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2026 年 10 月 15 日 公司研究●证券研究报告
皇冠新材（001381.SZ） 新股覆盖研究
投资要点
10 月 14 日有一家主板上市公司“皇冠新材”询价。
皇冠新材（001381）：公司以功能性新材料为核心，研发、生产及销售工业级胶
粘材料、电子级胶粘材料及功能性薄膜材料等功能性复合材料。公司 2023-2025
年 分 别 实 现 营 业 收 入 28.95 亿 元 /31.59 亿 元 /34.08 亿 元 ， YOY 依 次 为
12.77%/9.13%/7.89%；实现归母净利润 2.78 亿元/3.02 亿元/3.09 亿元，YOY 依
次为 35.06%/8.92%/2.28%。根据公司预测，2026 年 1-9 月营业收入较 2025 年同
期增长 9.12%至 10.73%，归母净利润同比变动-7.98%至 0.00%。
投资亮点：1、公司是以工业级、电子级胶粘材料为核心的功能性复合材料
供应商，产品已深入消费电子、汽车制造、新能源等行业头部终端供应链。
公司长期深耕功能性复合材料领域，在传统胶粘制品的基础上逐步搭建以工
业级、电子级胶粘材料为核心的产品矩阵，形成从配方设计到工艺优化的全
链条自主研发与生产能力。目前公司产品关键性能表现突出，可直接对标 3M、
德莎、日东等国际头部品牌同类产品，并已通过近百家国内外知名终端客户
资质认证，累计获得终端客户认证物料号超 600 种，客户覆盖消费电子领域
的 OPPO、vivo、华为、苹果，汽车与新能源电池领域的
比亚迪、特斯拉、
宁德时代，以及家电及轻工业领域的格力、格兰仕、得力等，为公司经营业
绩的稳定增长提供较好的业务支撑。与此同时，公司直接面向终端厂商实现
的收入占比已由 2023 年 9.43%稳步提升至 2025 年的 14.39%，反映公司品
牌影响力持续增强、终端客户合作粘性不断加深。根据中国胶粘剂和胶粘带
工业协会统计数据，招股书推测 2024 年公司在国内功能性复合材料市场（统
计口径含双面胶带、保护膜胶带、其他特种胶带）占有率约 11.01%，位居
行业前列。2、公司拟通过募投项目推动半导体用功能性复合材料、光学膜
材料等产品实现产业化落地，向产业链价值和技术门槛更高领域进军。（1）
半导体用功能性复合材料方面，半导体功能材料可应用于晶背减薄、晶圆切
割、半导体封装、封装切割等制造环节，起到固定、保护、缓冲、减粘、自
动拾取等作用。公司是较早布局半导体功能材料的国产厂商之一，其中半导
体封装用耐高温封装膜、半导体高性能热解黏胶带与半导体切割用胶黏剂已
进入量试阶段；根据招股书预测，募投项目“江苏皇冠半导体用功能性复合
材料等产品扩产项目”预计 2027 年 1 月实现转固，达产后将实现年产 636
万平方米半导体功能性复合材料的产能。（2）光学膜材料方面，随着柔性显
示、车载屏幕和可穿戴设备的普及，全球及中国市场的光学透明胶膜需求正
经历结构性增长。公司近年来已在 OCA 光学胶粘材料领域取得技术与业务
突破，报告期间该产品实现近亿元的年销售收入；在此基础上，公司拟通过
“浙江皇冠光学膜产业化项目”进一步实现对特殊表面材料粘接胶带、高洁
净光学膜等光学膜材料产品的产业化；根据招股书预测，项目预计 2028 年
12 月实现转固，达产后将实现年产 630 万平方米光学膜材料的产能。
同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取
斯迪克、
晶华新材、永
冠新材为皇冠新材的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可
比上市公司的平均收入规模为 39.59 亿元，平均 PE-TTM（剔除异常值/算术
平均）为 31.37X，平均销售毛利率为 15.63%；相较而言，公司营收规模未
基础化工|其他化学制品Ⅲ
交易数据
总市值（百万元）
流通市值（百万元）
总股本（百万股） 412.68
流通股本（百万股）
12 个月价格区间 /
分析师 李蕙
SAC 执业证书编号：S0910519100001
lihui1@huajinsc.cn
分析师 戴筝筝
SAC 执业证书编号：S0910526030001
daizhengzheng@huajinsc.cn
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乔路铭）
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及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内
容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风
险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
公司近 3 年收入和利润情况
会计年度 2023A 2024A 2025A
主营收入(百万元) 2,894.8 3,159.0 3,408.2
同比增长(%) 12.77 9.13 7.89
营业利润(百万元) 311.1 344.2 340.1
同比增长(%) 35.99 10.63 -1.19
归母净利润(百万元) 277.5 302.3 309.2
同比增长(%) 35.06 8.92 2.28
每股收益(元) 0.70 0.73 0.75
数据来源：聚源、华金证券研究所
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内容目录
