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三峡旅游（002627）
省内提价支撑基本盘，省际游轮贡献增量 ，
业绩高增
2026 年 10 月 31 日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 杜玥莹
执业证书：S0600526040001
duyy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 6.49
一年最低/最高价 5.41/10.29
市净率(倍) 1.44
流通 A 股市值(百万元) 4,531.05
总市值(百万元) 4,579.86
基础数据
每股净资产(元,LF) 4.51
资产负债率(%,LF) 17.94
总股本(百万股) 705.68
流通 A 股(百万股) 698.16
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 741.32 756.90 946.83 1,125.26 1,341.98
同比（%） (53.68) 2.10 25.09 18.85 19.26
归母净利润（百万元） 117.59 63.93 155.20 221.34 279.06
同比（%） (9.29) (45.64) 142.78 42.61 26.08
EPS-最新摊薄（元/股） 0.16 0.09 0.21 0.31 0.39
P/E（现价&最新摊薄） 37.96 69.82 28.76 20.17 15.99
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026 年 Q1-Q3 公司实现营收 7.1 亿元/同比+16.7%，归母净利润
1.4 亿元/同比+61.3%，扣非归母净利润 1.23 亿元/同比+32.6%；其中
2026Q3 实现营收 2.96 亿元/同比+22.0%，归母净利润 0.59 亿元/同比
+165.1%，扣非归母净利润 0.53 亿元/同比+54.3%，业绩高增。
◼ 省内提价支撑基本盘， 省际双船运营贡献增量。省内业务：Q1-Q3 观光
游轮接待游客 224.3 万人次/同比-2.7%， 其中 “两坝一峡” 接待170.0 万
人次/同比+1.3%，我们预计 Q3 天气有所影响下，客流相对稳定，客单
同比有所提升；2）省际业务： “长江行·极光”8 月 7 日正式投运，省
际度假游轮进入双船运营阶段。前三季度省际度假游轮接待 3.09 万人
次，预计维持高上座率情况。
◼ 省际游轮投入致费用有所增长， 毛利率小幅提升。2026Q3， 公司毛利率
39.4%/同比+0.6pct。 费用方面，Q3 管理费用 0.49 亿元/同比+71.6%，主
要系省际度假游轮业务新增人工投入所致，整体而言，2026Q3 公司销
售 / 管理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.1%/16.4%/0.1% ，同比 近 似 持 平
/+4.7pct/+1.8pct。由于业务健康运行拓展，公司实现盈利高增。
◼ 盈利预测及投资建议：公司依托“两坝一峡”及自有车、船、港、站、
社形成旅游服务一体化体系， 成长动力进一步延伸至省际度假游轮。 短
期看， “揽月” “极光” 双船运营及后续完整年度贡献有望持续释放增量；
中期看，另有 2 艘省际度假游轮在建，我们预计于 2028 年投运，后续
运力扩张有望延续增长。 根据公司2026Q1-Q3 业绩情况， 我们调整2026-
2028 年营业收入预计至 9.47/11.25/13.42 亿元（前值为 9.98/12.11/14.71
亿元） ， 归母净利润至1.55/2.21/2.79 亿元 （前值为1.73/2.52/3.28 亿元） ，
当前股价对应 2026/2027/2028 年 PE 约 29X/20X/16X，维持“买入”评
级。
◼ 风险提示：极端天气影响游轮运营； 行业竞争加剧； 省内观光及省际度
假游轮需求不及预期；新船建设及投运进度不及预期。
-14%
-6%
2%
10%
18%
26%
34%
42%
50%
58%
66%
2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29
三峡旅游 沪深300
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1. 公司 2026Q1-Q3 业绩高增
2026 年 Q1-Q3 公司实现营收 7.1 亿元/同比+16.7%，归母净利润 1.4 亿元/同比
+61.3%，扣非归母净利润 1.23 亿元/同比+32.6%；其中 2026Q3 实现营收 2.96 亿元/同比
+22.0%，归母净利润 0.59 亿元/同比+165.1%，扣非归母净利润 0.53 亿元/同比+54.3%，
业绩高增。
2. 省内提价支撑基本盘，省际双船运营贡献增量
省内业务：Q1-Q3 观光游轮接待游客 224.3 万人次/同比-2.7%，其中“两
坝一峡”接待 170.0 万人次/同比+1.3%，长江夜游接待 17.61 万人次/同比-
20.4%，高峡平湖接待 22.09 万人/同比-3.7%，三峡人家专线船接待 14.6 万人
/同比-16.5%。预计 Q3 天气有所影响下，客流相对稳定，客单同比有所提
升。
省际业务： “长江行·极光”8 月 7 日正式投运，省际度假游轮进入双船
运营阶段。前三季度省际度假游轮接待 3.09 万人次，其中 2026 年二季度际
度假游轮接待 1.07 万人次，预计维持高上座率情况。
3. 省际游轮投入致费用有所增长，毛利率小幅提升
2026Q3，公司毛利率 39.4%/同比+0.6pct。费用方面，Q3 管理费用 0.49
亿元/同比+71.6%，主要系省际度假游轮业务新增人工投入所致，管理费用
1.12 亿元/同比+18.7%。整体而言，2026Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为
1.1%/16.4%/0.1%，同比近似持平/+4.7%/+1.8%。由于业务健康运行拓展，公
司实现盈利高增。
4. 盈利预测及投资建议：
公司依托“两坝一峡”及自有车、船、港、站、社形成旅游服务一体化
