月度中国宏观洞察：中美关系将走向何方？

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本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。
月度中国宏观洞察：中美关系将走向何方？

中美关系： 短期稳定性提升， 中期仍是选择性合作与持续竞争并存。9 月
中美元首会晤推动双边关系从阶段性贸易 “休战” 走向更有机制支撑的
竞争管理。 双方对关系定位的表述趋于一致， 贸易、 投资等沟通机制有
助于稳定外需和企业预期；但是，300 亿美元降税覆盖范围有限，台湾
问题及先进技术限制等关键分歧仍存， 尚不意味着全面经贸开放或科技
限制放松。后续关注 300 亿美元商品互降关税安排的落实、2027 年年
初后的贸易休战安排及今年 11 月人工智能对话成果。

数据回顾：8 月经济数据和 9 月高频数据显示内需偏弱的局势仍未改变。
在需求端，8 月零售增速继续下滑且不及预期。固定资产投资跌幅持续
扩大，三大投资分项累计同比增速均继续下滑。虽然在 7 月政治局会议
的呼吁下， 政府债券和新型政策性金融工具投放加速， 但是形成实物工
作量还需要一定时间。在房地产领域，8 月房产价格略有改善，但投资
和销售仍较弱。在供给端， 工业生产和出口增速在7 月回落后，于 8 月
再次反弹，得益于持续强劲的全球 AI 投资。9 月高频数据显示内需偏
弱、 外需仍具韧性的状态或仍在继续： 房产销售同比降幅较 8 月进一步
扩大，电影票房较去年同期几乎砍半，汽车销量持续低迷， 沥青开工率
温和回升但仍低于去年同期。

政策展望： 短期重在加快资金使用和形成实物工作量， 四季度适度增量
支持仍可期。截至 9 月 27 日， 新增专项债发行接近全年额度的80%，但
财政支出偏慢、 地方财力承压仍制约稳投资。8,000 亿元新型政策性金融
工具扩大投放并带动民间投资，实际效果取决于项目收益、配套融资和
开工条件。若需求持续偏弱，房贷贴息等财政贴息及“六张网”建设支
持或加码。货币端优先以流动性和结构性工具配合财政发力；若增长压
力上升，年内保留降息 10 个基点和／或降准 25—50 个基点的可能性。

汇率展望： 维持人民币稳中略升判断， 将年底美元兑人民币预测由6.70
附近微调至 6.65 附近。9 月人民币及 CFETS 指数均走强，受贸易顺差、
企业结汇和中美关系预期改善支撑。与 8 月主要受美元走弱推动不同，
本轮升值更多由于人民币自身支撑增强。央行对升值的容忍度亦提高，
但仍需兼顾出口竞争力和货币宽松空间。 后续出口结汇仍提供支持， 但
美联储加息、 中美利差及国内潜在宽松构成约束， 快速单边升值的可能
性有限，预计今年年底美元兑人民币汇率点位或在 6.65 附近。

投资风险： 下行风险：内需及房地产修复不及预期， 财政资金落地和项
目开工偏慢； 中美经贸安排落实受阻、 关税或科技限制再度升级；AI 投
资降温、高油价或美联储进一步收紧拖累外需及风险偏好。 上行风险：
财政货币支持及地产修复超预期， 中美降税和合作落实快于预期，AI 需
求持续强劲或油价明显回落。
金晓雯，PhD，CFA
首席宏观分析师
xiaowen_jin@spdbi.com
(852) 2808 6437

2026 年 9 月 29 日

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浦银国际
宏观洞察
月度中国宏观洞察

2026-09-29 2
月度中国宏观洞察：中美关系将走向何方？
中美关系：短期稳定性有所提升， 中期有望形成选择性合
作与持续竞争并存的格局
9 月 23-25 日，中国国家主席习近平时隔 11 年再次对美国进行国事访问。
美国总统特朗普亲赴机场迎接，这是相隔超过 60 年来，再次有美国总统亲
自迎接除教宗外的他国元首到访。我们认为， 此次习主席访美的主要意义是
推动中美关系从阶段性贸易 “休战” 进一步走向有机制支撑的竞争管理。 相
较今年 5 月特朗普访华， 双方在关系定位、 经贸安排和风险沟通方面取得了
更加具体的进展， 中美官方声明在这些领域的措辞差异明显减少， 有助于降
低未来数月关系突然恶化的风险； 但在全面降低贸易壁垒、 放松先进技术限
制以及解决地缘政治分歧方面，进展仍有限。