一、皇冠新材 ...................................................................................................................................................... 4
（一）基本财务状况 .................................................................................................................................... 4
（二）行业情况 ........................................................................................................................................... 5
（三）公司亮点 ........................................................................................................................................... 7
（四）募投项目投入 .................................................................................................................................... 7
（五）同行业上市公司指标对比 .................................................................................................................. 8
（六）风险提示 ........................................................................................................................................... 9
图表目录
图 1：公司收入规模及增速变化 .......................................................................................................................... 4
图 2：公司归母净利润及增速变化 ...................................................................................................................... 4
图 3：公司销售毛利率及净利润率变化 ............................................................................................................... 5
图 4：公司 ROE 变化 ..........................................................................................................................................5
图 5：2019-2024 年全球复合材料市场规模 ........................................................................................................ 6
图 6：2019-2024 年中国复合材料市场规模 ........................................................................................................ 6
图 7：2020-2024 年中国胶粘带销售额 ............................................................................................................... 6
表 1：公司 IPO 募投项目概况 .............................................................................................................................8
表 2：同行业上市公司指标对比 .......................................................................................................................... 8
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一、皇冠新材
公司是一家以功能性新材料为核心，研发、生产及销售工业级胶粘材料、电子级胶粘材料及
功能性薄膜材料等功能性复合材料的高新技术企业。视不同下游客户及产品差异化需求，公司可
提供满足粘接特性（初始粘着力、剥离强度、静态剪切力、动态剪切力、抗翘曲等）、物理特性
