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本周行情综述
铜：截至 10 月 17 日，LME 铜价周环比下降 1.31%至 14359.5 美元/吨，沪铜下降 0.23%至 11.00 万元/吨。供给端，
SMM 进口铜精矿指数（周）为-241.51 美元/干吨，较上期下降9.83 美元/干吨。库存端，截至 10 月 15 日周四，SMM
全国主流地区铜库存环比上周四增加1.21 万吨至11 万吨附近，总库存同比去年下降6 万吨以上。消费端，本周国内
主要精铜杆企业开工率环比回升29.59 个百分点。 节后生产逐步恢复常态， 企业集中补库推动开工率快速反弹； 线缆、
漆包线等终端行业开工率均有不同程度回升。本周（10.9-10.15）漆包线行业开工率回升15.2 个百分点。
铝：截至10 月17 日，LME 铝价周环比下跌1.60%至3008 美元/吨，沪铝下跌0.85%至2.33 万元/吨。供给端，据 SMM
数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11962 万吨/年，运行总产能 9311 万吨/年，全国冶金级氧化铝周
度开工率较上周提高0.17 个百分点至77.84%。库存端，据SMM 统计，10 月15 日国内主流消费地铝棒库存录得16.85
万吨，较上周四去库 1.90 万吨，较本周一去库 1.25 万吨，节后库存自 18.75 万吨的阶段性高位快速回落。成本端，
现货方面，各主要产区价格均出现不同程度下跌，SMM 氧化铝指数单日下跌6.61 元/吨，现货弱势有所加深。原料端
表现分化，进口铝土矿指数及几内亚CIF 价格小幅回落，而贵州地区国产矿价格明显上涨，对当地氧化铝成本形成一
定支撑。需求端，国内铝库存变化有限，季节性消费旺季铝需求回暖，据SMM 统计显示，本周国内铝下游加工龙头企
业开工率录得61.7%，环比回升1.2 个百分点。国庆假期后企业陆续复产，节后积压订单集中排产带动多个板块开工
率回升。 铝箔： 本周铝箔龙头企业开工率为 71.1%， 环比持稳。 包装端需求表现优于去年， 无菌包在手订单相对饱满。
金：截至 10 月 17 日，COMEX 黄金 12 月合约结算价周环比下降 0.80%至 4186.7/盎司；截至 10 月 17 日，美国 10 年
期 TIPS 为 2.74%，较 10 月 10 日有所下降，本周金价先抑后扬，整体小幅下跌，实际利率小幅回落，SPDR 黄金 ETF
价格小幅下降，ETF 持仓小幅增加。国际事件方面，本周主要关注以下事件：（1）特朗普再度释放打击伊朗核设施信
号，中东军事冲突升级风险增加， 避险需求有望进一步增强， 短期利多黄金。（2）伊朗新型武器装备投入使用， 美伊
军事对抗风险加剧；美伊军事对抗持续性及冲突升级风险增加，短期利多黄金。（3）乌克兰寻求欧盟追加 700 亿欧
元援助，俄乌冲突持续性凸显；俄乌冲突长期化预期延续，地缘政治不确定性仍对黄金形成支撑，中长期利多黄金。
稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨0.61%。据百川盈孚，本周镨钕市场交投活跃，10 月磁材订单环比小幅增长，大厂
持续采购支撑价格。海外备库叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。
钨：本周钨价环比下降18.22%。 行业供应缩紧预期仍存； 美国商务部实施为期一年的钨废料出口禁令， 海外战略备库
升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。
钽：钽矿本周价格为243.5 美元/磅， 环比上涨0.61%。据百川盈孚，合规矿源偏紧、海外矿商惜售， 钽价或延续偏强。
钼：钼精矿本周价格为 5490 元/吨度，环比持平。据百川盈孚，本周钼铁开工率有所下降；部分地区环保检查持续，
矿端供应仍偏紧。
锡：本周锡价环比下降3.60%。本周锡价下探后反弹， 周五沃什未释放进一步加息信号， 并肯定AI 长期增长潜力， 加
息担忧阶段性缓和，锡市情绪有所修复。
锑：本周锑锭价格环比下降8.82%。据百川盈孚，多国禁止原矿出口，国内北方矿区开采受阻，锑供给持续偏紧。
锂：本周 SMM 碳酸锂均价- 12.4% 至 10.84 万元 / 吨，氢氧化锂均价 - 12.2% 至 10.39 万元 / 吨。周度碳酸锂产量环比
+0.01 万吨至2.55 万吨。
钴：本周长江金属钴价-5.7%至24.75 万元/吨，钴中间品CIF 价-6.7%至14.0 美元/磅，计价系数为76.5。硫酸钴价
-9.3%至 5.35 万元/吨，四氧化三钴价-3.3%至21.75 万元/吨。
镍：本周LME 镍价-2.3%至1.54 万美元/吨，上期所镍价-5%至 11.5 万元/吨。LME 镍库存-0.29 万吨至27.99 万吨。
风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
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内容目录
一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 5
二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5
2.1 铜 ..................................................................................... 5
2.2 铝 ..................................................................................... 6
2.3 贵金属 ................................................................................. 7
三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7
四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8
4.1 稀土 ................................................................................... 8
4.2 钨 ..................................................................................... 9
4.3 钼 ..................................................................................... 9
