1. 氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应

投资要点
分析师：卢昊S1050526020001联系人：高铭谦S1050124080006行业相对表现表现1M3M12M基础化工(申万)7.228.448.9沪深3000.23.816.5市场表现相关研究油、燃料油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2026-03-10酸锂、电池级碳酸锂等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2026-03-04酸锂、电池级碳酸锂等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2026-02-24▌ 液氯、对硝基氯化苯等涨幅居前，原盐、盐酸等跌幅较大本周涨幅较大的产品：液氯（华东地区，97.90%），对硝基氯化苯（安徽地区，80.33%），二氯甲烷（华东地区，59.85%），VCM（CFR 东南亚，51.85%），蛋氨酸（河北地区，46.51%），HDPE（注塑/CFR 东南亚，44.43%），LDPE（CFR 东南亚，37.75%），丙烯腈（华东AN，37.50%），LLDPE （CFR 东南亚，36.40% ），醋酸乙烯（华东，36.22%）。本周跌幅较大的产品：焦炭（山西市场价格，-3.86%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，-3.23%），磷矿石（贵州28%车板含税，-3.16%），冰晶石（河南地区，-2.99%），氟化铝（河南地区，-1.65%），黄磷（四川地区，-1.50%）。▌ 本周观点：霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价快速上行，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向截至2026-03-13 收盘，布伦特原油价格为103.14 美元/桶，相较上周+11.27%；WTI 原油价格为98.71 美元/桶，相较上周+8.59%。预计2026 年国际油价中枢值将显著上调。鉴于当前国际局势不确定性，原油方面我们看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中国石油、中国海油等。化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：液氯上涨97.90%，对硝基氯化苯上涨80.33%，二氯甲烷上涨59.85%，VCM 上涨51.85%等，但仍有不少产品价格下跌，其中焦炭跌幅3.86%，锂电池电解液跌幅3.23%，磷矿石跌幅3.16%，冰晶石跌幅2.99%。化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。
1. 氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应
的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3 个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。
2. 生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。
近期欧洲的SAF 价格已经出现上涨，虽然有原油上涨利好-20-10(%)基础化工沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。
3. 农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上
涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2 年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。▌ 风险提示下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2026-03-13股价EPSPE2025E2026E2025E2026E000902.SZ新洋丰18.391.021.291.4618.0314.2612.60002984.SZ森麒麟19.102.192.563.038.727.466.30300910.SZ瑞丰新材52.292.482.933.6121.0817.8514.48600028.SH中国石化6.330.410.420.4915.4415.0712.92600160.SH巨化股份38.720.731.381.8253.0428.0621.27600486.SH扬农化工84.002.963.604.1728.3823.3320.14600938.SH中国海油42.002.902.882.9314.4814.5814.33601233.SH桐昆股份20.350.500.901.2940.7022.6115.78688208.SH道通科技34.031.421.291.5523.9626.3821.95请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
正文目录
行业跟踪 .................................................................................................................................................................. 7（一）地缘局势扰动剧烈，地炼汽柴油价格强势走高 ........................................ 7（二）国际原油高位震荡，丙烷市场冲高回落 .............................................. 8（三）下游按需采购，炼焦煤市场价格窄幅下调 ............................................ 8（四）聚乙烯市场大幅上涨，聚丙烯粉料市场价格大涨 ...................................... 9（五）周内PTA 市场大幅拉涨，涤纶长丝市场宽幅上行 ...................................... 9（六）尿素市场情绪多空博弈，复合肥市场发运氛围火热 .................................... 10（七）聚合MDI 市场宽幅上涨，TDI 急涨后获利盘回吐 ....................................... 11（八）南方磷矿市场供需博弈，北方磷矿价格上涨 .......................................... 12（九）地缘扰动叠加原料波动，EVA 市场先强后弱 ........................................... 12（十）期货盘面带动下，纯碱现货价格走势上行 ............................................ 12（十一）成本高压倒逼第二波涨价酝酿，钛白粉市场稳中趋强 ................................ 13（十二）制冷剂R134a 市场坚挺运行，制冷剂R32 市场偏强运行 .............................. 131.1、 个股跟踪 ........................................................................ 141.2、 华鑫化工投资组合 ................................................................ 19图表目录请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
1、 化工行业投资建议
图表1：SW 基础化工及石油石化子板块周涨跌幅(%)
本周涨幅较大的产品：液氯（华东地区，97.90%），对硝基氯化苯（安徽地区，80.33%），二氯甲烷（华东地区，59.85%），VCM（CFR 东南亚，51.85%），蛋氨酸（河北地区，46.51% ），HDPE （注塑/CFR 东南亚，44.43% ），LDPE （CFR 东南亚，37.75%），丙烯腈（华东AN，37.50%），LLDPE（CFR 东南亚，36.40%），醋酸乙烯（华东，36.22%）。本周跌幅较大的产品：焦炭（山西市场价格，-3.86%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，-3.23%），磷矿石（贵州28%车板含税，-3.16%），冰晶石（河南地区，-2.99%），氟化铝（河南地区，-1.65%），黄磷（四川地区，-1.50%）。
