1.周行情回顾

行业研究|可选消费可选消费行业周报、月报政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市——商社美护行业周报报告要点：市场表现本周（2026.03.02-2026.03.06），商贸零售/社会服务/美容护理分别-3.91%/-3.63%/-3.04%，在31 个一级行业中排名第25/23/21,同期上证综指-0.93%，深证成指-2.22%，沪深300-1.07%。本周行业重点事件及资讯2026 年政府工作报告继续将扩大内需列为首要任务。商品消费方面，提出安排超长期特别国债2500 亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。服务消费方面，实施服务消费提质惠民行动，活跃线下消费，并首次提出支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度。3 月6 日十四届全国人大四次会议经济主题记者会召开。商务部部长王文涛在会上表示，今年将坚持“政策+活动”双轮驱动，将出台商品消费扩容升级、离境退税2.0 版等政策。中国证监会主席吴清表示，将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。（1）美护：2026 年2 月抖音美妆top20 排行榜前五分别为韩束、谷雨、欧莱雅、科兰黎、兰蔻。上美股份预计2025 年实现营收91-92 亿元，同比增长34.0%-35.4%，净利润11.40-11.60 亿元，同比增长41.9%-44.4%。逸仙电商2025 年实现营收43 亿元，同比+26.7%，全年Non-GAAP 净利润转正。高德美2025 年实现净销售额52.07 亿美元，同比+18.1%。注射美学/护肤品类收入分别同比+11.9%/8.9%。南京迈诺威医药去氧胆酸注射液新适应症获批。（2）出行链：2025 年全年、2026 年春节假期国内出游人次与花费均创历史新高。2026 年第10 周（03 月02 日至03 月08 日）全国民航执行客运航班量近11.3 万架次。日均航班量16197 架次，同比2025年上升15.8%，同比2019 年上升16.4%。（3）IP 衍生品：泡泡玛特官宣Labubu 将和三丽鸥合作。阿里巴巴集团旗下首家线下潮玩店“好运连得LUCKY LOOP”已正式落地北京。（4）零售：老凤祥2025 年实现营收528.23 亿元，同比下降6.99%；归母净利润17.55 亿元，同比下降9.99%。淘宝闪购上线门店立减工具，支持SKU 级分门店差异化定价运营。2025 年京东集团收入为13091 亿元，同比增长13%，年度活跃用户超7 亿。投资建议维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。风险提示下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。推荐|维持过去一年市场行情相关研究报告《国元证券行业研究-商社美护行业周报：春运火热启幕，泡泡玛特25 年销量超4 亿只》2026.02.11报告作者分析师李典执业证书编号 S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱分析师徐梓童执业证书编号 S0020525080002电话邮箱-12%-4%5%13%22%3/106/89/612/53/5可选消费沪深300附表：重点公司盈利预测[Table_Forecast]公司代码公司名称昨收盘（元）（百万元）EPSPE2024A2025E2026E2024A2025E2026E003010.SZ若羽臣29.059,0360.650.570.9544.6950.9730.729992.HK泡泡玛特207.40278,1322.338.9312.7278.5620.5014.396181.HK老铺黄金662.00117,0058.7527.0337.4066.7721.6115.62603605.SH珀莱雅68.1726,9943.924.044.5217.4016.8815.08300957.SZ贝泰妮44.4818,8421.191.151.4537.4538.5730.74600223.SH福瑞达7.107,2180.240.230.2729.6431.2626.51603983.SH丸美生物28.4011,3880.850.941.1833.3430.1424.15600315.SH上海家化20.6213,861-1.240.600.73-16.6434.6328.402367.HK巨子生物30.5032,6632.011.821.9213.3914.7914.02603193.SH润本股份22.559,1240.740.780.9530.4029.0623.70300740.SZ水羊股份22.748,8690.280.550.7980.3041.5928.68688363.SH华熙生物45.1521,7480.360.811.12124.8055.8240.261318.HK毛戈平76.5037,4991.802.483.1037.5827.2321.752145.HK上美股份60.4024,0461.962.583.2327.1620.6916.50002612.SZ朗姿股份17.647,8050.582.360.8130.347.4821.77300896.SZ爱美客140.6642,5636.474.895.6521.7428.7524.91920982.BJ锦波生物185.5521,3508.2710.5613.9222.4417.5713.33002345.SZ潮宏基10.889,6670.220.520.7549.9220.8214.47002867.SZ周大生11.9612,9820.921.041.1412.9811.5410.45605098.SH行动教育51.496,1402.252.502.8822.8620.6117.900325.HK布鲁可54.1013,484-1.613.124.23-29.6715.3211.29注：收盘价、市值取2026.3.6；港股标的收盘价及市值单位均为港元。
