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证券研究报告：传媒 | 公司点评报告
股票投资评级
买入|维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 9.30
总股本/流通股本（亿股） 3.66 / 3.53
总市值/流通市值（亿元） 34 / 33
52 周内最高/最低价 13.65 / 9.08
资产负债率(%) 23.4%
市盈率 132.86
第一大股东
新疆志鸿教育投资 (集
团)有限公司
研究所
分析师:王晓萱
SAC 登记编号:S1340522080005
Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com
世纪天鸿(300654)
教辅主业积极稳固，加速培育教育科技新增长点
⚫ 事件回顾
2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年半年报， 2026H1，公司实
现营业收入 1.56 亿元，同比增长 0.41%；归母净利润-15.46 万元，同
比下滑 105.61%。2026Q2，公司实现营业收入 0.55 亿元，同比增长
4.53%；归母净利润-561.05 万元，同比下滑 125.49%。
⚫ 事件点评
收入端： 图书零售市场承压拖累主业表现， 多维拓展有望推动后
续修复。受图书消费需求偏弱及行业竞争加剧影响，2026H1 图书出
版市场整体承压。根据中金易云监测数据，上半年图书市场码洋为
421.96 亿元，同比下降 9.87%，行业景气度下行对公司业务形成一定
拖累，2026H1 公司核心教辅图书业务实现收入 1.32 亿元，同比下降
2.07%。 面对行业压力， 公司正从产品、 区域及渠道多维推进调整： 一
方面持续完善产品体系，推出《人工智能》通识教材等新品，并积极
拓展新增区域市场， 扩大业务覆盖； 另一方面加快电商及线上销售渠
道建设，提升终端触达能力。我们认为，随着新品放量、区域市场拓
展及渠道结构优化，公司教辅业务下行压力有望逐步缓解。
利润端：主业盈利承压带动毛利率回落， 渠道及新业务投入阶段
性抬升费用率。2026H1， 公司综合毛利率为35.26%， 同比下降1.37pct，
主要受核心教辅图书业务盈利能力下滑影响，其毛利率同比下降
2.70pct 至 33.29%。费用端，公司期间费用率为 37.77%，同比提升
0.59pct，其中销售/研发费用率分别为 22.68%/2.84%，同比分别提升
1.43/0.61pct。 我们认为， 销售及研发费用率提升主要与公司持续拓展
线上及新增销售渠道、 加大教育科技等业务投入有关， 短期虽对利润
形成一定压力，但有望支撑渠道结构优化及新业务培育。
标杆 AI 教育产品实现区域级平台化落地，看好教育科技业务打
开新增量。公司持续推进“AI+教育”业务落地， 在既有教辅内容、 教研
能力及学校渠道基础上， 逐步形成数字化资源平台及教学智能体等产
品矩阵。其中，以“小鸿助教”为代表的智能体产品已由校级应用进一
步向区域级场景拓展，2026 年 3 月，北京市通州区正式启用基于“小
鸿助教”打造的“研研助教”， 围绕助教、 助学、 助研、 助评等教学环节
实现体系化应用。目前公司技术服务业务体量仍较小，2026H1 实现
收入约 0.02 亿元，后续伴随相关产品逐步迈向规模复制，我们认为
“小鸿助教”等产品有望在更多区域实现落地，并与公司既有教材内
容、学校客户及渠道资源形成协同，推动技术服务收入加快放量，逐
步形成传统教辅业务之外的新增长动能。
⚫ 投资建议
我们预计公司 2026~2028 年营业收入为 5.51/5.90/6.40 亿元，归
母净利润为 0.27/0.35/0.45 亿元，对应 EPS 为 0.07/0.10/0.12 元。按
-30%
-23%
-16%
-9%
-2%
5%
12%
19%
26%
33%
2025-09 2025-12 2026-02 2026-05 2026-07 2026-09
世纪天鸿 传媒
发布时间：2026-09-29
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2026 年 9 月 28 日收盘价计算， 对应PE 为 126/96/76 倍， 维持“买入”
评级。
⚫ 风险提示：
学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，AI 产业发展不及预
期。
◼ 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 508 551 590 640
增长率(%) -4.38 8.56 7.00 8.54
EBITDA（百万元） 39.42 42.96 53.16 64.87
归属母公司净利润（百万元） 24.98 27.09 35.42 44.77
增长率(%) -41.82 8.43 30.76 26.40