本周观点：霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价快速上行，建议关注氦气、生物柴油、农
化等方向截至2026-03-13 收盘，布伦特原油价格为103.14 美元/桶，相较上周+11.27%；WTI原油价格为98.71 美元/桶，相较上周+8.59%。预计2026 年国际油价中枢值将显著上调。鉴于当前国际局势不确定性，原油方面我们看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中国石油、中国海油等。化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：液氯上涨97.90%，对硝基氯化苯上涨80.33%，二氯甲烷上涨59.85%，VCM 上涨51.85%等，但仍有不少产品价格下跌，其中焦炭跌幅3.86%，锂电池电解液跌幅3.23%，磷矿石跌幅3.16%，冰-10-5SW油气开采ⅢSW油气及炼化工程SW油田服务SW煤化工SW氮肥SW无机盐SW油品石化贸易SW钾肥SW其他石化SW炼油化工SW氯碱SW纯碱SW复合肥SW非金属材料ⅢSW民爆制品SW钛白粉SW食品及饲料添加剂SW其他化学原料SW农药SW其他化学制品SW粘胶SW其他橡胶制品SW氟化工SW其他塑料制品SW磷肥及磷化工SW氨纶SW合成树脂SW橡胶助剂SW炭黑SW聚氨酯SW涂料油墨SW锦纶SW胶黏剂及胶带SW有机硅SW膜材料SW涤纶SW改性塑料SW其他化学纤维SW纺织化学制品请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效晶石跌幅2.99%。化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。
1.氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦
气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3 个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。
2.生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。近期欧洲的SAF 价格已经
出现上涨，虽然有原油上涨利好生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。
3.农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价
格上涨后的1-2 年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。行业跟踪（一）地缘局势扰动剧烈，地炼汽柴油价格强势走高本周地缘局势扰动剧烈，国际油价继续飙升。周前期，中东地缘紧张局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，沙特、阿联酋等国生产与出口受到冲击；卡塔尔警告海湾地区能源出口国或在数周内集体停产，市场对供应中断的担忧急剧升温，国际油价大幅冲高，盘中逼近120 美元/桶。周后期，特朗普表示对伊朗军事行动将很快结束，并宣布暂时豁免部分石油相关制裁以增加市场供应，市场恐慌情绪显著缓解，油价大幅回落，单日跌幅超10%。随后霍尔木兹海峡再度发生船只遇袭事件，供应担忧重燃；尽管IEA 成员国同意释放战略石油储备，但释放规模难以完全对冲中东供应缺口，油价再度反弹走高。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价大幅上涨；与上周均价相比，本周均价环比宽幅上行。截至3 月11 日当周，WTI 原油价格为87.25 美元/桶，较3 月4 日上涨16.86%，较2 月均价上涨35.39%，较年初价格上涨52.22%；布伦特原油价格为91.98 美元/桶，较3 月4 日上涨13.00%，较2 月均价上涨32.60%，较年初价格上涨51.41%。本周国际原油走出史诗级“过山车”行情，风险溢价主导定价。下周看，中东局势仍是核心，霍尔木兹海峡安全风险持续，船只遇袭加剧供应担忧，地缘溢价高企。虽有缓和表态，但冲突未实质降温，航道恢复存不确定性，局势一旦升级，油价将快速冲高。宏观面，油价上涨推升通胀预期，美联储降息时点或延后，但短期影响有限。基本面上，美国EIA 原油库存增加，成品油库存下降；IEA 释放石油储备，难以完全抵消中东供应减量，短期紧平衡对油价形成支撑。综合来看，下周国际原油将围绕中东地缘消息反复博弈。若冲突升级、航运持续受阻，油价可能上破区间；若局势缓和、释储超预期，则油价向区间下沿靠拢。百川盈孚预计，下周国际原油震荡高位运行，重点跟踪中东局势、海峡通航、IEA释储、产油国产量及EIA 库存。本周地炼汽柴油市场价格整体表现为大幅上涨。从价格走势来看，山东地炼汽柴油市场依然受地缘政治风险主导，中东紧张局势的持续发酵，加剧了全球对原油供应中断的忧虑，推动国际油价强势走高，山东地炼市场信心获得极大提振，炼厂开启连续涨价模式，汽柴油价格迅速攀升，刷新今年以来的最高水平。山东地炼汽油市场均价为9138 元/吨，较上周同期均价上涨994 元/吨，涨幅12.21%，柴油市场均价为7409 元/吨，较上周同期均价上涨755 元/吨，涨幅11.35%；其他地炼汽油市场均价为9484 元/吨，较上周同期均价上涨1359 元/吨，涨幅16.73%，柴油市场均价为7842 元/吨，较上周同期均价上涨1136 元/请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效吨，涨幅16.94%。具体来看：在经历了3 月初因中东地缘局势导致的国际原油暴涨后，市场进入短暂的观望和消化期，中下游贸易商和终端用户对高价资源的接受度降低，入市采购积极性减弱炼厂为了促进出货，不得不小幅降价以刺激出货，因此周初地炼汽柴油价格小幅下跌；之后国际原油收盘突破90 美元/桶大关，地缘紧张局势让市场担忧全球原油供应出现巨大缺口，直接刺激了炼厂推涨价格的信心，汽柴油价格连续四日大幅推涨，并在3 月10 日涨至年内新高位；然而周末期原油价格出现大幅回调，山东地炼失去成本支撑，被迫跟跌，同时下游出现明显的抵制情绪，中下游业者转为退市观望。市场购销气氛急剧转差，炼厂不得不通过降价来刺激出货，价格开始大幅走跌。综合来看，综合来看，在周内极端的地缘情绪笼罩下，汽柴油需求端的负反馈机制失效，宏观与消息面的强劲支撑完全对冲了需求不足的利空影响，因此地炼汽柴油价格再度触及本年度峰值。原油方面，若冲突升级、航运持续受阻，油价可能上破区间；若局势缓和、释储超预期，则油价向区间下沿靠拢。百川盈孚预计，下周国际原油震荡高位运行。地炼供应方面，由于原油供应趋紧导致部分进口原料受阻，个别炼厂可能出现减产，但考虑到岚桥石化部分装置复产，预计后期山东地炼汽柴油整体供应将呈现窄幅波动。地炼需求方面，汽油方面，自驾出行高峰结束，居民出行回归常态，加油站主要以消化现有库存和刚需补货为主，大规模的集中采购需求减少；柴油方面，随着天气转暖，各地工程项目、工矿企业及基建施工进入活跃期，物流运输也全面恢复，柴油的终端消费将持续释放。综合而言，后期汽油需求较为平淡，柴油需求好转，但受成本支撑价格可能延续高位震荡走势。（二）国际原油高位震荡，丙烷市场冲高回落本周丙烷市场平均价格大幅冲高后回落。截止到本周四，本周丙烷市场均价为5855元/吨，较同期市场均价上涨1009 元/吨，涨幅20.83%。上周国内丙烷市场均价4846 元/吨。周初，虽原油走高支撑炼厂报价上涨，但下游对高价存一定观望情绪，部分厂家出货转弱，调价谨慎，市场成交氛围平平。之后中东冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻、外盘与原油同步拉涨驱动，国内丙烷市场价格大幅上行，累计涨幅超千元，市场供应稍有减少，加之码头惜售，下游采购情绪不一，市场成交氛围温和。周后期，原油价格高位回落，市场情绪转向，下游对高价抵触加剧，成交氛围明显转淡，丙烷价格暴跌。周尾，原油再度高开，提振市场情绪，卖方出货意愿仍存，下游入市回暖，丙烷市场稳中部分高位下行。成本方面：本周国际原油走出史诗级“过山车”行情，风险溢价主导定价。下周国际原油将围绕中东地缘消息反复博弈。若冲突升级、航运持续受阻，油价可能上破区间；若局势缓和、释储超预期，则油价向区间下沿靠拢。百川盈孚预计，下周国际原油震荡高位运行，重点跟踪中东局势、海峡通航、IEA 释储、产油国产量及EIA 库存。供应方面，国内炼厂方面，下周暂无装置变动消息传出，市场供应或维持稳定；进口货源方面，中东货源发运受阻影响逐渐显现，市场寻求美国及其他地区货源替代，华南及华东地区到船或有增长，山东地区到船或有减少。需求方面，燃烧方面，气温持续回暖，丙烷需求逐渐进入淡季，加之丙烷高价压制，需求支撑偏弱；化工方面，部分PDH 装置存检修计划，开工率或降至低位，PDH 装置利润虽有所修复，但仍处亏损区间，需求有限。