（导电、绝缘、导热、隔热、遮光、电磁屏蔽、减粘、增粘、可移除、防水、防尘、缓冲、耐弯
曲折叠等）、化学特性（耐腐蚀、阻燃、低气味、低 VOC、耐油污、耐化学物质等）、耐候特性
（耐高低温、耐高低湿、耐紫外光等）等功能要求的复合材料，产品应用范围覆盖轻工业、家用
电器、汽车制造、新能源电池、消费电子、智能物联网、半导体等多个领域。
凭借出众的技术研发及生产制造能力，公司助力客户为终端受众提供专业解决方案，产品性
能得到国内外客户的广泛认可，当前已在 OPPO、vivo、华为、苹果、谷歌、亚马逊、比亚迪、
特斯拉、宁德时代、
国轩高科、中创新航、格力、格兰仕、得力等多个领域知名终端中实现应用。
（一）基本财务状况
公司 2023-2025 年分别实现营业收入 28.95 亿元/31.59 亿元/34.08 亿元，YOY 依次为
12.77%/9.13%/7.89% ； 实 现 归 母 净 利 润 2.78 亿 元 /3.02 亿 元 /3.09 亿 元 ， YOY 依 次 为
35.06%/8.92%/2.28%。据最新财报情况，2026 年 1-6 月公司实现营业收入 17.89 亿元，同比增
长 12.35%；实现归属于母公司净利润 1.59 亿元，同比增长 2.36%。
2025 年，公司主营业务收入按产品类别可分为三大板块，分别为工业级胶粘材料（21.99
亿元，占 2025 年主营收入的 65.69%）、电子级胶粘材料（7.41 亿元，占 2025 年主营收入的
22.12%）、功能性薄膜材料（4.08 亿元，占 2025 年主营收入的 12.18%）。2023 年至 2025 年，
工业级胶粘材料始终为公司主要收入来源，相关收入占比稳定在 65%以上；与此同时，电子级
胶粘材料收入实现较快增长，收入占比亦由 2023 年的 20.82%稳步增至 2025 年的 22.12%。
图 1：公司收入规模及增速变化 图 2：公司归母净利润及增速变化
资料来源：iFind，华金证券研究所 资料来源：iFind，华金证券研究所
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图 3：公司销售毛利率及净利润率变化 图 4：公司 ROE 变化
资料来源：iFind，华金证券研究所 资料来源：iFind，华金证券研究所
（二）行业情况
1、功能性复合材料行业
功能性复合材料是指由两种或两种以上不同性质的材料，通过物理或化学的方法，在宏观（微
观）上组成具有新性能的材料。按功能分类，复合材料可分为结构复合材料、功能复合材料、智
能复合材料、生物医用复合材料、绿色复合材料、复合材料增强体、复合材料树脂基体、新型电
池与新能源复合材料等。功能性复合材料是指将一种或多种材料（如压敏胶、导电涂层、硬化涂
层、高阻隔性涂层以及离型涂层材料等）通过精密涂布、印刷、真空溅射、烧结等方式与不同种
类的基材（如 PET 膜、OPP 膜、PI 膜、棉纸、泡棉、纱布纤维等）进行转化、复合而成的一种
材料，从而实现单一材料无法实现的特定功能。
功能性复合材料是在传统胶粘制品的基础上发展而来，可分为胶粘材料和薄膜材料，其产品
性能主要取决于涂层材料和基材的品质，其中：丙烯酸酯、聚氨酯树脂、有机硅树脂、橡胶等为
常用涂层材料；PET 膜、OPP 膜、PI 膜、棉纸、泡棉、纱布纤维等为主要基材材料。功能性复
合材料的制备过程主要包括涂层材料制备、涂布、干燥/固化、贴合、卷取、分切、包装等，其
中涂层合成、涂布、干燥/固化等工艺在很大程度上影响着产品整体质量。
随着下游行业快速发展，复合材料市场需求快速增长，全球复合材料市场规模不断扩大。根
据中国复合材料学会数据，2023 年全球复合材料市场规模为 911 亿美元，2019-2023 年年均复
合增长率为 7.16%。我国已成为全球最重要的复合材料制品产地之一。2023 年中国复合材料市
场规模达到 2,327 亿元，同比增长 10.30%，2019-2023 年年均复合增长率为 5.89%。
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图 5：2019-2024 年全球复合材料市场规模 图 6：2019-2024 年中国复合材料市场规模
资料来源：中国复合材料学会，中商产业研究院，华金证券研究所 资料来源：中国复合材料学会，中商产业研究院，华金证券研究所
根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计数据，2020-2024 年我国胶粘带市场销售额从 500.8
亿元持续增长至 726.0 亿元，复合增长率达 9.73%，行业整体保持稳健增长。
图 7：2020-2024 年中国胶粘带销售额
资料来源：中国胶粘剂和胶粘带工业协会，华金证券研究所
当前我国正处于制造业转型升级、推动经济高质量发展的关键时期。随着下游终端应用市场
需求的快速增长，我国功能性复合材料产业将迎来快速发展时期，市场空间广阔。我国正在逐步
成为全球功能性复合材料的主要生产和应用市场，功能性复合材料产业正不断向中国转移。国内
功能性复合材料产业通过多年的发展，正逐步进入高质量发展阶段，各大企业主动布局高端产品，
调整产品结构，逐步向产品高端化发展。
从竞争格局来看，美国 3M、日本日东、德国德莎等国际知名企业为行业内的先导者。这些
企业历史悠久，行业经验丰富，在技术及资金实力、产品种类、销售网络、品牌认可度等方面具
有优势。上述企业占据了消费电子、汽车、半导体等功能性复合材料行业中高端市场的主要份额，
并引领行业的发展方向。
国内从事功能性复合材料制造的厂商众多，但多数规模小、产品种类单一且中低端产品占比
高，在产业链中处于相对弱势地位，市场份额分散。国内少数起步较早且已经实现大规模生产的
