投资要点
本周三（4 月1 日）有一家主板上市公司“
埃泰克”询价。埃泰克（603293）：公司主要从事汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS 和技术开发服务。公司2023-2025 年分别实现营业收入30.03亿元/34.67 亿元/36.09 亿元，YOY 依次为38.10%/15.45%/4.11%；实现归母净利润1.91 亿元/2.12 亿元/2.46 亿元，YOY 依次为107.96%/11.19%/15.88%。根据公司初步预测，2026Q1 营业收入较2025 年同比增长4.58%至7.26%，归母净利润同比增长3.55%至5.40%。投资亮点：1、公司由奇瑞合资设立，在股权结构、高管人员、业务合作三方面形成紧密且稳定的协同关系。2002 年国内汽车关键零部件配套能力正处于初期阶段，奇瑞汽车作为中国少数的自主品牌汽车企业，为加速实现关键零部件的独立自主、突破外资和合资品牌的技术封锁，故与澳籍博士CHENZEJIAN 合资设立企业；目前奇瑞汽车持有公司14.99%的股份、为公司主要股东之一。而从高管人员结构来看，除实控人CHEN ZEJIAN 先生曾任奇瑞汽车工程研究院副院长外，副董事长李中兵先生有着20 年奇瑞任职经历、财务总监李秋生先生亦有10 余年奇瑞财务部任职经历。与此同时，奇瑞汽车为公司第一大客户，2025H1 来自奇瑞汽车的收入占比达50%以上，双方已建立长期稳定的业务合作关系；公司亦借助奇瑞平台，不断实现业务规模的扩容。2、公司为我国少数具备多功能域汽车电子产品开发能力的国产供应商之一，尤其在车身域控制领域占据显著竞争优势。公司自2002 年成立起始终深耕汽车电子领域，发展初期从数字仪表、车身控制等领域起步，逐步形成车身控制全栈式解决方案供给能力，成功打破国际汽车电子厂商在该领域的长期垄断，并于2008 年开拓新能源汽车动力域业务；后续为契合汽车智能化发展，又于2016 年开展车载毫米波雷达产业化研究进入到智能驾驶域、于2021 年通过收购伯泰克切入智能座舱域，成为国内少数具备多功能域汽车电子产品开发能力的国产供应商之一。截至目前，公司已在汽车电子行业、尤其是车身控制领域占据较高行业地位。客户拓展方面，公司进入了奇瑞汽车、
长安汽车、
长城汽车、
上汽集团等自主品牌整车厂商以及理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车等造车新势力的供应体系，并与福特、雷诺、小米汽车、印度Mahindra 等新客户开展洽谈业务；其中小米已通过小米长江基金、海南极目、小米智造合计间接持有公司14.07%的股权。根据高工智能汽车研究院的统计，公司在2024 年中国市场（不含进出口）自主品牌乘用车前装标配车身（域）控制器份额为25.50%、连续三年排名第一。预期在汽车电动化、智能化与网联化深度融合背景下、汽车电子占汽车成本比例有望提升，叠加自主化趋势的持续推进，或利好以公司为代表的国产标杆企业。同行业上市公司对比：公司聚焦汽车电子部件领域；根据业务的相似性，选取
德赛西威、
均胜电子、
华阳集团、
经纬恒润为埃泰克的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年可比上市公司的平均收入规模为247.95 亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为24.83X，销售毛利率为19.58%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及可比公司平均。汽车| 汽车零部件Ⅲ交易数据总股本（百万股）134.32流通股本（百万股）
12 个月价格区间
/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001报告联系人戴筝筝华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
晨光电机）-2026 年33 期-总第670 期2026.3.30华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
隆源股份）-2026 年32 期-总第669 2026.3.27华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
有研复材）-2026 年31 期-总第668 期2026.3.27华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
