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证券研究报告 | 2026年10月26日
优于大市
华大智造（688114.SH）
Q3 业绩保持增长，利润与现金流持续改善
核心观点 公司研究·财报点评
医药生物·医疗器械
证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇
0755-81982939 0755-81982723
chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cn
S0980521120001 S0980521060003
证券分析师：贾瑞祥
021-60875137
jiaruixiang@guosen.com.cn
S0980526070005
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 59.28 元
总市值/流通市值 24691/24639 百万元
52周最高价/最低价 82.88/44.88 元
近3 个月日均成交额 652.03 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《华大智造（688114.SH）-业绩逐渐回暖，测序耗材与多组学驱
动增长》 ——2026-08-25
《华大智造（688114.SH）-国产基因测序仪龙头，海内外业务进
展提速》 ——2025-08-08
公司 26Q3收入保持增长，利润与现金流继续改善。2026年前三季度公司
实现营业收入 21.50亿元，同比增长 12.0%；归母净利润亏损 1.87亿元，
同比减亏 14.8%；扣非归母净利润亏损 1.96亿元，同比减亏 17.5%。第三
季度实现营业收入 7.84亿元，同比增长 1.7%；归母净利润亏损 0.30亿元，
较上年同期亏损 0.51亿元有所收窄；扣非归母净利润亏损 0.35亿元，较上
年同期 0.34亿元略有扩大。前三季度经营活动现金流净额 4.50亿元，较上
年同期-4.19亿元显著改善，已连续四个季度实现经营净现金流入。公司全
球四大销售区域营收保持全线增长，整体经营基本面持续向好
提质增效持续推进，毛利率改善，研发投入保持聚焦。2026年前三季度公
司期间费用（不含财务费用）12.28亿元，同比下降 8.3%；研发投入 4.12
亿元，同比下降 24.3%，研发投入占营业收入比例 19.2%，较上年同期下降
9.2个百分点。公司前三季度毛利率较上年同期提升 3.84个百分点。公司持
续推进人效提升、研发聚焦、营销费用全周期管理和回款催收，收入增长、
试剂收入占比提升及经营费用优化共同推动利润和现金流改善；汇率波动带
来的汇兑损失仍对利润形成拖累。
试剂收入占比提升，全球四大区域营收全线增长。截至前三季度，公司全球
四大销售区域营收保持全线增长，试剂收入占比提升带动毛利贡献增加。
2026年前三季度，公司完成 T7+迭代，T1+取得 NMPA注册证及配套试剂
备案，CycloneSEQ取得国内医疗器械检验报告和 CE IVDR相关资质；时
空组学推出 FF、FFPE V1.1等新产品，PMIF-20取得 NMPA二类医疗器械
注册证，并新设涌生智能，布局 Physical AI。
投资建议：公司已形成覆盖短读长、长读长、智能自动化和多组学的产品矩
阵，存量装机耗材化及多组学放量为后续盈利修复提供基础。考虑到行业价
格端竞争、海外业务模式调整和研发投入较高，略下调盈利预测。预计公司
2026-2028年营业收入 32.00/37.31/43.39亿元（原为 32.80/38.51/44.48亿
元），同比增速 15.1%/16.6%/16.3%；预计 2026-2028年归母净利润-0.50/
0.84/1.77亿元（原为-0.18/1.26/2.28亿元）。维持“优于大市”评级。
风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加
剧风险。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,013 2,780 3,200 3,731 4,339
(+/-%) 3.5% -7.7% 15.1% 16.6% 16.3%
归母净利润(百万元) -601 -222 -50 84 177
(+/-%) -1.1% -63.0% -- -- 111.0%
每股收益（元） -1.44 -0.53 -0.12 0.20 0.43
EBIT Margin -15.3% -8.5% -3.7% 0.6% 3.1%
净资产收益率（ROE） -7.6% -2.9% -0.7% 1.1% 2.3%
市盈率（PE） -41.1 -111.2 -489.4 293.9 139.3
EV/EBITDA -311.6 222.0 185.3 87.3 63.2
市净率（PB） 3.13 3.23 3.25 3.21 3.14
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月27日
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证券研究报告
2
公司 26Q3 收入保持增长，利润与现金流继续改善。2026 年前三季度公司实现营
业收入 21.50亿元，同比增长 12.0%；归母净利润亏损 1.87亿元，同比减亏 14.8%；
扣非归母净利润亏损 1.96 亿元，同比减亏 17.5%。第三季度实现营业收入 7.84
亿元，同比增长 1.7%；归母净利润亏损 0.30 亿元，较上年同期亏损 0.51 亿元有
所收窄；扣非归母净利润亏损 0.35 亿元，较上年同期 0.34 亿元略有扩大。前三
季度经营活动现金流净额 4.50 亿元，较上年同期-4.19 亿元显著改善，已连续四
个季度实现经营净现金流入。公司全球四大销售区域营收保持全线增长，整体经
营基本面持续向好。
图1：华大智造营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：华大智造单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理
图3：华大智造归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：华大智造单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理
提质增效持续推进，毛利率改善，研发投入保持聚焦。2026 年前三季度公司期间
费用（不含财务费用）12.28 亿元，同比下降 8.3%；研发投入 4.12 亿元，同比
