2、 AI 电力：碳化硅迎量价齐升新空间，燃机供需缺口拉扩大

综合综合行业走势图数据来源：聚源《壹连科技深化与bloom energy合作，高端机床受益AI设备需求井喷—行业周报》-2026.5.10《云计算持续高景气，份额向谷歌及Neocloud 外溢—行业周报》-2026.5.10《Bloom Energy 业绩飙升订单饱满，津上机床中国业绩亮眼—行业周报》-2026.5.5碳化硅迎量价齐升新空间，燃机供需缺口扩大——行业周报初敏（分析师）李睿娴（分析师）叶彬慧（联系人）证书编号：S0790522080008证书编号：S0790525020004证书编号：S0790124070053 潮玩：4 月线上销售额同比下滑，毛绒/动漫周边表现相对有韧性根据久谦，2026 年4 月泛潮玩品类线上（天猫+京东+抖音，下同）销售额达15.5 亿元，同比下滑13%。细分品类看，4 月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/手办/游戏周边线上销售额分别同比-3%/-17%/+2%/+28%/+44%/-55%，动漫周边、毛绒品类表现相对更具韧性。分品牌看，4 月头部毛绒品牌泡泡玛特/Jellycat 表现相对强劲，线上销售额同比+109%/+18%；积木/卡牌品牌销售表现整体承压，乐高/布鲁可/卡游/集卡社线上销售额同比-22%/+15%/-83%/-92%。AI 电力：碳化硅迎量价齐升新空间，燃机供需缺口拉扩大碳化硅：英伟达推动数据中心电源架构向 800V 高压直流升级，显著拉动 SiC 价值量与渗透率。根据Citrini Research 测算，每 1MW AI 机柜电源转换 BOM 成本中，SiC、GaN 等宽禁带器件占新增成本 64%。预计 2024-2030 年 SiC 市场规模由 35 亿美元增至 124 亿美元，AI 基础设施将贡献近半数需求。2025 年天岳先进、Wolfspeed 在碳化硅衬底市场的份额分别为 27.6%、24.9%，行业集中度持续提升。燃气轮机：受益于全球数据中心发电环节需求驱动，2025 年全球发电设施燃气轮机装机需求量提升至96.1GW/同比+71%，头部主机厂燃机新签订单高增，但交付增长缓慢，在手订单持续创新高。FY2025 三菱重工新签订单2.65 万亿日元（约合167 亿美元）/同比+80%，预计FY2026 新接订单小幅回落至2.3 万亿日元，订单需求保持高景气度。FY2025 轮机收入9922 亿日元/同比+25%，目前交付增速远低于订单增速，当前在手订单覆盖年限提升至4.5-5 年。 美丽：抖音大促首日高端外资表现亮眼，林清轩发布新品切入“以油美白”赛道据青眼情报数据，2026 年抖音“618”大促首日TOP20 中，高端外资品牌全面占据榜单头部，国货席位虽占据11 席，但整体排名趋后。海蓝之谜和赫莲娜两大品牌位列前2 名，均以达人带货为核心打法，高客单产品成为增长主力。我们认为高端外资品牌已深度适配抖音生态，以内容电商逻辑重构品牌叙事，高客单产品成功触达精准受众。国货品牌更加注重增长质量，注重优化平台ROI，实现健康发展，在大众市场仍然占据优势。林清轩：5 月 12 日，在第 30 届 CBE 中国美容博览会林清轩首发“耀白淡斑抗皱精华油”，切入千亿级美白赛道的核心单品。 本周行情：港股制造电力设备跑赢、消费者服务/商贸零售跑输大盘本周（2026.5.11-2026.5.15）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-4.76%/-1.86%/-0.06%，较恒生指数涨跌幅-3.13/-0.22/+1.58pct，在30 个一级行业中排名第24/11/7; 本周电力设备涨幅排名靠前。推荐标的：（1）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（2）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象生活、新鸿基地产、太古地产。（6）电力设备：威胜控股、东方电气。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。-12%0%12%24%36%48%60%72%84%96%108%2025-052025-092026-01综合沪深300相关研究报告行业周报目 录2.1、 SiC：800V HVDC 重构AI 算力基础设施，为碳化硅打开量价齐升新空间 ............................................................ 62.2、 三菱重工：AIDC 相关订单高增，燃机供需缺口拉扩大 ........................................................................................... 