三瑞智能）-2026 年29 期-总第666 期2026.3.25华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（
红板科技）-2026 年30 期-总第667 期2026.3.25新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2/11风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)3,002.83,466.63,608.9同比增长(%)38.1015.454.11营业利润(百万元)197.4223.8255.1同比增长(%)112.6213.3414.01归母净利润(百万元)190.7212.0245.7同比增长(%)107.9611.1915.88每股收益(元)1.431.581.83数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3/11新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/4/11
一、埃泰克
公司是一家行业领先的汽车电子智能化解决方案提供商，主要从事汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS 和技术开发服务，产品覆盖车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域四大核心功能域。图1：公司主要产品及其应用场景公司自设立以来始终坚持技术创新，持续加大产品与技术的研发投入，在芜湖、合肥、武汉及重庆设立研发中心，具备较强的产品与技术研发能力，在软件设计、硬件设计以及测试验证等核心领域形成了大量自主知识产权。凭借持续的技术创新和产品迭代，公司有力推动了整车功能域核心关键零部件国产化的发展进程，并逐渐突破了以大陆、联电等代表的国际汽车电子厂商在该领域的长期垄断；并积累了多家国内外知名汽车整车厂商及汽车零部件供应商客户，主要包括奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团、吉利汽车、北汽集团、东风汽车等自主品牌整车厂商，理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车等造车新势力，以及越南VINFAST 等海外新兴汽车生产厂商，以及博世等汽车零部件供应商。（一）基本财务状况公司2023-2025 年分别实现营业收入30.03 亿元/34.67 亿元/36.09 亿元，YOY 依次为38.10%/15.45%/4.11% ；实现归母净利润1.91 亿元/2.12 亿元/2.46 亿元，YOY 依次为107.96%/11.19%/15.88%。2025H1，公司主营业务收入按产品类别可分为七大板块，分别为车身域电子产品（9.60 亿元，占2025H1 主营收入的63.91%）、智能座舱域电子产品（3.85 亿元，2025H1 主营收入的25.63%）、动力域电子产品（0.24 亿元，占2025H1 主营收入的1.63%）、智能驾驶域电子产品（0.42 亿元，占2025H1 主营收入的2.77%）、汽车电子EMS（0.69 亿元，占2025H1 主营收入的4.60%）、技术开发服务（0.16 亿元，占2025H1 主营收入的1.07%）、其他产品（0.06 亿新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/5/11元，占2025H1 主营收入的0.39%）。2022 年至2025H1，车身域电子产品始终为公司主要收入来源，其收入占比稳定在50%以上；其中现阶段又以智能控制电子产品为主体、2025H1 收入占比超45%。图2：公司收入规模及增速变化图3：公司归母净利润及增速变化图4：公司销售毛利率及净利润率变化图5：公司ROE 变化（二）行业情况公司专注于汽车电子部件领域；根据主营产品类别，公司归属于汽车电子行业。
1、汽车电子行业
