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食品饮料 报告日期：2026 年 10 月 29 日
业绩延续稳健增长，盈利能力持续提升
——
燕京啤酒（000729.SZ）2026 年三季报业绩点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（维持）
最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 28 日
当前价格（元） 10.46
52 周价格区间（元） 9.63-14.56
总市值（百万元） 29,481.92
流通市值（百万元） 26,250.49
总股本（万股） 281,853.93
流通股（万股） 250,960.67
近一月换手（%） 18.89
分析师：王芳
执业证书编号：S0230520050001
邮箱：wangf@hlzq.com
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显著—燕京啤酒（000729.SZ）2025 年
三季报业绩点评报告》2025.10.23
事件：
公司发布 2026 年三季度业绩报告。
2026Q3，燕京啤酒实现营收 49.84 亿元，同比 + 2.25%；归母净
利润 7.35 亿元，同比 + 10.15%，扣非归母净利润 7.28 亿元，同比 +
12.21%。
2026Q1-Q3，公司实现营收 140.16 亿元，同比增长 4.34%；归
母净利润 21.34 亿元，同比 + 20.56%，扣非归母净利润 21.08 亿元，
同比 + 25.10%；经营活动现金流净额 41.67 亿元，同比提升 2.52%。
观点：
燕京啤酒业绩延续稳健增长态势。 2026Q3 单季公司实现营业收
入 49.84 亿元，同比 + 2.25%；归母净利润 7.35 亿元，同比 +
10.15%，扣非归母净利润 7.27 亿元，同比 + 12.21%，盈利增速
显著快于收入端，盈利质量持续优化。前三季度公司累计营收
140.16 亿元，同比增长 4.34%；归母净利润 21.34 亿元，同比 +
20.56%，扣非归母净利润 21.08 亿元，同比 + 25.10%；经营活
动现金流净额 41.67 亿元，同比小幅提升 2.52%。
公司毛利率净利率提升，盈利能力提升。2026Q3 燕京啤酒单季
度销售毛利率 52.15%，同比提升 2.00pct；销售净利率 18.23%，
同比提升 2.07pct，产品结构优化带动毛利持续上行。费用端管控
成效显现，单季销售费用率 13.57%，同比下降 0.23pct，管理费
用率 9.85%，同比下降 0.21pct；财务费用率 - 0.95%，同比改善
0.27pct，研发费用率 1.73%，同比小幅抬升 0.02pct。前三季度
累计销售毛利率 50.42%，同比 + 3.23pct，销售净利率 17.95%，
同比 + 2.63pct；销售费用率 11.44%、管理费用率 9.60% 分别同
比下降 0.15pct、0.65pct，费用优化叠加毛利率抬升，共同推升净
利率水平，盈利韧性较强。
燕京 U8 是公司的核心大单品之一，长期价值突出、市场成长空
间广阔。第三季度，公司核心单品燕京 U8 延续上半年增长超 25%
的高速态势，单季增幅达到 38%，增势进一步提速。1-9 月累计
销量达 93.41 万千升，同比增长 30%，已超去年全年销量水平，
渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提升，燕京 U8
已成为拉动公司产品结构升级，驱动利润增长的核心支柱。
2026H1 燕京啤酒稳步推进“十五五”规划落地，围绕“一核两翼”
证券研究报告
点评报告
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战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动燕京 U8、燕京 A10 等
大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为
两翼，拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。同时，公司深化市场
渠道建设，强化产销协同与费用管控，在所有工厂推行卓越管理
体系建设，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提
升空间，有力推动收入稳健增长和盈利能力持续改善，经营质量
和发展韧性得到进一步提升。
盈利预测及投资评级：基于公司产品结构优化，降本增效成果显
著，我们维持此前的业绩预测，我们预计公司 2026/2027/2028 营
业收入分别为 161.82 亿元/170.15 亿元/177.65 亿元，同比增长
5.54%/5.15%/4.41%；归母净利润分别为 20.72 亿元/24.61 亿元
/27.55 亿元，同比增长 23.37%/18.80%/11.96% ；对应 2026 年 10
月 28 日收盘价，PE 分别为 14.2X/12.0X/10.7X，我们维持公司“增
持”评级。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预
期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利
润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。
盈利预测简表
预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 14,667 15,333 16,182 17,015 17,765
增长率（%） 3.20 4.54 5.54 5.15 4.41
归母净利润（百万元） 1,056 1,679 2,072 2,461 2,755
增长率（%） 63.74 59.06 23.37 18.80 11.96
ROE（%） 8.42 11.99 13.27 13.99 13.86
每股收益/EPS（摊薄/元） 0.37 0.60 0.73 0.87 0.98
市盈率（P/E） 52.6 30.0 14.2 12.0 10.7
市净率（P/B） 2.3 2.0 1.7 1.6 1.4
数据来源：Wind，华龙证券研究所
点评报告
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表：公司财务预测表
资产负债表（百万元） 利润表（百万元）
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 11,905 11,088 13,586 15,904 19,353 营业收入 14,667 15,333 16,182 17,015 17,765
