敬请参阅最后一页特别声明 1
火电盈利阶段承压
，
期待电价回升
利润
修复
业绩简评
2026年8月28日晚公司披露2026半年报， 上半年实现营收119.33
亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25亿元（同比-26.8%）。其中，
Q2 实现营收59.37 亿元（同比-18.5%），实现归母净利润3.81 亿
元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业盈利下
滑、公司投资收益略低于预期影响。
经营分析
参控股火电公司居多，盈利阶段承压中：电价端，受省内煤电、新
能源装机持续增长，今年以来电力现货市场出清均价呈下降趋势，
制约经营收入增长；成本端，受现货煤价抬升影响、盈利承压。上
半年公司电力业务毛利率为14.7%，同比下滑5.3个百分点。参股
火电盈利亦受损，上半年投资收益为4.46亿元（同比-10.5%） ，其
中神皖能源贡献2.01亿元（同比-13.4%）。
收购新能公司 51%股权并表，新能源布局加速：2025 年公司控股
在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极
谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026 年上半
年以持有的全资子公司能源交易公司 100%股权及部分现金的形
式，完成对集团新能公司 51%股权收购，增加并表新能源装机超
7GW。 规划力争2030年火电超15GW， 新能源超14GW（含新能公司） 。
分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4 月公
司发布 2025-2027 年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为
40%、45%、50%。按照 26年归母净利润的45%分红，则现金分红总
额为 7.26亿元，对应26年度股息率为4.3%；明年电价有望抬升，
27 年归母净利润的 50%分红，则现金分红总额达 10.24 亿元，对
应 27年度股息率为6.1%，股息价值突出。
盈利预测、估值与评级
公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定， 新能源
装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投资收益波动，
我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至16.13/20.48/22.07
亿元，对应 EPS为 0.71/0.90/0.97元；公司股票现价对应A股 PE
估值为10.4/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。
国金证券研究所
分析师：姜涛（执业
S1130525120007
）
jiang_tao
＠
gjzq.com.cn
分析师：许子怡（执业
S1130526030003
）
xuziyi
＠
gjzq.com.cn
分析师：卢佳琪（执业
S1130526070001
）
lujiaqi
＠
gjzq.com.cn
市价（人民币）：
7.43
元
相关报告：
1.
《
皖能电力财报点评：火电盈利趋稳新能源提速，分红
承诺凸显长期价
...
》，
2026.4.29
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 30,094 27,306 27,505 27,681 27,473
营业收入增长率 7.99% -9.26% 0.73% 0.64% -0.75%
归母净利润(百万元) 2,064 2,149 1,613 2,048 2,207
归母净利润增长率 44.36% 4.15% -24.95% 26.99% 7.75%
摊薄每股收益(元) 0.910 0.948 0.712 0.904 0.974
每股经营性现金流净额 1.66 2.38 1.93 2.77 2.77
ROE(归属母公司)(摊薄) 13.04% 12.38% 8.84% 10.63% 10.83%
P/E 8.69 8.39 10.44 8.22 7.63
P/B 1.13 1.04 0.92 0.87 0.83
来源：公司年报、国金证券研究所
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
250829
251129
260228
260531
人民币
(
元
)
成交金额
(
百万元
)
成交金额
皖能电力
沪深
300
皖能电力
（
000543.SZ
）
2026
年
08
月
29
日
买入
（
维持评级
）
公司点评
证券研究报告
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 2
扫码获取更多服务
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 27,867 30,094 27,306 27,505 27,681 27,473 货币资金 1,998 2,477 3,799 2,773 4,885 8,479
增长率 8.0% -9.3% 0.7% 0.6% -0.8% 应收款项 3,809 4,358 4,138 4,001 4,027 3,996
主营业务成本 -25,952 -26,467 -22,863 -24,286 -24,015 -23,730 存货 697 999 887 782 774 765
%销售收入 93.1% 87.9% 83.7% 88.3% 86.8% 86.4% 其他流动资产 1,521 1,619 2,095 1,795 1,911 1,845
毛利 1,915 3,627 4,442 3,219 3,666 3,742 流动资产 8,024 9,454 10,918 9,352 11,597 15,085
%销售收入 6.9% 12.1% 16.3% 11.7% 13.2% 13.6% %总资产 13.2% 14.2% 15.5% 13.6% 16.6% 21.1%
营业税金及附加 -146 -174 -330 -275 -277 -275 长期投资 16,593 18,435 19,623 20,623 21,623 22,123
%销售收入 0.5% 0.6% 1.2% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 30,573 33,908 35,176 34,285 32,044 29,766
销售费用 -24 -20 -20 -19 -19 -19 %总资产 50.5% 50.9% 50.1% 49.8% 45.9% 41.6%
%销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 4,121 4,145 3,918 3,939 3,958 3,977
管理费用 -170 -186 -215 -193 -194 -192 非流动资产 52,562 57,148 59,306 59,462 58,219 56,462
%销售收入 0.6% 0.6% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% %总资产 86.8% 85.8% 84.5% 86.4% 83.4% 78.9%
研发费用 -197 -182 -213 -193 -194 -192 资产总计 60,586 66,602 70,224 68,814 69,816 71,547
%销售收入 0.7% 0.6% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 短期借款 7,948 9,732 10,433 7,525 6,571 6,616
息税前利润（EBIT） 1,377 3,065 3,665 2,539 2,982 3,064 应付款项 5,549 4,165 4,626 4,543 4,493 4,440
%销售收入 4.9% 10.2% 13.4% 9.2% 10.8% 11.2% 其他流动负债 1,490 1,236 1,958 1,505 1,712 1,641
财务费用 -812 -844 -801 -811 -761 -716 流动负债 14,986 15,132 17,016 13,573 12,775 12,697
%销售收入 2.9% 2.8% 2.9% 2.9% 2.7% 2.6% 长期贷款 24,134 23,857 20,753 21,253 21,153 21,053
资产减值损失 -130 -122 -127 -16 0 0 其他长期负债 1,085 4,306 6,277 6,232 6,229 6,220
公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 40,205 43,296 44,046 41,058 40,157 39,969