根据新华社、美国白宫和其他媒体的报道，我们整理出如下要点: 1）双方
同意构建 “中美建设性战略稳定关系” ， 并相互支持举办APEC 和 G20 峰会。
中美对关系定位的表述趋于一致， 是此次访问取得的重要政治进展， 为持续
接触奠定政治基础。2）经贸关系：经贸休战期延长至 2027 年 1 月 10 日，
推进 300 亿美元商品对等降税及贸易、投资理事会等机制，设立农业工作
组， 扩大非敏感领域合作。 这些安排有助于降低关税政策的不确定性， 但中
期不确定性仍存。3）人工智能风险沟通：或是此次访问显著新增内容，确
认于 11 月举行人工智能对话， 加强风险与惠益交流， 但双方措辞略有不同，
且科技竞争的方向尚未改变。4）地缘政治问题：在美伊冲突上共识有所增
加。 中方成果清单也明确涉及伊朗核问题和国际水道收费问题， 但这不足以
得出美伊即将达成协议或霍尔木兹海峡将全面恢复正常通航的结论。我们
对霍尔木兹海峡的判断是今年四季度相当长时间内维持“部分开放+高风险
运输” 。5） 台湾问题： 中方重申台湾问题原则立场， 但美方声明未有提及，
分歧仍存。6）推进联合禁毒执法、大熊猫合作及青少年交流，为关系稳定
积累务实成果和社会基础（图表 1）。

通过此次中美元首会晤，我们认为中美关系短期稳定性有所提升，中期有
望形成选择性合作与持续竞争并存的格局。相较 5 月特朗普访美双方的声
明，此次双方已有更多具体议程需要推进，两国元首亦表达了出席对方主
办的 APEC 和 G20 会议的意愿，为继续接触创造条件。从双方利益出发，
美国有动力通过贸易与供应合作缓解企业成本压力、展示经济成果，尤其
在美国中期选举举行在即，市场预期从“分裂国会”逐渐转向“民主党重
新夺回参议两院”的关键时期；中国则有动力稳定外需和企业预期，为国
内经济调整与产业升级争取空间。

2026-09-29 3
值得注意的是，虽然此次成果增强了中美关系保持阶段性稳定的基础，但
是并不意味着可以提高对全面经贸开放或科技限制放松的预期。从经贸领
域来看，2025 年中国对美出口总额约 4200 亿美元，计划互降关税的 300
亿美元出口商品仅占到中国对美总出口的 7%左右，且倡议从 5 月开始提
出至今未落实，进展仍较为缓慢。与此同时，贸易休战期延长 2 个月亦不
算长。此外，此次成果亦未涉及出口管制和台湾问题等关键领域。

接下来中美关系跟踪的重点或包括：1）300 亿美元的互降关税安排的落实：
包括正式税目清单、 实际税率、 生效日及适用条件等内容；2）贸易休战期
安排：2027 年年初之后能否形成更长期安排；3）科技和人工智能：11 月
人工智能对话的具体成果、 出口许可变化情况；4） 商业兑现： 美方提到的
采购承诺的交付、关键矿产实际出货及投资项目审批。

