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证券研究报告：汽车 | 公司点评报告
股票投资评级
买入|维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 5.35
总股本/流通股本（亿股） 13.24 / 13.22
总市值/流通市值（亿元） 71 / 71
52 周内最高/最低价 7.80 / 5.00
资产负债率(%) 16.6%
市盈率 33.44
第一大股东
中国汽车技术研究中心
有限公司
研究所
分析师:付秉正
SAC 登记编号:S1340524100004
Email:fubingzheng@cnpsec.com
中汽股份(301215)
2026Q2 业绩加速兑现，筑牢全场景测试壁垒
⚫ 投资要点
事件： 中汽股份发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营收3.28
亿元， 同比+15.30%； 归母净利润1.31 亿元， 同比+35.32%； 扣非归母
净利润 1.24 亿元，同比+41.04%；经营性现金流净额 0.75 亿元，同
比+3.00%。其中，2026Q2 单季经营指标显著提速：营收 1.88 亿元
（+18.52%） ，归母净利润0.84 亿元（同比+50.62%、环比+78.72%），
单季度业绩创历史新高。
一、营收稳步扩容，利润弹性持续释放。
公司业绩与车企新车型迭代、 智能化研发强度高度相关， 与终端
汽车销量关联度较低， 整体业绩韧性较强。2026H1 营收维持双位数稳
健增长，一方面盐城Ⅱ期智能网联试验场产能持续释放，智能网联、
商用车测试业务需求旺盛，存量基本盘稳固；另一方面 25 年收购呼
伦贝尔极限检测本报告期完整并表，补齐公司极限环境测试能力，有
效增厚营收规模。报告期内利润端增速大幅领先营收，预计主要原因
为行业 L2 智能化测试业务需求增加，推动公司盐城基地产能利用率
提升，实现运营效率优化。
二、毛利率同比显著提升，产能爬坡带动盈利优化。
2026H1 公司毛利率为66.73%，同比+9.34pct，Q2 单季度毛利率
71.10%，同比+0.70pct，环比+10.10pct,盈利改善势能强劲。报告期
毛利率提升核心得益于盐城基地产能利用率持续攀升， 固定成本有效
摊薄，规模效应充分释放。公司高寒极限检测业务资质稀缺，现阶段
以完善呼伦贝尔基地业务布局为主，后续业绩增量与盈利水平的持续
提升，将主要依托全季节冰雪试验场投产落地释放新增产能。
2026H1 并表范围扩容、 研发及管理投入加码，期间费用率19.49%，
同比 +0.93pct ， 其 中 销 售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
1.09%/14.84%/3.34%/0.23%， 同比分别-0.37pct/+0.26pct/+0.80pct
/+0.25pct。 公司整体规模效应仍在持续释放， 运营效率稳步改善，同
时公司持续加码智能网联、 商用车可靠性、 低空飞行器测试等前沿领
域研发投入，持续夯实核心技术壁垒，巩固行业龙头领先地位。
三、全场景测试壁垒构筑成型。
公司已形成盐城、呼伦贝尔、长春、海南四大基地协同格局，实
现“常温常规+高寒+高热高湿”全温域、全天候、全场景汽车测试能
力闭环。
盐城基地作为国内核心智能网联测试场地，深度承接车企 L2 智
能驾驶辅助、场景适配、整车智能化标定等常态化测试需求，充分受
-22%
-18%
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
10%
14%
18%
2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08
中汽股份 汽车
发布时间：2026-08-25
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益智能驾驶渗透加速。 增量层面， 公司10.39 亿元可转债募投全季冰
雪试验基地已于2026 年5 月开工，预计2027 年底项目落地后将打破
国内汽车冰雪测试的季节限制，实现汽车高寒测试全年常态化运营，
成为公司中长期核心盈利增量。
⚫ 投资策略：
公司中长期业绩受益于汽车智能化变革及资产整合带来的增量，
预计 2026-2028 年营收为 6.77/7.90/9.17 亿 元 ， 归 母 净 利 润
2.57/2.94/3.33 亿元，EPS 为0.19/0.22/0.25 元/股。 当前股价对应
PE 为27.5/24.1/21.3 倍。维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：
汽车智能化测试认证需求不及预期； 行业竞争加剧， 导致毛利率
下滑；车企新车型研发强度不及预期。
◼ 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 578 677 790 917
增长率(%) 11.72 17.15 16.68 16.09
EBITDA（百万元） 359.65 440.95 502.94 550.92
归属母公司净利润（百万元） 212.68 257.44 293.98 333.36
增长率(%) 21.83 21.05 14.20 13.39
