1．近期行业热点事件

有色金属 | 证券研究报告 — 行业周报中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格有色金属证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002有色金属行业周报钼材需求迎来结构升级，看好战略金属投资机会本周SK 海力士推进375 层3D NAND 钼字线工艺，继三星后存储龙头相继切换，钼材料在半导体高端应用中的渗透趋势进一步确立，有望推动钼从传统工业金属向高端制造和半导体材料方向重估。印尼镍矿RKAB 配额政策转向长期强管控叠加短期弹性缓冲，短期追加配额和镍价联动机制有助于缓解冶炼端原料紧张，但中长期下游化、高端化方向不变，NPI 出口国企专营及定向豁免机制或重塑全球镍链贸易格局。高频数据来看，沪金、沪银分别下跌6.41%、8.88%，SHFE 工业金属普遍回调，其中镍、锡、铅跌幅较大；库存端SHFE 铜、镍库存累增，而LME多数品种库存下降，内外库存分化延续。支撑评级的要点钼材料导入高层数3D NAND，半导体应用打开需求增量空间。钼材料在高层数3DNAND 中的应用加速推进，SK 海力士已完成375 层3D NAND 生产验证并计划2026年底量产，拟采用钼材料替代钨材料制作字线；继三星在286 层第九代3D NAND 中导入钼工艺后，两大存储龙头相继切换，钼替代钨趋势进一步确立。短期看，半导体用钼绝对量仍较小，对钼总需求拉动有限，但其高纯度、高技术壁垒和高附加值特征有望提升钼材料结构性价值，利好钼靶材、钼薄膜材料及精深加工企业。中长期看，随着3D NAND 层数持续提升，钨字线在极细线宽下电阻上升及阻挡层占用空间问题更加突出，钼凭借低电阻、无需阻挡层等优势有望加速渗透。若三星、SK 海力士后续持续扩大钼工艺应用范围，半导体钼材料需求有望从验证导入进入规模放量阶段，推动钼从传统工业金属向高端制造和半导体材料方向重估。印尼镍矿配额引入弹性调节，NPI 出口管控重塑全球镍链格局。印尼镍矿政策由单一收紧转向“长期强管控+短期弹性缓冲”的组合模式，6 月8 日印尼矿业部长表示若价格条件有利，或将放宽矿业产量配额。2026 年印尼镍矿RKAB 配额为2.6 亿至2.7 亿吨，低于行业预估需求的3.4 亿至3.5 亿吨，前期配额收缩已造成部分冶炼企业原料偏紧、产能利用率下降；追加配额、闲置额度调剂及镍价联动机制有助于阶段性缓解供应压力。中长期看，印尼推动镍产业下游化、高端化的方向不变，政策仍将压缩低附加值NPI 产能，引导资源向MHP、电池级硫酸镍等湿法镍产能倾斜。NPI 出口方面，国企专营及定向豁免机制将增强印尼对出口节奏、价格和流向的统筹能力，全球NPI 贸易格局和镍价定价逻辑或被重塑。高频数据沪金沪银价格下跌。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为912 元/克、15,972元/吨，较上周变化-6.41%、-8.88%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为4,240美元/盎司、68 美元/盎司，较上周变化-2.62%、0.33%。SHFE 工业金属价格回调，库存累增压力显现。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡收盘价分别为104,660 元/吨、24,165 元/吨、16,055元/吨、24,360 元/吨、134,540 元/吨、407,990 元/吨，较上周变化-0.47%、-0.56%、-2.13%、-1.69%、-2.85%、-2.36%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME 镍、LME 锡美元/吨、53,980 美元/吨，较上周变化1.45%、-1.68%、-1.77%、1.20%、-4.23%、1.47%。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡库存分别为18.8 万吨、52.9 万吨、6.5 万吨、15.7 万吨、9.4 万吨、1.0 万吨，较上周变化11.05%、0.84%、4.86%、0.66%、7.65%、-18.51%；LME 铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME镍、LME 锡库存分别为36.4 万吨、32.0 万吨、30.6 万吨、10.8 万吨、27.5 万吨、0.9万吨，较上周变化-3.99%、-3.98%、-1.44%、-2.88%、0.26%、-1.88%。