1.周行情回顾
本周（2026.03.02-2026.03.06），商贸零售/社会服务/美容护理分别-3.91%/-3.63%/-3.04%，在31 个一级行业中排名第25/23/21,同期上证综指-0.93%，深证成指-2.22%，沪深300-1.07%。图1：周度申万一级行业涨跌幅细分子板块来看，本周消费子板块普跌，专业连锁/互联网电商/教育板块跌幅居前，分别-7.56%/-5.22%/-4.96%。图2：本周各指数涨跌幅图3：本周重点申万二级消费子板块涨跌幅个股方面，本周A 股商贸零售行业中，苏美达、赫美集团、农产品、狮头股份涨幅居前，锦和商管、孩子王、赛维时代跌幅居前；社会服务行业中，行动教育、电科院、中金辐照表现较好；美容护理行业中，延江股份涨幅居前，倍加洁、百亚股份、力合科创跌幅居前。-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%石油石化煤炭公用事业农林牧渔银行电力设备综合基础化工通信建筑装饰交通运输环保国防军工食品饮料非银金融汽车医药生物纺织服饰机械设备家用电器美容护理钢铁社会服务轻工制造商贸零售房地产建筑材料电子计算机有色金属传媒-0.93%-2.22%-1.07%-3.91%-3.63%-3.04%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%上证综指深证成指沪深300商贸零售社会服务美容护理-4.09%-0.70%-4.86%-5.22%-2.17%-3.07%-7.56%-4.96%-4.64%-2.08%-3.78%-3.00%-2.22%-3.07%-4.64%-2.25%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%饰品个护用品化妆品互联网电商贸易Ⅱ一般零售专业连锁Ⅱ教育酒店餐饮旅游及景区专业服务家用电器白色家电黑色家电小家电厨卫电器表1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股一级行业证券代码证券简称涨跌幅证券代码证券简称涨跌幅商贸零售600710.SH苏美达14.33%603682.SH锦和商管-12.84%002356.SZ赫美集团4.74%301078.SZ孩子王-11.76%000061.SZ农产品1.86%301381.SZ赛维时代-9.96%600539.SH狮头股份1.80%300792.SZ壹网壹创-9.49%603123.SH翠微股份1.67%601061.SH中信金属-9.11%社会服务605098.SH行动教育10.30%300797.SZ钢研纳克-9.46%300215.SZ电科院5.12%002707.SZ众信旅游-8.28%300962.SZ中金辐照4.32%600880.SH博瑞传播-7.84%600593.SH大连圣亚3.99%300359.SZ全通教育-7.51%301115.SZ联检科技3.33%300192.SZ科德教育-7.05%美容护理300658.SZ延江股份37.73%603059.SH倍加洁-13.42%300886.SZ华业香料-1.31%003006.SZ百亚股份-10.83%300896.SZ爱美客-1.48%002243.SZ力合科创-10.20%600249.SH两面针-2.17%603630.SH拉芳家化-8.43%300132.SZ青松股份-2.25%600315.SH上海家化-7.99%
2.重点行业数据及资讯
2026 年政府工作报告继续将扩大内需列为首要任务，提出安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，首次提出支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度。2026 年政府工作报告将着力建设强大国内市场列为首要任务。在商品消费方面，提出促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国债2500 亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制。设立1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。在服务消费方面，提出实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点。活跃线下消费，激发下沉市场消费活力。清理消费领域不合理限制措施，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度。（新华社）3 月6 日十四届全国人大四次会议经济主题记者会召开。商务部部长王文涛在会上表示，今年将坚持“政策+活动”双轮驱动，深入实施提振消费专项行动，全力促消费、扩内需，在持续打造“购在中国”品牌方面，将出台商品消费扩容升级、离境退税2.0 版等政策。中国证监会主席吴清表示，将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。（新华社）（1）美护2026 年2 月抖音美妆top20 排行榜前五分别为韩束、谷雨、欧莱雅、科兰黎、兰蔻。护肤类目TOP20 前三位分别为韩束、谷雨、欧莱雅。