厂商，如皇冠新材、斯迪克、晶华新材、
永冠新材等企业，凭借多年的技术经验积累和自主研发
已经掌握部分高端材料的生产技术，近年来逐步具备了与国际龙头企业竞争的能力。随着中低端
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市场的饱和，功能性复合材料行业的竞争格局已经由原来简单的价格竞争向技术和品牌竞争转变，
从提供单一功能产品向综合解决方案服务转变。
（三）公司亮点
1、公司是以工业级、电子级胶粘材料为核心的功能性复合材料供应商，产品已深入消费电
子、汽车制造、新能源等行业头部终端供应链。公司长期深耕功能性复合材料领域，在传统胶粘
制品的基础上逐步搭建以工业级、电子级胶粘材料为核心的产品矩阵，形成从配方设计到工艺优
化的全链条自主研发与生产能力；目前公司多款产品在剥离力、保持力、初粘力、耐候性、抗冲
击等关键性能上表现突出，可直接对标 3M、德莎、日东等国际头部品牌同类产品。凭借产品优
异性能，公司已通过近百家国内外知名终端客户资质认证，并累计获得终端客户认证物料号超
600 种，客户覆盖消费电子领域的 OPPO、vivo、华为、苹果，汽车与新能源电池领域的比亚迪、
特斯拉、宁德时代，以及家电及轻工业领域的格力、格兰仕、得力等，为公司经营业绩的稳定增
长提供较好的业务支撑；与此同时，公司直接面向终端厂商实现的收入占比已由 2023 年 9.43%
稳步提升至 2025 年的 14.39%，反映公司品牌影响力持续增强、终端客户合作粘性不断加深。
根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计数据，招股书推测 2024 年公司在国内功能性复合材料市
场（统计口径含双面胶带、保护膜胶带、其他特种胶带）占有率约 11.01%，位居行业前列。
2、公司拟通过募投项目推动半导体用功能性复合材料、光学膜材料等产品实现产业化落地，
向产业链价值和技术门槛更高领域进军。（1）半导体用功能性复合材料方面，半导体功能材料通
常具有高粘性、出色的温度稳定性、化学稳定性和电绝缘性能，可应用于晶背减薄、晶圆切割、
半导体封装、封装切割等制造环节，起到固定、保护、缓冲、减粘、自动拾取等作用；根据贝哲
斯咨询的调研数据，2030 年全球半导体胶带市场规模有望由 2024 年的 73.91 亿元增至 110.15
亿元。公司是较早布局半导体功能材料的国产厂商之一，其中半导体封装用耐高温封装膜、半导
体高性能热解黏胶带与半导体切割用胶黏剂已进入量试，同时高频高速用载板增层封装膜等处于
小试阶段；根据招股书预测，募投项目“江苏皇冠半导体用功能性复合材料等产品扩产项目”预
计 2027 年 1 月实现转固，达产后将实现年产 636 万平方米半导体功能性复合材料的产能。（2）
光学膜材料方面，随着柔性显示、车载屏幕和可穿戴设备的普及，全球及中国市场的光学透明胶
膜需求正经历结构性增长，展现出广阔的市场空间；根据贝哲斯咨询的调研数据，2024 年全球
光学薄膜市场规模为 298 亿美元，预计到 2032 年全球光学薄膜市场规模将增至 555 亿美元。公
司近年来已在 OCA 光学胶粘材料领域取得技术与业务突破，报告期间该产品实现近亿元的年销
售收入；在此基础上，公司拟通过“浙江皇冠光学膜产业化项目”进一步实现对特殊表面材料粘
接胶带、高洁净光学膜等光学膜材料产品的产业化；根据招股书预测，项目预计 2028 年 12 月
实现转固，达产后将实现年产 630 万平方米光学膜材料的产能。
（四）募投项目投入
公司本轮 IPO 募投资金拟投入 4 个项目，以及补充流动资金。
1、广东皇冠功能性复合材料扩产项目：项目购置先进的生产设备和其他辅助设备，进而扩
充 UV 压敏胶粘材料产能；项目达产后可实现年产 UV 压敏胶粘材料 2,280 万平方米。
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2、江苏皇冠半导体用功能性复合材料等产品扩产项目：项目通过购置先进的生产设备和其
他辅助设备，实现对半导体用功能性复合材料、电子用高性能胶粘新材料的产业化；项目达产后，
可实现年产半导体用功能性复合材料 636 万平方米和电子用高性能胶粘材料 232.50 万平方米。
3、浙江皇冠光学膜产业化项目：项目通过购置先进的生产设备和其他辅助设备，实现对特
殊表面材料粘接胶带、高洁净光学膜等光学膜材料产品的产业化；项目达产后，可实现年产光学
膜材料 630 万平方米。
4、研发中心建设项目：项目具体包括华南研发中心建设项目（以下简称“华南中心”）和华
东研发中心建设项目（以下简称“华东中心”）；华南中心和华东中心的顺利建设将实现公司在现
有研发资源基础上的进一步跃升，切实保障公司在功能性复合材料领域的新产品开发、新工艺设
计、新技术运用能力。
表 1：公司 IPO 募投项目概况
序号 项目名称
投资总额
（万元）
拟募集资金投资额
（万元）
项目投资期
1 广东皇冠功能性复合材料扩产项目 19,980.06 19,980.06 36 个月
2 江苏皇冠半导体用功能性复合材料等产品扩产项目 21,601.30 15,487.40 36 个月
3 浙江皇冠光学膜产业化项目 22,779.39 22,779.39 36 个月
4 研发中心建设项目 28,871.42 23,621.28 36 个月
5 补充流动资金 10,000.00 10,000.00 -
总计 103,232.17 91,868.13 -
资料来源：公司招股书，华金证券研究所
（五）同行业上市公司指标对比
2025 年度，公司实现营业收入 34.08 亿元，同比增长 7.89%；实现归属于母公司净利润 3.09