投资建议AI 等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份、精艺股份。中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业、格林美。地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、中稀有色、中国稀土、金力永磁。评级面临的主要风险全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。有色金属行业周报有色金属行业周报图表37. 中国原铝进出口数量（吨） ........................................................................ 13图表38. 中国未锻轧铝及铝材进出口数量（吨） .................................................... 13图表39. A00 铝升贴水中间价（元/吨） ................................................................... 14图表40. LME 铝升贴水（美元/吨） ......................................................................... 14图表41. 四省铝土矿价格（元/吨） ........................................................................... 14图表42. 四省氧化铝价格（元/吨） ........................................................................... 14图表43. 稀土金属及其氧化物价格变动 .................................................................... 14有色金属行业周报
1．近期行业热点事件
1.1 钼材料导入高层数3D NAND，半导体应用打开需求增量空间事件：近日，SK 海力士已完成375 层3D NAND 闪存生产验证工作，正推进产线落地，计划2026年底正式量产。本次技术迭代的重要变化在于，SK 海力士拟采用钼材料替代钨材料制作3D NAND字线。字线是连接存储单元控制栅极的水平导线，在3D NAND 中随着存储单元垂直堆叠层数提升，字线数量增加、线宽变窄，材料电阻率对信号传输速度和芯片性能的影响明显放大。早期字线材料主要采用多晶硅，后续64 层、96 层等阶段逐步切换为电阻率更低的金属钨；但在375 层等更高堆叠结构下，钨在极细尺寸下电阻率上升问题突出，同时需要额外铺设阻挡辅助层，占用芯片空间。相比之下，钼在同等线宽下电阻更低，且无需阻挡层，更适配高层数NAND 字线需求。此前三星电子已于2024 年4 月在286 层第九代3D NAND 中率先引入钼工艺，当前三星、SK 海力士两大存储厂商相继切换，显示钼替代钨的技术趋势逐步确立。需求层面，行业测算显示，三星2024 年钼材料采购量约4 吨，2025 年预计增至10 吨，2030 年有望达到80 吨；SK 海力士自2026 年开始大规模导入钼工艺后，初期年采购量或达到4 吨左右。（来源：东方财富）图表1.中国钨钼产业景气先行指数图表2.中国钼精矿产量及均价图表3.韩国半导体工业存货指数图表4.韩国及台湾半导体出口金额我们认为：此次SK 海力士推进375 层3D NAND 钼字线工艺，标志着钼材料在先进存储领域的应用从单一厂商验证逐步进入主流存储厂商导入阶段，有望为钼需求打开半导体高端应用增量。短期看，半导体用钼材料绝对用量仍较小，相较钢铁、化工等传统钼消费占比有限，对钼总量需求拉动尚不显著，但其应用场景具备高纯度、高技术壁垒和高附加值特征，对钼靶材、钼薄膜材料及相关精深加工企业具备更强结构性意义。中长期看，随着3D NAND 层数持续提升，传统钨字线在极细线宽下的电阻、空间占用和工艺复杂度问题将进一步放大，钼材料凭借低电阻、无需阻挡层等优势，有望在高层数NAND 中加速渗透。若三星、SK 海力士等头部厂商后续持续扩大钼工艺应用范围，半导体钼材料需求有望从验证导入阶段进入规模放量阶段，推动钼从传统工业金属向高端制造和半导体材料方向重估。