综上所述，短期内地缘局势仍将主导市场走势，原油价格或震荡高位运行。下周来看，进口供应或有一定补充，但需求端持续低迷难见实质性改善，考虑到成本端仍处高位给予丙烷市场支撑较为坚挺，预计丙烷市场主流先抑后扬，高位震荡运行。（三）下游按需采购，炼焦煤市场价格窄幅下调本周炼焦煤市场价格稳中小降，今日全国炼焦煤市场参考价为1266 元/吨，较上周同期均价（1272 元/吨）下跌6 元/吨，跌幅0.47%。本周山西地区主焦煤价格在1280-1450元/吨不等。煤企方面：国家重大会议后，各地煤矿生产恢复正常，焦煤资源供应整体充足，市场观望情绪仍存，多数煤矿报价或将区间内浮动。焦钢企方面：重要会议闭幕，部分受影响请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效限产焦企开工存提升可能，焦炭供应量预期小涨，部分受会议影响限产钢厂存提产计划，铁水产量存提升可能，钢厂对焦炭刚需预期增加，但受利润影响，或仍维持按需采购为主。综合来看，重大会议结束后，未见宏观利好政策支撑煤焦钢产业链，炼焦煤供应量趋于宽松，叠加下游管制接触，开工或有所提升，对性价比偏高的煤种或有少量补库的情况，业者多处谨慎观望状态，预计下周各类煤种价格或有不同程度波动，市场价格涨跌互现为主。（四）聚乙烯市场大幅上涨，聚丙烯粉料市场价格大涨本周国内聚乙烯市场价格大幅上涨。截止到发稿日，聚乙烯LLDPE（7042）市场均价为8424 元/吨，与上周同期相比上涨1039 元/吨，涨幅14.07%。截止到发稿日，塑料主力合约基差为3 元/吨，较上周同期上涨24 元/吨，本周塑料期货两次涨停。主力期货整体表现较好，上涨幅度基本同步现货涨幅，现阶段期货基差窄幅整理，宏观消息面影响增加。本周大型生产商的聚乙烯报价大幅上涨，今日LLDPE（7042）市场价格在8400-9000 元/吨之间，LDPE（2426H）市场价格在10500-11500 元/吨之间，HDPE（6095）市场均价格8000-9200 元/吨之间。聚乙烯市场短期内消息面影响扰动较大，不排除有其他因素强力干扰可能，预计价格变化幅度在200-500 元/吨之间，具体来看：成本面，中东局势仍是核心，风险主导定价，IEA 释放石油储备，难以完全抵消中东供应减量，若冲突升级、航运持续受阻，油价可能上破区间；若局势缓和、释储超预期，则油价向区间下沿靠拢。供需面，近期受原料供应影响，部分企业陆续落实降负计划，下游逐步复工，两油库存缓慢消耗，市场供需矛盾有所缓解。随着天气转暖，农膜需求将逐步回升，供需面对聚乙烯市场支撑尚可。综合来看，成本面、供需面支撑皆强力，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯价格或将高位整理运行，。本周聚丙烯粉料市场价格大幅上涨后窄幅回落，整体呈“过山车”式走势。本周初中东局势恶化以致原油价格直线拉涨，幅度较大，直接带动丙烯市场价格上调2000 元/吨左右，在成本强势推涨下，聚丙烯粉料市场大涨。周一聚丙烯粉料市场价格平均上涨近2000元/吨，期货开盘即涨停，大部分企业直接封盘不报，下游恐慌，观望为主，贸易商少量出货。周二，炒涨情绪退去，聚丙烯粉料市场价格下滑接近1000 元/吨，然华东丙烯价格仍维持高位，华东地区市场价格下跌幅度较小，各地区间价差拉大，下游开始刚需小单补库，抵触高价，隔日市场价格继续下探。今日受到减产消息面影响，聚丙烯期货盘中涨停，市场价格再次向上拉涨，上涨幅度在100-500 元/吨之间。。供应面：粉料企业开工负荷尚可维持到月底，预计下周开工情况不会有变化，然中东局势存在较大不确定性，不排除有企业突然停车的可能。库存方面来看，各企业预留库存不多，出货压力不大。需求面：原料高位运行导致下游利润承压，企业采购以小单刚需、随用随采为主，追高与备货意愿偏弱。然前期预留的原料库存基本快要消耗完，若粉料价格仍维持高位，下游或许选择停机，整体需求支撑不足。综合来看，成本端仍主导市场，中东局势未明，石化行业变化难测。下游抵触高价。（五）周内PTA 市场大幅拉涨，涤纶长丝市场宽幅上行本周PTA 市场大幅拉涨。截至目前，华东市场周均价6303.29 元/吨，环比上涨16.8%；CFR 中国周均价为833.2 美元/吨，环比上涨17.75%。周内地缘局势扰动剧烈，国际油价继续飙升，成本端支撑强势，叠加部分炼厂负荷下滑，市场推高情绪强烈，PTA 期货价格不断突破高值；PTA 自身来看，周内一PTA 装置负荷有所下滑，而受前期PTA 装置提负影响，本周市场供应整体变动不大，下游聚酯负荷虽有所提升，但由于PTA 绝对价格波动较大，业者买盘多谨慎，实际成交有限，PTA 供需端未见明显支撑，市场主要跟随成本端变动，周内PTA 市场维持高波动态势，绝对价格大幅上涨。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效预计节后PTA 市场高位震荡，价格波动在6500-7500 元/吨。具体来看：成本面，下周国际原油将围绕中东地缘消息反复博弈。若冲突升级、航运持续受阻，油价可能上破区间；若局势缓和、释储超预期，则油价向区间下沿靠拢。预计下周国际原油震荡高位运行，成本端未见明确指引。供需端：目前暂无明确的PTA 装置变动计划，但目前原料供应稍显紧张，且PTA 加工费不断压缩，不排除后续有PTA 装置存在计划外变动，市场供应预计缩减；但由于上游原料持续高位及下游产销持续低迷，长丝大厂有降负，打压市场情绪，PTA自身供需端未见明显支撑。综合来看，下周PTA 供需端支撑不足，而国际原油市场不确定性依旧较大，地缘冲突暂未实质降温，成本端支撑尚可，预计下周PTA 市场高位震荡为主。。本周涤纶长丝市场价格大幅上涨，截至本周四，涤纶长丝POY 市场均价为8900 元/吨，较上周均价上涨1591.67 元/吨；FDY 市场均价为9220 元/吨，较上周均价上涨1732.50 元/吨；DTY 市场均价为10230 元/吨，较上周均价上涨1834.17 元/吨。本周地缘局势扰动剧烈，国际油价继续飙升，成本极为强势，是长丝市场价格剧烈波动的主要影响因素。周前期，中东地缘紧张局势持续升级，国际油价大幅冲高，推动长丝市场价格大幅上涨，单日上涨千元以上，下游用户追高乏力，场内成交表现冷清。周后期，市场恐慌情绪显著缓解，油价大幅回落，单日跌幅超10%，聚合成本随之下滑，长丝成本压力减缓，市场价格明显回落。目前，霍尔木兹海峡再度发生船只遇袭事件，供应担忧重燃；尽管IEA 成员国同意释放战略石油储备，但释放规模难以完全对冲中东供应缺口，油价再度反弹走高，PX 受供应紧缺恐慌情绪拉动，期货盘面一度涨停，将聚酯产业链整体价格再度推高，长丝市场重心再度攀升，但原丝价格的大起大落，更加加重了下游业者的谨慎情绪，长丝市场产销一度将至冰点，有价无市现象明显，场内仅余零星低价成交。成本面：中东局势仍是核心，下周国际原油将围绕中东地缘消息反复博弈。若冲突升级、航运持续受阻，油价可能上破区间；若局势缓和、释储超预期，则油价向区间下沿靠拢。预计下周国际原油震荡高位运行，目前PX 市场行情有风险溢价成分，但若地缘冲突持续，后续PX 供应紧张问题将难以解决，PX 上行仍有想象空间，预计下周聚酯原料市场价格易涨难跌。需求面：进入传统旺季，国内下游订单下达气氛或有升温，但若成本继续拉涨，长丝价格也将水涨船高，织企将在利润层面权衡是否接单生产，订单承接以消耗成品库存为主，对于原丝采购将更为谨慎，部分订单因原丝价格高涨，存下达滞缓预期。供应端：现阶段多数前期检修装置已恢复运行生产，但考虑上游原料价格不断攀升，而下游需求跟进疲软，长丝部分工厂或存在降负减产计划，若减产消息落地实施，长丝市场供应将有下降。综合来看，成本面依旧是影响长丝的主要因素，若地缘冲击持续发酵，成本面压力仍存，长丝价格将随成本继续上涨；若外围局势有所缓和，成本压力稍缓，叠加厂商出货情绪之下，市场价格或有回落。（六）尿素市场情绪多空博弈，复合肥市场发运氛围火热本周国内尿素市场在国际情绪扰动与国内政策压制的博弈中震荡上行，价格重心小幅抬升。截至本周四，市场均价1851 元/吨，较上周四上涨26 元/吨，涨幅1.42%。山东及两河主流成交价在1800-1840 元/吨窄幅波动。周内尿素日产量持续运行于22 万吨左右，国储货源陆续投放，市场流通货源充裕；需求端农业备货相对分散，但复合肥正值高氮肥生产旺季，刚需托底效应明显。周初受中东地缘冲突影响，国际尿素价格大涨，3 月9 日期货开盘涨停，极大提振现货情绪，部分工厂收单好转后停售限售；周后期期货剧烈震荡，但现货受政策指导价约束表现平稳，主产区报价普遍触及指导价上限，价格持稳运行。在情绪提振下，市场交投氛围活跃，成交重心小幅上移。当前多数工厂待发订单充足，库存压力不大，挺价意愿较强，收单随行就市，主发前期订单。整体来看，短期内尿素市场将延续坚挺运行。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效供应端，近期尿素行业日产量维持在22 万吨左右，整体货源供应充裕。随着前期检修装置陆续复产及部分新增产能逐步释放，叠加国储货源有序投放，供应端压力将持续显现。然而当前下游备货情绪尚可，局部地区仍存在货源偏紧情况。