图表 1：2026 年 9 月中美元首会晤主要成果分析
议题 此次访问的主要成果与进展 意义、局限及后续展望
中美关系整体
定调
双方进一步明确构建“基于尊重、公平、对等的中美
建设性战略稳定关系”；确认相互支持对方主办 APEC
和 G20 峰会，两国元首有意出席对方主办的会议。
丰富既有关系定位，为持续沟通提供政治支持。
经贸关系：休
战延期
延期吉隆坡经贸磋商成果。据贝森特披露，原定 2026
年 11 月 10 日到期的休战安排延至 2027 年 1 月 10
日；中方成果清单确认延期。
降低短期政策突变风险。但此次延长期限仅两个
月，中期不确定性仍存；各项措施的具体期限和适
用范围需跟踪实施公告。
经贸关系：对
等降税
推进双向各 300 亿美元非敏感商品的对等降税安排，
推动 5 月提出的框架进一步具体化。
有望改善相关出口企业订单和利润，并降低进口成
本。中国对美出口商品的 300 亿美元，相当于 2025
年对美商品出口额约 7.1%，直接影响范围相对有
限；更广泛的利好来自政策可预期性改善。
经贸关系：贸
易与投资机制
推进贸易理事会和投资理事会工作，设立农业工作
组；通过持续沟通处理市场准入、投资机会及商业障
碍。
为落实元首共识、解决企业问题提供渠道。设立机
制不等于放宽安全审查，能否促进跨境投资仍需观
察项目审批和准入障碍是否实质改善。
经贸关系：能
源采购
美方披露，中国将在 2027 年和 2028 年每年从美国进
口至少 1000 万吨煤炭；中方成果清单未列出这一承
诺。
能源、农产品及普通消费品更容易形成互利合作。
人工智能风险
沟通
双方同意建立人工智能相关对话及事件沟通渠道，下
一次对话安排在今年 11 月。中方使用“人工智能”，
美方使用“超级智能”表述。
风险沟通是此次访问的重要进展。有助于降低误
判、滥用及重大安全事件引发对抗的风险，但治理
合作并不意味着技术竞争减弱。
出口管制与关
键矿产
公开成果未列明放松先进芯片出口限制的具体安排。
美方表示将继续解决稀土及其他关键矿产供应短缺问
题，中方成果清单未列明对应的新安排。
实质性突破仍有限。不能将 AI 对话或关系缓和直接
解释为科技限制松绑，后续应关注出口许可、实际
出货和管制规则变化。
地缘政治与中
东问题
双方明确伊朗不发展核武器、国际水道不得征收通行
费等原则性共识，中方对此的公开表述较 5 月更清
晰。
为外交协调创造条件，但不足以确保美伊冲突解决
或霍尔木兹海峡全面恢复通航。
台湾问题
中方重申维护国家统一和领土完整，敦促美方反对
“台独”、慎重处理台湾问题；此次白宫成果文件未
提及台湾问题。
尚无公开证据表明取得实质突破。台湾问题仍是关
系稳定的重要风险变量，但不能仅凭美方声明未提
及，就判断双方分歧的具体情况。
禁毒与人文交
流
公布联合禁毒执法成果，推进大熊猫合作；中方宣布
未来 5 年邀请 10 万名美国青少年来华交流学习。
提供可展示的合作成果，并扩大民间交流基础。有
助于积累互信、增强关系韧性，长期效果仍需持续
落实。

资料来源：新华社、美国政府网站、新闻整理、浦银国际

2026-09-29 4
数据回顾：8 月经济数据继续体现供给韧性、 内需疲软的
不平衡复苏状态
8 月经济数据喜忧参半， 供给端有所恢复， 但内需的疲软仍在继续。在需求
端，8 月零售增速继续下滑且不及预期。固定资产投资跌幅持续扩大（图表
2），三大投资分项累计同比增速均继续下滑（图表 3）。虽然在 7 月政治局
会议的呼吁下， 政府债券和新型政策性金融工具投放加速， 但是形成实物工
作量还需要一定时间。在房地产领域， 房产价格略有改善， 但投资和销售仍
较弱（图表 4）。不过，在输入性通胀的帮助下，CPI 和 PPI 通胀数据在 8 月
双双改善（图表 5）。在供给端，工业生产和出口增速在 7 月回落后 8 月再
次反弹，得益于持续强劲的全球 AI 投资。我们预计短期内 AI 投资周期仍将
对出口形成支撑， 但随着前期 “抢出口” 效应消退，中欧贸易摩擦和高油价
对全球需求的拖累逐步显现， 叠加高基数效应，四季度出口增速或呈高位缓
步回落态势。