4.4 锑 ..................................................................................... 9
4.5 锡 .................................................................................... 10
4.6 钽 .................................................................................... 10
4.7 镁 .................................................................................... 10
4.8 钒 .................................................................................... 11
4.9 锆 .................................................................................... 11
4.10 钛 ................................................................................... 11
五、能源金属行情综述 .......................................................................... 11
六、能源金属基本面更新 ........................................................................ 12
6.1 锂 .................................................................................... 12
6.2 钴 .................................................................................... 13
6.3 镍 .................................................................................... 14
风险提示 ...................................................................................... 15
图表目录
图表 1： 铜价走势 .............................................................................. 5
图表 2： 海外铜库存（LME+COMEX）（万吨） ....................................................... 5
图表 3： 铜TC&硫酸价格 ......................................................................... 6
图表 4： 铜期限结构（美元/吨） ................................................................. 6
图表 5： 铝价走势 .............................................................................. 6
图表 6： 吨铝利润（元/吨） ..................................................................... 6
图表 7： 海外铝库存（LME+COMEX）（万吨） ....................................................... 6
图表 8： 铝期限结构（美元/吨） ................................................................. 6
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图表 9： 金价&实际利率 ......................................................................... 7
图表 10： 黄金库存 ............................................................................. 7
图表 11： 金银比 ............................................................................... 7
图表 12： 黄金ETF 持仓 ......................................................................... 7
图表 13： 氧化镨钕价格水平（万元/吨） .......................................................... 8
图表 14： 重稀土价格水平（万元/吨） ............................................................ 8
图表 15： 钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） .................................................. 9
图表 16： 钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨） ....................................................... 9
图表 17： 钼精矿与钼铁价格情况（元/吨） ........................................................ 9
图表 18： 钼精矿与钼铁库存水平（吨） ........................................................... 9
图表 19： 锑价水平（万元/吨） .................................................................. 9
图表 20： 锡锭价格水平（万元/吨） ............................................................. 10