93.1、 美护大盘：抖音大促首日高端外资表现亮眼，高客单价产品为增长主力 ............................................................ 103.2、 林清轩：林清轩切入“以油美白”赛道，长期成长性十足 ........................................................................................ 124.1、 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务/电力设备板块上行 .............................................................................. 134.2、 港股制造消费标的表现：本周（2026.5.11-2026.5.15）电力设备类上涨排名靠前 ............................................... 14图表目录图1： 2025 年4 月潮玩+积木+毛绒品类线上销售额同比-13%，1-4 月累计同比-2.9% .......................................................... 4图2： 4 月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/手办/游戏周边线上销售额分别同比-3%/-17%/+2%/+28%/+44%/-55% ....................... 4图3： 1-4 月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/手办/游戏周边线上销售额分别同比+18%/-5%/+9%/+39%/+3%/-45% ..................... 5图4： 4 月泡泡玛特/布鲁可线上销售额同比+109%/+15% ......................................................................................................... 5图5： 1-4 月泡泡玛特/布鲁可线上销售额同比+137%/+19% ...................................................................................................... 5图6： 固态变压器（SST）较传统变压器，在重量、占地面积方面都大幅缩小 ..................................................................... 6图7： 800V 直流架构引入SiC、GaN 等宽禁半导体，相较与传统架构总物料（BOM）成本增加48%（每 1MW AI 机柜的电源转换物料成本，单位：美元） ............................................................................................................................................ 7图8： 预计SiC 市场规模将从2024 年的35 亿美元增长至124 亿美元，人工智能基础设施将总需求的半数 .................... 7图9： 预计SiC 晶圆需求将从2024 年的115 万片增长到2030 年的483 万片，CAGR 为27%（6 英寸等效） ................. 8图10： 衬底单片价格有望持续下降，利于需求增加 .................................................................................................................. 8图11： 2025 年天岳先进、Wolfspeed 在碳化硅衬底市场的份额分别为27.6%、24.9%.......................................................... 9图12： 预计2026 年全球发电设施燃气轮机需求量提升至96.1GW ......................................................................................... 