现金 7,454 6,486 8,246 10,941 13,709 营业成本 8,695 8,654 8,986 9,373 9,667
应收票据及应收账款 230 156 285 160 314 税金及附加 1,244 1,256 1,325 1,394 1,455
其他应收款 30 33 33 36 36 销售费用 1,587 1,700 1,683 1,642 1,581
预付账款 136 136 151 150 164 管理费用 1,570 1,499 1,521 1,412 1,403
存货 3,946 3,644 4,238 3,984 4,496 研发费用 233 245 227 230 222
其他流动资产 109 633 633 633 633 财务费用 -198 -199 -354 -346 -312
非流动资产 11,242 12,659 12,566 12,408 12,157 资产和信用减值损失 -72 -69 -73 -77 -80
长期股权投资 580 577 589 601 613 其他收益 108 87 98 98 98
固定资产 7,395 7,519 7,549 7,482 7,305 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 1,017 993 970 954 939 投资净收益 43 29 33 33 33
其他非流动资产 2,249 3,569 3,459 3,371 3,301 资产处置收益 -6 140 67 103 85
资产总计 23,147 23,747 26,152 28,312 31,510 营业利润 1,609 2,364 2,918 3,467 3,883
流动负债 7,127 6,831 7,324 7,106 7,574 营业外收入 14 15 15 15 15
短期借款 682 547 547 547 547 营业外支出 51 9 9 9 9
应付票据及应付账款 1,384 1,397 1,715 1,429 1,767 利润总额 1,572 2,370 2,923 3,473 3,889
其他流动负债 5,061 4,886 5,062 5,130 5,261 所得税 248 362 447 531 594
非流动负债 296 168 166 165 164 净利润 1,324 2,008 2,477 2,943 3,295
长期借款 0 6 5 4 2 少数股东损益 268 329 405 482 539
其他非流动负债 296 161 161 161 161 归属母公司净利润 1,056 1,679 2,072 2,461 2,755
负债合计 7,423 6,998 7,490 7,271 7,738 EBITDA 2,520 3,232 3,680 4,307 4,804
少数股东权益 1,105 1,268 1,673 2,155 2,694 EPS（元） 0.37 0.60 0.73 0.87 0.98
股本 2,819 2,819 2,819 2,819 2,819
资本公积 4,374 4,374 4,374 4,374 4,374 主要财务比率
留存收益 7,491 8,353 9,998 11,953 14,142 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
归属母公司股东权益 14,619 15,481 16,989 18,886 21,078 成长能力
负债和股东权益 23,147 23,747 26,152 28,312 31,510 营业收入同比增速(%) 3.20 4.54 5.54 5.15 4.41
营业利润同比增速(%) 56.96 46.97 23.40 18.84 11.98
归属于母公司净利润同比增速(%) 63.74 59.06 23.37 18.80 11.96
获利能力
毛利率(%) 40.72 43.56 44.47 44.91 45.58
现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.03 13.09 15.31 17.29 18.55
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 8.42 11.99 13.27 13.99 13.86
经营活动现金流 2,549 2,722 2,417 3,286 3,358 ROIC(%) 10.04 13.55 14.64 15.74 15.93
净利润 1,324 2,008 2,477 2,943 3,295 偿债能力
折旧摊销 663 639 622 666 706 资产负债率(%) 32.07 29.47 28.64 25.68 24.56
财务费用 -198 -199 -354 -346 -312 净负债比率(%) -41.26 -34.36 -40.37 -48.62 -54.68
投资损失 -43 -29 -33 -33 -33 流动比率 1.67 1.62 1.86 2.24 2.55
营运资金变动 648 348 -302 82 -293 速动比率 1.09 0.99 1.18 1.58 1.87
其他经营现金流 154 -43 6 -27 -5 营运能力
投资活动现金流 -2,861 -1,034 -429 -371 -337 总资产周转率 0.66 0.65 0.65 0.62 0.59
资本支出 962 1,272 517 496 443 应收账款周转率 67.46 79.64 73.55 76.60 75.08
长期投资 0 0 -12 -12 -12 应付账款周转率 6.87 6.85 6.31 6.54 6.64
其他投资现金流 -1,898 238 100 136 118 每股指标（元）
筹资活动现金流 -290 -1,283 -228 -219 -253 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.60 0.73 0.87 0.98
短期借款 142 -135 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.90 0.97 0.86 1.17 1.19
长期借款 0 6 -1 -1 -1 每股净资产(最新摊薄) 5.19 5.49 6.03 6.70 7.48
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 52.6 30.0 14.2 12.0 10.7
其他筹资现金流 -432 -1,154 -227 -218 -252 P/B 2.3 2.0 1.7 1.6 1.4
现金净增加额 -602 405 1,759 2,695 2,768 EV/EBITDA 9.55 7.71 6.39 4.95 3.97
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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