证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ
东吴证券研究所
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美埃科技（688376）
2026 年半年报点评：扣非归母同增 11%，毛
利率环比提升&费用率同比下降
2026 年 09 月 02 日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 65.69
一年最低/最高价 42.48/127.32
市净率(倍) 4.46
流通 A 股市值(百万元) 8,884.70
总市值(百万元) 8,884.70
基础数据
每股净资产(元,LF) 14.73
资产负债率(%,LF) 50.56
总股本(百万股) 135.25
流通 A 股(百万股) 135.25
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期待锂电新下游&海外新市场》
2025-11-02
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,723 1,929 2,904 3,447 4,239
同比（%） 14.45 11.97 50.56 18.69 22.97
归母净利润（百万元） 191.99 121.09 290.40 350.55 423.33
同比（%） 10.83 (36.93) 139.82 20.71 20.76
EPS-最新摊薄（元/股） 1.42 0.90 2.15 2.59 3.13
P/E（现价&最新摊薄） 47.76 75.73 31.58 26.16 21.66
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司公告 2026 年半年报。26H1 实现营业收入 10.79 亿元（同比
+15.5%）、归母净利润 0.83 亿元（同比-14.9%）、扣非归母净利润 0.83
亿元（同比+11.1%）；毛利率 28.35%（同比+0.71pct）、 期间费用率16.35%
（同比-0.70pct），盈利能力边际改善。
◼ 表观归母下滑系基数扰动，26H1 扣非归母同增 11%。归母同比转负，
系 2025 年同期确认收购捷芯隆产生的负商誉约 0.19 亿元（计入非经常
性损益）垫高基数，2026H1 非经常性损益同比减少约 0.23 亿元；扣非
同增 11%，主业经营质量的真实改善。26H1 归母净利率 7.7%（同比-
2.8pct）、扣非净利率 7.7%（同比-0.3pct）；利润总额 1.09 亿元（同比-
8.7%），其中信用减值（应收坏账计提）与汇兑损失拖累 0.27 亿元。
◼ 收入增长依赖其他业务放量,主业量减价升、Q2 增速回落：分季度看，
26Q1/Q2 营收分别为 4.58/6.21 亿元，Q1 同比+44.5%、Q2 同比+0.5%
（环比+35.6%），归母净利润 0.32/0.52 亿元、扣非归母 0.29/0.54 亿元，
我们预计是下游半导体项目验收及收入确认节奏后移，Q2 营收增速较
Q1 明显回落。分业务看，2026 年上半年，风机过滤单元、过滤器及洁
净室墙顶系统收入 7.96 亿元、 同比-5.6%，毛利率 31.4%（同比+3.1pct），
其他业务收入 2.84 亿元、同比+209%，毛利率 19.8%。截至 2026/6/30，
公司存货 6.55 亿元、合同负债 3.02 亿元（较 2025/12/31 增长 12.3%），
支撑下半年收入确认。
◼ 毛利率逆势提升、费用率现拐点，单季改善明显。26H1 毛利率 28.35%
（同比+0.71pct），单季毛利率 26Q1/26Q2 为 26.6%/29.7%（26Q2 环比
+3.1pct）；期间费用率 16.35%（同比-0.70pct），单季费用率 26Q1/26Q2
为 17.65%/15.4%，规模效应显现。
◼ 增量赛道与产业链整合延续， 积极拓展海外半导体。公司通过全资子公
司美开深控为龙头锂电企业海外扩张提供配套防爆除尘系统解决方案，
前瞻布局固态电池洁净车间新赛道 ,并拓展过滤器存量替换市场 ；整合
方面，2026 年 7 月， 公司进一步强化对优质资产捷芯隆的控制权， 向控
股子公司少数股东收购其持有的美埃香港控股股权的 18.36%，公司持
有美埃香港控股的股权比例提升至 86.75%。 此外， 公司进一步收购美埃
（南京）新材料 21.50%、南京美赫半导体 13.01%、美诠（南京）环保
10.00% 少 数 股 权, 提 升 归 母 利 润 归 属 比 例 。海 外 布 局 方 面 ， 截 至
2026/6/30， 公司已成功切入全球核心半导体供应链， 并顺利通过多家国
际一线晶圆厂、 新能源领军企业、 知名光伏组件商及高端空调厂品牌的
合格供应商认证，全面开启实质性商业运作，公司已在东南亚、南亚、
北美、欧洲等区域完成布局，职能涵盖制造、研发与销售。公司在美国
和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场新的增量。
◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测
2.9/3.5/4.2 亿元，PE 分别为 32/26/22 倍（2026/8/31） ，维持“买入”评
级。
◼ 风险提示：下游行业资本开支不及预期、应收账款风险、竞争加剧等。
-6%
11%
28%
45%
62%
79%
96%
113%
130%
147%
2025/9/2 2026/1/1 2026/5/2 2026/8/31
美埃科技 沪深300
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公司点评报告