汽车电子是安装在汽车上所有电子设备和电子元器件的总称，是电子信息技术与汽车的交叉领域，对提高汽车的安全性、舒适性、经济性和娱乐性具有重要作用。汽车电子于上世纪七十年代引入汽车工业，首次应用在发动机燃油喷射控制系统，极大改善了燃油效率。此后伴随着电子信息技术持续发展，汽车电子技术不断革新，汽车电子产品种类逐渐丰富。以智能网联汽车电子产品架构为例，根据功能与性质差异，汽车电子产品可以分为车身域电子产品、动力域电子产品、底盘域电子产品、智能驾驶域电子产品以及智能座舱域电子产品。新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/6/11图6：智能网联汽车电子产品架构随着汽车电子产品种类不断丰富，汽车电子呈现系统化、集成化趋势发展，拥有丰富产品线的汽车电子厂商可以发挥业务协同优势，推进跨域融合技术研究，在未来发展过程中取得竞争优势；同时随着汽车电子各系统及模块之间的关联性和交互性越来越复杂，整车厂商对汽车电子产品的可靠性和安全性将提出更高要求。整体来看，汽车电子占汽车成本比例不断提升，市场规模持续增长。在政策推动、需求升级以及技术变革等因素的共同驱动下，电动化、智能化及网联化成为我国汽车产业发展的战略方向。作为汽车产业链的重要组成部分，汽车电子在汽车产业变革中具有引领性作用，根据中投顾问产业研究中心数据，汽车电子占汽车成本比例将由2020 年的34.32%提高至2030 年的50.00%。随着汽车市场平稳发展、汽车电子占汽车成本比例提升，汽车电子市场规模持续扩大；根据前瞻产业研究院数据，2017 年我国汽车电子市场规模为795 亿美元，2023 年已达到1,261 亿美元，年均复合增长率为7.99%，预计2026 年中国汽车电子市场规模有望达到1,486 亿美元，迈入万亿元人民币市场规模。图7：2017-2026 年中国汽车电子市场规模（亿美元）近年来，随着智能化浪潮持续推进，智能座舱市场迎来重要发展机遇。汽车产品功能和使用方式正在发生深刻变化，由单纯的交通运输工具逐渐转变为智能移动空间和应用终端，其中智能新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/7/11座舱是消费者体验的重要场景，是驾乘人员体验感知的核心，对汽车智能化升级具有重要意义。从短期来看，智能座舱仍将聚焦优化汽车座舱显示布局、提升交互界面设计以及完善驾乘用户体验，同时将着力提升汽车座舱芯片的性能和算力，确保汽车座舱功能的安全性和运行流畅度。从长期来看，智能座舱域控制器将与其他域控制器进行跨域融合，集成如智能驾驶等功能，实现舱泊一体，进一步提升座舱的功能集成度，更好地提升用户体验。根据iHS 数据，到2030 年，中国汽车智能座舱市场规模将超过1,600 亿元，中国市场份额将从当前的23%上升到37%，是全球最主要的智能座舱市场。图8：中国汽车智能座舱市场空间（单位：亿元）备注：驾驶信息显示系统指数字仪表。（三）公司亮点
1、公司由奇瑞合资设立，在股权结构、高管人员、业务合作三方面形成紧密且稳定的协同
关系。2002 年国内汽车关键零部件配套能力正处于初期阶段，奇瑞汽车作为中国少数的自主品牌汽车企业，为加速实现关键零部件的独立自主、突破外资和合资品牌的技术封锁，故与澳籍博士CHEN ZEJIAN 合资设立企业；目前奇瑞汽车持有公司14.99%的股份、为公司主要股东之一。而从高管人员结构来看，除实控人CHEN ZEJIAN 先生曾任奇瑞汽车工程研究院副院长外，副董事长李中兵先生有着20 年奇瑞任职经历、财务总监李秋生先生亦有10 余年奇瑞财务部任职经历。与此同时，奇瑞汽车为公司第一大客户，2025H1 来自奇瑞汽车的收入占比达50%以上，双方已建立长期稳定的业务合作关系；公司亦借助奇瑞平台，不断实现业务规模的扩容。
2、公司为我国少数具备多功能域汽车电子产品开发能力的国产供应商之一，尤其在车身域
控制领域占据显著竞争优势。公司自2002 年成立起始终深耕汽车电子领域，发展初期从数字仪表、车身控制等领域起步，逐步形成车身控制全栈式解决方案供给能力，成功打破国际汽车电子厂商在该领域的长期垄断，并于2008 年开拓新能源汽车动力域业务；后续为契合汽车智能化发展，又于2016 年开展车载毫米波雷达产业化研究进入到智能驾驶域、于2021 年通过收购伯泰克切入智能座舱域，成为国内少数具备多功能域汽车电子产品开发能力的国产供应商之一。截至目前，公司已在汽车电子行业、尤其是车身控制领域占据较高行业地位。客户拓展方面，公司进新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/8/11入了奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团等自主品牌整车厂商以及理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车等造车新势力的供应体系，并与福特、雷诺、小米汽车、印度Mahindra 等新客户开展洽谈业务；其中小米已通过小米长江基金、海南极目、小米智造合计间接持有公司14.07%的股权。根据高工智能汽车研究院的统计，公司在2024 年中国市场（不含进出口）自主品牌乘用车前装标配车身（域）控制器份额为25.50%、连续三年排名第一。预期在汽车电动化、智能化与网联化深度融合背景下、汽车电子占汽车成本比例有望提升，叠加自主化趋势的持续推进，或利好以公司为代表的国产标杆企业。（四）募投项目投入公司本轮IPO 募投资金拟投入4 个项目，以及补充流动资金。