9图13： FY2025 三菱重工新接燃气轮机订单2.65 万亿日元/同比+80% .................................................................................. 10图14： FY2025 三菱重工燃气轮机收入9922 亿日元/同比+25% ............................................................................................. 10图15： FY2025 三菱重工能源业务分领域收入拆分一览 .......................................................................................................... 10图16： FY2025 三菱重工能源业务利润率提升至13% ............................................................................................................. 10图17： 林清轩美白精华油功效显著 ........................................................................................................................................... 13图18： 林清轩光白伞防晒具备边防晒边美白效果 .................................................................................................................... 13图19： 本周（2026.5.11-2026.5.15）港股本周商贸零售跑赢恒生指数（%） ....................................................................... 13图20： 2026 年初至今电力设备及新能源走势强于恒生指数（%） ....................................................................................... 13图21： 本周（2026.5.11-2026.5.15）钢铁、家电、银行板块表现强劲（%） ....................................................................... 14图22： 2026 初至今港股煤炭、房地产、石油石化板块涨幅靠前（%） ................................................................................ 14图23： 本周（2026.5.4-2026.5.8）星凯控股、上海电气、中发展控股领涨（%） ............................................................... 15图24： 本周（2026.5.11-2026.5.15）伟能集团、海昌海洋公园、达势股份跌幅较大（%） ................................................ 15表1： 抖音618 首日海蓝之谜和赫莲娜销售额位列前二 .......................................................................................................... 11表2： 近三年抖音618 首日美妆TOP20 排名更迭剧烈，格局从 “国货主导” 转向 “外资领跑” ........................................ 11行业周报表3： 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................. 15行业周报
1、 潮玩：4 月潮玩销售额同比下滑，毛绒/动漫周边表现相对