图表 2：8 月消费和投资继续走弱， 但是工业生产和
出口增速反弹
图表 3：固定资产投资三大分项累计同比增速 8 月
继续下滑

资料来源：同花顺、浦银国际 资料来源：同花顺、浦银国际

图表 4：除了按销售额计算的新建商品房销售累计
同比增速外，其他房地产相关数据 8 月走弱
图表 5：8 月 CPI 和 PPI 同比通胀率双双回升， 主要
是因为输入型通胀压力卷土重来

资料来源：同花顺、浦银国际 资料来源：同花顺、浦银国际

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固定资产投资（累计）
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制造业投资
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投资额
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CPI
GDP平减指数 （右轴）
PPI （右轴）
同比 同比%

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9 月高频数据显示内需偏弱、外需仍具韧性的局势或还在继续。房产销售方
面，9 月截至 27 日，30 大中城市房产销售面积较去年同期下跌 9.8%，较 8
月整月的-3.3%继续走弱（图表 6）。分城市来看，在政策利好下，一线城市
房产销售面积跌幅仍显著好于二三线城市（图表 7）。服务消费方面，9 月
电影票房相比去年同期几乎 砍半，远逊于 8 月的-3.8%（图表 8）。实物消
费方面，高频数据显示 9 月汽车销量继续低迷（图表 9）。投资方面，与
基建和房地产投资联系较为紧 密的沥青开工率 9 月温和回升，但仍低于去
年同期（图表 10）。出口方面，中国重点港口货物吞吐量 9 月显著增大，
整体来说远好于去年同期（图表 11）。

图表 6：9 月截至 27 日，30 大中城市房产销售较
去年同期跌 9.8%，较 8 月整月的-3.3%继续走弱
图表 7：分城市来看，在政策利好下， 一线城市房
产销售面积跌幅仍显著好于二三线城市

资料来源：同花顺、浦银国际 资料来源：同花顺、浦银国际

图表 8：9 月电影票房相比去年同期几乎砍半， 远
逊于 8 月的-3.8%
图表 9：汽车销量 9 月继续低迷

资料来源：同花顺、浦银国际 资料来源：同花顺、浦银国际

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30大中城市
二线
一线
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万辆(4WMA)

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政策展望：短期重点仍在加快落实上，适度的增量支持政
策仍可期

（一）财政政策

在财政政策上， 加快资金使用并形成实物工作量仍是核心任务， 最新财政数
据进一步凸显了支出提速的必要性。根据我们对政府债的跟踪，截至 9 月
27 日，地方政府新增专项债发行或接近全年额度的 80%，较 8 月底进一步
推进（图表 13）。不过，融资进度的改善尚未充分转化为财政支出和实际
需求。 财政部9 月 18 日公布的数据显示，1—8 月全国一般公共预算支出同
比仅增长 1.2%，其中地方支出增长 0.3%；全国政府性基金预算支出同比下
降 17%，土地出让收入下降 28.6%。因此，我们自行计算的广义财政赤字率
在 8 月继续下滑 0.4 个百分点到 24.2%（图表 12）。这表明， 地方财力承压
与资金使用偏慢仍对稳投资形成制约。四季度财政观察重点应进一步转向
资金拨付、项目开工和实际支付进度。

投资端最明确的进展， 是8,000 亿元新型政策性金融工具由首批落地进入扩
大投放阶段， 并更加重视带动民间资本参与。国家开发银行 9 月 24 日披露，
9 月以来相关工具已投放资金 608.5 亿元，支持 153 个项目，涉及项目总投
资 1.4 万亿元， 资金全部用于补充民间投资项目及民间资本参与项目的资本
金。 其中， 人工智能、 数字经济、 生物医药、 消费及绿色低碳等领域获投453.1
亿元， 占比74.5%。 这意味着政策支持正同时服务于短期稳投资和中期产业
升级。 与此同时，国家发展改革委 9 月 22 日介绍， 近期向民营企业推介36
个重点项目， 预计总投资614 亿元， 拟引入民间资本156 亿元。 我们认为今
年四季度投资的政策支撑将更多体现为政府资金补充资本金、银行配套贷
款和民间资本共同参与； 实际效果取决于项目收益机制、 融资落实及开工条
件能否同步改善。
图表 10： 9 月沥青开工率温和回升， 但仍低于去
年同期
图表 11：中国重点港口货物吞吐量 9 月显著增大，
整体来说远好于去年同期

