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[Tabl e_StockInfo] 2026 年 08 月 25 日
证 券研究报告 •2026 年 半年报点评
当前价： 12.12 元
秦安股份（603758） 汽车 目标价： —— 元（ 6 个月）
零部件业务阶段性承压 ，镀膜新业务贡献业绩增量
投资要点
西 南证券研究 院
[Table_Author] 分析师：万红兵
执业证号：S1250526040001
邮箱： wanhongb@swsc.com.cn
分析师：郭婧雯
执业证号：S1250524120001
邮箱： gjw@swsc.com.cn
联系人：曾琳华
邮箱： zenglh@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 4.33
流通 A 股(亿股) 4.33
52 周内股价区间(元) 8.55-19.49
总市值 (亿元) 50.28
总资产 (亿元) 37.13
每股净资产(元) 5.97
相关 研究
[T able_Report] 1. 秦安股份 （603758） ： 收购落地奠定双主
业格局，双轮驱动开启新周期
(2025-12-30)
[T able_Summary] 业绩总结：2026 年上半年公司实现营业收入7.1 亿元，同比+4.5%，归母净利
润 4831 万元，同比-39.9%，扣非后归母净利润4894 万元，同比-41.62%。
经营分析：盈利能力方面， 公司综合毛利率约为21.4%，同比下降0.5pp，有所
承压。费用端，销售费用账面同比下降，主因系员工持股计划确认的股份支付
费用减少；管理、研发费用受并购亦高光电后合并范围扩大影响同比上行，其
中研发总投入达 3935 万元，同比大幅增长 169.3%，核心来自汽车零部件新项
目阶段性投入与镀膜业务新增研发投入，彰显公司对技术创新的持续投入；财
务费用为 260 万元，同比由负转正，主要来自收购亦高光电新增的并购贷款利
息支出。
零部件主业短期承压，客户产品降本多维积蓄修复动能。公司汽车零部件主业
出现阶段性盈利压力，盈利承压主要来源于上游铝、铜等大宗原材料价格上行
挤压零部件毛利，叠加行业价格竞争加剧，并购亦高光电带来新增研发、财务
费用抬升，但多方面因素有望缓解经营层面的压力。市场层面，客户结构持续
优化，公司已形成覆盖长安福特、理想、一汽、江铃福特、吉利、
东安动力的
整车及动力平台客户矩阵，与尊界、小鹏、岚图等终端客户合作深化，新项目
量产导入有序推进；北美福特缸体项目实现稳定规模化供货，海外业务取得实
质进展，有望带来业务增量。产品层面，公司紧跟汽车行业趋势，产品矩阵延
伸至混动专用发动机零部件、电机壳体，2026 年上半年插混市场缸盖市占率
4.58%、 缸体市占率4.03%，在插混核心零部件领域占据稳定市场地位。内部降
本方面，子公司秦安铸造分布式光伏工程建成投运，全部光伏项目投运后预计
每年可提供绿色电能约 1600 万 kwh，节约电力成本 15%，有望在制造环节缓
解能源成本上涨带来的压力。整体来看，海外业务进展、新能源客户与产品推
进、内部降本，能够在一定程度对冲当前的盈利压力。
镀膜业务营收实现贡献，高毛利板块成长潜力凸显。2026上半年，公司镀膜分
部实现营收 7439 万元，毛利率 34.58%，未来有望成为公司重要的利润增量来
源。2026年上半年公司推进与亦高光电在业务、管理、生产体系多维度整合，
依托原有消费电子客户基本盘，同时推进 AR 镀膜向车载显示场景拓展，布局
电致变色镀膜等前沿技术。重庆九龙亦高超硬镀膜产线一期主体完工，处于设
备调试阶段，规划年产 300 万片超硬镀膜产能，新基地投产后有望进一步打开
消费电子、车载光学领域的业务空间。
研发创新持续加码，技术储备夯实长期成长底座。2026年上半年公司研发投入
大幅提升，依托并购亦高光电带来的技术团队与研发体系扩容，形成汽车零部
件、真空镀膜双向技术迭代格局。零部件板块除混动发动机零部件、电机壳体
的工艺迭代外，子公司美沣秦安重点开展混合动力驱动系统的自研工作，推进
系统及分项产品可靠性考核，持续优化控制策略与油耗表现，现阶段聚焦总成
可靠性耐久试验。镀膜业务深耕高端光学镀膜技术，持续拓展车载光学、高端
消费电子高附加值赛道。高强度的研发投入不断完善双主业产品技术矩阵，为
公司长期业务拓展筑牢技术壁垒。
-45%
-31%
-17%
-2%
12%
26%
25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8
秦安股份 沪深300
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为 1.05/2.07/3.26
亿元，对应的 EPS 为 0.24/0.48/0.75 元。考虑到公司汽车零部件主业受益于新
能源渗透率提升、海外订单放量及降本增效，真空镀膜新业务开始贡献营收，
传感器前瞻布局卡位高成长赛道，建议关注。
风险提示：汽车行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；理想、福特等
大客户销量不及预期的风险；亦高光电业绩兑现不及预期等。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1352.25 1600.32 1683.43 1790.23