有色金属行业周报具备矿冶一体能力的企业在钼价中枢抬升中或更具优势，拥有钨钼矿资源的企业亦有望受益，建议关注：金钼股份、洛阳钼业、国城矿业、厦门钨业。1.2 印尼镍矿配额引入弹性调节，NPI 出口管控重塑全球镍链格局事件：6 月8 日，印尼矿业部长Bahlil Lahadalia 表示，若价格条件有利，印尼或将放宽矿业产量配额。印尼是全球最大的动力煤和镍出口国，2026 年该国已下调镍矿和煤炭RKAB 产量配额，以支撑价格，但也导致部分镍冶炼厂原料偏紧、产能利用率下降。印尼2026 年镍矿产量配额为2.6 亿至2.7亿吨，低于行业预估需求的3.4 亿至3.5 亿吨。年内印尼持续推进“控总量、促转型、强管控”的镍产业政策：一方面大幅缩减镍矿RKAB 配额、恢复配额一年一审机制，并收紧低端火法镍产能；另一方面自5 月起推出追加配额申报、园区闲置配额调剂、审批绿色通道，并在6 月提出与镍价联动的弹性配额调节机制。同时，印尼于6 月5 日发布第24 号《战略自然资源商品出口管理政府条例》，将铁合金纳入战略自然资源范畴；6 月8 日配套出台第17 号贸易部长条例，明确NPI、水淬镍等产品出口原则上由国家主权基金Danantara Indonesia 旗下指定国企专营，并设置定向豁免条款。（来源：SMM，安泰科）图表5.LME 镍价及库存量我们认为：印尼镍政策正在从单一收紧走向长期强管控与短期弹性缓冲组合模式。短期看，前期RKAB 配额大幅收缩已造成本土冶炼企业原料紧张和产能利用率下降，追加配额、闲置额度调剂及价格联动机制有助于缓解冶炼端供应压力，稳定全球镍供应链，阶段性降低镍矿供给恐慌。但中长期看，印尼推动镍产业下游化、高端化的方向并未改变，政策重点仍在压缩低附加值NPI 产能、引导资源向MHP、电池级硫酸镍等新能源湿法镍产能倾斜，提升本土资源收益和产业链话语权。NPI出口方面，国企专营制度将增强政府对出口节奏、价格和流向的统筹能力，短期或拉长出口流程、降低通关效率，造成NPI 流通阶段性收紧；定向豁免条款则为大型外资及合资一体化企业保留市场化通道，但也提高了企业在印尼追加投资、资产合作和本地深加工的门槛。对全球镍产业链而言，印尼通过配额管控、出口统筹与豁免激励进一步掌握供给调节权，镍矿供给与国际镍价的联动性增强，全球NPI 贸易格局和镍价定价逻辑或被重塑。在印尼具备镍资源、湿法镍中间品及一体化布局的企业，以及具备长协保供、成本控制和下游议价能力的镍钴材料企业或受益，建议关注：格林美。有色金属行业周报
2．有色金属行业上市公司公告
【白银有色】中国中信集团有限公司于2026 年6 月8 日通过集中竞价方式减持白银有色集团股份有限公司3,500,000 股，占公司总股本的0.047%，导致其持股比例由2.64%降至2.60%。【博迁新材】申扬投资完成减持计划，持股比例降至5.16%，仍为持股5%以上股东。【中色股份】公司收到蒙古国有企业铜加工综合体有限责任公司发来的函件，确认其在蒙古国铜冶炼项目遴选中获得最高评分，将优先参与下一阶段谈判。项目计划建设铜冶炼厂及相关公辅设施，预计年产能为12 万吨阴极铜，初步估算金额约为7.73 亿美元。【贵研铂业】控股子公司贵研中希（上海）新材料科技有限公司与上海市松江区佘山镇人民政府6月11 日签订了一份意向性项目投资协议，拟在佘山高新科技园共同建设“高精度高性能复合材料生产基地项目”。项目总投资预计约4 亿元人民币，规划建设面积约4 万平方米，包含复合材料生产车间、技术中心楼、生产公辅配套用房及生活配套设施，并配备五条生产线。【国成矿业】截至2026 年6 月11 日，建新集团累计减持国城矿业股份2,304,000 股，占总股本0.19%，控股股东及其一致行动人合计持股比例由66.18%降至65.99%，触及1%整数倍变动阈值。本次减持行为符合此前披露的减持计划（计划减持不超过25,000,000 股，占总股本2.11%），尚未实施完毕。【云南锗业】子公司昆明云锗高新技术有限公司经营范围新增特种设备销售、仪器仪表制造与销售、电子测量仪器、光学仪器、集成电路、安防设备、工业自动化控制系统装置等业务，分为一般项目和许可项目；云南东昌金属加工有限公司经营范围扩展至基础化学原料制造、稀有稀土金属冶炼、冶金设备制造与销售、再生资源加工与销售、货物进出口等；云南鑫耀半导体材料有限公司经营范围新增半导体器件专用设备制造与销售、电子专用设备制造与销售；云南中科鑫圆晶体材料有限公司经营范围新增半导体器件专用设备制造与销售、电子专用设备制造与销售、通用设备制造（不含特种设备）。【中色股份】中色白矿拟投资174,055 万元建设165 万吨/年铅锌矿采选扩建项目，以满足发展需求，项目已于2026 年6 月13 日正式开工，建设期预计为3 年，最终建设周期将根据实际情况确定。