证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10-28%
-21%
-14%
-7%
0%
7%
14%
21%
28%
35%
景津装备 机械设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 11.43
总股本/流通股本（亿股）5.76 / 5.76
总市值/流通市值（亿元）66 / 66
52 周内最高/最低价 21.04 / 10.65
资产负债率(%) 47.8%
市盈率 12.56
第一大股东 景津投资有限公司
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
景津装备(603279)
单 Q3 业绩回暖明显，注重股东回报
l 事件描述
公司发布 2026 年三季报，实现营收 43.58 亿元，同增 3.76%；实
现归母净利润 3.57 亿元，同减 18.11%；实现扣非归母净利润 3.44 亿
元，同减 19.33%。其中，单 Q3 公司实现营收 16.01 亿元，同增
16.48%；实现归母净利润 1.42 亿元，同增 32.28%；实现扣非归母净
利润 1.35 亿元，同增 27.06%。
l 事件点评
单 Q3 归母净利润同比+32%，环比+56%，业绩回暖明显。分季度
来看，Q1-3 公司分别实现营收 13.57、14.01、16.01 亿元，同比增速
分别为-3.51%、-1.36%、16.48%；实现归母净利润 1.23、0.91、1.42
亿元，同比增速分别为-26%、-43.55%、32.28%，单 Q3 归母净利润环
比实现 56.33%的增长，业绩回暖明显。
毛 利 率 承 压 ， 费 用 率 持 续 压 降 。 2026Q1-3 公 司 毛 利 率 同 减
3.95pct 至 20.52%，原因包括行业内价格竞争激烈、原材料成本上
升、低毛利成套装备业务占比提升。费用率方面，2026Q1-3 公司期间
费用率同减 1.20pct 至 8.28%，其中销售费用率同减 1.27pct 至
4.21%，管理费用率同减 0.21pct 至 2.30%，财务费用率同增 0.24pct
至-0.14%，研发费用率同增 0.03pct 至 1.90%。
单 Q3 经营性现金流表现亮眼，注重股东回报。2026Q1-3，公司
经营性现金流净额分别为 0.64、-0.30、4.18 亿元，同比增速分别为
-61.4%、-111.66%、79.46%，单 Q3 现金流表现亮眼。同时，公司发
布三季度分红计划，拟每股分 0.5 元（含税），股东回报意愿强。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 62.66、67.51、72.68 亿元，
同比增速分别为 7.71%、7.74%、7.66%；归母净利润分别为 4.88、
5.69、6.46 亿元，同比增速分别为-6.35%、16.81%、13.50%。公司 2026-
2028 年业绩对应 PE 估值分别为 13.51、11.57、10.19，维持“买入”
评级。
l 风险提示
行业景气度不及预期风险；竞争加剧风险。
n 盈利预测和财务指标
发布时间：2026-10-29
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[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 5818 6266 6751 7268
增长率(%) -5.09 7.71 7.74 7.66
EBITDA（百万元） 929.14 890.71 994.86 1110.41
归属母公司净利润（百万元） 520.56 487.51 569.44 646.33
增长率(%) -38.63 -6.35 16.81 13.50
EPS(元/股) 0.90 0.85 0.99 1.12
市盈率（P/E） 12.66 13.51 11.57 10.19
市净率（P/B） 1.46 1.45 1.44 1.41
EV/EBITDA 8.46 5.25 4.52 3.75
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 5818 6266 6751 7268 营业收入 -5.1% 7.7% 7.7% 7.7%
营业成本 4528 4968 5327 5708 营业利润 -37.7% -6.7% 16.8% 13.5%
税金及附加 52 56 61 65 归属于母公司净利润 -38.6% -6.4% 16.8% 13.5%
销售费用 277 288 300 316 获利能力
管理费用 138 144 149 153 毛利率 22.2% 20.7% 21.1% 21.5%
研发费用 114 119 125 131 净利率 8.9% 7.8% 8.4% 8.9%
财务费用 -17 -15 -31 -36 ROE 11.5% 10.7% 12.4% 13.9%
资产减值损失 -48 -40 -42 -44 ROIC 11.1% 10.1% 11.5% 13.0%
营业利润 692 646 754 856 偿债能力
营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 47.8% 49.5% 50.8% 52.5%
营业外支出 4 0 0 0 流动比率 1.41 1.37 1.36 1.34
利润总额 688 646 754 856 营运能力
所得税 168 158 185 210 应收账款周转率 7.26 8.48 8.90 9.33
净利润 521 488 569 646 存货周转率 1.84 2.01 2.01 2.03
归母净利润 521 488 569 646 总资产周转率 0.67 0.71 0.74 0.76
每股收益（元） 0.90 0.85 0.99 1.12 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.90 0.85 0.99 1.12
货币资金 2061 2083 2233 2510 每股净资产 7.84 7.87 7.96 8.08
交易性金融资产 51 51 51 51 估值比率
应收票据及应收账款 773 801 825 849 PE 12.66 13.51 11.57 10.19
预付款项 43 40 43 46 PB 1.46 1.45 1.44 1.41
存货 2364 2582 2729 2887
流动资产合计 5664 5934 6283 6771 现金流量表
固定资产 2328 2436 2429 2429 净利润 521 488 569 646
在建工程 77 50 25 21 折旧和摊销 235 260 272 290
无形资产 347 357 366 375 营运资本变动 290 31 26 173
非流动资产合计 2997 3061 3039 3044 其他 52 66 88 94
资产总计 8661 8995 9322 9814 经营活动现金流净额 1097 844 956 1203
短期借款 200 170 140 90 资本开支 -144 -350 -250 -295
应付票据及应付账款 808 897 962 1031 其他 -41 36 0 0
其他流动负债 3005 3272 3514 3918 投资活动现金流净额 -185 -314 -250 -295
流动负债合计 4013 4339 4616 5039 股权融资 0 0 0 0
其他 129 118 118 118 债务融资 -90 -30 -30 -50
非流动负债合计 129 118 118 118 其他 -878 -474 -525 -581
负债合计 4142 4457 4734 5157 筹资活动现金流净额 -968 -503 -555 -631
股本 576 576 576 576 现金及现金等价物净增加额 -55 21 151 277
资本公积金 1422 1422 1422 1422
未分配利润 2195 2142 2107 2080
少数股东权益 0 0 0 0
其他 325 397 482 579
所有者权益合计 4519 4538 4588 4658
负债和所有者权益总计 8661 8995 9322 9814
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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