有韧性2026 年4 月潮玩线上销售表现承压，动漫周边、盲盒类产品增速表现较优。根据久谦，2026 年4 月泛潮玩品类线上（天猫+京东+抖音，下同）销售额达15.5 亿元，同比下滑13%。细分品类看，4 月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/手办/游戏周边线上销售额分别同比-3%/-17%/+2%/+28%/+44%/-55%，1-4 月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/手办/游戏周边线上销售额分别同比+18%/-5%/+9%/+39%/+3%/-45%，动漫周边、毛绒品类表现相对更具韧性。图1：2025 年4 月潮玩+积木+毛绒品类线上销售额同比-13%，1-4 月累计同比-2.9%数据来源：久谦中台、开源证券研究所图2：4 月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/手办/游戏周边线上销售额分别同比-3%/-17%/+2%/+28%/+44%/-55%数据来源：久谦中台、开源证券研究所53%32%59%31%16% 11%28%19%28%19%9%-9% -10%12%0%-13%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%销售额（亿元，左轴）YOY（右轴）-3% -17%2%28% 44%-55% -52%19% 30%-43%92%-7%6%-3%-73%-23%-53%-5%53%-78%-60%-2%20%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%4月销售额（亿元，左轴）YOY（右轴）行业周报图3：1-4 月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/手办/游戏周边线上销售额分别同比+18%/-5%/+9%/+39%/+3%/-45%数据来源：久谦中台、开源证券研究所分品牌看，4 月细分品牌表现持续分化。4 月头部毛绒品牌泡泡玛特/Jellycat 表现更为强劲，线上销售额同比+109%/+18%；积木/卡牌品牌销售表现整体承压，乐高/布鲁可/卡游/集卡社线上销售额同比-22%/+15%/-83%/-92%。图4：4 月泡泡玛特/布鲁可线上销售额同比+109%/+15%数据来源：久谦中台、开源证券研究所（销售数据包含各品牌所有品类产品）图5：1-4 月泡泡玛特/布鲁可线上销售额同比+137%/+19%数据来源：久谦中台、开源证券研究所（销售数据包含各品牌所有品类产品）18% -5%9%39%-45%3%37%-53%-25%43%3%145%50%-41% -25%32%-11% -29%73%-67%20%-32%65% 45% 33%-100%-50%0%50%100%150%200%1-4月销售额（亿元，左轴）YOY（右轴）109%-20%-22%18% -3%-83%15%-65%3% -23%-37%-74%-38%-19%-51%36%-80%-81%-92%-150%-100%-50%0%50%100%150%4月销售额（亿元，左轴）YOY（右轴）137%-25%-7%66%-36%-78%19%-55%-49%6%-45%-85%33%-14%-40%-36%-24%-66%-93%-150%-100%-50%0%50%100%150%1-4月销售额（亿元，左轴）YOY（右轴）行业周报
2、 AI 电力：碳化硅迎量价齐升新空间，燃机供需缺口拉扩大
2.1、 SiC：800V HVDC 重构AI 算力基础设施，为碳化硅打开量价齐升新空间碳化硅是第三代宽禁带材料，在高压、高频、高温场景中具有压倒性优势，击穿电场强度约为硅的10 倍，热导率约为硅的3 倍，禁带宽度约为硅的3 倍。这些特性使其在功率转换和热管理领域具有不可替代的价值。据弗若斯特沙利文数据，2025年碳化硅在新能源车主驱逆变器中的渗透率已超过30%。2025 年5 月，英伟达宣布数据中心电源架构将从当前的54V 机架供电向800V高压直流过渡，目标2027 年实现规模化商用。相比硅基IGBT，碳化硅MOSFET 的开关损耗仅为前者的十分之一，耐压能力更强，可在相同市电容量下支撑更高比例的AI 负载。过去五年，碳化硅的需求几乎围绕新能源汽车展开，800V 高压平台的普及，使碳化硅主驱逆变器成为提升充电速度和能效的核心技术。图6：固态变压器（SST）较传统变压器，在重量、占地面积方面都大幅缩小AI 算力基础设施向 800V 直流架构升级，有望显著拉动 SiC、GaN 等宽禁带半导体的价值量与渗透率。根据Citrini Research 测算，每 1MW AI 机柜的电源转换物料成本（BOM），从传统 54V 架构的 1.25 万美元，升至 800V 架构的 1.85 万美元，成本增幅达 48%。其中，新增成本主要由 SiC 前端电路（5500 美元）、GaN中间级电路（3500 美元）、上游电源插框（4000 美元）及高压连接器贡献，宽禁带器件与高压部件合计占新架构成本的 64%。