增长率 -15.48% 18.35% 5.19% 6.34%
归属母公司净利润（百万元） 149.42 104.88 206.78 326.27
增长率 -13.56% -29.80% 97.15% 57.79%
每股收益 EPS（元） 0.34 0.24 0.48 0.75
净资产收益率 ROE 5.80% 3.92% 7.18% 10.17%
PE 35 50 25 16
PB 2.04 1.96 1.82 1.64
数据来源：Wind ，
西南证券
秦 安股份（ 603758） 2026 年 半年报点评
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盈利预测
关 键假设：
假设 1：气缸盖业务方面，考虑到客户结构优化 ，叠加插混市场渗透率提升，带动气缸盖
销量和市占率持续增长 ，预计 26-28 年营收增速分别为 6%、3%、3%；
假设 2：气缸体业务方面，考虑到 新能源项目扩产落地，带动气缸体业务回暖，新能源车
型渗透率提升带来 业绩增量，预计 26-28 年营收增速分别为 8%、4%、4%；
假设 3：曲轴业务方面，考虑到 该业务依托主流车企配套，新能源车型配套逐步增加， 业
务增长 稳定 ，预计 26-28 年营收增速分别为 1%、1%、1%；
假设 4：变速器箱体及其他业务方面，考虑到 公司积极拓展新能源变速箱箱体、电机壳体
等新产品，新能源车型放量和新客户导入 ，业务增长保持稳定，预计 26-28 年营收增速分别
为 1%、1%、1%；
假设 5：镀膜产品方面， 2026 年上半年营收 7349 万元， 九龙亦高超硬镀膜产线 一期投
产后，业务有望从消费类向工业、 汽车零部件领域拓展， 产量持续爬坡， 预计26 年营收为 1.8
亿元， 27-28 年营收增速分 别为 25%、30%；
假设 6：其他业务方面， 业务增长保持稳定， 预计 26-28 年营收增速分别为 1%、1%、
1%。
基于以上假设， 我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表：
表 1：分业务收入及毛利率
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
气缸盖
收入 691.9 733.4 755.4 778.1
增速 -21.2% 6.0% 3.00% 3.00%
毛利率 12.1% 10.00% 10.50% 11.00%
气缸体
收入 285.1 307.9 320.2 333.0
增速 -8.0% 8.00% 4.00% 4.00%
毛利率 32.8% 30.00% 31.00% 32.00%
曲轴
收入 139.0 140.3 141.8 143.2
增速 -17.0% 1.00% 1.00% 1.00%
毛利率 36.1% 30.00% 32.00% 34.00%
变速器箱体及其他
收入 204.8 206.8 208.9 211.0
增速 -4.1% 1.00% 1.00% 1.00%
毛利率 10.4% 6.00% 7.00% 8.00%
镀膜产品
收入 0.0 180.0 225.0 292.5
增速 0.0% 25.00% 30.00%
毛利率 0.0% 35.00% 35.00% 35.00%
其他业务
收入 31.5 31.8 32.2 32.5
增速 1.0% 1.00% 1.00% 1.00%
毛利率 98.1% 90.00% 90.00% 90.00%
秦 安股份（ 603758） 2026 年 半年报点评
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单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
合计
收入 1,352.25 1,600.32 1,683.43 1,790.23
增速 -15.48% 18.35% 5.19% 6.34%
毛利率 20.66% 19.49% 20.57% 21.75%
数据来源：Wind，
西南证券
相对估值
我们选取三家汽车零部件可比公司，其 2026 年平均 PE 为 24.27 倍。我们预计 公司
2026-2028 年归母净利润为 1.05/2.07/3.26 亿元，对应的 EPS 为 0.24/0.48/0.75 元。考虑到
公司汽车零部件主业受益于新能源渗透率提升、 海外订单放量及降本增效， 真空镀膜新业务 开
始贡献营收 ，传感器前瞻布局卡位高成长赛道， 建议关注。
表 2：可比公司估值
证券代码 可比公司 股价（ 元 ）
EPS（元） PE（ 倍）
25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
002448.SZ
中原内配 12.59 0.7 0.92 1.08 1.30 17.99 13.68 11.61 9.66
002765.SZ
蓝黛科技 7.01 0.28 0.35 0.40 0.48 25.04 20.31 17.53 14.68
603950.SH
长源东谷 64.93 1.2 1.67 2.10 2.54 54.11 38.83 30.86 25.60
平均值 32.38 24.27 20.00 16.65
603758.SH 秦安股份 12.12 0.34 0.24 0.48 0.75 35.13 50.05 25.39 16.09