资料来源：同花顺、浦银国际 资料来源：CEIC、浦银国际
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百万吨

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促消费和支持经营主体方面，政策重点正由贴息扩围转向执行提效， 后续仍
有进一步加码的可能。9 月 26 日新华社报道，各地正在通过扩大经办机构
覆盖范围、 优化贴息兑付流程及完善担保增信等方式， 推动8 月优化后的财
政金融协同政策落地； 财政部也在继续研究制定相关新政策和新举措。 这说
明促内需政策仍处于持续完善阶段，但尚不宜将政策研究直接视为新一轮
大规模刺激已经落地。 我们认为， 贷款贴息和担保支持能够降低居民融资成
本、 改善企业现金流， 但对消费和投资的拉动仍取决于收入预期及经营回报。
若三季度数据继续显示内需偏弱，四季度政策进一步加力的必要性将上升，
潜在政策包括流传已久的房贷贴息等财政补贴，以及潜在的针对 “六张网”
基建建设的政策加码等。

图表 12：我们计算的广义赤字率 8 月继续下行 图表 13：地方政府专项债发行在 8-9 月显著加速

资料来源：同花顺、浦银国际
资料来源：财政部、同花顺、浦银国际
注：8-9 月数据财政部尚无发布，从同花顺获取的数据，9 月数据截止到 9 月 27 日

（二）货币政策

近期货币政策的重点似乎落在强化逆周期调节、 加强财政金融协同， 同时推
进操作框架改革等。9 月 24 日公布的央行三季度例会认为，中国经济仍面
临供强需弱、 结构分化和外部冲击等问题和挑战， 强调继续实施适度宽松的
货币政策， 加大逆周期调节力度， 并根据经济金融形势灵活调整政策工具。
同时，会议将 “六张网” 建设列入重点金融支持领域。 我们认为， 这进一步
增强了货币政策配合财政稳投资的导向， 后续结构性工具的支持范围、 资金
供给及配套信贷值得重点关注。

从实际操作看， 央行仍优先增加流动性供给， 政策利率调整保持审慎。9 月
1 年期和 5 年期以上 LPR 继续维持在 3.0%和 3.5%。9 月 24 日，央行通过一
年期 MLF 操作净投放 2000 亿元流动性， 为政府债券发行和银行信贷投放提
供资金支持。市场利率在流动性充裕的情况下继续维持在较低水平上 （图表
13）。中国人民银行行长潘功胜 9 月 16 日在《求是》撰文指出，贷款增速
放缓部分反映房地产、 地方融资平台融资收缩以及直接融资发展， 不能仅凭
贷款增速衡量金融支持力度（图表 14）。据此，我们认为央行更可能综合
观察融资结构、资金使用效率和实体需求，而非单纯追求信贷总量回升。
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超长期国债
城投债/GDP
政府性基金赤字率
预算内赤字率
加总赤字率
12个月滚动加总%

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展望四季度，央行短期内或仍倾向于使用流动性支持和结构性工具， 但我们
并不能完全排除降息和/或降准的可能性。央行三季度例会对“逆周期调节”
的强调， 为必要时使用总量工具保留了空间。 降息方面， 仍需权衡内需修复、
物价走势、 银行息差和汇率稳定， 其触发条件更可能是需求持续走弱、 输入
性通胀压力缓解， 或实际融资负担仍明显制约经济活动。 降准方面， 主要应
观察政府债券发行、 配套信贷投放及银行中长期流动性需求， 即使政策利率
保持不变， 也存在单独实施的可能。 我们的基准判断是， 短期央行将继续通
过公开市场操作、MLF 及结构性工具配合财政发力； 若四季度增长压力进一
步上升，年内仍可保留政策利率下调 10 个基点和／或降准 25—50 个基点
的可能性。