行业周报图7：800V 直流架构引入SiC、GaN 等宽禁半导体，相较与传统架构总物料（BOM）成本增加48%（每 1MW AI 机柜的电源转换物料成本，单位：美元）数据来源：Citrini Research、开源证券研究所预计 2024-2030 年碳化硅市场规模将从 35 亿美元增至 124 亿美元，AI 基础设施将成为核心增量引擎。根据Citrini Research，电动汽车的规模化渗透，推动碳化硅（SiC）市场从 2018 年仅 3 亿美元的工业级细分市场，快速扩容至 2024 年的 35亿美元，六年内规模增长约 12 倍。但随着欧洲电动车需求放缓、国产厂商产能释放加剧市场竞争，车规级 SiC 的增长动能已明显减弱，行业整体进入平台期。随着Rubin 平台首批 800V 架构部署落地，叠加 Rubin Ultra 的量产推进，以及超大规模云厂商在新建数据中心中对 800V 直流供电的全面采用，AI 对 SiC 的需求将在2028-2030 年进入爆发期。预计到 2030 年，AI 基础设施将贡献全球碳化硅总需求的近半数。图8：预计SiC 市场规模将从2024 年的35 亿美元增长至124 亿美元，人工智能基础设施将总需求的半数碳化硅晶圆将随价格下行与应用拓展迎来需求快增，行业长期成长空间明确。$7,500$3,500$1,500$1,500$1,200$4,000$5,500$3,500$2,800¥-$2,000$4,000$6,000$8,000$10,000$12,000$14,000$16,000$18,000$20,000传统54V 架构800V 直流架构机柜内交流电源插框厚铜排其他电源组上游电源插框SiC前端电路GaN中间级电路高压连接器与直流铜排合计$12,500合计$18,500行业周报根据Yole Group，预计 2024-2030 年，以 6 英寸等效口径计算，全球 SiC 晶圆需求将从 115 万片增长至 483 万片，CAGR 达 27%；同时，衬底单片价格有望从2023 年的 1457 美元降至 2030 年的 1011 美元，成本降幅显著。一方面，800V 车规与 AI 基础设施的需求共振，持续拉动晶圆需求；另一方面，液相法等工艺迭代、8 英寸产能释放推动成本曲线下行，进一步打开工业、数据中心等泛应用场景的渗透空间，形成 “需求增长 - 规模效应 - 成本下降 - 需求再增长” 的正向循环。图9：预计SiC 晶圆需求将从2024 年的115 万片增长到2030 年的483 万片，CAGR 为27%（6 英寸等效）图10：衬底单片价格有望持续下降，利于需求增加数据来源：Yole Group、开源证券研究所数据来源：Yole Group、开源证券研究所（假设衬底制造环节占SiC 功率器件总成本的约47%）碳化硅衬底市场玩家份额较为集中。据日本富士经济发布的报告显示，按出货量口径，天岳先进市占率达 27.6%，Wolfspeed 以 24.9% 位居第二，天科合达、晶瑞电子、SK siltron 分别以 18.2%、6.6%、6.3% 紧随其后，CR2 合计占比超 50%，行业集中度持续提升。（1）Wolfspeed 的战略调整：公司已宣布关停 6 英寸传统产线，全面转向 8 英寸导电型衬底，并在 10kV 高压器件、12 英寸晶圆研发上取得关键突破。此举旨在聚焦高附加值的工业与射频市场，同时缓解与国内厂商在中低端市场的价格竞争。（2）天岳先进的技术优势：公司是全球 8 英寸导电型衬底的龙头厂商，2025 年市占率超 50%，并已完成 12 英寸衬底的技术验证与小批量出货。依托液相法工艺，其 8 英寸产品在良率、缺陷密度与成本上均具备优势，已获得多家国际头部器件厂的长期订单。265 365 630 905 1,1521,4181,8972,5053,9744,8260%10%20%30%40%50%60%70%80%SiC 晶圆（6 英寸等效，千片）YOY
1424 1339
1457 1399
1292 1210 1137 1084 1048 1011单价（美元/片）行业周报图11：2025 年天岳先进、Wolfspeed 在碳化硅衬底市场的份额分别为27.6%、24.9%数据来源：日本富士经济、开源证券研究所2.2、 三菱重工：AIDC 相关订单高增，燃机供需缺口拉扩大AIDC 燃气轮机订单高增，实际供需缺口持续扩大。受益于全球数据中心发电环节需求驱动，2025年全球发电设施燃气轮机装机需求量提升至96.1GW/同比+71%。FY2025（2025.4.1-2026.3.31）三菱重工新签35 台大型燃机订单/同比增加10 台，其中大部分客户来自北美和亚洲；新签订单2.65 万亿日元（约合167 亿美元）/同比+80%，其中FY2025Q4 新签6880 亿日元（约合43 亿美元），环比FY25Q3 增长31%，公司预计FY2026 新增订单小幅下降至2.3 万亿日元，订单需求保持高景气度。