前期工作有序推进；繁峙、右玉、临猗等区域近40 万千瓦风电项目获得核准，为公司清洁能源持续发展提供了有力的项目支撑。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.18 元（含税）。截至2025 年12 月31 日，公司总股本1,146,502,523 股，以此计算合计拟派发现金红利206,370,454.14 元（含税），占归属于上市公司股东净利润的比例为31.84%。投资建议预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.58\0.61\0.64 元，对应公司5月21 日收盘价6.85 元，PE 分别为11.8\11.2\10.7 倍，公司发电业务为面向华北电网及山西省的电力销售业务，立足“煤电与清洁能源一体化”请务必阅读最后股票评级说明和免责声明战略发展方向，逐步拓展清洁能源发电业务，看好清洁能源布局持续加码，首次“买入-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；容量电价与分时电价市场化风险；环保与碳监管加码风险；能源结构调整风险；项目建设风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)10,82911,26411,82212,29112,779YoY(%)-0.54.05.04.04.0净利润(百万元)YoY(%)-24.626.43.15.24.6毛利率(%)8.610.110.210.210.2EPS(摊薄/元)0.450.570.580.610.64ROE(%)6.77.87.47.37.1P/E(倍)15.312.111.811.210.7P/B(倍)1.00.90.90.80.8净利率(%)4.75.85.75.75.8请务必阅读最后股票评级说明和免责声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产营业收入1082911264118221229112779现金营业成本10132106121103311470应收票据及应收账款营业税金及附加预付账款营业费用存货管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用-1-1-13-28长期投资资产减值损失-17-11-20-14-17固定资产公允价值变动收益-0-0-0-0无形资产投资净收益其他非流动资产营业利润资产总计1053612062123671318613706营业外收入流动负债营业外支出短期借款利润总额应付票据及应付账款所得税其他流动负债税后利润非流动负债少数股东损益-1-1-1-1-2长期借款归属母公司净利润其他非流动负债EBITDA负债合计少数股东权益-36-38-39-40-42主要财务比率股本会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积成长能力留存收益营业收入(%)-0.54.05.04.04.0归属母公司股东权益10368营业利润(%)-21.326.00.66.35.3负债和股东权益1053612062123671318613706归属于母公司净利润(%)-24.626.43.15.24.6获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)8.610.110.210.210.2会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)4.75.85.75.75.8经营活动现金流ROE(%)6.77.87.47.37.1净利润ROIC(%)5.76.56.36.26.1折旧摊销偿债能力财务费用-1-1-13-28资产负债率(%)27.330.927.226.824.7投资损失-216-171-171-171-171流动比率1.51.61.92.12.4营运资金变动-222-220速动比率1.41.51.82.02.3其他经营现金流营运能力投资活动现金流-548-1128-286-299-319总资产周转率1.01.01.01.01.0筹资活动现金流-363-276-108-107应收账款周转率11.912.012.012.012.0应付账款周转率8.67.67.67.67.6每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.4470.5650.5830.6130.641P/E15.312.111.811.210.7每股经营现金流(最新摊薄)1.021.180.701.150.74P/B1.00.90.90.80.8每股净资产(最新摊薄)6.717.317.898.469.04EV/EBITDA4.84.44.33.43.0请务必阅读最后股票评级说明和免责声明