煤炭/煤炭开采
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淮北矿业（600985.SH）
2026 年 10 月 29 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 14.67
一年最高最低(元) 18.77/11.02
总市值(亿元) 395.10
流通市值(亿元) 395.10
总股本(亿股) 26.93
流通股本(亿股) 26.93
近 3 个月换手率(%) 53.33
股价走势图
数据来源：聚源
《煤价上行业绩释放，全年盈利弹性
值 得 期 待— 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2026.8.31
《华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩
兑现—公司深度报告》-2026.6.22
《煤炭业务规模扩张稳健运行，煤化
工业务贡献新增长动力—公司信息更
新报告》-2026.5.4 $
煤价上涨驱动业绩高增，煤化工量价齐升带动增收
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 王君泽（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
wangjunze@kysec.cn
证书编号：S0790126090007
⚫ 煤价上涨驱动业绩高增，煤化工量价齐升带动增收，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营业收入 349.95 亿元，同比增长
9.9%；归母净利润 21.46 亿元，同比增长 100.51%；毛利率 20.76%，同比提升
3.55pct； 经营活动现金流净额57.79 亿元， 同比增长49.84%。 分季度看，2026Q3
单季实现营收 136.07 亿元， 同比+21.18%、 环比+21.35%； 归母净利润9.07 亿元，
同比+2242.36%、环比+21.24%；毛利率 21.26%，同比提升 7.32pct。考虑到前三
季度盈利表现低于此前预期，我们下调公司 2026—2028 年盈利预测，预计营业
收入分别为 474.47/497.76/517.59 亿元，归母净利润分别为 29.45/36.59/43.26 亿
元（前值为 37.37/47.96/54.04 亿元） ，对应EPS 分别为 1.09/1.36/1.61 元，当前股
价对应 PE 分别为 13.4/10.8/9.1 倍。煤炭售价上涨带动吨煤盈利提升， 叠加焦炭、
乙醇销售收入增长，推动公司前三季度盈利加快修复，维持“买入”评级。
⚫ 煤炭售价上涨带动吨煤盈利提升，Q3 销售毛利同环比增长
2026Q1-Q3，公司商品煤产量、销量分别为1359.37、1007.05 万吨，同比分别增
长 4.26%、2.62%；吨煤价格、成本、毛利分别为947.14、505.47、441.68 元/吨，
同比分别增长 17.84%、9.61%、28.93%，煤炭销售毛利率 46.63%，同比提升
4.01pct。分季度看，2026Q3 商品煤销量 317.27 万吨，同比下降 4.94%、环比下
降 7.45%；吨煤收入、成本、毛利分别为 1101.61、539.54、562.07 元/吨，同比
分别增长 48.20%、20.94%、89.12%，环比分别增长 21.42%、9.06%、36.23%；
煤炭销售毛利率升至 51.02%，同比、环比分别提升11.04、5.55pct。售价涨幅高
于成本增幅，吨煤盈利改善抵消外销量回落影响，带动2026Q3 煤炭销售毛利达
到 17.83 亿元，同比、环比分别增长 79.79%、26.08%。
⚫ 焦炭提价带动收入增长，乙醇放量扩大销售规模
2026Q1-Q3，公司焦炭、甲醇、乙醇销量分别为 280.46、23.93、46.23 万吨，同
比分别增长 4.89%、13.25%、26.94%； 不含税售价分别为1681.57、2428.68、5023.83
元/吨， 同比分别增长19.91%、16.71%、1.30%。 分季度看，2026Q3 焦炭销量 98.02
万吨，同比-0.96%；单吨售价升至 1921.39 元/吨，同比、环比分别增长39.74%、
20.67%，带动焦炭收入达到 18.83 亿元，同比+38.39%。甲醇销量 10.02 万吨，
同比+4.16%，销售收入 2.46 亿元，同比+26.71%；乙醇销量 15.90 万吨，同比
+10.26%，销售收入 8.07 亿元，同比+10.72%。焦炭提价与乙醇放量共同推动煤
化工收入增长；同时，2026Q3 洗精煤采购单价升至 1509.36 元/吨，同比、环比
分别增长 43.53%、26.03%，焦化原料采购成本压力增加。
风险提示：原料煤采购成本高于预期；产销量不及预期；安全生产及环保风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 65,735 41,125 47,447 49,776 51,759
YOY(%) -10.4 -37.4 15.4 4.9 4.0
归母净利润(百万元) 4,855 1,506 2,945 3,659 4,326
YOY(%) -22.0 -69.0 95.6 24.2 18.2
毛利率(%) 18.3 18.4 20.0 21.5 22.5
净利率(%) 7.4 3.7 6.2 7.4 8.4
ROE(%) 9.5 2.2 5.4 6.3 7.0
EPS(摊薄/元) 1.80 0.56 1.09 1.36 1.61
P/E(倍) 8.1 26.2 13.4 10.8 9.1
P/B(倍) 0.9 1.0 0.9 0.9 0.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-29%
-14%
0%
15%
29%
44%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
淮北矿业 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 14198 12721 15274 15245 19758 营业收入 65735 41125 47447 49776 51759
现金 4284 2700 3115 5096 7247 营业成本 53712 33543 37968 39082 40127
应收票据及应收账款 2603 2932 2727 2754 2805 营业税金及附加 863 748 634 693 730