FY2025公司交付轮机9922 亿日元/同比+25%，目前交付增速远低于订单增速，由于当前积压订单已增加至超过5 万亿日元（约合315 亿美元），当前在手订单覆盖年限提升至4.5-5 年。根据三菱业绩交流会透露，公司拟优化GTCC 生产和交付周期，预计至2028年产能提高30%，当前供给缺口仍较为严重，预计2026 年交付订单1.1 万亿日元/同比+11%。图12：预计2026 年全球发电设施燃气轮机需求量提升至96.1GW天岳先进,27.6%Wolfspeed,24.9%天科合达, 18.2%晶瑞电子, 6.6%SK siltron, 6.3%Coherent, 4.8%其他, 11.8%天岳先进Wolfspeed天科合达晶瑞电子SK siltronCoherent其他行业周报图13：FY2025 三菱重工新接燃气轮机订单2.65 万亿日元/同比+80%图14：FY2025 三菱重工燃气轮机收入9922 亿日元/同比+25%数据来源：三菱重工公司公告、开源证券研究所（单位：十亿日元）数据来源：三菱重工公司公告、开源证券研究所（单位：十亿日元）FY2025 三菱重工能源业务收入2.62 万亿日元，占比约38%，得益于GTTC 业务比重和订单利润率提升，能源业务分部利润率从11.3%提升到13%，三菱预计25-26年总收入提升到5.4 万亿日元/同比+8.6%，利润率从8.7%提升到10%，反映行业景气度持续上行，看好全球同产业链龙头业绩增长。图15：FY2025 三菱重工能源业务分领域收入拆分一览图16：FY2025 三菱重工能源业务利润率提升至13%数据来源：三菱重工公司公告、开源证券研究所（单位：十亿日元）数据来源：Wind、开源证券研究所（单位：十亿日元）
3、 美丽：抖音大促首日高端外资表现亮眼，林清轩发布新品
切入“以油美白”赛道3.1、 美护大盘：抖音大促首日高端外资表现亮眼，高客单价产品为增长主力抖音大促首日格局转向“外资领跑”，中高端化特征显著。据青眼情报数据，2026年抖音“618”大促首日美妆类目GMV 达15.93 亿元，同比增长86.91%。TOP20 中，外资高端品优势显著，高端外资品牌全面占据榜单头部，国货席位虽占据11 席，但整体排名趋后，不同于过去几年国货占据主导地位的格局。海蓝之谜和赫莲娜两大834.61259.31474.42652.6FY22FY23FY24FY25FY26EFY22FY23FY24FY25FY26E398.8355.3387.1509.3337.9380.3403.5482.8FY22FY23FY24FY25原装设备支持服务8.7%11.3%13.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%FY23FY24FY25能源业务利润利润率行业周报品牌位列前2 名，均以达人带货为核心打法，海蓝之谜合作演员舒畅、主持人郭晓敏，主推奇迹云绒霜、奇迹面霜、精粹水；赫莲娜则出现在真人秀账号“很高兴认识你”中，重点推广黑绷带面霜。护肤和彩妆高客单价为增长主力。护肤上榜品牌销售均价均超300 元，养生堂、修丽可、雅诗兰黛等品牌均价超千元，高客单产品成为增长主力。功能性护肤品牌如聚焦敏感肌修护、医美级护理、美白等细分赛道的修丽可、可复美、薇诺娜、谷雨等品牌跻身护肤TOP20，精准匹配用户精细化护肤需求。彩妆赛道也呈现国际大牌客单价优势明显、平价国货分流的格局。本土彩妆品牌以高性价比突围，蒂洛薇、KATO、BABI 等品牌均价低于200 元，精准满足年轻用户基础彩妆需求，占据大众主流市场。我们认为高端外资品牌已深度适配抖音生态，以内容电商逻辑重构品牌叙事，打破平台 “低价倾销场” 固有认知，高客单产品成功触达精准受众。国货品牌更加注重增长质量，注重优化平台ROI，实现健康发展，在大众市场仍然占据优势。表1：抖音618 首日海蓝之谜和赫莲娜销售额位列前二排名品牌名GMV（万元）销售均价（元）海蓝之谜10197.87赫莲娜8014.89珀莱雅5576.96百雀羚5098.93娇韵诗4843.99雅诗兰黛4620.91林清轩4397.83自然堂4206.62养生堂3632.99兰蔻3409.91珂尼娜2884.08韩束2788.48圣罗兰2304.08欧莱雅2198.92修丽可2119.24可复美2055.51可丽金1768.69CT1703.55丸美1622.10薇诺娜1602.98表2：近三年抖音618 首日美妆TOP20 排名更迭剧烈，格局从 “国货主导” 转向 “外资领跑”排名
2024 年
2025 年
2026 年
可复美彩棠海蓝之谜娇润泉雅诗兰黛赫莲娜玉兰油HFP珀莱雅行业周报排名
2024 年
2025 年
2026 年
