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报
告
2026 年09 月 17 日
公司点评
买入 /
维持
帝科股份(300842)
昨收盘:65.75
帝科股份 2026 年中报点评：低银无银产品出货快速提升，存储
芯片业务快速增长
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 1.45/1.29
总市值/流通(亿元) 95.52/84.99
12 个月内最高 /最低价
(元)
128.2/48.91
相关研究报告
<<帝科股份 2025 年年报点评：银价
扰动短期业绩， 高铜浆料与存储业务
有望带动业绩向上>>--2026-03-31
证券分析师：钟欣材
电话：
E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524110004
证券分析师：刘强
电话：
E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190522080001
事件：公司近日发布 2026 年半年报。2026 年上半年实现营业收入
116.64 亿元， 同比增长39.86%； 归属母公司净利润0.37 亿元， 同比下降
46.90%；扣非归母净利润 1.62 亿元，同比增长 83.61%。2026 年第二季
度，实现营业收入 50.97 亿元，同比增长 18.99%，环比下降 22.38%；归
属母公司净利润 0.23 亿元， 同比下降35.86%， 环比增长55.59%； 扣非归
母净利润-0.35 亿元，同环比转亏。
受到银点和汇率波动影响，非经常性项目亏损额度较大。报告期内，
公司为应对采购成本、银粉价格波动风险， 公司通过白银期货合约进行对
冲操作，并进行了白银租赁业务。 同时为应对汇率波动风险， 公司择机购
买外汇衍生产品。2026 年上半年，受银点和汇率波动影响，排除与经营
有关的有效套保外， 公司持有与处置的相关金融资产和金融负债产生的非
经常性损益项目金额约 2.07 亿元。
高铜浆料出货持续提升， 浆料加工费有望提升。报告期内， 受到光伏
行业需求波动影响，公司光伏导电浆料实现销售 695.49 吨，较上年同比
下降 20.95%。光伏行业低银无银趋势明显，公司与龙头客户合作率先实
现的背面种子层浆料与高铜浆料两次印刷少银金属化方案 ，成功在TOPCon
电池的大规模量产应用。2026 年上半年战略客户已完成 30GW 产线改造并
逐步爬坡， 出货同比、 环比均有较大幅度上升， 下半年预计将有较大体量
产能持续运行， 出货量将进一步增长。 高铜浆料加工费高于常规高温浆料，
公司产品结构有望持续优化，带动光伏浆料业务盈利提升 。
存储芯片业务保持高增，一体化布局优势明显。报告期内， 公司存储
芯片业务实现收入约 3.58 亿元，同比增长 89.54%，保持高速增长态势。
公司持续强化 “应用性开发设计 ——晶圆测试 ——封测”一体化产业链优
势，推进新品产研。公司新产品重点布局 SoC-DRAM 合封类产品、CXL 以
及 LPWDRAM（低功率高位宽存储芯片，或称Mobile-HBM）等端侧AI 及 AI
算力相关产品。随着公司封测效率和成品利用率提升、 新品落地， 存储芯
片业务有望保持高速增长。
投资建议：公司高铜浆料处于加速放量节点，存储业务保持高速增
长， 短期银价、 汇率波动不改中长期成长本色。光伏业务方面，随着公司
高铜浆料加速放量， 公司产品结构有望优化，盈利能力有望提升。存储业
务方面， 随着行业景气度高企， 公司营收与盈利规模有望保持高增。受到
银价与汇率波动影响， 我们上调了营业收入预测， 下调了归母净利润预测，
预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 232.77 亿元、238.13 亿元、248.62
亿元（前值为 207.75 亿元、223.50 亿元、238.88 亿元）；归母净利润分别
为 2.05 亿元、4.74 亿元、6.72 亿元（前值为 3.74 亿元、4.94 亿元、6.87
亿元）， 对应 EPS 分别为 1.41 元、3.26 元、4.63 元（前值为 2.57 元、3.40
元、4.73 元），给予“买入”评级。
(20%)
8%
36%
64%
92%
120%
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帝科股份 沪深300
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帝科股份2026 年中报点评：低银无银产品出货快速提升，存储
芯片业务快速增长
风险提示：下游需求风险、银价波动风险、 市场竞争加剧风险、海
外政策风险。
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 18,046 23,277 23,813 24,862
营业收入增长率(%) 17.56% 28.99% 2.30% 4.41%
归母净利（百万元） -276 205 474 672
净利润增长率(%) -176.80% 174.19% 131.09% 41.78%
摊薄每股收益（元） -1.90 1.41 3.26 4.63
市盈率（PE） — 46.57 20.15 14.21