需求端，农业方面，华北、华中等地小麦返青追肥陆续进入收尾阶段，后期仅剩零星补货，农业采购积极性或将回落。工业方面，复合肥企业开工率仍在提升，东北地区发运节奏加快，高氮肥生产对尿素存在刚性需求。政策面上，当前国内尿素出厂价格已普遍触及3 月指导价上限，现货价格上行空间受到明确制约，春耕保供稳价基调下价格红线效应较为明显。国际情绪层面，受中东地缘冲突影响，国际尿素价格大幅走高，但国内出口管控严格，外部利好更多体现为情绪层面的短期扰动。整体来看，下周尿素市场将呈现“供需两旺、政策压顶”的格局。预计尿素现货价格将以稳定为主，山东及两河地区中小颗粒主流成交价在1800-1840 元/吨区间整理，局部地区可能出现10-30 元/吨的小幅松动。期货方面，受国际局势及能源价格波动影响，盘面波动或将加剧，进而持续影响现货市场情绪。后续需继续关注政策指导价执行情况、淡储货源投放节奏、复合肥企业采购持续性及国际市场动态。本周国内复合肥市场订单发运氛围火热，产销两旺，除春肥发运外，黄淮海地区夏季肥预收推进当中。受中东局势影响，加之春耕用肥需求的集中释放、货源向基层流通加速带来的利好支撑，本周原料及复合肥价格高企，带动经销商提货热情高涨，局部区域部分品种出现供应偏紧的情况。不过当前中下游对上涨后高价接受度有限，经销商新单跟进相对谨慎，市场短期上涨仍需等待实际成交进一步验证落地。预计下周国内复合肥市场价格延续高位坚挺、稳中上探，供需两侧偏强运行的格局，春肥补仓与夏肥预收同步推进，市场参考报价：部分出厂45%S（3*15）3150-3400 元/吨，45%CL（3*15）2700-2900 元/吨，35% CL（30-0-5）1650-1850 元/吨，40% CL（30-5-5）/（28-6-6）2050-2400 元/吨。短期内原料端预计保持高位，成本面支撑复合肥价格重心高位整理，随着中低端价格货源消化，中下游逐步接受调涨后价格。下周仍处于春肥集中发运关键阶段，中下游采购刚需持续释放，同时，河北、河南受限装置有望恢复正常开工，产销两旺格局延续。（七）聚合MDI 市场宽幅上涨，TDI 急涨后获利盘回吐本周国内聚合MDI 市场宽幅上涨。截止发稿，国内聚合MDI 市场均价16800 元/吨，较上周同期价格上涨10.53%。供方挺价心态不减，且上海某厂3 月挂牌价上调，供方持续释放挺价支撑，叠加受国际形势愈发紧张，原料端价格宽幅上调，成本端压力继续上行，经销商低价惜售，部分多封盘观望为主，市场零星报盘宽幅上调。部分下游恐涨情绪下已于周初低价多有补仓，随着价格不断推涨，下游需求跟进气氛下滑，对当前高价原料采买谨慎，需求端整体放量有限，周后期市场多消化整理为主。当前国产货源（PM200）主流报盘17200 元/吨附近，上海货主流报盘16800-17000 元/吨，进口货主流报盘16500 元/吨附近，具体可谈（含税桶装自价）。下游需求端短期放量有限，现阶段维系刚需采购为主，场内询盘买气不高，市场价格继续冲高阻力仍存，但供方仍存挺价心态，贸易商环节低出意愿不强，供需博弈下，市场震荡整理为主，下周仍需关注供方消息面指引。本周国内TDI 市场强势拉涨之后回落，整体价格呈上行趋势。截止发稿国内TDI 市场均价为18281 元/吨，较上周上调11.26%。受国际形势紧张影响，原料价格大幅上调，成本压力持续攀升。国内工厂陆续调整3 月份打款价，整体涨幅达4000-5000 元/吨，且对外继续控量发货，在供方强势消息带动下，经销商低价惜售，市场报价大幅上调。然而随着TDI 价格暴涨，尽管下游产品报价同步跟涨，但市场对高价避险情绪升温，询盘买气冷清，仅零星小单试探性跟进，大单成交稀少，市场价格高位盘整后，成交量持续下滑，部分获利盘积极出货落袋为安，导致市场价格依旧混乱，主流成交重心开始回落。截至发稿：目前TDI 国产含税执行17500-18500 元/吨左右，上海货源含税执行18000-19000 元/吨附近。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效虽然下游产品价格同步跟涨，但整体成本仍承压，对高价原料避险情绪浓厚，场内询盘冷清，实际订单稀少，部分获利盘出货意愿不减，市场价格仍存下滑预期。但原料端价格高位震荡，成本端继续承压；某大厂因原料供给问题，TDI 装置存在降负预期，供给端或将收紧，叠加3 月打款价高位运行且继续打折供应，供方强势支撑下，经销商低出心态谨慎，价格触底后不乏反弹预期。预计下周TDI 市场震荡运行，后续需盯紧工厂政策及需求实质跟进。（八）南方磷矿市场供需博弈，北方磷矿价格上涨本周南方磷矿市场供需博弈，北方磷矿价格上涨。30%品位均价下调5 元/吨至1011元/吨，28%品位报下调3 元/吨至942 元/吨。 黄磷矿本周云贵高品位价格上行50-100 元/吨不等，但市场成交尚未形成主流。北方产区在环保督查影响下，叠加西北地区需求进入，供应紧张，价格稳中有涨，幅度10-20 元不等。贵州地区下游压价采购，价格回调30-50元/吨。湖北开采尚未恢复，价格平稳。四川25%品位高镁参考价格在670-730 元/吨成交可议。下游对磷矿石的询单量有所增加，但原料硫磺价格持续高位带来显著成本压力，导致肥料企业采购态度偏向谨慎。当前磷矿市场供需博弈持续，价格维持整理态势。下游对磷矿石的询单量逐步增加，但原料硫磺价格高企带来显著成本压力，促使肥料企业采购保持谨慎。黄磷市场需求情绪较为积极，对其矿源需求有所提升，价格仍具上涨动力。北方磷矿市场供应趋紧而需求增长，部分企业存在调涨预期。预计春耕结束前，磷矿石市场高位震荡。需留意2026 年三峡大坝检修安排，若届时上游库存累积、运输受限，可能对价格产生阶段性影响。短期市场预计维持稳定，长期走势仍取决于下游需求变化。建议持续跟踪下游开工情况与磷矿产量增速的匹配动态。（九）地缘扰动叠加原料波动，EVA 市场先强后弱本周国内EVA 市场价格较上周大幅攀升，周内持续上行随后两日震荡回调，全周累计涨幅显著，市场波动剧烈，报价一度出现混乱跳涨态势。截至发稿，国内EVA 市场周度均价为12097.75 元/吨，较上周均价上涨13.89%。本周EVA 供应端呈收紧态势，古雷石化装置进入检修期，进一步缩减市场供应；同时，周初至周中，受原料价格暴涨及价格看涨预期影响，石化厂家多采取封盘限量出货策略，贸易商同步封盘观望，持货商挺价惜售，导致现货流通偏紧。后期随着价格回调，厂家逐步下调出厂价，持货商出货积极性提升，但整体供应紧张格局未完全缓解，供应端仍对市场有一定支撑。本周需求端整体表现疲软，始终以刚需跟进为主，未能形成有效支撑。前期价格上行阶段，下游胶膜厂等终端企业被动接盘，采购需求未出现明显提升；价格冲高后，下游采购心态趋于谨慎，观望情绪加重，叠加成本压力传导，采购意愿进一步减弱。全周市场成交整体清淡，高价货源实单落地难度较大，仅零星刚需采购，无大规模补库行为，需求端对市场拉动作用有限，难以承接价格持续上涨态势。下周，预计国内EVA 市场维持震荡运行态势。一、上游原料走势仍存不确定性，国际原油受地缘政治扰动波动较大，乙烯价格暂稳但支撑力度有待观察，成本端对EVA 支撑作用存在变数；二、古雷石化装置检修仍在持续，局部地区供应偏紧，厂商报价仍将保持坚挺；三、下游刚需跟进乏力，采购心态趋于理性，无大规模补库预期，需求端难以形成有效拉动，价格传导不畅问题仍将存在。综合来看，短期市场供需博弈加剧，需重点关注原油、乙烯价格波动及下游需求复苏情况。预计下周EVA 市场震荡运行为主。（十）期货盘面带动下，纯碱现货价格走势上行本周国内纯碱现货市场价格上涨。截止到目前，当前轻质纯碱市场均价为1149 元/吨，较上周同期价格上涨2.13%；重质纯碱市场均价为1275 元/吨，较上周同期价格上涨1.35%。周内纯碱现货市场价格走势上行，期货盘面上涨，且触及涨停，带动市场情绪高涨，碱厂报盘纷纷上调，各地上调幅度不等。具体来看，天津、河北、山东报盘价格上调50 元/吨请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效左右；江苏、安徽碱厂报盘多数上调，累积上调幅度50-70 元/吨不等；河南、两湖地区上调幅度20-50 元/吨，个别碱厂延续封单；青海地区周初实行封单观望操作，后市场调涨情绪渐起，碱厂报盘大幅上调，周内累积上调幅度达70-100 元/吨，但临近周末个别碱厂报盘下调10-20 元/吨；内蒙古天然碱大厂轻碱报盘上调10 元/吨，重碱报盘上调40 元/吨。供应端本周纯碱市场整体产量仍维持高水平波动，市场货源供应充裕；需求端，重碱下游浮法玻璃2 条产线冷修，1 条产线点火，需求面暂未有明显放量。综合来看，本周纯碱市场基本面未见明显变化，主要受期货价格以及市场情绪影响，随着期货盘面波动，纯碱现货市场价格偏强运行，市场低价减少，报盘走高，期现商拿货较为积极，但略高现货价格下游接受度有限。后市供应端：纯碱供应端整体维持高位，下周江苏某厂存停车检修计划，市场整体开工或有下滑，但预计影响有限，其他碱厂暂未有明确开停机计划，纯碱市场供应压力仍存。后市需求端：需求端未见明显放量，下游用户采购心态亦显谨慎，维持适当补货为主。重碱下游平板玻璃、光伏玻璃下周暂未有明确点火/放水计划。长期来看平板玻璃厂家装置由于窑龄到期原因，后续仍存在放水冷修计划。