兰蔻韩束百雀羚可丽金C 咖娇韵诗植美馥予赫莲娜雅诗兰黛赫莲娜海蓝之谜林清轩欧诗漫珀莱雅自然堂美蒂秋芙SK-II养生堂雅诗兰黛徐海莉兰蔻海蓝之谜兰蔻珂尼娜珀莱雅肌肤之钥韩束娜斯花西子圣罗兰花西子珂拉琪欧莱雅韩束圣罗兰修丽可Replenix娇韵诗可复美OGANA CELL魅可可丽金骄予时UlikeCT欧莱雅花知晓丸美易科美可复美薇诺娜3.2、 林清轩：林清轩切入“以油美白”赛道，长期成长性十足2026 年 5 月 12 日，在第 30 届 CBE 中国美容博览会林清轩首发“耀白淡斑抗皱精华油”，切入千亿级美白赛道的核心单品。核心定位：细胞级以油养白，专为东方 “干、薄、敏” 肤质打造，温和高效，解决传统美白 “概念添加、猛药伤肤、停用返黑” 三大痛点。核心专利成分：山茶噬黑 677（5 大发明专利加持），五维全链路美白 ——噬黑、抑黑、抗氧、抗糖、修护，直击黑色素源头。成分优势：温和性是 377 的62 倍，抑黑力是光甘草定的29 倍；99%+ 天然来源，无色素、酒精、矿油，敏感肌可用、不致痘。核心技术：小分子透皮递送技术，6 小时持续渗透直达肌底，渗透力为普通美白精华 2 倍。实测功效：7 天白皙度提升 1 度；28 天色斑面积减 25.7%、痘印减 23.45%，效果超越光子嫩肤；停用2 周不返黑，长效锁白。价格市场表现：原价699 元/30ml，2026 年5 月15 日-5 月22 日的“年中盛典”期间，部分渠道推出限时优惠： 15ml×2 瓶组合装一口价399 元，赠15ml 替换装1瓶及泛醇面膜6 片。 3ml 试用装限时折扣14.9 元。CBE 首发销售额突破 1500 万，首批售罄。2026 年初，林清轩就推出了精华级美白防晒“光白伞”，集“防晒+祛斑美白”双特证于一体，通过林清轩自研专利成分山茶噬黑因与烟酰胺、传明酸等成分协同，实现“边防晒边美白”功效。公司在美白赛道布局逐步广泛。据青眼情报数据显示，2025年中国美白祛斑功效化妆品零售额为1289.3 亿元，同比增长20.6%。行业周报出海布局提速。目前林清轩已经完成了海外市场初步探索，并在新加坡完成了小规模试销，市场反馈大大超过了品牌预期。2026 年内，林清轩将在马来西亚、吉隆坡等东南亚国家以及香港地区开出首批线下旗舰店。图17：林清轩美白精华油功效显著图18：林清轩光白伞防晒具备边防晒边美白效果
4、 行业行情回顾：本周电力设备及新能源跑赢、消费者服务/
商贸零售跑输大盘4.1、 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务/电力设备板块上行本周（2026.5.11-2026.5.15）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-4.76%/-1.86%/-0.06%，较恒生指数涨跌幅-3.13/-0.22/+1.58pct，在30 个一级行业中排名第24/11/7；2026 年初至今商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源行业指数-8.15%/-16.24%/+13.88%，商贸零售/消费者服务板块走势弱于恒生指数，电力设备及新能源板块走势强于恒生指数，在30 个一级行业中排名第24/28/4。图19：本周（2026.5.11-2026.5.15）港股本周商贸零售跑赢恒生指数（%）图20：2026 年初至今电力设备及新能源走势强于恒生指数（%）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002026/5/112026/5/122026/5/132026/5/142026/5/15消费者服务商贸零售电力设备及新能源恒生指数-20-15-10-526/1/226/2/226/3/226/4/226/5/2消费者服务电力设备及新能源商贸零售恒生指数行业周报图21：本周（2026.5.11-2026.5.15）钢铁、家电、银行板块表现强劲（%）数据来源：Wind、开源证券研究所图22：2026 初至今港股煤炭、房地产、石油石化板块涨幅靠前（%）数据来源：Wind、开源证券研究所4.2、 港股制造消费标的表现：本周（2026.5.11-2026.5.15）电力设备类上涨排名靠前本周（2026.5.11-2026.5.15）港股制造消费板块电力设备类涨幅靠前，涨幅前三名分别为星凯控股、上海电气、中发展控股，跌幅前三名分别为伟能集团、海昌海洋公园、达势股份。