本报告的风险等级为中高风险。
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食品饮料行业
买入（维持）
鱼子与海珍味放量，收入高增、利润承压
盖世食品（920826）2026 年半年报点评：
2026 年 9 月 1 日
投资要点：
分析师：魏红梅
SAC 执业证书编号：
S0340513040002
电话：0769-22119462
邮箱：whm2@dgzq.com.cn
研究助理：陈姿倩
SAC执业证书编号：
S0340125070028
电话：0769-22119430
邮箱
chenziqian@dgzq.com.cn
主要数据 2026 年 8 月 31 日
收盘价(元) 8.80
总市值（亿元） 12.37
总股本(百万股) 140.52
流通股本(百万股) 63.15
ROE（TTM） 11.80%
12 月最高价(元) 17.32
12 月最低价(元) 6.86
股价走势
资料来源：东莞证券研究所，iFind
事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入3.54亿元，同比增
长31.04%；实现归母净利润0.1819亿元，同比下降10.59%；实现扣非归母净
利润0.1674亿元，同比下降14.89%，整体呈现“收入高增、利润承压”的特征。
点评：
◼ 核心品类向好， 鱼子与海珍味高增。2026H1 公司产品结构中， 鱼子实现
收入 1.35 亿元， 同比增长119.13%， 收入占比约38.04%； 海珍味实现收
入 0.47 亿元， 同比增长34.17%， 收入占比约13.15%； 藻类实现收入1.00
亿元，同比下降 5.45%，收入占比约 28.28%，仍是基本盘；菌种实现收
入 0.41 亿元， 同比下降3.84%， 占比约11.47%； 山野菜实现收入0.23 亿
元，同比增长 22.73%，占比约 6.57%。从结构看，公司由“藻类稳盘”进
一步走向“鱼子放量、 海珍味跟进”， 鱼子与海珍味合计收入约1.81 亿元、
占总营收约 51.2%，是本轮收入高增的核心支撑。
◼ 毛利率明显回落，净利率仍有承压。 2026H1 公司综合毛利率同比下降
2.37 个百分点至 15.22%，主要因为营业成本同比增长 34.80%，快于营
收增速 31.04%， 公司明确提到鱼子等主要原材料采购成本上升是关键拖
累；同时财务费用同比增长 315.16%至 366.28 万元，主要因短期借款增
加、利息支出上升，进一步侵蚀利润。
◼ 内销提速、外销稳健，合同生产与自有品牌并重。分区域看，国内市场
收入2.05亿元，同比增长42.09%，占比提升至58.04%，毛利率同比下降
0.63个百分点至13.93%； 国外市场收入1.48亿元， 同比增长18.31%， 占比
41.96%，毛利率同比下降4.06个百分点至17.01%。国内增长更快，主要
受鱼子类、海珍味类高价值产品渗透和大客户开拓带动；海外则受汇率
波动和竞争加剧影响，盈利承压更明显。从模式看，公司同时覆盖合同
生产、自有品牌和贸易销售，其中自有品牌可强化渠道和品牌沉淀，合
同生产有助于绑定大客户、提升订单稳定性，整体属于兼顾规模与客户
黏性的供应链型商业模式。报告期内公司继续推进大连、江苏、泰国三
基地协同，泰国工厂通过国际连锁超市验厂，并与益海嘉里
金龙鱼共同
设立苏州子公司，补强华东高端精品凉菜产能与渠道触达，说明公司仍
在为后续全国化和海外本地化做前置布局。
◼ 投资建议：公司作为标准化凉菜细分龙头，产品端已形成藻类稳盘、鱼
子和海珍味放量的结构，渠道端内销提速、外销稳拓，三基地协同和行
业标准制定进一步强化其供应链与研发壁垒。维持“买入”评级。
◼ 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动及海外竞争加剧风险、食品
安全与质量控制风险、新客户拓展及新品类放量不及预期风险；
公
司
点
评
公
司
研
究
证
券
研
究
报
告
盖世食品（920826）2026 年半年报点评
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东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
买入 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数15%以上
增持 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间
持有 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间
减持 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数5%以上
无评级 因无法获取必要的资料， 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件， 或者其他原因， 导
致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内
行业投资评级
超配 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上
标配 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
低配 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上
说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。
证券研究报告风险等级及适当性匹配关系
低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告
中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告
中风险 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告
中高风险 创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等
方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告
高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告
投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”
投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”
的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类
风险级别的研报。
证券分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知
情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金
管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发
布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资
收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点
和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推
测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出
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