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交银国际研究
消息快报
医药 2026年8月21日
医药行业
全球首款mRNA肿瘤疫苗III期研究成功，多家中国内地企业布局
行业事件：Moderna与默沙东共同宣布，intismeran联合K药辅助治疗IIB-
IV期黑色素瘤的III期INTerpath-001研究已达到主要终点（头对头战胜K
药单药。Intismeran是一款基于mRNA的个体化新抗原疗法（INT）。这是
首款在III期研究中取得成功的mRNA肿瘤疗法，也是首个在可切除黑色素
瘤的辅助治疗中头对头战胜K药的创新治疗方案。本研究在主要终点无复
发生存期（RFS）和关键次要终点无远端转移生存期（DMFS）上，均达到
有统计学和临床意义的优效，具体数据将在后续学术会议上公布。在此前
完成的一项IIb期研究中，intismeran + K药相比K药单药可显著提升RFS
（HR=0.51，95% CI 0.29-0.89）和DMFS（HR=0.41，95% CI 0.20-0.84）。
Moderna与默沙东正针对黑色素瘤、NSCLC、膀胱癌、肾细胞癌等适应症，
开展9项intismeran + K药联用方案的II期或III期研究，以及多项I期研究。
我们的观点：我们认为，中国内地mRNA疫苗企业正处于全球公共卫生事
件后的低谷期，产业整体低估严重，但海外可比产品的研发成功和适应症
领域的拓展有望推动投资情绪和估值修复。在我们覆盖的公司中，我们建
议重点关注：1）布局mRNA技术平台和个性化肿瘤疗法的创新药企，包
括云顶新耀（1952 HK/买入；基于mRNA的肿瘤疫苗平台，候选药物包括
处于中美I期的肿瘤相关抗原疫苗和处于IIT的个性化肿瘤疫苗）和石药集
团（1093 HK/买入；已临床+商业验证的mRNA疫苗平台，产出首款国产
mRNA新冠疫苗，mRNA治疗性疫苗处于早期临床研发中）等；2）mRNA
领域上游服务商，包括金斯瑞生物（1548 HK/买入；提供IVT mRNA合成
服务、GMP质粒制备以及LNPb包封等一站式解决方案）等CXO企业。此
外，
康希诺（2162 HK/买入）、
智飞生物/
沃森生物/
康华生物（300122
CH/300142 CH/300841 CH/未评级）等布局mRNA技术、处于估值底部的疫
苗企业也值得持续关注。
丁政宁
Ethan.Ding@bocomgroup.com
(852)37661834
诸葛乐懿
Gloria.Zhuge@bocomgroup.com
(852)37661845
2026年8月21日
医药行业
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图表 1：交银国际医疗行业覆盖公司
股票代码 公司名称 评级
收盘价
(交易货币)
目标价
(交易货币) 潜在涨幅
最新目标价/
评级发表日期 子行业
1952 HK 云顶新耀 买入 33.66 66.00 96.1% 2026年08月20日 生物科技
6990 HK 科伦博泰生物 买入 533.00 642.00 20.5% 2026年08月19日 生物科技
LEGN US 传奇生物 买入 22.60 58.40 158.4% 2026年08月13日 生物科技
6160 HK
百济神州 买入 227.80 276.00 21.2% 2026年08月07日 生物科技
1801 HK 信达生物 买入 101.20 118.00 16.6% 2026年08月05日 生物科技
13 HK 和黄医药 买入 19.76 37.45 89.5% 2026年08月03日 生物科技
1530 HK 三生制药 买入 16.50 32.40 96.4% 2026年04月01日 生物科技
9926 HK 康方生物 买入 93.90 175.00 86.4% 2026年03月30日 生物科技
6996 HK 德琪医药 买入 4.02 10.00 148.9% 2026年03月24日 生物科技
2595 HK 劲方医药 买入 32.74 51.00 55.8% 2026年01月23日 生物科技
9995 HK
荣昌生物 买入 79.90 136.00 70.2% 2026年01月13日 生物科技
9966 HK 康宁杰瑞制药 买入 8.35 13.00 55.8% 2025年12月10日 生物科技
2162 HK 康诺亚 买入 77.75 78.00 0.3% 2025年08月28日 生物科技
1548 HK 金斯瑞生物 买入 33.36 32.20 -3.5% 2026年08月19日 医药研发服务外包
2268 HK 药明合联 买入 70.20 80.00 14.0% 2026年07月14日 医药研发服务外包
6821 HK
凯莱英 买入 129.50 136.60 5.5% 2026年04月28日 医药研发服务外包
3759 HK
康龙化成 买入 33.86 32.50 -4.0% 2026年03月20日 医药研发服务外包
2269 HK 药明生物 中性 49.64 35.80 -27.9% 2026年03月26日 医药研发服务外包
AZN US 阿斯利康 买入 164.49 93.30 -43.3% 2024年07月18日 跨国处方药企
BMY US 百时美施贵宝 沽出 65.47 33.10 -49.4% 2024年07月18日 跨国处方药企
1177 HK 中国生物制药 买入 5.39 10.00 85.5% 2026年08月20日 制药
600867 CH
通化东宝 买入 8.50 11.20 31.8% 2026年05月11日 制药
3692 HK 翰森制药 买入 33.68 44.50 32.1% 2026年04月01日 制药
2096 HK 先声药业 买入 12.20 17.70 45.1% 2026年03月27日 制药
1093 HK 石药集团 中性 9.52 8.05 -15.4% 2026年06月02日 制药
1276 HK
恒瑞医药 中性 49.66 74.00 49.0% 2026年04月24日 制药
002422 CH
科伦药业 中性 47.15 40.20 -14.7% 2025年06月19日 制药
资料来源: FactSet，交银国际预测 数据截至 2026 年 8 月 20 日
2026年8月21日
医药行业
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交银国际
香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼
总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662
评级定义
分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义：
买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业
无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，
分析员并无确信观点。
领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标杆指数具吸引力。
同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆
指数一致。
落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标杆指数不具吸引力。
香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数
为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美
国中概股50（美元）指数
2026年8月21日
医药行业
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分析员披露
有关商务关系及财务权益之披露
免责声明
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敏感消息。
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30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何
公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该
等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。
根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某
信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按
照分析员的指示或指令行事的另一人。
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份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限
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