【西部黄金】向全体股东每10 股派发现金红利1.56 元（含税），除权除息日2026 年6 月17 日。【永杰新材】向全体股东每10 股派发现金红利4.55 元（含税），除权除息日2026 年6 月17 日。【族兴新材】向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），除权除息日2026 年6 月18 日。【安泰科技】向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元（含税），除权除息日2026 年6 月18 日。【众源新材】向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），除权除息日2026 年6 月22 日。【东方钽业】向全体股东每10 股派发现金红利1.11 元（含税），除权除息日2026 年6 月23 日。有色金属行业周报
3．行业高频动态数据跟踪
3.1 板块数据跟踪按申万一级行业分类标准，有色板块本周上涨1.61%（上周下跌1.65%）；有色板块涨跌幅由高到低排名3/31，较上周排名上升12 位。本周交易日31 个申万行业指数共有6 个行业板块实现上涨，其中银行行业涨幅3.46%居首位。图表6.本周板块变动情况（申万一级行业分类）图表7.有色金属板块细项本周变动情况图表8.有色金属与万得全A 走势图表9.本周板块涨幅前十&后十个股有色金属行业周报3.2 贵金属数据跟踪图表10. 贵金属价格变动名称本周价格周变化周环比(%)月环比(%)年同比(%)COMEX 黄金(美元/盎司)4,240(114)(2.62)(10.22)24.47SHFE 金(连三)(元/克)(62)(6.41)(11.50)16.11COMEX 白银(美元/盎司)0.33(21.74)87.26SHFE 银(连三)(元/吨)15,972(1,556)(8.88)(23.13)81.11图表11. ETF 持仓贵金属图表12. 美债利率对比金价图表13. 美元指数对比金价图表14. 美国CPI、PCE 对比金价图表15. 美国就业失业率图表16. COMEX 黄金、白银期货收盘价注：由于美国政府停摆， 2025 年10 月失业率未采集有色金属行业周报图表17. 金银比（金价/银价）图表18. 金油比（金价/油价）3.3 工业金属数据跟踪图表19. 基本金属价格变动名称本周价格周变化周环比(%)月环比(%)年同比(%)LME 铜(美元/吨)13,7141.45(2.60)41.51SHFE 铜(元/吨)104,660(490)(0.47)(1.74)33.14LME 铝(美元/吨)3,543(61)(1.68)(0.88)40.62SHFE 铝(元/吨)24,165(135)(0.56)(1.61)18.48LME 铅(美元/吨)1,967(36)(1.77)(1.53)(1.26)SHFE 铅(元/吨)16,055(350)(2.13)(3.17)(4.94)LME 锌(美元/吨)3,5831.201.4335.51SHFE 锌(元/吨)24,360(420)(1.69)(0.08)10.30LME 镍(美元/吨)17,790(785)(4.23)(6.00)17.78SHFE 镍(元/吨)134,540(3,950)(2.85)(7.39)12.12LME 锡(美元/吨)53,9801.47(1.09)65.08SHFE 锡(元/吨)407,990(9,860)(2.36)(4.02)53.87图表20. 基本金属库存变动名称库存量周变化周环比(%)月环比(%)年同比(%)LME 铜库存(万吨)36.41(1.51)(3.99)(8.98)211.60SHFE 铜库存(万吨)18.821.8711.053.8175.27LME 铝库存(万吨)31.99(1.33)(3.98)(8.85)(10.03)SHFE 铝库存(万吨)52.890.440.847.34347.58LME 铅库存(万吨)30.59(0.45)(1.44)15.1913.81SHFE 铅库存(万吨)6.520.304.860.7935.98LME 锌库存(万吨)10.78(0.32)(2.88)(3.30)(18.39)SHFE 锌库存(万吨)15.680.100.666.83233.53LME 镍库存(万吨)27.490.070.26(0.66)39.11SHFE 镍库存(万吨)9.440.677.6531.65268.42LME 锡库存(万吨)0.89(0.02)(1.88)6.43274.21SHFE 锡库存(万吨)1.01(0.23)(18.51)6.9836.61有色金属行业周报图表21. 