综合来看，预计下周纯碱市场价格或调整有限。供需基本面目前来看无较大变化，需求端表现仍不温不火。下周纯碱市场走势仍需重点关注期货盘面调整情况，若盘面价格回调，个别地区价格或存回落风险。预计下周纯碱市场或区间震荡运行。（十一）成本高压倒逼第二波涨价酝酿，钛白粉市场稳中趋强本周成本高压倒逼第二波涨价酝酿，钛白粉市场稳中趋强。截至本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12700-14200 元/吨，市场均价为13545 元/吨，环比上升0.1%。成本端压力持续爆表，截至今日，据百川盈孚统计，硫酸价格攀升至1138 元/吨，同比大幅增加103.21%，广西等核心区域购买价已达1450 元/吨，正加速向1500 元/吨冲击，硫磺受中东地缘事件驱动持续高位，硫酸法企业生产成本深陷倒挂困境 。虽首轮涨价函落地有限，但下游备货需求升温，行业正酝酿第二波涨价动作，整体呈现“成本倒逼、涨价蓄势、去库为要”的运行特征。成本高企与需求复苏形成双重支撑，钛白粉涨价为大势所趋，短期市场将延续稳中趋强走势，企业挺价盼涨心态浓厚，价格逐步向上传导 。但受高库存拖累及下游接受度限制，实际涨价幅度有限，价格落地需以订单量及企业库存水平一单一议。综合来看，本周市场在成本高压与旺季预期的共振下，首轮涨价落地不及预期，但第二波涨价动作已在酝酿。成本端支撑力持续强化，需求端逐渐复苏带来利好情绪，高库存压力虽存但逐步缓解。实际成交价格视订单量及企业库存水平一单一议为主。（十二）制冷剂R134a 市场坚挺运行，制冷剂R32 市场偏强运行本周国内制冷剂R134a 市场延续景气态势。近期上游原料涨势积极，成本端支撑强劲，利好制冷剂R134a 价格高位运行。尽管供给端支撑强劲，企业调涨气氛浓厚，但需求端释放偏缓，市场整体交投活跃度有限，业者多维持观望态度。供应方面，受制于生产配额制度限制，行业集中度进一步提升，头部企业依托配额优势与产业链协同效应，主动控制出货节奏，维持市场紧平衡格局，进而支撑了厂商挺涨的意愿。然当前汽车制造及维修市场旺季阶段尚未充分启动，终端对高位价格接受度有限，采购行为趋于谨慎，短期内制冷剂R134a 价格大幅提涨动力不足。综合来看，目前制冷剂R134a 市场涨幅温和、成交平稳，市场处于对高位价格的消化过程。主流企业出厂参考报价在58000-61000 元/吨，实单成交存在差异。。下周制冷剂R134a 市场预计稳中坚挺运行。随着新能源汽车对制冷剂需求的结构性拉动，R134a 需求有望稳步释放。在配额刚性支撑下，市场主流报价或将继续上探，行业景气周期有望延续向好，价格中枢存在进一步上行空间。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效本周国内制冷剂R32 市场偏强运行，价格中枢延续高位整理。当前下游空调厂商及维修市场刚需采购为主，大规模备库需求尚未集中释放，制冷剂R32 市场高位盘整过渡为主，涨幅有待消化。伴随后市旺季需求进一步释放，叠加原料成本有效支撑下，制冷剂R32 价格上行趋势不改，成交重心或保持高位上探。现阶段企业散水货源主要流向终端空调企业，长协订单执行稳定，贸易商维持刚需采买节奏。季节性旺季临近，下游空调企业排产预计同比增长，制冷剂R32 市场有望再次开启连续上行通道。主流企业出厂参考报价在62500-63500 元/吨，实单成交存在差异。下周制冷剂R32 市场预计将延续高位探涨态势。随着气温回升及制冷剂传统旺季临近，下游空调行业排产有望环比提升，备货需求或将逐步释放。在配额制刚性约束及企业协同挺价的行业背景下，R32 市场交投活跃度预计回暖，价格具备继续上探的动能，行业高景气周期有望延续。1.1、 个股跟踪
图表2：华鑫化工重点覆盖公司
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司评级投资亮点近期动态万华化学
1、聚氨酯内外需求不振叠加石化行业供需失衡导致业绩承
作为聚氨酯全球龙头，万华化学拥有全球最大的MDI和TDI 产能。2025 上半年公司聚氨酯业务实现营业收入368.88 亿元，同比增长4.04%，占总营业收入的40.58%，然毛利率同比下降0.47pct。尽管新能源汽车等高端制造领域需求增长，带动聚氨酯复合材料用量上升，但国内冰冷、建筑行业需求不振，叠加外销受关税政策影响，聚合MDI、TDI 需求下降，多因素导致聚氨酯业务盈利能力下降。从石化板块来看，2025 上半年实现营业收入349.34，同比下降11.73%，毛利率为-0.37%，由正转负。上半年国内石化行业产能集中释放，供需阶段性失衡导致烯烃等产品价格走低，导致公司石化业务利润空间进一步压缩。
2、四项费用率保持稳定，现金流持续稳健
期间费用方面，公司2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.10/-0.16/-0.48/+0.38pct，其中公司研发费用率小幅上行体现了公司在技术创新和新产品开发方面的持续投入，这与公司“变革年”战略中持续布局精细化学品及新材料业务的策略相符。此外，上半年公司财务费用大幅下降46.09%，主要得益于本期汇兑收益的增加。现金流方面，公司经营活动的现金流量净额为105.28 亿元，较上年同期增加2.3%，保持稳定并略有增长。尽管盈利能力承压，公司核心业务的现金回流能力依然稳健，能够稳定产生正向现金流。
3、新领域多元化布局，提升市场竞争力
为了摆脱对聚氨酯单一品类的业绩依赖，万华化学持续在精细化学品及新材料业务方面布局，相继部署了POE(聚烯烃弹性体)、高能量密度磷酸铁锂等先进产能；公司MS(甲基丙烯酸甲酯-苯乙烯共聚物)树脂装置一次性开车成功，填补了国内高端光学级MS 规模化生产空白;电池新材料方面，公司持续加大研发投入，多项技术取得阶段性突破，第四代磷酸铁锂完成量产供应，五代完成定型首发。公司还坚持产品差异化战略，开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品，拓展细分市场，助力新业务能力提升。
4、 盈利预测
公司短期业绩承压，但聚氨酯产品在国内的稀缺性地位不改，新产能投产后将进一步巩固公司龙头地位。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78 亿元，给予“买入”投资评级。万华化学发布2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年公司实现营业总收入909.01 亿元，同比下降6.35%；实现归母净利润61.23 亿元，同比下滑25.10%。其中，公司2025Q2 单季度实现营业收入478.34 亿元，同比下降6.04%，环比上升11.07%；实现归母净利润30.41亿元，同比下降24.30%，环比下降1.34%。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司评级投资亮点近期动态博源化工
1、纯碱价格持续低迷，拖累公司业绩
2025 年上半年，公司坚持“聚焦主业、做大主业、做强主业”的基本思路不动摇，继续产能产量扩张。公司纯碱/小苏打/尿素产量分别达到339.46/73.97/88.23 万吨，分别同比+24.83%/+10.70%/+5.01%。然而纯碱市场在2025 上半年持续低迷，上半年轻质纯碱、重质纯碱平均价格分别为1361.7 和1471.58 元/吨，同比分别下滑34.63%和34.16%，对公司业绩形成拖累。行业价格低迷的主要原因是供给过剩和需求低迷。供给方面，新产能持续投放施压。上半年全国纯碱行业新增产能230 万吨，实现产量2006.4 万吨，同比增长5.7%。需求方面，下游光伏玻璃日熔量受政策影响先增后降，浮法玻璃在产产能较去年同期降幅较大，导致纯碱行业呈现供增需减局面。
2、费用控制成果显著，现金流持续稳健
为了应对当前市场环境，公司在“以量补价”的同时积极强化运营管控，通过精细化管理提质降本增效。2025 年上半年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为2.42%、5.89%、2.71%、0.51%，同比分别+0.15pct、-0.86pct、-0.31pct、-0.7pct，整体呈现平稳下行趋势。现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为12.64 亿元，同比减少0.97 亿元，降幅7.13%，虽有降幅但仍处于稳健安全位置。
3、阿拉善天然碱项目二期工程年底试车，巩固公司天然碱
产能护城河公司是国内稀缺的天然碱企业，坐拥多个天然碱矿场，拥有国内其他纯碱企业难以匹敌的生产成本优势。目前公司在河南省桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿，四矿区探明天然碱矿储量分别为19308、3267、1134、103960 万吨。依托储量丰富的矿场资源，公司近年来持续扩张产能，分别投建了阿拉善天然碱项目一期和二期。其中阿拉善天然碱项目一期已经投产，二期工程建设按计划推进中。截至2025年中报发布，二期项目工程进度已达39.70%，预计2025 年年底建成投料试车。该项目建成后，公司纯碱年产能将新增280 万吨，进一步巩固公司在国内纯碱行业的竞争优势。未来公司将凭借天然碱产量和成本优势，通过“以量补价”应对纯碱行业价格下行压力，提升市场份额。