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体系，成长动力进一步延伸至省际度假游轮。短期看， “揽月” “极光”双船
运营及后续完整年度贡献有望持续释放增量；中期看，另有 2 艘省际度假游
轮在建，预计于 2028 年投运，后续运力扩张有望延续增长。根据公司
2026Q1-Q3 业绩情况，我们调整 2026-2028 年营业收入预计至
9.47/11.25/13.42 亿元（前值为 9.98/12.11/14.71 亿元），归母净利润至
1.55/2.21/2.79 亿元（前值为 1.73/2.52/3.28 亿元） ，当前股价对应
2026/2027/2028 年 PE 约 29X/20X/16X，维持“买入”评级。
5. 风险提示：
极端天气影响游轮运营；行业竞争加剧；省内观光及省际度假游轮需求
不及预期；新船建设及投运进度不及预期
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三峡旅游三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,322 1,458 1,736 2,063 营业总收入 757 947 1,125 1,342
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 572 557 750 971 营业成本(含 金 融 类) 496 603 687 812
经 营 性 应 收 款 项 44 40 47 56 税 金 及 附 加 38 37 37 37
存货 8 9 11 12 销售费用 11 11 12 14
合同资产 0 0 0 0 管理费用 137 159 186 218
其 他 流 动 资 产 698 852 929 1,023 研发费用 0 0 0 0
非流动资产 2,701 2,571 2,446 2,321 财务费用 (6) (8) (10) (12)
长 期 股 权 投 资 118 118 118 118 加:其 他 收 益 43 43 43 43
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,113 1,058 1,002 947 投 资 净 收 益 8 8 8 8
在建工程 323 323 323 323 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 193 193 193 193 减值损失 (12) 0 0 0
商誉 7 7 7 7 资 产 处 置 收 益 1 1 1 1
长 期 待 摊 费 用 14 14 14 14 营业利润 121 195 264 326
其 他 非 流 动 资 产 932 857 787 717 营 业 外 净 收 支 (24) (9) (9) (9)
资产总计 4,023 4,029 4,182 4,384 利润总额 97 186 255 317
流动负债 466 401 452 525 减:所 得 税 37 31 34 38
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 151 53 53 53 净利润 60 155 221 279
经 营 性 应 付 款 项 153 182 210 248 减:少 数 股 东 损 益 (4) 0 0 0
合同负债 30 5 6 7 归属母公司净利润 64 155 221 279
其 他 流 动 负 债 132 161 184 218
非流动负债 271 269 269 269 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.09 0.21 0.31 0.39
长期借款 22 22 22 22
应付债券 0 0 0 0 EBIT 116 178 245 304
租赁负债 4 4 4 4 EBITDA 250 303 370 429
其 他 非 流 动 负 债 244 243 243 243
负债合计 736 670 721 794 毛利率(%) 34.46 36.26 38.94 39.52
归 属 母 公 司 股 东 权 益 3,077 3,150 3,252 3,380 归 母 净 利 率(%) 8.45 16.39 19.67 20.79
少 数 股 东 权 益 209 209 209 209
所有者权益合计 3,287 3,359 3,461 3,590 收 入 增 长 率(%) 2.10 25.09 18.85 19.26
负债和股东权益 4,023 4,029 4,182 4,384 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (45.64) 142.78 42.61 26.08
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 258 171 321 381 每 股 净 资 产(元) 4.25 4.35 4.49 4.67
投 资 活 动 现 金 流 (299) 5 0 0 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 725 725 725 725
筹 资 活 动 现 金 流 (304) (191) (128) (159) ROIC(%) 1.99 4.30 6.09 7.44
现 金 净 增 加 额 (344) (15) 193 222 ROE-摊薄(%) 2.08 4.93 6.81 8.26
折 旧 和 摊 销 134 125 125 125 资 产 负 债 率(%) 18.30 16.62 17.24 18.12
资本开支 (357) (8) (8) (8) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 69.82 28.76 20.17 15.99
营 运 资 本 变 动 51 (118) (34) (32) P/B（ 现 价 ） 1.45 1.42 1.37 1.32
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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