数据来源：Wind，西南证券整理（截止至 2026 年 8 月 25 日收盘）
风险提示
汽车行业竞争加剧 的风险；原材料价格波动 的风险；理想、福特等大客户销量不及预期的
风险； 亦高光电业绩兑现不及预期等。
秦 安股份（ 603758） 2026 年 半年报点评
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表 （百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1352.25 1600.32 1683.43 1790.23 净利润 149.42 104.88 206.78 326.27
营业成本 1072.88 1288.44 1337.17 1400.91 折旧与摊销 174.79 271.55 282.86 293.27
营业税金及附加 15.07 20.80 21.88 23.27 财务费用 -13.62 2.88 1.25 1.72
销售费用 10.37 16.00 16.83 17.90 资产减值损失 -6.38 -10.00 -5.00 0.00
管理费用 119.27 176.04 168.34 143.22 经营营运资本变动 162.78 -108.86 17.86 7.22
财务费用 -13.62 2.88 1.25 1.72 其他 -197.06 -5.55 -79.34 -155.67
资产减值损失 -6.38 -10.00 -5.00 0.00 经营活动现金流净额 269.93 254.91 424.41 472.81
投资收益 1.09 1.00 1.00 1.00 资本支出 -819.03 -50.00 -50.00 -50.00
公允价值变动损益 6.13 10.00 85.00 156.00 其他 224.95 11.00 86.00 157.00
其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -594.08 -39.00 36.00 107.00
营业利润 164.25 117.16 228.95 360.21 短期借款 39.15 46.14 -40.00 -30.00
其他非经营损益 0.10 -1.80 -1.51 -1.34 长期借款 471.23 200.00 100.00 100.00
利润总额 164.34 115.36 227.44 358.87 股权融资 36.89 0.00 0.00 0.00
所得税 14.93 10.48 20.66 32.60 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00
净利润 149.42 104.88 206.78 326.27 其他 -264.80 -33.56 -1.25 -1.72
少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 282.48 212.58 58.75 68.28
归属母公司股东净利润 149.42 104.88 206.78 326.27 现金流量净额 -41.86 428.49 519.16 648.09
资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 1047.13 1475.62 1994.78 2642.87 成长能力
应收和预付款项 372.15 442.74 465.92 494.06 销售收入增长率 -15.48% 18.35% 5.19% 6.34%
存货 254.64 314.69 327.67 344.97 营业利润增长率 -22.63% -28.67% 95.42% 57.33%
其他流动资产 162.68 101.26 101.99 102.93 净利润增长率 -13.56% -29.80% 97.15% 57.79%
长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA增长率 -12.35% 20.34% 31.02% 27.70%
投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力
固定资产和在建工程 1169.06 979.59 783.56 581.88 毛利率 20.66% 19.49% 20.57% 21.75%
无形资产和开发支出 806.46 778.12 745.02 707.17 三费率 8.58% 12.18% 11.07% 9.10%
其他非流动资产 86.12 82.39 78.66 74.92 净利率 11.05% 6.55% 12.28% 18.23%
资产总计 3898.24 4174.40 4497.59 4948.80 ROE 5.80% 3.92% 7.18% 10.17%
短期借款 53.86 100.00 60.00 30.00 ROA 3.83% 2.51% 4.60% 6.59%
应付和预收款项 350.32 414.29 420.48 447.02 ROIC 8.59% 5.73% 12.10% 22.21%
长期借款 471.23 671.23 771.23 871.23 EBITDA/销售收入 24.06% 24.47% 30.48% 36.60%
其他负债 448.33 315.20 365.43 393.81 营运能力