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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帝科股份2026 年中报点评：低银无银产品出货快速提升，存储
芯片业务快速增长
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 2,034 2,786 3,367 4,588 6,055 营业收入 15,351 18,046 23,277 23,813 24,862
应收和预付款项 4,507 5,103 6,678 6,831 7,130 营业成本 13,910 16,406 21,241 21,635 22,389
存货 443 891 1,180 1,202 1,244 营业税金及附加 26 24 30 31 32
其他流动资产 205 376 375 380 391 销售费用 199 196 233 250 273
流动资产合计 7,188 9,156 11,601 13,001 14,819 管理费用 71 178 233 238 249
长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 128 167 136 176 206
投资性房地产 16 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -20 -50 -30 0
固定资产 306 655 1,004 1,055 1,116 投资收益 -97 -272 -291 -238 -249
在建工程 118 20 20 20 20 公允价值变动 -58 -411 -230 -50 -20
无形资产开发支出 35 492 412 331 251 营业利润 349 -221 228 545 772
长期待摊费用 7 13 13 13 13 其他非经营损益 15 -8 0 0 0
其他非流动资产 7,349 10,019 12,494 13,889 15,700 利润总额 365 -230 228 545 772
资产总计 7,832 11,199 13,943 15,307 17,100 所得税 20 -28 23 71 100
短期借款 2,023 2,770 3,970 4,570 5,170 净利润 345 -201 205 474 672
应付和预收款项 2,612 3,633 4,720 4,808 4,975 少数股东损益 -15 75 0 0 0
长期借款 0 400 800 1,000 1,400 归母股东净利润 360 -276 205 474 672
其他负债 1,519 2,419 2,346 2,396 2,416
负债合计 6,154 9,222 11,836 12,773 13,961 预测指标
股本 141 145 145 145 145 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 578 797 797 797 797 毛利率 9.38% 9.09% 8.75% 9.14% 9.95%
留存收益 955 636 772 1,198 1,803 销售净利率 2.34% -1.53% 0.88% 1.99% 2.70%
归母公司股东权益 1,674 1,576 1,706 2,132 2,737 销售收入增长率 59.85% 17.56% 28.99% 2.30% 4.41%
少数股东权益 4 402 402 402 402 EBIT 增长率 17.68% 0.88% -42.91% 98.23% 35.72%
股东权益合计 1,678 1,977 2,107 2,534 3,139 净利润增长率 -6.66% -176.80% 174.19% 131.09% 41.78%
负债和股东权益 7,832 11,199 13,943 15,307 17,100 ROE 21.51% -17.54% 12.02% 22.23% 24.55%
ROA 4.72% -2.12% 1.63% 3.24% 4.15%
现金流量表（百万） ROIC 15.20% 10.80% 4.74% 7.72% 8.75%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 2.48 -1.90 1.41 3.26 4.63
经营性现金流 939 668 13 1,083 1,189 PE(X) 26.54 — 46.57 20.15 14.21
投资性现金流 -140 -1,484 -806 -438 -449 PB(X) 5.71 6.06 5.60 4.48 3.49
融资性现金流 -580 896 1,425 576 726 PS(X) 0.62 0.53 0.41 0.40 0.38
现金增加额 251 76 582 1,221 1,467 EV/EBITDA(X) 9.03 12.72 19.91 11.38 8.38
资料来源：携宁，太平洋证券
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帝科股份2026 年中报点评：低银无银产品出货快速提升，存储
芯片业务快速增长
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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