证券研究报告：机械设备|公司点评报告
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股票投资评级
增持 |首次覆盖
个股表现
2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-09-16%
-11%
-6%
-1%
4%
9%
14%
19%
24%
29%
34%
南方泵业 机械设备
资料来源：聚源，
中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 4.94
总股本/流通股本（亿股）19.20 / 19.11
总市值/流通市值（亿元）95 / 94
52 周内最高/最低价 6.45 / 4.01
资产负债率(%) 61.5%
市盈率 40.16
第一大股东
无锡市市政公用产业集
团有限公司
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
南方泵业(300145)
业绩稳健增长，液冷领域有望贡献新增长点
l 事件描述
公司发布 2026 年半年报，实现营收 25.00 亿元，同增 10.06%；
实现归母净利润 1.87 亿元，同增 10.75%；实现扣非归母净利润 1.66
亿元，同增 6.95%。其中，公司单 Q2 实现营收 13.67 亿元，同增
12.29%；实现归母净利润 1.06 亿元，同增 3.95%；实现扣非归母净利
润 0.93 亿元，同增 1.28%。
l 事件点评
通用设备制造业板块、环保运营板块、废弃资源综合利用板块收
入实现稳健增长。分板块来看，公司 2026H1 通用设备制造业板块、
环保运营板块、环保咨询与工程板块、废弃资源综合利用板块、勘察
设计板块分别实现收入 22.53、0.26、0.37、0.88、0.94 亿元，同比
增速分别为 11.16%、13.64%、-22.63%、19.70%、-4.55%。
毛利率、费用率均有下降。2026H1 公司毛利率同减 4.17pct 至
32.05% 。 费 用 率 方 面 ， 2026H1 公 司 期 间 费 用 率 同 减 3.24pct 至
21.71%，其中销售费用率同减 0.83pct 至 9.59%，管理费用率同减
1.73pct 至 8.15%，财务费用率同增 0.11pct 至-0.25%，研发费用率
同减 0.79pct 至 4.22%。
国内不锈钢多级离心泵行业龙头企业，泵产品订单稳步增长。公
司泵产品定位于中高端市场，是国内冲压焊接多级离心泵领域产销量
最大的专业生产商，依靠众多的泵产品种类、完善的直销体系、可靠
的品牌效应以及长期高比例的研发投入，获得了广大客户的高度认可
和较高的市场地位。2026H1，宏观经济回暖，公司泵产品订单实现稳
步增长，其中，单泵产品接单同比增长 14.96%。
液冷供应链迈入规模订单交付阶段，公司产品谱系逐步完善。今
年 6 月，英伟达官宣 Rubin 平台 100%全液冷方案，液冷供应链正从
概念验证迈入规模订单交付阶段。公司重点布局数据中心液冷泵等新
兴高端产品，液冷泵产品由单一机械泵加速向覆盖多功率屏蔽泵、
CDU、一次侧系统集成等全场景综合解决方案过渡。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 58.53、64.99、72.20 亿元，
同比增速分别为 10.95%、11.03%、11.10%；归母净利润分别为 2.98、
3.82、4.75 亿元，同比增速分别为 25.94%、28.20%、24.56%。公司 2026-
2028 年业绩对应 PE 估值分别为 31.87、24.86、19.96，首次覆盖，
给予“增持”评级。
l 风险提示
新产品开拓不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；竞争加
剧风险等。
n 盈利预测和财务指标
发布时间：2026-09-08
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[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 5275 5853 6499 7220
增长率(%) 4.38 10.95 11.03 11.10
EBITDA（百万元） 492.86 835.07 987.08 1151.92
归属母公司净利润（百万元） 236.35 297.66 381.59 475.30
增长率(%) 8.29 25.94 28.20 24.56
EPS(元/股) 0.12 0.16 0.20 0.25
市盈率（P/E） 40.14 31.87 24.86 19.96
市净率（P/B） 3.28 3.10 2.92 2.75
EV/EBITDA 18.02 11.05 9.31 7.98
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 5275 5853 6499 7220 营业收入 4.4% 11.0% 11.0% 11.1%
营业成本 3536 3899 4291 4733 营业利润 1.4% 21.6% 27.5% 24.1%
税金及附加 50 59 65 72 归属于母公司净利润 8.3% 25.9% 28.2% 24.6%
销售费用 583 615 669 729 获利能力
管理费用 476 503 549 599 毛利率 33.0% 33.4% 34.0% 34.4%
研发费用 244 258 279 303 净利率 4.5% 5.1% 5.9% 6.6%
财务费用 -49 -47 -50 -53 ROE 8.2% 9.7% 11.7% 13.8%
资产减值损失 -83 -85 -95 -105 ROIC 5.6% 11.9% 14.0% 16.0%
营业利润 329 400 510 632 偿债能力
营业外收入 7 5 4 4 资产负债率 61.5% 60.9% 60.3% 59.7%
营业外支出 10 14 13 12 流动比率 1.38 1.37 1.37 1.38
利润总额 326 391 501 624 营运能力
所得税 42 49 63 78 应收账款周转率 3.36 3.46 3.56 3.55
净利润 284 342 439 546 存货周转率 3.82 4.18 4.26 4.27
归母净利润 236 298 382 475 总资产周转率 0.64 0.68 0.72 0.76
每股收益（元） 0.12 0.16 0.20 0.25 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.12 0.16 0.20 0.25
货币资金 1503 1499 1466 1387 每股净资产 1.51 1.59 1.69 1.80
交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率
应收票据及应收账款 1629 1762 1904 2172 PE 40.14 31.87 24.86 19.96
预付款项 44 49 54 59 PB 3.28 3.10 2.92 2.75
存货 910 954 1059 1161
流动资产合计 5532 5840 6223 6703 现金流量表
固定资产 1595 1779 1925 2041 净利润 284 342 439 546
在建工程 242 176 131 101 折旧和摊销 204 197 212 227
无形资产 455 442 429 418 营运资本变动 -39 -217 -320 -432
非流动资产合计 2834 2939 3029 3103 其他 191 250 266 282
资产总计 8366 8779 9252 9806 经营活动现金流净额 640 572 596 624
短期借款 557 532 507 482 资本开支 -93 -311 -310 -310
应付票据及应付账款 1607 1772 1946 2156 其他 98 0 0 0
其他流动负债 1839 1954 2080 2223 投资活动现金流净额 5 -311 -310 -310
流动负债合计 4003 4258 4534 4861 股权融资 105 0 0 0
其他 1142 1092 1042 992 债务融资 133 -75 -75 -75
非流动负债合计 1142 1092 1042 992 其他 -544 -190 -244 -318
负债合计 5145 5350 5576 5853 筹资活动现金流净额 -307 -265 -319 -393
股本 1921 1921 1921 1921 现金及现金等价物净增加额 334 -4 -33 -79
资本公积金 717 717 717 717
未分配利润 204 323 455 590
少数股东权益 326 370 427 498
其他 53 98 155 226
所有者权益合计 3221 3429 3675 3953
负债和所有者权益总计 8366 8779 9252 9806
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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