EPS(元/股) 0.07 0.07 0.10 0.12
市盈率（P/E） 136.30 125.70 96.13 76.06
市净率（P/B） 3.99 3.96 3.92 3.86
EV/EBITDA 82.99 69.66 55.78 44.95
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 508 551 590 640 营业收入 -4.4% 8.6% 7.0% 8.5%
营业成本 323 347 369 396 营业利润 -43.0% 8.2% 26.5% 25.3%
税金及附加 3 4 4 4 归属于母公司净利润 -41.8% 8.4% 30.8% 26.4%
销售费用 89 102 106 114 获利能力
管理费用 42 44 46 49 毛利率 36.4% 37.0% 37.5% 38.1%
研发费用 9 10 12 13 净利率 4.9% 4.9% 6.0% 7.0%
财务费用 -1 -4 -4 -4 ROE 2.9% 3.1% 4.1% 5.1%
资产减值损失 -19 -15 -15 -4 ROIC 2.4% 2.9% 3.7% 4.7%
营业利润 36 39 49 61 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 23.4% 24.5% 26.1% 27.5%
营业外支出 0 2 1 1 流动比率 3.74 3.69 3.50 3.35
利润总额 36 37 48 60 营运能力
所得税 11 9 12 15 应收账款周转率 1.75 1.96 2.05 2.19
净利润 25 28 36 45 存货周转率 7.68 11.90 24.52 56.97
归母净利润 25 27 35 45 总资产周转率 0.45 0.48 0.50 0.53
每股收益（元） 0.07 0.07 0.10 0.12 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.07 0.07 0.10 0.12
货币资金 358 414 441 491 每股净资产 2.33 2.35 2.38 2.41
交易性金融资产 273 283 311 307 估值比率
应收票据及应收账款 277 285 291 292 PE 136.30 125.70 96.13 76.06
预付款项 0 0 0 2 PB 3.99 3.96 3.92 3.86
存货 36 22 8 6
流动资产合计 972 1026 1073 1120 现金流量表
固定资产 44 40 36 32 净利润 25 28 36 45
在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 10 10 9 9
无形资产 23 20 18 16 营运资本变动 28 30 15 6
非流动资产合计 157 128 120 113 其他 6 12 11 9
资产总计 1129 1155 1194 1233 经营活动现金流净额 69 80 72 70
短期借款 0 0 0 0 资本开支 -4 -3 -2 -3
应付票据及应付账款 170 184 205 225 其他 100 0 -17 16
其他流动负债 90 94 102 110 投资活动现金流净额 96 -4 -19 13
流动负债合计 260 278 307 334 股权融资 0 0 0 0
其他 5 4 4 4 债务融资 0 0 0 0
非流动负债合计 5 4 4 4 其他 -25 -20 -26 -33
负债合计 264 283 311 339 筹资活动现金流净额 -25 -20 -26 -33
股本 366 366 366 366 现金及现金等价物净增加额 140 56 27 50
资本公积金 198 198 198 198
未分配利润 244 247 252 257
少数股东权益 12 12 13 13
其他 44 48 54 61
所有者权益合计 864 872 882 895
负债和所有者权益总计 1129 1155 1194 1233
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐， 代理销售金融产品， 与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问， 具备展业的各项资格。 截至2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力， 通过强化“自营+协同”发展模式， 实现快速发展， 当前服
务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融
资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位
的特色精品券商。
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