全球矿山铜月产量（千吨）图表22. 全球原生精炼铜月产量（千吨）图表23. 全球再生精炼铜月产量（千吨）图表24. 国内电解铜产量统计图表25. 国内电解铜产能利用率图表26. LME 铜库存变化（吨）有色金属行业周报图表27. SHFE 铜库存变化（吨）图表28. LME+COMEX+SHFE 铜库存变化（吨）图表29. 1#电解铜升贴水中间价（元/吨）图表30. LME 铜升贴水（美元/吨）图表31. 铜矿加工费图表32. 铜精废价差有色金属行业周报图表33. 中国电解铝在产产能（万吨）图表34. 中国电解铝产量（万吨）图表35. 中国电解铝库存（万吨）图表36. LME+COMEX+SHFE 铝库存变化（吨）图表37. 中国原铝进出口数量（吨）图表38. 中国未锻轧铝及铝材进出口数量（吨）有色金属行业周报图表39. A00 铝升贴水中间价（元/吨）图表40. LME 铝升贴水（美元/吨）图表41. 四省铝土矿价格（元/吨）图表42. 四省氧化铝价格（元/吨）3.4 稀土金属数据跟踪图表43. 稀土金属及其氧化物价格变动名称本周价格周变化周环比(%)月环比(%)年同比(%)镨钕混合金属(≥99%,Nd75%)(元/吨)839,200(11,900)(1.40)(9.23)53.84金属镝(≥99%)(元/公斤)1,6700.91(2.34)(18.54)金属铽(≥99%)(元/公斤)7,6701.721.93(0.13)金属铈(≥99%)(元/吨)34,0000.00(2.86)13.33氧化镨钕(≥99%,Nd2O3 75%)(元/吨)690,600(8,300)(1.19)(8.69)55.54氧化镝(≥99%)(元/公斤)1,3300.00(0.37)(18.65)氧化铽(≥99.9%)(元/公斤)6,2051.311.72(13.52)氧化镧(≥99%)(元/吨)5,2000.001.9620.93氧化镧(≥99.999%)(元/吨)21,0000.0014.7523.53氧化铈(≥99%)(元/吨)15,3002.685.5240.37氧化铈(≥99.99%)(元/吨)25,0000.000.0012.11有色金属行业周报
4. 风险提示
全球宏观经济下行风险。全球经济增长放缓或主要经济体货币政策超预期紧缩，可能显著抑制有色金属的工业与投资需求，导致金属价格承压下行，对行业整体盈利构成压力。地缘政治与供应链安全风险。关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断，可能加剧原材料的供应紧张，推高生产成本，并干扰全球供应链的稳定运行。下游需求结构性转换风险。传统领域需求疲弱若未能被新能源等新兴需求完全对冲，将导致供需失衡。同时，技术替代的加速或产业化不及预期，可能对特定金属的长期需求结构产生深远影响。有色金属行业周报披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话: (8621) 6860 4866传真: (8621) 5888 3554相关关联机构：中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852) 3988 6333致电香港免费电话:中国网通10 省市客户请拨打：10800 8521065中国电信21 省市客户请拨打：10800 1521065新加坡客户请拨打：800 852 3392传真:(852) 2147 9513中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街110 号8 层邮编:100032电话: (8610) 8326 2000传真: (8610) 8326 2291中银国际(英国)有限公司2/F, 1 LothburyLondon EC2R 7DBUnited Kingdom电话: (4420) 3651 8888传真: (4420) 3651 8877中银国际(美国)有限公司美国纽约市美国大道1045 号
7 Bryant Park 15 楼
NY 10018电话: (1) 212 259 0888传真: (1) 212 259 0889中银国际(新加坡)有限公司注册编号 199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼(049908)电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371