图表 14：8 月 M2 余额、人民币贷款余额和社融余
额同比增速均继续下滑
图表 15：市场利率在流动性充裕的情况下继续维持
在较低水平上

资料来源：同花顺、浦银国际 资料来源：同花顺、浦银国际

汇率展望
9 月以来人民币延续升值趋势，并一度突破 6.70 关口。美元兑人民币即期
汇率从 8 月底约 6.72 附近继续下行，9 月 21 日在岸人民币一度升至 6.6950，
创逾三年半以来的新高。不过近期在美元继续走强之后， 人民币兑美元汇率
略微下滑。值得注意的是，与 8 月人民币升值主要受美元走弱推动不同，9
月美元本身并未持续走弱。考虑一篮子货币的人民币 CFETS 指数从 8 月底
的 101.87 升至 9 月 24 日的 102.93。

我们认为本轮人民币升值主要受三大因素影响：第一， 较大规模的贸易顺差
提供了持续的外汇收入， 是人民币升值的基本面支撑。9 月初公布的进出口
数据显示，8 月中国以美元计价的出口同比增速加快到 25%，贸易顺差由 7
月的 1125 亿美元继续扩大至 1190.9 亿美元。高技术和 AI 相关产品需求继
续支持出口， 增加企业可用于结汇的外汇收入。 第二， 企业结汇意愿回升，
使贸易收入更充分地转化为人民币买盘。 《每日经济新闻》根据相关数据报
道，银行客户结汇率由 7 月的 57.23%升至 8 月的 61.51%，提高约 4.3 个百
分点。 这说明人民币进入9 月时， 已经具备较强的结汇支撑。 第三， 中美高
层互动改善了贸易关系预期，为近期走势提供催化。9 月 20 日，中美在纽
1.6
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2.1
2.2
2.3
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1.2
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1.8
2.0
2.2
2.4
‘24/9/28 ‘25/3/28 ‘25/9/28 ‘26/3/28 ‘26/9/28
7天存款类机构质押回购利率
3个月SHIBOR
10年期国债收益率（右轴）
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M2余额 贷款余额
社融总量 M1余额（右轴）
同比%

2026-09-29 9
约举行经贸磋商；9 月 23-25 日，中国国家主席习近平对美国进行国事访问，
中美双方同意构建“中美建设性战略稳定关系” ，并相互支持举办APEC 和
G20 峰会， 为两国继续沟通协商奠定基础。从汇率定价逻辑看， 这些进展有
助于降低市场对贸易摩擦再度升级的担忧，减少防御性持有美元的动机。

与此同时，央行对人民币升值的态度在 9 月出现边际变化：仍不希望单边
快速升值，但对 6.70 附近甚至更强汇率的容忍度明显提高。8 月底以前，
央行持续通过偏弱于市场预期的人民币中间价抑制人民币过快升值，体现
出维持汇率双向波动和稳定出口竞争力的政策意图； 但进入9 月下旬后， 这
种逆周期调节明显减弱（图表 17）。9 月 21 日人民币中间价升至 6.7487，
为 2023 年 2 月以来最强水平，市场普遍将其解读为央行边际放松对人民币
升值的约束。 我们认为， 这并不意味着央行主动推动人民币进入单边升值周
期， 而更多体现其政策目标从此前 “限制过快升值” 转向 “在保持汇率稳定
的同时容忍一定程度的升值” 。尤其是在近期中美高层互动增加、贸易顺差
维持高位的情况下， 人民币汇率保持相对稳定乃至略微偏强， 有助于降低外
部经贸摩擦压力。 不过， 国内需求仍偏弱， 中美利差仍然较大， 央行亦需要
兼顾货币政策宽松空间，因此其对人民币快速升值仍可能保持谨慎。