4、盈利预测
预测公司2025-2027 年归母净利润分别为15.34、19.32、24.69 亿元，EPS 分别为0.41、0.52、0.66 元，给予“买入”投资评级。博源化工发布2025 年半年度业绩报告：上半年公司实现营业收入59.16 亿元，同比下降16.31%；实现归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%。2025Q2 单季度公司实现营收30.48 亿元，同比下滑23.31%，环比增长6.26%；实现归母净利润4.03 亿元，同比下滑36.95%，环比上升18.96%。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司评级投资亮点近期动态凯美特气
1、销量扩张叠加非经常性损益减少带动扭亏为盈
凯美特气 2025 上半年业绩显著修复，产品销量扩张是关键因素。随着上半年气温逐步回暖，公司食品用气进入销售旺季。从产品营收上看，公司主要产品氢气、二氧化碳、燃料、空分气体、特种气体产品在2025 年上半年分别实现营收1.04\0.98\0.88\0.13\0.06 亿元，同比分别增长7.30%\6.53%\14.69%\56.27%\8.74%。从盈利能力上看，公司主要产品的毛利率随市场逐步回暖。2025 上半年公司氢气、二氧化碳、燃料、空分气体、特种气体产品毛利率分别较2024 年水平上升6.12\1.99\13.66\12.28\119.2pct。公司2024 年支出约8740 万元用于股权激励，并且依据稀有气体市场下行计提了存货跌价准备，导致公司2024 年非经常性损益项目和资产减值损失扩大，影响整体业绩。2025 年上半年，以上两项均大幅好转，公司非经常性损益为613.96 万元，资产减值损失为-9.9 万元，解除了对公司业绩的拖累。叠加上公司销量扩张和盈利能力恢复，带动业绩扭亏为盈。
2、减控费用成果斐然
2025 年上半年，公司费用端改善显著，公司销售\管理\财务\研发费用率分别为3.65%\11.94%\-0.21%\5.62%，较去年同期分别变化为-5.43pct\-22.68pct\+0.66pct\+0.06pct。其中公司管理费用为3706万元，较去年同期减少6015 万元，减幅达到61.88%，主要源于公司去年股权激励支出较多。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为0.57 亿元，较去年同期无重大变化。
3、布局电子特气，打开发展新空间
特种气体是随着电子行业的兴起而在工业气体门类下逐步细分发展起来的新兴产业，属于高技术高附加值产品。按应用领域划分，特种气体主要包括电子特气、医疗气体、激光气体、电光源气体等。电子特气广泛应用于清洗、光刻、刻蚀、掺杂、外延沉积等半导体工艺制程中，是我国追求半导体领域独立自主的必经领域。目前我国高端电子特气自给率较低，国家各部委相继发布了《国家重点支持的高新技术领域目录》、《新材料产业发展指南》等指导性政策，推动电子特气国产化。公司于2017 年设立电子特种气体分公司并投建电子特气项目，目前公司光刻气产品已获得 ASML 子公司Cymer 及GIGAPHOTON 等光刻机厂商的合格供应商认证，准分子激光气体产品已获得Coherent（相干）认证。客户方面，公司积极切入国内外高端客户，已经与中芯国际、长江存储等龙头企业建立合作关系。公司还计划依托全国多地建设生产基地，扩张产能，强化循环经济模式，提升资源利用效率。未来，随着电子特气国产替代进程加快及氢能等新兴领域需求上升，公司有望借助产能扩张打开增长新空间。
4、盈利预测
公司由二氧化碳等食品用气切入电子特气领域，光刻气产品已被用于多家半导体企业。预测公司2025-2027 年主营收入分别为6.52、7.20、8.00 亿元，归母净利润分别为1.04、1.23、1.43 亿元，给予“买入”投资评级。凯美特气发布2025 半年度业绩报告：公司2025 年上半年实现营业总收入3.10 亿元，同比增长10.52%；实现归母净利润0.56 亿元，成功扭亏为盈。其中2025 年第二季度单季度实现营业收入1.48 亿元，同比增长7.13%、环比下降9.23%，实现归母净利润0.24 亿元，同比增长22.62%、环比下降24.11%。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司评级投资亮点近期动态新洋丰
1、磷复肥主业稳健增长，新型肥料驱动结构优化
作为磷复肥行业的龙头企业，新洋丰凭借其深厚的技术积累与广泛的市场布局，复合肥产销量连续多年高居全国第一。2025 年上半年磷复肥业务收入89.86 亿元，占主营业务收入95.62%，同比增长12.27%，凸显出其在核心业务领域的强劲增长势头与市场竞争力；从磷复肥的分支-新型肥料业务来看，其销量由2018 年的54.85 万吨增长至2024年的138 万吨，年复合增长率达16.63%，带动复合肥整体毛利率趋势向上。2025 年上半年新型复合肥创收28.5 亿元，同比增长26.83%，占主营业务收入30.32%，毛利率达24.48%，成为增长核心驱动力。在磷复肥之外，精细化工行业收入1.89 亿元，同比增长39.49%，显示其作为第二增长曲线的潜力。此外，公司在“绿色洋丰”的发展框架下，推出“洋丰至尊”、“洋丰美溶”、“力赛诺ENOKA”、“海藻原浆”等高端产品，助力公司在行业高端复合肥市场占有重要一席之地，有力推动了公司整体产品的高端化、科技化。
2、费用分化研发加码，现金流经营稳健
期间费用方面，公司2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.35/-0.06/+0.02/+0.75pct,其中，研发费用率上行主要系实验物料成本显著增长驱动，表明公司在研发过程中对材料和试验的投入大幅增加。财务费用的增加主因公司融资结构变化以及借款减少导致利息支出波动；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为10.04 亿元，较上年同期略有下降1.48%，但整体仍维持稳健态势，反映出公司现金生成能力保持在较高水平，筹资活动的现金流净额为-3.89 亿元，同比下降653.19%，主要系本期取得借款较上年同期减少所致。
3、持续深化产业链一体化布局，巩固成本优势护城河
新洋丰作为国内磷肥行业龙头企业之一，公司多年来始终坚持产业链一体化布局，迄今已建成12 个生产基地，具有各类高浓度磷复肥产能1,028 万吨/年，磷矿石产能90 万吨/年，磷酸铁产能5 万吨/年，配套生产硫酸412 万吨/年、合成氨30 万吨/年，其中硫酸、合成氨均为自用。在成本控制与产业链韧性构建上，公司通过持续提升磷矿、合成氨等核心原料自给率，不断强化产业链一体化的战略布局，增强公司抵御上游原材料波动风险的能力，加强公司的成本优势护城河，巩固主业核心竞争力。近年，公司进一步加大资本开支力度，重点投向磷酸铁及上游配套、磷化工延链项目及集团磷矿资产收购，推动产业链向新能源材料等精细化工领域延伸。
4、 盈利预测
预测公司2025-2027 年收入分别为172.64、184.97、199。06 亿元，给予“买入”投资评级。新洋丰发布2025 年半年度业绩报告：2025 年公司上半年实现营业总收入93.98 亿元，同比增长11.63%；实现归母净利润9.51 亿元，同比增加28.98%。其中，公司2025Q2 单季度实现营业收入47.30 亿元，同比下降6.97%，环比上升1.32%；实现归母净利润4.37 亿元，同比上升10.96%，环比下降15.10%。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表3：重点关注公司及盈利预测
公司代码名称2026-03-13股价EPSPE2025E2026E2025E2026E000902.SZ新洋丰18.391.021.291.4618.0314.2612.60002984.SZ森麒麟19.102.192.563.038.727.466.30300910.SZ瑞丰新材52.292.482.933.6121.0817.8514.48600028.SH中国石化6.330.410.420.4915.4415.0712.92600160.SH巨化股份38.720.731.381.8253.0428.0621.27600486.SH扬农化工84.002.963.604.1728.3823.3320.14600938.SH中国海油42.002.902.882.9314.4814.5814.33601233.SH桐昆股份20.350.500.901.2940.7022.6115.78688208.SH道通科技34.031.421.291.5523.9626.3821.951.2、 华鑫化工投资组合
图表4：华鑫化工月度投资组合