(10)(8)(6)(4)(2)(30)(20)(10)行业周报图23：本周（2026.5.4-2026.5.8）星凯控股、上海电气、中发展控股领涨（%）数据来源：Wind、开源证券研究所图24：本周（2026.5.11-2026.5.15）伟能集团、海昌海洋公园、达势股份跌幅较大（%）数据来源：Wind、开源证券研究所表3：盈利预测与估值代码公司名称2026/5/15EPSPE评级2026E2027E2028E2026E2027E2028E1318.HK毛戈平61.603.244.045.0116.613.310.72367.HK巨子生物29.321.82.02.314.012.611.22145.HK上美股份39.983.444.084.8010.28.67.32097.HK蜜雪集团266.8017.1720.0122.4913.611.610.41364.HK古茗23.241.361.661.9514.912.210.4未评级0325.HK布鲁可56.706.097.99——8.16.2——300896.SZ爱美客113.565.015.646.1722.720.118.4920982.BJ 锦波生物163.4610.0212.58——16.313.0——601888.SH 中国中免59.002.462.903.3623.920.317.6未评级0780.HK同程旅行16.701.391.631.8910.58.97.7未评级603099.SH长白山37.660.590.720.7963.452.247.7001308.SZ 康冠科技20.601.061.341.6119.415.412.8300856.SZ 科思股份14.280.340.460.6142.430.923.4603277.SH 银都股份13.011.591.71——8.27.6——688363.SH 华熙生物39.940.811.041.2649.238.231.711.1110.008.778.688.428.258.208.006.996.90(26.79)(18.60)(16.75)(16.13)(15.10)(14.00)(13.79)(13.67)(13.51)(13.31)-30-25-20-15-10-5行业周报300740.SZ 水羊股份25.850.720.97——35.726.5——603081.SH 大丰实业12.890.500.65——25.819.9——603059.SH倍加洁30.451.471.872.4320.716.312.5未评级9961.HK携程集团-S389.2024.6428.8531.8513.811.810.7未评级0667.HK中国东方教育4.970.450.540.6511.19.27.7未评级301011.SZ 华立科技19.290.600.760.9132.325.421.1未评级300859.SZ 西域旅游28.630.660.770.8943.537.032.3未评级9699.HK顺丰同城9.210.500.801.0216.110.17.9未评级3690.HK美团82.70-1.923.666.13-37.719.711.8未评级EDU.N新东方50.900.310.390.4423.619.216.8未评级TAL.N好未来10.800.250.400.5543.927.319.70999.HK小菜园6.770.580.680.7710.38.77.7未评级9992.HK泡泡玛特152.4011.2012.9914.5511.910.39.16831.HK绿茶集团7.910.961.221.537.25.74.5未评级2517.HK锅圈2.890.230.300.3811.18.46.70669.HK创科实业118.000.780.911.02132.5113.7100.71209.HK华润万象生活48.821.912.082.2622.320.518.91972.HK太古地产24.400.750.951.1028.522.419.30016.HK新鸿基地142.607.258.048.3717.215.514.9未评级RERE.N万物新生29.564.25.87.510.67.75.93393.HK威胜控股25.761.341.672.1116.813.510.6未评级1651.HK津上机床中国58.002.763.223.8018.415.713.3未评级数据来源：Wind、Bloomberg、开源证券研究所（除长白山、康冠科技、科思股份、银都股份、康冠科技、华熙生物、大丰实业、水羊股份、好未来、爱美客、锦波生物、美团、泡泡玛特、布鲁可、蜜雪集团、锅圈、创科实业、华润万象生活为开源证券研究所预测，新东方为Bloomberg 一致预期，其余公司盈利预测及估值数据均使用Wind 一致预期。以上港股上市公司计价货币为港元，EPS 为人民币，2026 年5 月15 日港币兑人民币收盘价0.87343；美股上市公司收盘价和EPS 计价货币为美元，2026 年5 月28 日美元兑人民币
5、 风险提示
项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年8月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。