图表 21： 锡锭库存情况（吨） .................................................................. 10
图表 22： 钽矿价格走势（美元/磅） ............................................................. 10
图表 23： 氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨） ..................................................... 10
图表 24： 镁锭价格水平（元/吨） ............................................................... 10
图表 25： 硅铁价格水平（元/吨） ............................................................... 10
图表 26： 五氧化二钒价格平稳（万元/吨） ....................................................... 11
图表 27： 钒铁价格平稳（万元/吨） ............................................................. 11
图表 28： 海绵锆价格水平（元/公斤） ........................................................... 11
图表 29： 锆英砂价格水平（元/吨） ............................................................. 11
图表 30： 海绵钛（万元/吨）与钛精矿价格（元/吨） .............................................. 11
图表 31： 钛精矿周度库存水平（万吨） .......................................................... 11
图表 32： 锂价走势 ............................................................................ 12
图表 33： 国内各环节碳酸锂库存（万吨） ........................................................ 12
图表 34： 国内碳酸锂产量 ...................................................................... 13
图表 35： 国内碳酸锂开工率 .................................................................... 13
图表 36： 锂辉石及锂云母精矿均价 .............................................................. 13
图表 37： 钴价走势 ............................................................................ 13
图表 38： 钴中间品价格及系数 .................................................................. 13
图表 39： 钴盐产品均价 ........................................................................ 14
图表 40： 钴盐产品利润测算（元/吨） ........................................................... 14
图表 41： 国内外镍价 .......................................................................... 14
图表 42： 镍国内库存（吨） .................................................................... 14
图表 43： LME 镍库存（吨） ..................................................................... 14
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图表 44： 镍矿港口库存（万吨） ................................................................ 14
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一、大宗及贵金属行情综述
铜：高景气维持，铜面临冶炼减产风险，供给收缩，景气度持续上行。
铝：高景气维持，库存去化较快，出口韧性仍强。
贵金属：高景气维持，CPI 超预期后金价韧性强，10 月加息预期仍低。
铜：截至 10 月 17 日，LME 铜价周环比下降 1.31%至 14359.5 美元/吨，沪铜下降 0.23%至 11.00 万元/吨。供给端，
SMM 进口铜精矿指数（周）为-241.51 美元/干吨，较上期下降9.83 美元/干吨。库存端，截至 10 月 15 日周四，SMM
全国主流地区铜库存环比上周四增加1.21 万吨至 11 万吨附近，总库存较去年同期的17 万吨上方减少 6 万吨以上。
消费端，本周国内主要精铜杆企业开工率环比回升29.59 个百分点。节后生产逐步恢复常态，叠加前期成品库存处于
低位，企业集中补库推动开工率快速反弹；线缆、漆包线等终端行业生产节奏同步回归，开工率均有不同程度回升。
国庆假期影响褪去，本周（10.9-10.15）漆包线行业开工率回升15.2 个百分点。
铝：截至10 月17 日，LME 铝价周环比下跌1.60%至3008 美元/吨，沪铝下跌0.85%至2.33 万元/吨。供给端，据 SMM
数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11962 万吨/年，运行总产能 9311 万吨/年，全国冶金级氧化铝周
度开工率较上周提高0.17 个百分点至77.84%。库存端，据SMM 统计，10 月15 日国内主流消费地铝棒库存录得16.85
万吨，较上周四去库 1.90 万吨，较本周一去库 1.25 万吨，节后库存自 18.75 万吨的阶段性高位快速回落。成本端，
现货方面，各主要产区价格均出现不同程度下跌，SMM 氧化铝指数单日下跌6.61 元/吨，现货弱势有所加深。原料端