1、埃泰克年产500 万件汽车电子项目：项目拟通过新建生产场地，购置自动化及智能化程
度较高的生产线设备及检测设备，扩大汽车电子的生产规模，从而提升公司在汽车电子领域相关产品的生产能力和生产效率。
2、伯泰克汽车电子生产基地扩建项目：项目一方面利用现有主厂房车间约6,000 平方米新
增产线、仓储及检测设备；另一方面使用土地32.88 亩，新建厂房及附属设施，并同步购置相应产线、仓储及检测设备。
3、埃泰克研发中心建设项目：项目基于汽车行业电动化、智能化、网联化的发展趋势，围
绕跨域基础软件和智能车控域两大课题进行技术攻关，并基于不同课题方向设立实验室进行技术研究。
4、伯泰克研发中心建设项目：项目基于汽车行业智能化、网联化和电动化的发展趋势，围
绕智能舱驾融合控制器这一课题方向进行技术攻关，并基于该课题设立不同子课题相关实验室进行研究。表1：公司IPO 募投项目概况序号项目名称投资总额（万元）拟募集资金投资额（万元）项目投资期埃泰克年产500 万件汽车电子项目28,714.9528,700.00
3 年
伯泰克汽车电子生产基地扩建项目46,413.7645,000.00
4 年
埃泰克研发中心建设项目30,289.8330,200.00
3 年
伯泰克研发中心建设项目18,734.0618,600.00
3 年
补充流动资金27,500.0027,500.00-总计151,652.61150,000.00-（五）同行业上市公司指标对比2025 年度，公司实现营业收入36.09 亿元，同比增长4.11%；实现归属于母公司净利润2.46亿元，同比增长15.88%。根据管理层初步预测，公司预计2026Q1 实现营业收入7.8 亿元至8.0亿元，较2025 年同期增长4.58%至7.26%；预计实现归母净利润0.56 亿元至0.57 亿元，较2025新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/9/11年同期增长3.55%至5.40%；预计实现扣非归母净利润0.55 亿元至0.56 亿元，较2025 年同期增长1.16%至2.99%。公司聚焦汽车电子部件领域；根据业务的相似性，选取德赛西威、均胜电子、华阳集团、经纬恒润为埃泰克的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年可比上市公司的平均收入规模为247.95 亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为24.83X，销售毛利率为19.58%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及可比公司平均。表2：同行业上市公司指标对比代码简称(亿元)PE-TTM
2024 年营业收
入(亿元)
2024 年
营收增速
2024 年归
母净利润（亿元）
2024 年归
母净利润增速
2024 年
销售毛利
2024 年
ROE（摊薄）002920.SZ德赛西威640.0826.09276.1826.06%20.0529.62%19.88%22.79%600699.SH均胜电子372.8729.26558.640.24%9.60-11.33%16.22%7.08%002906.SZ华阳集团149.6019.14101.5842.33%6.5140.13%20.69%10.47%688326.SH经纬恒润142.00-65.9855.4118.46%-5.50-153.30%21.51%-12.04%平均值326.1424.83247.9521.77%7.67-23.72%19.58%7.08%603293.SH埃泰克//34.6715.45%2.1211.19%17.02%19.09%备注：PE-TTM 计算剔除PE 值为负的经纬恒润。（六）风险提示客户配套车型销量未达预期的风险、单一客户奇瑞汽车收入占比较高的风险、关联销售金额下降导致公司业绩下滑的风险、产品价格年降的风险、产品研发与技术迭代风险、主要原材料价格波动及供给风险、规模扩张相应的管理风险、宏观经济与汽车行业波动风险、市场竞争加剧的风险、存货规模较大导致存货跌价风险、毛利率下降的风险、实际控制人持股比例较低的风险等风险。新股覆盖研究/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/10/11公司投资评级：买入— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。