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报
告
2026 年10 月 26 日
公司点评
买入 /
维持
温氏股份(300498)
昨收盘:15.84
温氏股份季报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本持续优化
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 66.54/59.46
总市值/流通(亿元) 1,053.98/941.
83
12 个月内最高 /最低价
(元)
18.6/11.54
相关研究报告
<<温氏股份中报点评： 黄鸡业务量利
齐升，养猪成本保持领先 >>--2026-
09-13
<<温氏股份：生猪业务量增本降，黄
鸡业务持续盈利>>--2026-04-28
<<温氏业绩预告点评： 猪鸡规模保持
扩张， 成本持续下降>>--2026-02-08
证券分析师：程晓东
电话：010-88321761
E-MAIL：chengxd@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190511050002
事件：公司近日发布 2026 年三季报。26 年前 3 季度，实现营收 722.24
亿元， 同比减少 4.74%； 实现归母净利润为-49.61 亿元， 同比下降 194.4%；
扣非归母净利润为-49.99 亿元， 同比下降 202.25%。基本每股收益为-0.75
元。点评如下：
黄鸡业务量利双升，市占率持续领先。26 年前 3 季度，公司销售肉
鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）9.96 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比
增长 5.04%，市占率持续保持领先。黄鸡业务实现营收 260.01 亿元，同
比增长 13.51%。收入增速高于销量增速，主要是受益于黄鸡产品销售价
格上涨的影响。上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期。 受益于此，
公司毛鸡销售均价为 11.61 元/公斤，同比上涨 7.1%。进入 3 季度，毛鸡
销售均继续上涨，从 7 月份的 11.49 元/公斤涨至 9 月份的 14.2 元/公
斤。成本方面，受饲料原料价格上涨、 行情回暖代养费略有提升等因素影
响，8 月份毛鸡出栏完全成本为 5.8-5.9 元/斤。
生猪养殖业务成本持续优化，盈利承压。26 年前 3 季度，公司销售
肉猪 2651.17 万头，同比减少 4.18%。养猪业务实现收入 353.94 亿元，
同比下降 22.96%；收入下降，一方面是因为销量有所减少，另一方面主
要是受生猪行情持续低迷导致销售均价下滑的影响。 上半年，公司肉猪销
售均价为 10.5 元/公斤，同比下降 29.67%。进入 3 季度，公司生猪销售
均价为 10.8 元/公斤， 低于去年同期。 公司持续推进精细化管理， 生猪大
生产整体稳定，上半年公司养殖成本为 12.1 元/公斤，同比下降，8 月份
公司肉猪养殖综合成本降至 6 元/斤以下。三季度末，公司资产负债率为
59.15%，环比二季度末的 58.94%略有上升，公司偿债压力略有增加。流
动性方面，货币资金+交易性金融资产约 34.5 亿元，同比基本持平。
盈利预测及评级：考虑到三季报情况， 我们调低公司 26-27 年归母净
利润为-8.76/103.32 亿元，EPS 为-0.13/1.55 元， 对应27 年的 PE 为 10.2
倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内猪鸡价格持续大幅下跌，畜禽疾病爆发
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 103,824 95,751 109,644 113,445
营业收入增长率(%) -0.99% -7.78% 14.51% 3.47%
归母净利（百万元） 5,266 -876 10,332 13,125
净利润增长率(%) -43.03% -117.83% -1,219.87% 28.29%
摊薄每股收益（元） 0.79 -0.13 1.55 1.97
市盈率（PE） 20.01 -120.27 10.20 8.03
资料来源：Wind，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(40%)
(30%)
(20%)
(10%)
0%
10%
25/10/27
26/1/7
26/3/20
26/5/31
26/8/11
26/10/22
温氏股份 沪深300
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公司点评
P2 温氏股份中报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本保持领先
资产负债表(百万） 利润表(百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 4,460 1,013 3,830 15,699 29,714 营业收入 104,863 103,824 95,751 109,644 113,445
应收和预付款项 1,047 1,685 1,053 2,207 1,523 营业成本 86,715 92,213 91,063 92,771 93,680
存货 19,401 20,770 21,357 20,699 21,687 营业税金及附加 162 169 144 164 170
其他流动资产 10,615 5,538 5,745 5,814 5,804 销售费用 918 970 866 1,008 1,035
流动资产合计 35,523 29,007 31,985 44,419 58,729 管理费用 5,752 4,464 4,685 5,039 5,382
长期股权投资 1,422 2,218 2,385 2,564 2,692 财务费用 1,035 707 264 166 -222
投资性房地产 69 79 79 79 79 资产减值损失 -38 -4 0 0 0
固定资产 42,427 44,046 41,182 38,362 35,346 投资收益 -50 203 333 358 256
在建工程 2,522 1,953 1,977 1,988 1,994 公允价值变动 -259 311 200 500 800
无形资产开发支出 1,430 1,397 1,339 1,282 1,224 营业利润 10,009 5,821 -737 11,353 14,457
长期待摊费用 147 237 237 237 237 其他非经营损益 9,572 5,598 -989 11,039 14,164
其他非流动资产 10,317 10,570 11,101 11,679 12,315 利润总额 9,572 5,598 -989 11,039 14,164
资产总计 93,858 89,508 90,285 100,610 112,615 所得税 -39 123 -13 107 139
短期借款 1,432 75 70 70 70 净利润 9,611 5,475 -976 10,932 14,025
应付和预收款项 8,907 9,708 7,808 10,160 8,139 少数股东损益 381 209 -100 600 900
长期借款 4,511 880 880 880 880 归母股东净利润 9,230 5,266 -876 10,332 13,125
其他负债 35,029 33,928 37,239 34,207 34,379
负债合计 49,880 44,591 45,997 45,317 43,469 预测指标
股本 6,654 6,654 6,653 6,653 6,653 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 10,061 8,983 8,985 8,985 8,985 毛利率 17.31% 11.18% 4.90% 15.39% 17.42%
留存收益 24,074 25,745 24,869 35,201 48,326 销售净利率 9.17% 5.27% -1.02% 9.97% 12.36%
归母公司股东权益 40,952 42,076 41,547 51,951 64,905 销售收入增长率 16.64% -0.99% -7.78% 14.51% 3.47%
少数股东权益 3,025 2,841 2,741 3,341 4,241 EBIT 增长率 -305.65% -40.56% -111.51%
-
1,643.75
%
24.43%
股东权益合计 43,977 44,917 44,288 55,292 69,146 净利润增长率 -250.43% -43.03% -117.83%
-
1,219.87
%
28.29%
负债和股东权益 93,858 89,508 90,285 100,610 112,615 ROE 24.08% 12.32% -2.19% 21.96% 22.54%
ROA 10.29% 5.97% -1.09% 11.45% 13.15%
现金流量表(百万） ROIC 14.15% 7.77% -1.23% 14.22% 18.20%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.39 0.79 -0.13 1.55 1.97
经营性现金流 19,586 11,807 1,544 17,340 15,703 PE(X) 11.42 20.01 -120.27 10.20 8.03
投资性现金流 -7,546 -3,180 -1,801 -1,960 -1,910 PB(X) 2.57 2.50 2.54 2.03 1.62
融资性现金流 -10,378 -13,476 -271 -166 222 PS(X) 1.01 1.02 1.10 0.96 0.93
现金增加额 1,662 -4,849 -528 15,214 14,015 EV/EBITDA(X) 9.76 13.31 35.37 8.33 6.26
资料来源：WIND，太平洋证券
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公司点评
P3 温氏股份中报点评：黄鸡业务量利齐升，养猪成本保持领先
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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