负债合计 1323.74 1500.72 1617.14 1742.07 总资产周转率 0.40 0.40 0.39 0.38
股本 433.12 433.12 433.12 433.12 固定资产周转率 1.43 1.62 2.07 2.87
资本公积 745.13 745.13 745.13 745.13 应收账款周转率 3.87 4.10 3.88 3.90
留存收益 1466.94 1571.83 1778.61 2104.88 存货周转率 3.88 4.01 3.74 3.76
归属母公司股东权益 2570.90 2670.08 2876.86 3203.13 销售商品提供劳务收到现金 /营业收 入 118.68% — — —
少数股东权益 3.60 3.60 3.60 3.60 资本结构
股东权益合计 2574.50 2673.67 2880.46 3206.73 资产负债率 33.96% 35.95% 35.96% 35.20%
负债和股东权益合计 3898.24 4174.40 4497.59 4948.80 带息债务 /总负债 39.67% 51.39% 51.40% 51.73%
流动比率 2.24 2.93 3.55 4.28
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 1.93 2.53 3.15 3.86
EBITDA 325.41 391.59 513.06 655.20 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
PE 35.13 50.05 25.39 16.09 每股指标
PB 2.04 1.96 1.82 1.64 每股收益 0.34 0.24 0.48 0.75
PS 3.88 3.28 3.12 2.93 每股净资产 5.94 6.17 6.65 7.40
EV/EBITDA 14.19 11.26 7.70 5.15 每股经营现金 0.62 0.59 0.98 1.09
股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外） 。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并
非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、
阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到 的公司所发行的证券
并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
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本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意
见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信
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上海
崔露文 上海公募销售主管 15642960315 clw@swsc.com.cn
张方毅 私募销售主管 15821376156 zfyi@swsc.com.cn
戴剑箫 销售岗 13524484975 daijx@swsc.com.cn
李嘉隆 销售岗 15800507223 ljlong@swsc.com.cn
叶佳缘 销售岗 15800609605 yejy@swsc.com.cn
贾文婷 销售岗 13621609568 jiawent@swsc.com.cn
毛玮琳 销售岗 18721786793 mwl@swsc.com.cn
张大炜 销售岗 13163027178 zhangdaw@swsc.com.cn
张怀文 销售岗 18800275611 zhanghuaiwen@swsc.com.cn
苏湖 销售岗 18913127448 suhu1997@swsc.com.cn
北京
李杨 北京公募销售主管 18601139362 yfly@swsc.com.cn
姚航 北京保险销售主管 15652026677 yhang@swsc.com.cn
张岚 销售岗 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn
杨薇 销售岗 15652285702 yangwei@swsc.com.cn
王宇飞 销售岗 18500981866 wangyuf@swsc.com.cn
刘艳 销售岗 18456565475 liuyanyj@swsc.com.cn
广深
高欣 广深销售主管 13923418464 gaoxin@swsc.com.cn
龚之涵 销售岗 15808001926 gongzh@swsc.com.cn
文柳茜 销售岗 13750028702 wlq@swsc.com.cn
林哲睿 销售岗 15602268757 lzr@swsc.com.cn
黄诗洁 销售岗 18817316880 hsj@swsc.com.cn
周玥 销售岗 18580531950 zhy1997@swsc.com.cn
彭志伟 销售岗 15521604635 pzhw@swsc.com.cn