代码简称EPSPE权重%股价月度收益率%组合收益率%行业收益率%超额收益率%2024A2025E2024A2025E20260313601233.SH桐昆股份0.511.7239.9011.8320%20.35-16.22%-4.08%0.01%-4.09%600938.SH中国海油2.93.1614.4813.2920%17.09%600028.SH中国石化0.410.4815.4413.1920%6.33-2.01%000301.SZ东方盛虹0.731.3815.848.3820%11.56-11.21%603067.SH振华股份0.991.0737.9035.0720%37.52-8.04%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
2、 液氯、对硝基氯化苯等涨幅居前，原盐、
盐酸等跌幅较大
图表5：本周价格涨幅居前的品种
所属行业产品名称产品规格最新价格周涨幅半月涨幅月涨幅季度涨幅半年涨幅 一年涨幅无机化工液氯华东地区（元/吨）97.90%88.67%34.76%24.12%-472.37%-462.82%化肥农药对硝基氯化苯安徽地区（元/吨）1100080.33%89.66%83.33%155.81%161.90%70.54%氟化工产二氯甲华东地区（元/吨）59.85%97.25%88.39%92.20%70.85%36.53%塑料产品VCMCFR 东南亚（美元/吨）51.85%82.22%82.22%70.83%54.72%43.86%有机原料蛋氨酸河北地区（元/公斤）31.546.51%68.45%68.45%74.03%44.83%48.58%塑料产品HDPE注塑/CFR 东南亚（美元/吨）44.43%56.13%55.24%60.79%48.40%42.15%塑料产品LDPECFR 东南亚37.75%49.17%48.29%24.16%16.14%8.63%化纤产品丙烯腈华东AN1100037.50%47.65%48.65%39.68%30.18%26.44%塑料产品LLDPECFR 东南亚36.40%45.68%45.68%84.15%63.11%48.56%精细化工醋酸乙华东（元/吨）36.22%45.38%47.23%51.09%60.19%41.80%
图表6：本周价格跌幅居前的品种
所属行业产品名称产品规格最新价格周涨幅半月涨幅月涨幅季度涨幅半年涨幅一年涨幅精细化工焦炭山西市场价格（元/吨）-3.86%-3.86%-3.86%-10.75%-3.86%2.47%精细化工锂电池电解液全国均价/磷酸铁锂电解液（元/吨）30000-3.23%-3.23%-3.23%-15.49%71.43%54.64%化肥农药磷矿石贵州28%车板含税（元/吨）-3.16%-3.16%-3.16%-3.16%-3.16%-3.16%氟化工产冰晶石河南地区（元/吨）-2.99%-5.80%-7.14%-17.72%-17.72%0.78%氟化工产氟化铝河南地区（元/吨）10425-1.65%-3.25%-3.25%-1.88%4.77%-0.24%化肥农药黄磷四川地区（元/吨）26250-1.50%12.66%13.39%15.64%17.45%12.66%石油化工国内石脑东方华龙（元/吨）0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-19.04%石油化工苯乙烯FOB 韩国（美元/吨）848.50.00%0.00%0.00%5.01%-2.36%-12.35%无机化工盐酸华东合成酸（元/吨）0.00%0.00%-0.49%-5.99%13.97%82.14%无机化工原盐华北地区海盐（元/吨）0.00%-0.84%-0.84%0.00%0.00%-20.00%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
3、 重点覆盖化工产品价格走势
图表7：原油WTI 价格走势
图表8：原油WTI 与布伦特价格走势
图表9：国际石脑油价格走势
图表10：国内柴油价格走势
图表11：国际柴油价格走势
图表12：燃料油价格走势
2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13原油WTI（美元/桶）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13原油WTI（美元/桶）原油布伦特（美元/桶）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13国际石脑油新加坡（美元/桶）100002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13国内柴油上海中石化0#（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表13：轻质纯碱价格走势
图表14：重质纯碱价格走势
图表15：烧碱价格走势
图表16：液氯价格走势
2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13国际柴油新加坡（美元/桶）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13燃料油舟山(混调高硫180)（元/吨)2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13轻质纯碱华东地区（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13重质纯碱华东地区（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13烧碱32%离子膜华东地区（元/吨）-200-1002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13液氯华东地区（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表17：盐酸价格走势
图表18：电石价格走势
图表19：原盐价格走势
图表20：纯苯价格走势
图表21：甲苯价格走势
图表22：二甲苯价格走势
2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13盐酸华东合成酸（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13电石华东地区（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13原盐华北地区海盐（元/吨）10000120002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13纯苯华东地区（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表23：苯乙烯价差与价格走势
图表24：甲醇价格走势
图表25：丙酮价格走势
图表26：醋酸价格走势
2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13甲苯华东地区（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13二甲苯华东地区（元/吨）1000012000140002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13苯乙烯价差（元/吨，右轴）苯乙烯华东地区（元/吨）-500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13甲醇华东地区（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表27：苯酚价差与价格走势
图表28：醋酸酐价格走势
图表29：苯胺价格走势
图表30：乙醇价格走势
图表31：BDO 价格走势
图表32：TDI 价差及价格走势
2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13丙酮华东地区高端（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13醋酸华东地区（元/吨）-50010000120002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13苯酚价差（元/吨，右轴）苯酚华东地区（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13醋酸酐华东地区（元/吨）1000012000140002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13苯胺华东地区（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13乙醇食用酒精华东地区（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表33：二甲醚价差及价格走势