国货品牌中韩束稳居首位，珀莱雅排名第5，同比下滑1 位，自然堂排名第8，同比上升1 位，丸美排名第11，同比下滑5 位，薇诺娜排名第20。彩妆类目TOP20 前三位分别为DPDP、圣罗兰、花知晓，国货品牌中毛戈平排名第7，同比下滑5 位，彩棠、恋火分别排名第18、19 位。（青眼情报）上美股份发布正面盈利预告。预计2025 年实现营收91-92 亿元，同比增长34.0%-35.4%。预计 2025 年集团利润11.40-11.60 亿元，同比增长41.9%-44.4%。业绩增长核心原因集团多品牌、多品类布局取得成功；科学抗衰护肤品牌韩束收入持续增长；中国婴童功效护肤品牌 newpage 收入实现同比大幅增长。（公司公告）逸仙电商发布2025 年报。2025 年公司实现营收43 亿元，同比增长26.7%。其中，护肤品收入为22.8 亿元，占比53%，同比增长63.5%。全年Non-GAAP 净利润首次转正，为840 万元人民币，2024 年同期Non-GAAP 净亏损为1.28 亿元人民币。（公司公告）高德美发布2025 年报。2025 全年公司净销售额52.07 亿美元，报告口径同比增长18.1%；核心EBITDA 为12.11 亿美元，同比增长率达18.9%。注射美学作为第一大营收品类，2025 年销售额达25.72 亿美元，报告口径增长率11.9%。其中，神经调节剂销售额14.71 亿美元，报告口径增长14.5%；填充剂和生物刺激剂则增长至11.01亿美元，报告口径增长8.5%。第二大品类皮肤科护肤品类稳步发展，2025 年销售额达14.49 亿美元，报告口径增长8.9%。（聚美丽）南京迈诺威医药去氧胆酸注射液新适应症获批临床。国家药监局药审中心官网显示，南京迈诺威医药科技有限公司，去氧胆酸注射液新适应症：用于脂肪瘤的治疗适应症，获批临床试验。（医美行业观察）（2）出行链2025 年全年、2026 年春节假期国内出游人次与花费均创历史新高。十四届全国人大四次会议7 日上午10 点举行民生主题记者会，文化和旅游部部长孙业礼在会上介绍，今年春节9 天假期，国内旅游人次5.96 亿、花费超过8000 亿元，创下了历史新高。2025 年，国内居民出游人次超65 亿、同比增长16%以上，花费6.3 万亿元、同比增长9.5%，也创造了历史新高。（新华社）2026 年第10 周（03 月02 日至03 月08 日）全国民航执行客运航班量近11.3 万架次。日均航班量16197 架次，同比2025 年上升15.8%，同比2019 年上升16.4%，其中国内航班量98164 架次，同比2019 年上升23%。（航班管家DAST）（3）IP 衍生品阿里巴巴旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已正式落地北京。“好运连得 LUCKY LOOP”由中联盛世文化（北京）有限公司100%控股，后者为大麦娱乐间接全资附属公司。该店为IP（知识产权）衍生品集货店，还处于前期探索与筹备阶段，将持续尝试探索IP 商业化的多元路径。（新京报）泡泡玛特官宣Labubu 将和日本高人气的三丽鸥合作，定档3 月12 日22 点开售。美梦奇遇记系列搪胶盲盒挂件的发售价159 元，搪胶公仔大娃自定价599 元。（泡泡玛特公众号）（4）零售老凤祥发布业绩快报。2025 年公司实现营业收入528.23 亿元，同比下降6.99%；实现归属于上市公司股东的净利润17.55 亿元，同比下降9.99%。截至2025 年末，公司共计拥有境内外营销网点达到5355 家，其中直营店213 家（含境外直营店17家），比期初净增加16 家；加盟店5142 家，比期初净减少499 家。业绩变动主要系国内黄金珠宝消费疲软、消费结构迎来阶段性转变。（公司公告）淘宝闪购上线门店立减工具，支持SKU 级分门店差异化定价运营。日前淘宝闪购上线了“门店立减”工具。据了解，门店立减是在商品标价(单品优惠价/优惠前价格/活动价)的基础上减钱。目前，上述功能支持同一商品、SKU 对多个店分别设置不同立减金额。例如，商品A 在门店1 立减5 元、在门店2 立减10 元、在门店3 不减钱，实现SKU 级别的门店价格精准运营。（亿邦动力）京东集团发布2025 年四季度及全年业绩。2025 年京东集团收入为13091 亿元，同比增长13%。其中，带电品类全年收入同比增长7.1%；日百品类收入同比增长15.3%，服务收入全年同比增长23.6%，占收入比例达到21.8%。2025 年全年Non-GAAP 净利润270 亿元。此外，2025 年的年度活跃用户数增至超7 亿，季度活跃用户数和用户购物频次同比增长超30%。（亿邦动力）
3.投资建议
维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。
4.风险提示
下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。（1）公司评级定义（2）行业评级定义股价涨幅优于基准指数15%以上行业指数表现优于基准指数10%以上行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间行业指数表现劣于基准指数10%以上股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间持有股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间卖出股价涨幅劣于基准指数5%以上备注：评级标准为报告发布日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A 股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。