展望未来，我们继续维持今年年底前人民币对美元汇率稳中 略微升值的基
本判断。人民币未来几个月仍有三方面支撑： 第一， 中国贸易顺差和出口结
汇需求依然较强， 对即期外汇市场形成稳定的美元供给； 第二， 随着国内经
济在低基数以及政策支持下逐步企稳，市场对中国增长的悲观预期可能进
一步改善； 第三， 央行近期中间价政策显示其对人民币升值的容忍度有所提
高。 与此同时， 制约人民币进一步升值的因素亦较为明显： 美联储9 月已经
再次加息， 并释放可能继续加息的信号， 中美利差短期内难以明显收窄； 国
内信用需求仍然偏弱， 若四季度经济数据再次走弱， 货币政策进一步宽松仍
可能对人民币形成压力。因此，我们认为人民币较难形成类似 2026 年上半
年那种快速单边升值走势。 基准情景下， 我们将年底美元兑人民币预测由此
前的 6.70 附近小幅调整至 6.65 附近。

图表 16：美元兑人民币汇率 9 月以来继续升值 图表 17：从央行制定的中间价和彭博 社调查的差
值看，逆周期调节在进入 9 月下旬后明显减弱

资料来源：同花顺、浦银国际 资料来源：Bloomberg、浦银国际
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'25/9/28 '25/12/28 '26/3/28 '26/6/28 '26/9/28
中间价差值=央行-彭博调查（右轴）
人民币即期汇率
中间价
基点
6.6
6.7
6.8
6.9
7.0
7.1
7.2
7.3
7.4
95
100
105
110
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'24/9/28 '25/3/28 '25/9/28 '26/3/28 '26/9/28
CFETS人民币汇率指数
美元指数
美元兑人民币( 右轴）