图表34：煤焦油价格走势
图表35：甲醛价格走势
图表36：纯MDI 价差及价格走势
2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13BDO 华东散水（元/吨）1000012000140001000015000200002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13TDI价差（元/吨，右轴）TDI 华东（元/吨）-200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.00二甲醚价差（元/吨，右轴）二甲醚河南（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13煤焦油山西市场（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13甲醛华东（元/吨）100001200014000100001500020000250002025/3/132025/6/132025/9/13 2025/12/13纯MDI价差（元/吨，右轴）纯MDI 华东（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表37：聚合MDI 价差及价格走势
图表38：尿素价格走势
图表39：氯化钾价格走势
图表40：复合肥价格走势
图表41：合成氨价格走势
图表42：硝酸价格走势
10000120001000015000200002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13聚合MDI价差（元/吨，右轴）聚合MDI 华东烟台万华（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13尿素华鲁恒升(小颗粒)（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13氯化钾青海盐湖95%（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13复合肥江苏瑞和牌45%[CL]（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13合成氨安徽昊源（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13硝酸安徽98%（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表43：纯吡啶价格走势
图表44：LDPE 价格走势
图表45：PS 价格走势
图表46：PP 价格走势
图表47：PVC 价格走势
图表48：ABS 价格走势
100001500020000250002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13纯吡啶华东地区（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13LDPE CFR东南亚（美元/吨）10000120002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13PS 华东地区GPPS（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13PP PP纤维注射级/CFR东南亚（美元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表49：R134a 价格走势
图表50：天然橡胶价格走势
图表51：丁苯橡胶价格走势
图表52：丁基橡胶价格走势
2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13PVC 华东电石法（元/吨）1000015000200002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13ABS 华东地区（元/吨）100002000030000400005000060000700002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13R134a 浙江巨化（元/吨）10000120001400016000180002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13天然橡胶上海市场（元/吨）10000120001400016000180002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13丁苯橡胶山东1502190001950020000205002100021500220002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13丁基橡胶进口301（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表53：腈纶毛条价格走势
图表54：PTA 价格走势
图表55：涤纶POY 价格走势
图表56：涤纶FDY 价格走势
图表57：锦纶POY 价格走势
图表58：锦纶DTY 价格走势
13000135001400014500150001550016000165002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13腈纶毛条华东（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13PTA 华东（元/吨）100002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13涤纶POY 华东150D/48F（元/吨）10000120002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13涤纶FDY 华东68D/24F（元/吨）10000120001400016000180002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13锦纶POY 华东（元/吨）100001500020000250002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13锦纶DTY 华东70D/24F（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表59：锦纶FDY 价格走势
图表60：棉短绒价格走势
图表61：二氯甲烷价差及价格走势
图表62：三氯乙烯价差及价格走势
图表63：R22 价格走势
1000015000200002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13锦纶FDY 华东70D/24F（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13棉短绒华东（元/吨）(1,000.00)(800.00)(600.00)(400.00)(200.00)-200.00400.00600.00800.002025/3/132025/6/132025/9/13 2025/12/13二氯甲烷价差（元/吨，右轴）二氯甲烷华东地区（元/吨）2025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13三氯乙烯价差（元/吨，右轴）三氯乙烯华东地区（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
4、 风险提示
（1）下游需求不及预期（2）原料价格或大幅波动（3）环保政策大幅变动（4）推荐关注标的业绩不及预期10000150002000025000300003500040000450002025/3/132025/6/132025/9/132025/12/13R22 巨化股份（元/吨）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 化工组介绍卢昊：华中科技大学本科IE 专业，上海交通大学工商管理硕士。5 年实业经营和投资经验，10 年证券从业经历。曾担任国海证券/中信建投证券化工&新材料首席分析师。擅长产业研究和战略咨询，曾担任多家一二级企业和机构顾问、央视财经特邀嘉宾。2026 年加入华鑫证券研究所，担任化工新材料行业首席分析师。高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024 年加入华鑫证券研究所。