EPS(元/股) 0.16 0.19 0.22 0.25
市盈率（P/E） 33.30 27.51 24.09 21.25
市净率（P/B） 2.42 2.31 2.23 2.14
EV/EBITDA 24.90 15.38 13.69 12.49
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 578 677 790 917 营业收入 11.7% 17.2% 16.7% 16.1%
营业成本 210 251 294 354 营业利润 20.8% 21.8% 14.0% 13.2%
税金及附加 13 14 17 20 归属于母公司净利润 21.8% 21.0% 14.2% 13.4%
销售费用 10 9 10 12 获利能力
管理费用 99 115 135 156 毛利率 63.7% 62.9% 62.8% 61.4%
研发费用 22 23 26 30 净利率 36.8% 38.0% 37.2% 36.4%
财务费用 0 0 0 0 ROE 7.3% 8.4% 9.3% 10.1%
资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 7.0% 8.2% 9.1% 9.9%
营业利润 246 299 341 386 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 16.6% 23.0% 22.0% 23.2%
营业外支出 0 0 0 0 流动比率 2.58 1.81 1.79 1.59
利润总额 245 299 341 386 营运能力
所得税 33 41 47 53 应收账款周转率 2.81 2.87 2.90 2.88
净利润 213 257 294 333 存货周转率 257.62 204.31 186.44 217.90
归母净利润 213 257 294 333 总资产周转率 0.16 0.18 0.20 0.22
每股收益（元） 0.16 0.19 0.22 0.25 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.16 0.19 0.22 0.25
货币资金 136 361 256 258 每股净资产 2.21 2.31 2.40 2.50
交易性金融资产 348 348 348 348 估值比率
应收票据及应收账款 245 263 313 368 PE 33.30 27.51 24.09 21.25
预付款项 2 4 5 5 PB 2.42 2.31 2.23 2.14
存货 1 2 1 2
流动资产合计 766 1024 975 1032 现金流量表
固定资产 2045 2092 2098 2072 净利润 213 257 294 333
在建工程 26 66 206 406 折旧和摊销 122 142 162 165
无形资产 549 549 548 552 营运资本变动 -27 196 -76 48
非流动资产合计 2739 2955 3097 3272 其他 -8 -14 -16 -19
资产总计 3505 3979 4071 4303 经营活动现金流净额 300 581 364 527
短期借款 5 5 5 5 资本开支 -181 -225 -304 -340
应付票据及应付账款 233 441 410 502 其他 52 -47 17 20
其他流动负债 59 119 129 141 投资活动现金流净额 -129 -272 -287 -320
流动负债合计 297 565 544 648 股权融资 6 0 0 0
其他 285 351 351 351 债务融资 0 38 0 0
非流动负债合计 285 351 351 351 其他 -245 -122 -181 -205
负债合计 582 915 895 999 筹资活动现金流净额 -239 -84 -181 -205
股本 1324 1324 1324 1324 现金及现金等价物净增加额 -68 225 -104 2
资本公积金 1100 1100 1100 1100
未分配利润 417 477 546 624
少数股东权益 0 0 0 0
其他 82 163 207 257
所有者权益合计 2923 3064 3177 3305
负债和所有者权益总计 3505 3979 4071 4303
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立， 公司注册资本61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪， 证券自营， 证券投资咨询， 证券资产管理， 融资融券， 证券投资基金销售， 证券
承销与保荐， 代理销售金融产品， 与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问， 具备展业的各项资格。 截至2025 年
10 月底， 公司在全国设有58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力， 通过强化 “自营+协同” 发展模式， 实现快速发展， 当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号， 玺萌大
厦南塔
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