表现分化，进口铝土矿指数及几内亚CIF 价格小幅回落，而贵州地区国产矿价格明显上涨，对当地氧化铝成本形成一
定支撑。需求端，国内铝库存变化有限，季节性消费旺季铝需求回暖，据SMM 统计显示，本周国内铝下游加工龙头企
业开工率录得61.7%，环比回升1.2 个百分点。国庆假期后企业陆续复产，节后积压订单集中排产带动多个板块开工
率回升。 铝箔： 本周铝箔龙头企业开工率为 71.1%， 环比持稳。 整体来看， 包装端需求表现优于去年， 无菌包在手订
单相对饱满。
金：截至 10 月 17 日，COMEX 黄金 12 月合约结算价周环比下降 0.80%至 4186.7/盎司；截至 10 月 17 日，美国 10 年
期 TIPS 为 2.74%，较 10 月 10 日有所下降，本周金价先抑后扬，整体小幅下跌，实际利率小幅回落，SPDR 黄金 ETF
价格小幅下降，ETF 持仓小幅增加。国际事件方面，本周主要关注以下事件：（ 1 ） 特朗普再度释放打击伊朗核设施信
号， 中东地缘风险升温；中东军事冲突升级风险增加， 避险需求有望进一步增强， 短期利多黄金。（ 2 ） 伊朗新型武器
装备投入使用，美伊军事对抗风险加剧；美伊军事对抗持续性及冲突升级风险增加，地缘风险溢价有望上升，短期利
多黄金。（3）乌克兰寻求欧盟追加 700 亿欧元援助，俄乌冲突持续性凸显；俄乌冲突长期化预期延续，地缘政治不
确定性仍对黄金形成支撑，中长期利多黄金。
二、大宗及贵金属基本面更新
2.1 铜
图表1：铜价走势 图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）
来源：iFinD，
国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
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LME铜（美元/吨） 沪铜（元/吨，右轴）
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行业周报
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图表3：铜TC&硫酸价格 图表4：铜期限结构（美元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
2.2 铝
图表5：铝价走势 图表6：吨铝利润（元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨） 图表8：铝期限结构（美元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
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中国铜粗炼费（美元/吨） 硫酸市场价（元/吨，右轴）
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LME铝（美元/吨） 沪铝（元/吨，右轴）
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电解铝利润（含税）-右轴 平均价:A00铝:长江有色
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8,000
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24,000
26,000
电解铝利润（含税）-右轴 平均价:A00铝:长江有色
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LME铝升贴水（0-3） LME铝升贴水（3-15）
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2.3 贵金属
图表9：金价&实际利率 图表10：黄金库存
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表11：金银比 图表12：黄金 ETF 持仓
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
三、小金属及稀土行情综述
稀土板块景气度：加速向上；供改与备库助力价格上涨。
钼板块景气度：加速向上。钢招景气与海外备库共振，价格上涨。
锡板块景气度：稳健向上。全社会库存水位较低，缅甸、印尼供应不及预期叠加AI 需求景气，锡价中枢有望不断上
抬。
钨板块景气度：拐点向上。刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧，民用需与军工需求共振，价格企稳回升。
钽板块景气度：高景气维持。AI 需求拉动叠加供给扰动，钽价高位运行。
锑板块景气度：拐点向上。供给延续偏紧，进口矿大幅下降，国内锑锭产量连续2 月回落；节后补库需求或释放，锑
价有望上行。
稀土：氧化镨钕本周价格为74.42 万元/吨，环比上涨 0.61%。氧化镝本周价格 129.0 万元/吨，环比下降 3.01%；氧
化铽本周价格634.0 万元/吨， 环比下降2.01%。 据百川盈孚， 本周镨钕市场交投活跃，10 月磁材订单环比小幅增长，
大厂持续采购支撑价格。 氧化镝有望受益MLCC 拉动， 价格底部回升趋势显著。 从年初至今来看， 价格中枢不断上抬，
我们认为或与2024-2025 年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025 年出口全年同比-1%、2026 年初
至今出口增加显著， 表明海外仍有较大补库需求。 稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026 年亦为重点标的同业竞争
解决的关键一年。相关标的：资源标的
中稀有色、
盛和资源、
北方稀土、
中国稀土、
包钢股份；磁材环节标的金力永
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库存：COMEX黄金（百万金衡盎司）
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COMEX银库存（百万金衡盎司） 金银比（右轴）
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2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
SPDR:黄金ETF:持有量(吨) iShares:黄金ETF:持有量(吨)
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磁。
钼：钼精矿本周价格为5490 元/吨度，环比持平；钼铁本周价格33.50 万元/吨，环比下降1.18%。据百川盈孚，本周
