守正 出奇 宁静 致远公司点评买入/ 维持
智明达(688636)昨收盘:39.93各类产品快速增长，市场领域不断拓展走势比较股票数据总股本/流通(亿股)1.74/1.6869.44/66.93
12 个月内最高/最低价
(元)61.81/27.05相关研究报告<<智明达（688636）三季报点评：产品订单大幅增长，充分受益下游高景气>>--2025-10-28<<智明达（688636）一季度业绩预告点评：产品订单大幅增长，看好全年业绩表现>>--2025-04-07<<智明达（688636）深度报告：“嵌入”国家重点领域，迎接智能化时代发展新机遇>>--2025-03-28电话：010-88321893分析师登记编号：S1190517120003事件：公司发布2025 年年度报告，2025 年1-12 月实现营业收入7.09亿元，较上年同期增长61.87%；归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元，较上年同期增长425.27%；基本每股收益0.61 元，较上年同期增长408.33%。各类产品快速增长，市场领域不断拓展。报告期内，公司各类产品订单及交付快速增长，其中机载产品实现营业收入4.20 亿元，较上年同期增长50.85%；弹载产品实现营业收入1.19亿元，较上年同期增长167.09%；商业航天产品实现营业收入0.39 亿元，较上年同期增长199.69%。公司在稳固机载、弹载等传统优势领域的情况下，加强了低空经济、商业航天相关系统和产业的配套拓展。在低空经济领域，公司产品已成功参与无人机飞控系统、无人机航电组网、无人机蜂群抗干扰、反无等系统；在商业航天领域，公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，为客户提供高性能、低成本、高可靠的嵌入式计算机产品。持续提升技术实力，研发创新成效显著。报告期内，公司持续推进新技术平台核心竞争力的提升，在下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与AI 智能处理、AI 信号处理等多个技术方向上取得进步。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人装备领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用；在信号处理方向、图像处理等领域，公司基于4T 到190T 算力的国产主流AI 处理器平台,结合对多种深度学习模型的剪枝优化、模型训练、独立部署等技术，为客户提供AI 目标识别、跟踪、态势感知、智能决策等功能的强实时性AI 边缘侧产品。盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028 年的净利润为1.54 亿元、1.98 亿元、2.50 亿元，EPS 为0.89 元、1.14 元、1.44 元，对应PE 为45倍、35 倍、28 倍，维持“买入”评级。风险提示：订单增长不及预期；市场领域拓展不及预期。盈利预测和财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,2161,514营业收入增长率(%)61.87%31.69%30.30%24.48%归母净利（百万元）净利润增长率(%)425.27%50.76%28.46%26.55%摊薄每股收益（元）0.590.891.141.44市盈率（PE）67.9545.0735.0927.72(10%)22%54%86%118%150%25/3/2825/6/825/8/1925/10/3026/1/1026/3/23智明达沪深300守正 出奇 宁静 致远公司点评 P2资产负债表（百万）利润表（百万）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E货币资金营业收入1,2161,514应收和预付款项1,1951,5451,8282,054营业成本存货营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计1,1251,6761,9112,2692,674管理费用长期股权投资财务费用投资性房地产资产减值损失-3-17-10-10-10固定资产投资收益-7-1在建工程公允价值变动无形资产开发支出营业利润长期待摊费用其他非经营损益其他非流动资产1,1521,7181,9532,3112,715利润总额资产总计1,5292,0812,3012,6433,032所得税-4短期借款净利润应付和预收款项少数股东损益长期借款归母股东净利润其他负债负债合计1,134预测指标股本2024A2025A2026E2027E2028E资本公积毛利率44.84%44.84%43.03%41.77%41.41%留存收益1,051销售净利率4.44%14.42%16.50%16.27%16.54%归母公司股东权益1,1051,3961,5241,6881,896销售收入增长率-33.95%61.87%31.69%30.30%24.48%少数股东权益EBIT 增长率-68.26% 328.83%55.89%27.30%25.70%股东权益合计1,1051,3981,5261,6901,898净利润增长率-79.79% 425.27%50.76%28.46%26.55%负债和股东权益1,5292,0812,3012,6433,032ROE1.76%7.32%10.11%11.72%13.21%ROA1.27%5.66%7.03%8.01%8.83%现金流量表（百万）ROIC2.68%6.44%9.30%10.81%12.25%2024A2025A2026E2027E2028EEPS(X)0.110.590.891.141.44经营性现金流-72-156PE(X)356.9367.9545.0735.0927.72投资性现金流-62-17-4-4-4PB(X)6.294.974.564.113.66融资性现金流-49-33-41-50PS(X)15.869.807.445.714.59现金增加额-50-193-26EV/EBITDA(X)66.7255.5737.2329.9823.98守正 出奇 宁静 致远公司点评 P3
1、行业评级
看好：预计未来6 个月内，行业整体回报高于沪深300 指数5%以上；中性：预计未来6 个月内，行业整体回报介于沪深300 指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6 个月内，行业整体回报低于沪深300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅低于-15%以下。
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