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美埃科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,933 3,551 4,075 4,734 营业总收入 1,929 2,904 3,447 4,239
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 906 580 576 456 营业成本(含 金 融 类) 1,429 2,079 2,466 3,030
经 营 性 应 收 款 项 1,187 1,764 2,078 2,544 税 金 及 附 加 11 17 21 25
存货 624 908 1,077 1,324 销售费用 125 180 213 262
合同资产 150 226 269 330 管理费用 118 161 191 234
其 他 流 动 资 产 66 72 75 80 研发费用 103 133 158 194
非流动资产 1,167 1,239 1,295 1,372 财务费用 21 21 22 36
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 19 23 24 25
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 524 588 561 521 投 资 净 收 益 7 12 14 15
在建工程 283 280 363 481 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 256 256 256 256 减值损失 (16) (21) (21) (21)
商誉 2 2 2 2 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 26 26 26 26 营业利润 131 327 395 477
其 他 非 流 动 资 产 76 86 86 86 营 业 外 净 收 支 21 1 1 1
资产总计 4,100 4,790 5,370 6,106 利润总额 153 328 396 478
流动负债 1,623 2,110 2,373 2,756 减:所 得 税 16 38 45 55
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 642 678 678 678 净利润 137 291 351 424
经 营 性 应 付 款 项 555 807 957 1,176 减:少 数 股 东 损 益 16 0 0 0
合同负债 269 405 480 591 归属母公司净利润 121 290 351 423
其 他 流 动 负 债 158 221 258 312
非流动负债 402 427 452 452 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.90 2.15 2.59 3.13
长期借款 372 397 422 422
应付债券 0 0 0 0 EBIT 145 349 418 514
租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 233 428 502 577
其 他 非 流 动 负 债 20 20 20 20
负债合计 2,025 2,537 2,825 3,208 毛利率(%) 25.92 28.42 28.46 28.52
归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,926 2,103 2,395 2,748 归 母 净 利 率(%) 6.28 10.00 10.17 9.99
少 数 股 东 权 益 150 150 150 150
所有者权益合计 2,075 2,253 2,545 2,898 收 入 增 长 率(%) 11.97 50.56 18.69 22.97
负债和股东权益 4,100 4,790 5,370 6,106 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (36.93) 139.82 20.71 20.76
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 303 (119) 177 110 每 股 净 资 产(元) 14.24 15.55 17.71 20.31
投 资 活 动 现 金 流 (370) (134) (125) (124) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 135 135 135 135
筹 资 活 动 现 金 流 (69) (10) (56) (107) ROIC(%) 4.42 9.62 10.59 11.89
现 金 净 增 加 额 (134) (263) (4) (120) ROE-摊薄(%) 6.29 13.81 14.64 15.41
折 旧 和 摊 销 88 78 84 63 资 产 负 债 率(%) 49.39 52.97 52.61 52.54
资本开支 (246) (139) (139) (139) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 75.73 31.58 26.16 21.66
营 运 资 本 变 动 43 (514) (286) (417) P/B（ 现 价 ） 4.76 4.36 3.83 3.34
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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