钼铁开工率有所下降，部分地区环保检查持续，矿端供应仍偏紧。国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，造船、风
电，工程机械等高端制造带动钼需求增长。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续
上行。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金
钼股份，
国城矿业。
锡：锡锭本周价格为37.89 万元/吨，环比下降3.60%；锡锭本周库存为5902 吨，环比下降16.50%。本周锡价下探后
反弹，周五沃什未释放进一步加息信号，并肯定 AI 长期增长潜力，加息担忧阶段性缓和，锡市情绪有所修复。宏观
流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需
求端有望受益 AI 赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。相关标的：锡业
股份、
华锡有色、
兴业银锡。
钨：钨精矿本周价格 29.18 万元/吨，环比下降 18.22%；仲钨酸铵本周价格44.98 万元/吨，环比下降 14.27%。产业
库存水平健康、行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟自2026 年8 月27 日起实施为期一年的钨废料出口禁令，海外
战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面迎来强共振。我国发布《关于
加强两用物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将 2027 财年美国军费提高至 1.5
万亿美元”，因此我们认为海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。相关标的：
中钨高新、
厦门钨业、
章源钨业、
佳鑫国际资源。
钽：钽矿本周价格为243.5 美元/磅，环比上涨0.41%；氧化钽本周价格为435.0 万元/吨，环比持平；钽锭本周价格
为 625.0 万元/吨，环比持平。据百川盈孚，合规矿源偏紧叠加海外矿商惜售，钽矿价格或延续偏强。钽行业有望受
益于 AI 需求拉动和供给扰动。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI 服务器、先进半导体制造发展有望持
续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽市场有望由供给驱动转向供需共
振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的：
东方钽业、
国泰集团、稀美资源、
新金路、
江钨装备。
锑：本周锑锭价格为 9.30 万元/吨，环比下降 8.82%；锑精矿价格为 7.34 万元/吨，环比下降 13.64%。据百川盈孚，
多国出台禁止原矿出口政策，国内北方矿区开采受阻，锑供给持续偏紧。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全
球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建
议关注华锡有色、
湖南黄金；其余相关标的
华钰矿业、
倍杰特。
四、小金属及稀土基本面更新
4.1 稀土
图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨） 图表14：重稀土价格水平（万元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
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4.2 钨
图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） 图表16：钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.3 钼
图表17：钼精矿与钼铁价格情况（元/吨） 图表18：钼精矿与钼铁库存水平（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.4 锑
图表19：锑价水平（万元/吨）
来源：百川盈孚，国金证券研究所
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中国:平均价:锑(1#):长江有色市场
中国:价格:硫化锑精矿(55%,Sb≥55%,国产)
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4.5 锡
图表20：锡锭价格水平（万元/吨） 图表21：锡锭库存情况（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.6 钽
图表22：钽矿价格走势（美元/磅） 图表23：氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨）
来源：SMM，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.7 镁
图表24：镁锭价格水平（元/吨） 图表25：硅铁价格水平（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
14.00
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中国:平均价:锡(1#):长江有色市场
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锡锭库存量
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4.8 钒
图表26：五氧化二钒价格平稳（万元/吨） 图表27：钒铁价格平稳（万元/吨）
来源：百川盈孚，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.9 锆
图表28：海绵锆价格水平（元/公斤） 图表29：锆英砂价格水平（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.10 钛
图表30：海绵钛（万元/吨）与钛精矿价格（元/吨） 图表31：钛精矿周度库存水平（万吨）
来源：wind，百川盈孚，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
五、能源金属行情综述
钴金属景气度：略有承压。下游需求转入淡季，采购进入停滞，估价承压。
锂金属景气度：略有承压。10 月排产有所松动，后续有待跟踪27 年订单增速。