其他应收款 220 274 296 302 320 营业费用 198 183 177 204 203
预付账款 505 377 641 427 683 管理费用 3285 2944 3397 3733 4037
存货 3087 1973 3754 2141 3912 研发费用 1933 1773 1720 1975 1965
其他流动资产 3500 4465 4740 4525 4791 财务费用 491 517 486 367 241
非流动资产 73547 76309 75204 72468 69415 资产减值损失 -128 -107 -108 -121 -122
长期投资 1055 1093 1200 1318 1443 其他收益 363 186 285 279 278
固定资产 41103 40734 41117 39806 38003 公允价值变动收益 -3 10 15 16 10
无形资产 19441 19235 18787 18339 17891 投资净收益 165 155 140 150 152
其他非流动资产 11949 15247 14099 13005 12077 资产处置收益 12 50 62 67 48
资产总计 87745 89030 90477 87713 89172 营业利润 5470 1532 3314 3961 4629
流动负债 25575 25190 26350 24329 25892 营业外收入 59 85 76 83 76
短期借款 128 141 1186 141 141 营业外支出 121 106 195 137 140
应付票据及应付账款 13663 15278 14289 14410 14659 利润总额 5408 1511 3195 3907 4566
其他流动负债 11784 9771 10875 9778 11092 所得税 932 499 635 838 1045
非流动负债 15294 18245 16645 14886 13122 净利润 4476 1012 2560 3069 3520
长期借款 3676 7305 5705 3947 2183 少数股东损益 -379 -494 -385 -590 -805
其他非流动负债 11618 10939 10939 10939 10939 归属母公司净利润 4855 1506 2945 3659 4326
负债合计 40869 43434 42994 39215 39014 EBITDA 9068 5896 6968 7809 8469
少数股东权益 4487 4149 3765 3175 2369 EPS(元) 1.80 0.56 1.09 1.36 1.61
股本 2693 2693 2693 2693 2693
资本公积 11131 11131 11131 11131 11131 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 27064 26550 28064 29852 31886 成长能力
归属母公司股东权益 42389 41447 43719 45324 47789 营业收入(%) -10.4 -37.4 15.4 4.9 4.0
负债和股东权益 87745 89030 90477 87713 89172 营业利润(%) -22.7 -72.0 116.3 19.5 16.9
归属于母公司净利润(%) -22.0 -69.0 95.6 24.2 18.2
获利能力
毛利率(%) 18.3 18.4 20.0 21.5 22.5
净利率(%) 7.4 3.7 6.2 7.4 8.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.5 2.2 5.4 6.3 7.0
经营活动现金流 9063 5428 4513 7939 6608 ROIC(%) 8.3 2.3 4.8 5.7 6.2
净利润 4476 1012 2560 3069 3520 偿债能力
折旧摊销 3538 3975 3482 3703 3856 资产负债率(%) 46.6 48.8 47.5 44.7 43.8
财务费用 491 517 486 367 241 净负债比率(%) 18.0 26.7 23.1 12.7 4.5
投资损失 -165 -155 -140 -150 -152 流动比率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.8
营运资金变动 280 -296 -1943 880 -992 速动比率 0.4 0.3 0.4 0.5 0.5
其他经营现金流 442 375 67 70 135 营运能力
投资活动现金流 -6616 -7853 -2160 -734 -593 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.6 0.6
资本支出 8559 7346 2269 849 678 应收账款周转率 31.2 17.6 30.0 30.0 30.0
长期投资 1703 -807 -107 -118 -125 应付账款周转率 4.6 2.8 3.2 3.3 3.4
其他投资现金流 240 300 217 233 210 每股指标（元）
筹资活动现金流 -3446 790 -2983 -4179 -3865 每股收益(最新摊薄) 1.80 0.56 1.09 1.36 1.61
短期借款 48 13 1045 -1045 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.36 2.02 1.68 2.95 2.45
长期借款 -2920 3629 -1600 -1759 -1764 每股净资产(最新摊薄) 15.74 15.39 16.23 16.83 17.74
普通股增加 212 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 2923 -0 0 0 0 P/E 8.1 26.2 13.4 10.8 9.1
其他筹资现金流 -3708 -2853 -2428 -1376 -2101 P/B 0.9 1.0 0.9 0.9 0.8
现金净增加额 -1001 -1636 -629 3026 2150 EV/EBITDA 5.7 9.1 7.5 6.0 5.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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