投资收益 1,358 1,348 960 912 1,140 1,128 普通股股东权益 13,849 15,822 17,365 18,252 19,276 20,379
%税前利润 74.3% 39.1% 25.2% 33.4% 32.9% 31.5% 其中：股本 2,267 2,267 2,267 2,267 2,267 2,267
营业利润 1,893 3,519 3,790 2,717 3,454 3,569 未分配利润 4,995 6,401 7,704 8,591 9,615 10,718
营业利润率 6.8% 11.7% 13.9% 9.9% 12.5% 13.0% 少数股东权益 6,533 7,484 8,813 9,505 10,383 11,199
营业外收支 -64 -74 13 13 13 13 负债股东权益合计 60,586 66,602 70,224 68,814 69,816 71,547
税前利润 1,829 3,446 3,803 2,730 3,467 3,582
利润率 6.6% 11.5% 13.9% 9.9% 12.5% 13.0% 比率分析
所得税 -81 -452 -594 -426 -541 -559 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 4.4% 13.1% 15.6% 15.6% 15.6% 15.6% 每股指标
净利润 1,749 2,994 3,209 2,304 2,926 3,023 每股收益 0.631 0.910 0.948 0.712 0.904 0.974
少数股东损益 319 930 1,060 691 878 816 每股净资产 6.109 6.980 7.660 8.052 8.503 8.990
归属于母公司的净利润 1,430 2,064 2,149 1,613 2,048 2,207 每股经营现金净流 0.748 1.657 2.378 1.931 2.766 2.772
净利率 5.1% 6.9% 7.9% 5.9% 7.4% 8.0% 每股股利 0.221 0.319 0.379 0.320 0.452 0.487
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.32% 13.04% 12.38% 8.84% 10.63% 10.83%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 2.36% 3.10% 3.06% 2.34% 2.93% 3.08%
净利润 1,749 2,994 3,209 2,304 2,926 3,023 投入资本收益率 2.48% 4.39% 4.90% 3.44% 3.99% 3.98%
少数股东损益 319 930 1,060 691 878 816 增长率
非现金支出 1,848 2,203 2,542 2,301 3,636 3,672 主营业务收入增长率 14.79% 7.99% -9.26% 0.73% 0.64% -0.75%
非经营收益 -561 -380 7 -194 -317 -394 EBIT 增长率 N/A 122.49% 19.57% -30.71% 17.46% 2.72%
营运资金变动 -1,340 -1,060 -368 -34 24 -18 净利润增长率 236.25% 44.36% 4.15% -24.95% 26.99% 7.75%
经营活动现金净流 1,696 3,757 5,390 4,377 6,269 6,284 总资产增长率 34.07% 9.93% 5.44% -2.01% 1.46% 2.48%
资本开支 -6,526 -5,582 -3,240 -1,325 -1,412 -1,368 资产管理能力
投资 -1,061 -818 -1,180 -1,000 -1,000 -500 应收账款周转天数 37.8 45.9 53.5 50.0 50.0 50.0
其他 812 861 1,360 912 1,140 1,128 存货周转天数 10.0 11.7 15.1 12.0 12.0 12.0
投资活动现金净流 -6,775 -5,539 -3,060 -1,413 -1,272 -740 应付账款周转天数 37.1 35.8 42.1 42.0 42.0 42.0
股权募资 388 453 269 0 0 0 固定资产周转天数 324.8 365.2 388.5 360.6 315.5 274.4
债权募资 7,721 3,641 903 -2,408 -1,054 -55 偿债能力
其他 -3,412 -1,826 -2,188 -1,568 -1,823 -1,889 净负债/股东权益 147.60% 146.79% 123.91% 111.88% 94.03% 76.76%
筹资活动现金净流 4,698 2,268 -1,017 -3,976 -2,877 -1,944 EBIT 利息保障倍数 1.7 3.6 4.6 3.1 3.9 4.3
现金净流量 -382 486 1,314 -1,013 2,121 3,600 资产负债率 66.36% 65.01% 62.72% 59.66% 57.52% 55.86%
来源：公司年报、国金证券研究所
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 3
扫码获取更多服务
市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 1 3 11
增持 0 0 0 1 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 1.00 1.25 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1 分，为“增持”得
2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得4 分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在5%以上。
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 4
扫码获取更多服务
特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何
形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限
公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告
反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材
料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情
况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意
见不同或者相反。
本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能
不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资
者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）
咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任
何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客
户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》 ，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风
险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融
工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证
券不承担相关法律责任。
若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供
投资建议，国金证券不为此承担任何责任。
此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。
上海 北京 深圳
电话：021-80234211
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号
紫竹国际大厦5 楼
电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26 号
新闻大厦8 层南侧
电话：0755-86695353
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心
18楼1806
【小程序】
国金证券研究服务
【公众号】
国金证券研究