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镍金属景气度：拐点向上。等待印尼公布27 年配额数量，镍价跟随宏观波动。
锂：本周 SMM 碳酸锂均价-12.4% 至 10.84 万元/吨，氢氧化锂均价-12.2% 至10.39 万元/吨。周度碳酸锂产量环比
+0.01 万吨至2.55 万吨。周度样本库存环比-0.51 万吨至13.44 万吨。本周锂矿价格下跌，锂盐厂采购谨慎、点价放
缓，港口库存继续累库；澳矿加工费稳定，津巴发运恢复但到港受运力制约。锂盐现货与期货连创新低，货源偏紧但
下游长协充足， 散单刚需为主、 点价增加；10 月供给释放不及预期， 远端供应趋松， 需求预期受出口及退税政策担忧
压制，供强需弱悲观叙事主导，短期偏弱震荡，边际缩量及库存下移形成支撑。后续关注津巴禁令执行与到港、江西
云母供应、智利出口节奏、铁锂排产及库存天数。
钴：本周长江金属钴价-5.7%至24.75 万元/吨，钴中间品CIF 价-6.7%至14.0 美元/磅，计价系数为76.5。硫酸钴价
-9.3%至 5.35 万元/吨，四氧化三钴价-3.3%至 21.75 万元/吨。本周钴市场整体延续弱势下行。钴原料端MHP 钴系数
持续下跌，成本支撑弱化，回收料放量替代加剧竞争；中间品买卖双方观望，成交有限，刚果（金）配额预期落空后
缺乏利多， 原料供应充裕、 需求疲软， 价格弱势整理。 钴盐加速下行， 硫酸钴周跌5.3%至5.4 万元/吨， 氯化钴跌4.3%
至6.6 万元/吨，供应充裕而三元前驱体、3C 采购低迷，磷酸铁锂替代延续，成交清淡。电解钴周跌5.8%至 24.27 万
元/吨， 冶炼厂下调报价、 贸易商让利出货， 需求疲软且即期亏损扩大。 整体供需矛盾突出、 全产业链去库压力较大，
短期钴市缺乏明确驱动，预计延续震荡偏弱，企稳仍待下游需求实质性回暖。
镍：本周 LME 镍价-2.3%至 1.54 万美元/吨，上期所镍价-5%至 11.5 万元/吨。LME 镍库存-0.29 万吨至27.99 万吨。
镍矿库存+1.8 万吨至 1465 万吨。本周镍价创年内新低，沪镍收115330 元/吨、周跌 3.34%，伦镍收 15125 美元/吨、
周跌 3.04%。美国9 月 CPI 超预期、加息预期升温及美元偏强压制有色。基本面延续弱势：印尼HMA 下调、火法矿贴
水深化，菲律宾雨季推迟使供应收缩预期落空，港口累库；镍铁降至1015-1025 元/镍，钢厂压价；精炼镍跌破11.5
万元/吨，刚需采购为主，社库小降至120574 吨；MHP 成本下移、硫酸镍大跌。供需双弱确认，预计下周沪镍偏弱震
荡于 113000-117000 元/吨，关注加息路径、印尼矿价、不锈钢排产及硫酸镍需求。
六、能源金属基本面更新
6.1 锂
图表32：锂价走势 图表33：国内各环节碳酸锂库存（万吨）
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
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电碳均价（万元/吨，左）
电氢均价（万元/吨，左）
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上游 正极厂 贸易商 电芯厂及其他
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图表34：国内碳酸锂产量 图表35：国内碳酸锂开工率
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表36：锂辉石及锂云母精矿均价
来源：SMM，国金证券研究所
6.2 钴
图表37：钴价走势 图表38：钴中间品价格及系数
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
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中国碳酸锂周度产量 锂云母产碳酸锂
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盐湖产碳酸锂开工率 碳酸锂冶炼周度开工率
锂云母产碳酸锂开工率 锂辉石产碳酸锂开工率
碳酸锂总周度开工率
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6%锂辉石精矿CIF均价（美元/吨）
2%-2.5%锂云母精矿均价（元/吨）
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长江有色市场钴平均价(单位:元/吨)
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钴中间品CIF价格（美元/磅，左轴）
钴中间品计价系数（右轴）
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图表39：钴盐产品均价 图表40：钴盐产品利润测算（元/吨）
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
6.3 镍
图表41：国内外镍价 图表42：镍国内库存（吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表43：LME 镍库存（吨） 图表44：镍矿港口库存（万吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
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硫酸钴均价（元/吨，左）
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四氧化三钴均价（万元/吨，右）
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上期所镍收盘价（万元/吨，左）
LME镍收盘价（美元/吨，右）
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国内社会库存
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风险提示
供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。
新能源产业景气度不及预期。新能源车作为多有色品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业
景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。
宏观经济波动。有色求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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18 楼 1806