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图表 18：近期相关报告列表
日期 报告标题和链接
2026 年 9 月 27 日 宏观策略联合解读中美元首华盛顿会晤
2026 年 9 月 15 日 中国宏观数据点评：8 月工业生产反弹，但消费和投资仍走弱
2026 年 8 月 26 日 月度中国宏观洞察：7 月数据显示内需再次转弱，增量政策支持可期
2026 年 8 月 17 日 中国宏观数据点评：7 月实体经济数据或提高政策刺激迫切性
2026 年 7 月 31 日 月度中国宏观洞察：二季度经济增速放缓，7 月政治局会议透露了哪些政策线索？
2026 年 7 月 30 日 政治局会议解读：存量政策加快执行，结构发力主线不变
2026 年 7 月 15 日 中国宏观数据点评：二季度经济增速不及预期，但 6 月大部分实体经济数据边际改善
2026 年 6 月 16 日 中国宏观数据点评：5 月实体经济数据显示 K 型分化加剧
2026 年 5 月 28 日 中国宏观经济 2026 年中期展望：从 K 型分化逐渐走向经济均衡
2026 年 5 月 18 日 中国宏观数据点评：4 月实体经济数据整体不及预期，但就业市场和高技术产业表现有所改善
2026 年 5 月 15 日 宏观策略联合解读：特朗普再次访华，短期关系或维持稳定但分歧仍在
2026 年 4 月 28 日 月度中国宏观洞察：一季度经济增速超预期，接下来经济和政策将怎么走？
2026 年 4 月 16 日 中国宏观数据点评：一季度经济增速超预期，但 3 月实体经济数据大多不及预期
2026 年 3 月 31 日 月度中国宏观洞察：解析全国两会和“十五五”规划纲要提供的经济社会发展线索
2026 年 3 月 27 日 宏观主题研究：油价持续走高将如何影响中美经济走向？
2026 年 3 月 17 日 中国宏观数据点评：1-2 月实体经济数据回升，2026 年经济迎来“开门红”
2026 年 3 月 5 日 2026 年《政府工作报告》解读：在稳增长、调结构和促改革之间取得更好平衡
2026 年 3 月 2 日 美国和以色列联合袭击伊朗对中美宏观经济的影响
2026 年 2 月 12 日 月度中国宏观洞察：对两会有什么期待？
2026 年 1 月 19 日 中国宏观数据点评：四季度经济增速符合预期，但 12 月数据反映内需仍弱
2025 年 12 月 15 日 中国宏观数据点评：实体经济数据 11 月增速继续放缓，明年年初政策刺激可期
2025 年 12 月 11 日 中央经济工作会议解读：适度政策刺激下的经济再平衡之路
2025 年 11 月 14 日 中国宏观数据点评：实体经济数据 10 月增速放缓，但或尚不足以触发显著政策刺激
2025 年 11 月 11 日 2026 年中国宏观经济展望： “十五五”开局年的经济再平衡之路
2025 年 10 月 31 日 宏观策略联合解读：中美元首会晤取得阶段性成果，有望提振短期市场情绪
2025 年 10 月 30 日 月度中国宏观洞察：四中全会指明“十五五”方向，中美贸易关系再次缓和
2025 年 10 月 23 日 二十届四中全会公报中的“十五五”时期发展方向线索
2025 年 10 月 20 日 中国宏观数据点评：三季度经济增速略超预期，但 9 月实体经济数据显示内需继续走弱
2025 年 10 月 13 日 特朗普宣称将对中国加征 100%关税，如何看待中美关税战前景？
2025 年 9 月 30 日 月度中国宏观洞察：对四中全会和“十五五”规划有何期待？
2025 年 9 月 29 日 国家发改委推出新型政策性金融工具，推动扩大有效投资
2025 年 9 月 15 日 中国宏观数据点评：8 月实体经济数据继续走弱，期待政策支持
2025 年 9 月 2 日 宏观主题研究：基建投资增速缘何下滑，会持续多久？
2025 年 8 月 29 日 月度中国宏观洞察：7 月实体经济数据走弱，对政策刺激有何期待？
2025 年 8 月 15 日 中国宏观数据点评：7 月实体经济数据走弱
2025 年 7 月 30 日 月度中国宏观洞察：二季度经济好于预期，但下半年挑战犹存
2025 年 7 月 15 日 中国宏观数据点评：二季度 GDP 继续超预期，但 6 月数据显示内需放缓
2025 年 6 月 25 日 月度中国宏观洞察：内需复苏分化，短期政策或仍重落实
2025 年 6 月 16 日 中国宏观数据点评：5 月消费表现强劲，但投资和生产数据逊于预期
2025 年 5 月 24 日 2025 年中期宏观经济展望：关税进展仍是中美经济关键因素
2025 年 5 月 19 日 关税担忧拖累 4 月经济表现，政策短期内或转入“边走边看”模式
2025 年 5 月 7 日 降准降息和其他一揽子金融政策支持发布
2025 年 5 月 2 日 月度中国宏观洞察：一季度经济好于预期，二季度起迎战高关税
2025 年 4 月 16 日 中国宏观数据点评：一季度 GDP 和 3 月实体经济数据均好于预期，后续关注关税影响和增量刺激政策
2025 年 4 月 3 日 政策解读：美国“对等关税”远超预期，而后或有部分减免可能
2025 年 3 月 31 日 月度中国宏观洞察：两会明确政策方向，迎接更严峻外需挑战
2025 年 3 月 5 日 2025 年《政府工作报告》解读：以促内需和发展新质生产力为重点助力经济增长
2025 年 1 月 8 日 大规模设备更新和消费品以旧换新政策再次升级
2024 年 12 月 12 日 中央经济工作会议解读：政策刺激继续，将扩大内需摆在更重要位置
2024 年 11 月 25 日 2025 年宏观经济展望：在特朗普 2.0 的不确定性中寻找确定性
2024 年 11 月 6 日 宏观主题研究：特朗普 2.0 对中国经济和金融市场影响几何？

资料来源：浦银国际

2026-09-29 11
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2026-09-29 12

评级定义
证券评级定义:
“买入” ：未来12 个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数
“持有” ：未来12 个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平
“卖出” ：未来12 个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数

行业评级定义（相对于 MSCI 中国指数） ：
“超配”：未来 12 个月优于 MSCI 中国 10%或以上
“标配”：未来 12 个月优于/劣于 MSCI 中国少于 10%
“低配”：未来 12 个月劣于 MSCI 中国超过 10%

分析师证明
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