2026年 10月 29日
工业客户需求旺盛，业绩快速提升
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药康生物（688046.SH ）公司事件点评报告
买入(首次)
事件
分析师：胡博新 S1050522120002
hubx@cfsc.com.cn
基本数据 2026-10-28
当前股价（元） 28.99
总市值（亿元） 119
总股本（百万股） 410
流通股本（百万股） 410
52周价格范围（元） 13.04-40.95
日均成交额（百万元） 197.59
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
药康生物发布公告：2026年 Q1~3,营业收入 7.24亿元，同比
增长 25.79%，归母净利润 1.70亿元，同比增长 54.79%，扣
非后归母净利润 1.53亿元，同比增长 64.88%。
投资要点
▌ Q3季度收入增长持续加速，行业高景气
2026 年 Q3 单季度公司实现收入 2.64 亿元，同比增速
31.71%，环比 Q2增速 5.16%，对比 2026年 Q1和 Q2，公司收
入增速逐季度提升。工业端需求景气度提升，Q3 单季度毛利
率为 64.78%，同比 2025年 Q3提升 1.25个 pp。
▌ 工业端+出口高增长，新增产能满足需求
受益于创新药早研需求提升，公司工业端收入加速增长，
2026 年 Q3 工业收入 增速提升至 63.95%,占比提升至
58.24%。非工业端（科研端）保持相对稳定。2026Q3 单季度
海外收入 6211 万元，同比增长 57.56%，收入占比提升至
23.53%。为满足快速增长需求，公司按规划推进产能建设，
其中广东药康 1.8 万笼新产能已于 2026Q3 投产，预计将于
2026年底达产。
▌ AI赋能，探索模式动物新范式
2026 年 10 月，公司发布人源化模型技术平台 Geminula，
Geminula 并非简单的检索资源平台，而是融合 AI 技术的智
能体，平台由“中枢神经”Nebula与“外周神经”Stella协
同运。Nebula 依托智能体持续汇聚、清洗靶点、品系资源、
药物研发、科研成果与市场需求等多维度数据，经高维重组
与关联挖掘，从复杂信息流中精准定位实验动物与动物模型
领域的关键突破点；Stella 则在此基础上，以全平台统一数
据流为底座，借助智能体加快人源化小鼠研发，让模型更
快、更好地贴合药物研发的实际需求。
▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 9.96、11.87、13.94 亿
元，EPS分别为 0.53、0.71、0.92元，当前股价对应 PE分
别为 54.5、40.6、31.4倍，考虑到新药早研需求增加，公司
工业收入保持快速增长，首次覆盖， 给予“买入”投资评
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(%) 药康生物 沪深300
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级。
▌ 风险提示
工业段需求景气度变化；药效服务新竞争者进入；新增固定
资产折旧增加风险。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 793 996 1,187 1,394
增长率（%） 15.5% 25.5% 19.2% 17.4%
归母净利润（百万元） 143 218 293 379
增长率（%） 29.9% 52.8% 34.3% 29.4%
摊薄每股收益（元） 0.35 0.53 0.71 0.92
ROE（%） 6.4% 9.2% 11.5% 13.7%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 487 513 590 709
应收款 389 489 582 684
存货 73 93 112 134
其他流动资产 803 814 825 837
流动资产合计 1,751 1,909 2,109 2,363
非流动资产:
金融类资产 758 758 758 758
固定资产 573 549 529 513
在建工程 22 29 32 33
无形资产 71 83 94 105
长期股权投资 89 89 89 89
其他非流动资产 358 358 358 358
非流动资产合计 1,114 1,107 1,102 1,097
资产总计 2,865 3,016 3,211 3,460
流动负债:
短期借款 187 187 187 187
应付账款、票据 68 87 105 125
其他流动负债 272 272 272 272
流动负债合计 527 546 564 584
非流动负债:
长期借款 0 0 0 0
其他非流动负债 111 111 111 111
非流动负债合计 111 111 111 111
负债合计 638 657 675 695
所有者权益
股本 410 410 410 410
股东权益 2,227 2,359 2,536 2,765
负债和所有者权益 2,865 3,016 3,211 3,460
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 143 219 294 381
少数股东权益 0 1 1 2
折旧摊销 75 42 41 40
公允价值变动 1 2 2 2
营运资金变动 9 -112 -106 -115
经营活动现金净流量 227 152 233 310
投资活动现金净流量 -467 18 17 15
筹资活动现金净流量 266 -87 -117 -151
现金流量净额 26 83 132 174
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 793 996 1,187 1,394
营业成本 284 357 431 513
营业税金及附加 5 6 7 9
销售费用 112 123 135 142
管理费用 134 141 148 153
财务费用 -3 3 2 1
研发费用 92 99 106 114
费用合计 335 366 391 411
资产减值损失 -20 22 25 28
公允价值变动 1 2 2 2
投资收益 9 9 9 9
营业利润 165 256 343 444
加:营业外收入 0 0 0 0
减:营业外支出 0 1 1 1
利润总额 165 255 342 443
所得税费用 22 36 48 62
净利润 143 219 294 381
少数股东损益 0 1 1 2
归母净利润 143 218 293 379
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 15.5% 25.5% 19.2% 17.4%
归母净利润增长率 29.9% 52.8% 34.3% 29.4%
盈利能力
毛利率 64.1% 64.2% 63.7% 63.2%
四项费用/营收 42.2% 36.8% 33.0% 29.5%
净利率 18.0% 22.0% 24.8% 27.3%
ROE 6.4% 9.2% 11.5% 13.7%
偿债能力
资产负债率 22.3% 21.8% 21.0% 20.1%
营运能力
总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4
应收账款周转率 2.0 2.0 2.0 2.0
存货周转率 3.9 3.9 3.9 3.9
每股数据(元/股)
EPS 0.35 0.53 0.71 0.92
P/E 83.3 54.5 40.6 31.4
P/S 15.0 11.9 10.0 8.5
P/B 5.3 5.0 4.7 4.3
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 医药组介绍
胡博新：药学专业硕士，10 年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队
担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。
吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、
创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深 300指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容
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况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意
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报告编号：HX-261029142141