亿元，同比增长 2.28%。根据管理层初步预测，公司预计 2026 年 1-9 月实现营业收入 27.14 亿
元至 27.54 亿元，较 2025 年同期增长 9.12%至 10.73%；预计实现归母净利润 2.25 亿元至 2.44
亿元，较 2025 年同期变动-7.98%至 0.00%；预计实现扣非归母净利润 2.22 亿元至 2.42 亿元，
较 2025 年同期变动-7.58%至 0.53%。
公司专注于功能性复合材料领域；根据主营业务的相似性，选取斯迪克、晶华新材、永冠新
材为皇冠新材的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入
规模为 39.59 亿元，平均 PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为 31.37X，平均销售毛利率为 15.63%；
相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
表 2：同行业上市公司指标对比
代码 简称
总市值
(亿元)
PE-TTM
2025 年营业收
入(亿元)
2025 年
营收增速
2025 年归
母净利润
（亿元）
2025 年归
母净利润
增速
2025 年
销售毛利
率
2025 年
ROE（摊
薄）
300806.SZ 斯迪克 267.37 329.54 30.16 12.08% 0.60 9.96% 21.96% 2.62%
603683.SH 晶华新材 40.50 40.54 21.70 15.14% 0.89 33.25% 17.30% 5.42%
603681.SH 永冠新材 41.15 22.19 66.91 7.83% 1.24 -24.05% 7.63% 4.71%
平均值 116.34 31.37 39.59 11.68% 0.91 6.39% 15.63% 4.25%
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代码 简称
总市值
(亿元)
PE-TTM
2025 年营业收
入(亿元)
2025 年
营收增速
2025 年归
母净利润
（亿元）
2025 年归
母净利润
增速
2025 年
销售毛利
率
2025 年
ROE（摊
薄）
001381.SZ 皇冠新材 / / 34.08 7.89% 3.09 2.28% 23.38% 12.93%
资料来源：iFind（数据截至日期：2026 年 10 月 14 日），华金证券研究所
备注：可比公司 PE-TTM 均值计算剔除斯迪克。
（六）风险提示
主要原材料价格波动风险、产品质量控制风险、新客户市场开拓风险、公司规模持续扩张带
来的管理和内部控制失效风险、研发能力未能匹配客户需求的风险、市场竞争加剧风险、宏观经
济周期性波动风险、应收账款增加风险、存货周转率下降或存货跌价的风险、实际控制人不当控
制风险、安全生产风险等。
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投资评级说明
公司投资评级：
买入—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；
增持—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；
中性—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；
减持—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；
卖出—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。
行业投资评级：
领先大市—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；
同步大市—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；
落后大市—未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。
基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标
的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数为基准。
分析师声明
李蕙、戴筝筝声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负
责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
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本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨
询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询
业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投
资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
免责声明：
本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本
公司的当然客户。
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