投资要点
分析师：尤少炜S1050525030002基本数据2026-05-26当前股价（元）9.54总股本（百万股）流通股本（百万股）8.29-13.16日均成交额（百万元）322.12市场表现相关研究▌工业制动器主业强劲复苏，矿卡制动器放量公司2026 年一季度归母净利润同比增长71.12%，工业制动器主业开局良好，各项业务稳步推进，降本增效成果持续显现。一季度业绩高增长的核心驱动因素主要包括三个方面：其一，公司产品结构进一步优化，高毛利率产品比重提升较快，综合毛利率水平有所提高；其二，公司加大矿卡制动器等新市场领域的开拓力度，矿卡制动器业务在一季度实现销售收入同比增长112.89%；其三，公司在传统优势领域持续巩固市场地位，港口起重、冶金等市场受益于自动化码头建设、设备更新周期以及船舶大型化带来的改造需求，配套的智能制动系统与防风产品需求稳步提升。从业务结构来看，公司工业制动器主业的持续增长主要得益于技术研发与产品升级、市场开拓与客户深耕以及政策与行业机遇三重驱动。公司针对矿卡恶劣工况优化了制动系统的热管理能力，提升了极端环境下的可靠性和寿命，形成差异化竞争优势。在风电制动器方面，2025 年度公司风电制动器毛利率已经企稳并有所回升，2026 年一季度同比亦有所回升，随着行业竞争环境的改善及公司降本增效工作的持续推进，未来公司风电制动器产品毛利率仍有进一步修复的空间。▌技术创新持续突破，智能化与新材料构建长期竞争壁垒公司近期在新产品研发与关键技术领域持续取得突破，为长期成长奠定坚实的技术基础。在矿卡制动器领域，公司重点推进湿式多盘制动器新产品开发与液压干式制动器的技术升级，已成功解决高负荷工况下的制动稳定性难题，成为国内少数具备批量供货能力的供应商。在智能化与集成化产品迭代方面，公司自主研发的高性能HDB31 大力矩新型臂盘式制动系统和EWBS 一体式电动轮边制动系统均已完成产品迭代开发，同时自主开发的第四代BMS 制动安全智能管理系统已完成厂内测试和第三方检测，即将挂机应用。在知识产权与新材料布局方面，公司工业制动器主业板块2025 年新增授权发明专利3 项、实用新型专利11 项、软件著作权1 项；粉末冶金新材料和树脂基摩擦材料开发取得进展，持续强化公司在高端制动系统市场的技术护城河。▌多元化布局打开成长空间，商业航天与海外市场-10(%)
华伍股份沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效注入新动能公司在稳固工业制动器主业的同时，积极通过技术延伸和战略布局培育新的增长曲线。在商业航天领域，公司下属子公司四川安德科技有限公司目前布局了商业航天相关零部件加工业务，已取得了小规模航天零部件代加工业务突破，为后续商业航天领域业务放量打下了基础。在海外拓展方面，2025 年公司海外收入同比增长14.15%，公司重点布局"一带一路"沿线国家和地区，并通过瑞士福尔卡子公司作为欧洲市场的桥头堡，积极拓展欧美高端市场。在新兴领域方面，公司积极布局风电后市场，随着存量风机运维需求释放，制动器维修更换业务将成为稳定的收入来源。此外，公司通过技术延伸积极培育油气设备制动器等新领域，并持续推进海外市场拓展及工业制动系统智能化升级。在轨道交通领域，2025 年公司轨道交通制动系统业务收入同比增长130.28%，但受行业增速降低及市场竞争加剧等因素影响，公司该领域的订单承接及业务拓展面临较大挑战，基于聚焦工业制动器主业的发展战略，公司已启动对轨道交通业务精兵简政、降本增效的相关工作。▌ 盈利预测预测公司2026-2028 年收入分别为14.74、16.75、18.78 亿元，EPS 分别为0.32、0.42、0.51 元，当前股价对应PE 分别为29.9、23.0、18.5 倍，考虑公司风电与港口制动等主业基本盘稳固，矿卡制动器已进入头部主机厂并实现批量供货，有望成为第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。▌ 风险提示矿卡制动器放量节奏不及预期风险；风电制动器毛利率修复不及预期风险；商业航天业务培育进度不确定性；轨道交通业务竞争加剧风险；海外业务受地缘政治及汇率波动影响风险；原材料价格波动风险。预测指标2025A2026E2027E2028E主营收入（百万元）1,2861,4741,6751,878增长率（%）6.6%14.6%13.7%12.1%归母净利润（百万元）-208增长率（%）30.0%23.9%摊薄每股收益（元）-0.500.320.420.51ROE（%）-13.6%7.9%9.9%11.6%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2025A2026E2027E2028E流动资产:现金及现金等价物1,0901,312应收款1,1271,263存货其他流动资产流动资产合计2,2292,4632,7373,025非流动资产:金融类资产固定资产在建工程无形资产长期股权投资其他非流动资产非流动资产合计资产总计3,0033,1963,4333,688流动负债:短期借款应付账款、票据其他流动负债流动负债合计1,0231,0871,151非流动负债:长期借款其他非流动负债非流动负债合计负债合计1,4751,6101,7741,938所有者权益股本股东权益1,5291,5851,6591,750负债和所有者权益3,0033,1963,4333,688现金流量表2025A2026E2027E2028E净利润-231少数股东权益-22折旧摊销公允价值变动营运资金变动-44-27-3经营活动现金净流量投资活动现金净流量-13筹资活动现金净流量-12现金流量净额利润表2025A2026E2027E2028E营业收入1,2861,4741,6751,878营业成本1,0081,0611,1901,317营业税金及附加销售费用管理费用财务费用研发费用费用合计资产减值损失-181公允价值变动投资收益营业利润-232加:营业外收入减:营业外支出利润总额-236所得税费用-5净利润-231少数股东损益-22归母净利润-208主要财务指标2025A2026E2027E2028E成长性营业收入增长率6.6%14.6%13.7%12.1%归母净利润增长率30.0%23.9%盈利能力毛利率21.6%28.0%29.0%29.9%四项费用/营收20.1%18.0%17.6%17.3%净利率-17.9%8.5%9.8%10.8%ROE-13.6%7.9%9.9%11.6%偿债能力资产负债率49.1%50.4%51.7%52.5%营运能力总资产周转率0.40.50.50.5应收账款周转率1.51.51.51.5存货周转率2.32.83.75.3每股数据(元/股)EPS-0.500.320.420.51P/E-19.229.923.018.5P/S3.12.62.22.0P/B2.82.52.42.3请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 机械组介绍尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。