证券研究报告·北交所公司点评报告·计算机设备
东吴证券研究所
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视声智能（920976）
2026 年三季报点评：业绩稳步增长，员工持
股与高分红彰显信心
2026 年 10 月 28 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh_chenzhx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 22.84
一年最低/最高价 14.51/39.00
市净率(倍) 5.72
流通 A 股市值(百万元) 1,032.26
总市值(百万元) 1,620.58
基础数据
每股净资产(元,LF) 3.99
资产负债率(%,LF) 28.28
总股本(百万股) 70.95
流通 A 股(百万股) 45.20
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 248.68 302.24 353.71 414.41 486.58
同比（%） 5.35 21.53 17.03 17.16 17.41
归母净利润（百万元） 47.68 67.33 79.67 96.46 115.51
同比（%） 21.76 41.21 18.33 21.08 19.75
EPS-最新摊薄（元/股） 0.67 0.95 1.12 1.36 1.63
P/E（现价&最新摊薄） 33.99 24.07 20.34 16.80 14.03
[Table_Tag]
[T able_Summary]
◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1~Q3 公司累计营收 2.54 亿
元，同比增长 27.68%，归母净利润 5,432.41 万元，同比增长 22.70%。
投资要点
◼ 前三季度营收、净利润双增，KNX 空间智能产品驱动增长。2026Q1~Q3
营收同比增长 27.68%，归母净利润同比增长 22.70%，扣非净利润同比
增长 25.15%，扣非增速高于归母， 盈利质量较好， 主要系KNX 空间智
能产品营业收入较上年同期增长。2026Q1~Q3 公司经营活动现金流净额
663.44 万元， 同比下降83.07%， 主要系公司业务规模扩大， 公司结合在
手订单策略性增加备货；2026Q3 期末存货 9,290.61 万元，较年初增长
83.22%， 主要系业务规模扩大实施策略性备货， 以及存储芯片等原材料
价格上升所致。
◼ 2026Q3 单季盈利水平小幅承压，主要系费用与汇兑影响。2026Q3 单季
营收同比增长 24.76%，但归母净利润同比下降 3.99%，扣非同比下降
0.80%。盈利能力方面，公司 2026Q3 毛利率约 48.94%，主要受产品成
本上升影响； 销售净利率为18.75%，较2026H1 下滑 4.08 个百分点， 主
要系人民币对美元汇率升值影响，产生一定的汇兑损失。
◼ 2026Q3 员工持股计划、分红预案相继落地，股东回报积极；2026 年 9
月 3 日公司董事会审议通过《2026 年员工持股计划（草案）》，已经
2026 年第二次临时股东会审议通过，核心团队信心十足。公司 2026 年
10 月 26 日董事会通过 Q3 权益分派预案：每 10 股派 5 元（含税），预
计派现 3,497.67 万元，尚需股东会审议，延续了高额分红策略。
◼ 盈利预测与投资评级：公司 2026Q3 业绩符合我们此前预期，我们维持
公司 2026-2028 年归母净利润预测， 预计分别为0.80/0.96/1.16 亿元， 对
应 PE 分别为 20/17/14 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货
余额较大以及减值的风险等。
-43%
-36%
-29%
-22%
-15%
-8%
-1%
6%
13%
20%
27%
2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26
视声智能 北证50
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北交所公司点评报告
东吴证券研究所
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视声智能三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 315 282 292 357 营业总收入 302 354 414 487
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 205 129 125 179 营业成本(含 金 融 类) 134 157 181 210
经 营 性 应 收 款 项 54 61 71 83 税 金 及 附 加 2 3 3 4
存货 51 87 91 87 销售费用 42 50 54 68
合同资产 0 0 0 0 管理费用 23 28 33 34
其 他 流 动 资 产 6 6 6 7 研发费用 33 39 46 54
非流动资产 94 136 178 177 财务费用 (1) (4) (1) (1)
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 6 7 8 10
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 13 57 98 136 投 资 净 收 益 2 1 1 1
在建工程 63 63 63 23 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 13 13 14 14 减值损失 (1) 0 0 0
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 2 2 2 2 营业利润 75 89 108 129
其 他 非 流 动 资 产 3 2 2 2 营 业 外 净 收 支 1 0 0 0
资产总计 409 419 470 534 利润总额 75 89 108 129
流动负债 128 109 124 142 减:所 得 税 8 9 11 13
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 1 1 1 1 净利润 67 80 96 116
经 营 性 应 付 款 项 50 26 30 35 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 17 21 25 29 归属母公司净利润 67 80 96 116
其 他 流 动 负 债 59 61 68 77
非流动负债 1 1 1 1 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.95 1.12 1.36 1.63
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 72 85 107 128
租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 78 92 116 140
其 他 非 流 动 负 债 0 0 0 0
负债合计 129 110 125 144 毛利率(%) 55.57 55.63 56.30 56.92
归 属 母 公 司 股 东 权 益 279 309 345 391 归 母 净 利 率(%) 22.28 22.52 23.28 23.74
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 279 309 345 391 收 入 增 长 率(%) 21.53 17.03 17.16 17.41
负债和股东权益 409 419 470 534 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 41.21 18.33 21.08 19.75
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 63 23 106 135 每 股 净 资 产(元) 3.94 4.35 4.86 5.50
投 资 活 动 现 金 流 (138) (49) (50) (10) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 71 71 71 71
筹 资 活 动 现 金 流 (52) (50) (60) (70) ROIC(%) 23.42 25.83 29.09 31.05
现 金 净 增 加 额 (126) (76) (4) 55 ROE-摊薄(%) 24.11 25.82 27.96 29.58
折 旧 和 摊 销 6 7 9 12 资 产 负 债 率(%) 31.64 26.28 26.65 26.87
资本开支 (39) (51) (51) (11) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 24.07 20.34 16.80 14.03
营 运 资 本 变 动 (9) (62) 1 8 P/B（ 现 价 ） 5.80 5.25 4.70 4.15
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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