下降 24.3%，研发投入占营业收入比例 19.2%，较上年同期下降 9.2 个百分点。
公司前三季度毛利率较上年同期提升 3.84 个百分点。公司持续推进人效提升、研
发聚焦、营销费用全周期管理和回款催收，收入增长、试剂收入占比提升及经营
费用优化共同推动利润和现金流改善；汇率波动带来的汇兑损失仍对利润形成拖
累。
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证券研究报告
3
图5：华大智造费用率变化情况 图6：华大智造毛利率、净利率变化情况
资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理
试剂收入占比提升，全球四大区域营收全线增长。2026H1 全读长测序（SEQ ALL）
收入 10.62 亿元，同比增长 17.6%，其中设备收入 2.89 亿元、同比下降 6.4%，
试剂耗材收入 6.45 亿元、同比增长 16.3%，新增销售设备超过 410 台；智能自
动化（GLI）收入 1.16 亿元，同比增长 4.1%；多组学（OMICS）收入 1.62 亿元，
同比增长 44.9%，其中细胞组学、时空组学收入分别同比增长 94.3%和 41.3%。
海外主营业务收入 4.83 亿元，同比增长 33.8%，国内主营业务收入 8.57 亿元，
同比增长 12.0%。据公司最新公告，截至前三季度，公司全球四大销售区域营收
保持全线增长，试剂收入占比提升带动毛利贡献增加。
图7：华大智造收入拆分（按业务板块，单位：亿元）
资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理
产品矩阵持续完善，关注耗材复购与经营效率改善。2026H1 公司完成 T7+迭代，
T1+取得 NMPA注册证及配套试剂备案，CycloneSEQ 取得国内医疗器械检验报
告和 CE IVDR 相关资质；时空组学推出 FF、FFPE V1.1 等新产品，PMIF-20 取
得 NMPA二类医疗器械注册证，并新设涌生智能，布局 Physical AI。公司前三季
度收入增长、试剂收入占比提升，毛利贡献增加；同时推进人效提升、研发聚焦
及营销费用全周期管理，改善经营效率。后续关注设备装机向持续试剂耗材收入
的转化、多组学商业化与回款质量。
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证券研究报告
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 2284 2800 3057 3673 4078 营业收入 3013 2780 3200 3731 4339
应收款项 1601 1455 1052 818 891 营业成本 1340 1309 1417 1646 1905
存货净额 1116 1039 984 960 1132 营业税金及附加 19 20 21 24 28
其他流动资产 426 232 347 415 438 销售费用 766 701 768 821 868
流动资产合计 6514 6448 6362 6788 7462 管理费用 602 448 423 471 535
固定资产 2515 2534 2480 2428 2257 研发费用 746 539 688 746 868
无形资产及其他 560 585 563 540 518 财务费用 23 (67) (40) (58) (71)
投资性房地产 719 615 615 615 615 投资收益 (0) 18 3 3 3
长期股权投资 5 20 20 20 20
资产减值及公允价值变
动 (90) (152) 15 15 0
资产总计 10315 10202 10040 10391 10871 其他收入 (717) (498) (688) (746) (868)
短期借款及交易性金融
负债 53 179 100 100 100 营业利润 (544) (264) (59) 99 208
应付款项 395 316 427 507 607 营业外净收支 (6) (11) 0 0 0
其他流动负债 1147 1100 1135 1282 1456 利润总额 (550) (275) (59) 99 208
流动负债合计 1595 1594 1662 1889 2162 所得税费用 59 (54) (9) 15 31
长期借款及应付债券 487 629 399 399 399 少数股东损益 (8) 0 0 (0) (0)
其他长期负债 341 328 378 418 448 归属于母公司净利润 (601) (222) (50) 84 177
长期负债合计 828 957 777 817 847 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 2423 2551 2439 2706 3010 净利润 (601) (222) (50) 84 177
少数股东权益 2 4 4 4 3 资产减值准备 (135) 69 28 (1) (10)
股东权益 7890 7647 7597 7681 7858 折旧摊销 373 360 263 292 304
负债和股东权益总计 10315 10202 10040 10391 10871 公允价值变动损失 90 152 (15) (15) 0
财务费用 23 (67) (40) (58) (71)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (880) 450 569 457 24
每股收益 (1.44) (0.53) (0.12) 0.20 0.43 其它 127 (69) (28) 1 10
每股红利 0.06 0.05 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流 (1026) 741 767 817 506
每股净资产 18.94 18.36 18.24 18.44 18.87 资本开支 0 (187) (201) (201) (101)
ROIC -5.11% -0.67% -1% 1% 3% 其它投资现金流 (1088) 166 0 0 0
ROE -7.61% -2.90% -1% 1% 2% 投资活动现金流 (1085) (35) (201) (201) (101)
毛利率 56% 53% 56% 56% 56% 权益性融资 4 0 0 0 0
EBIT Margin -15% -9% -4% 1% 3% 负债净变化 288 142 (230) 0 0
EBITDA Margin -3% 4% 5% 8% 10% 支付股利、利息 (24) (20) 0 0 0
收入增长 3% -8% 15% 17% 16% 其它融资现金流 (913) (434) (79) 0 0
净利润增长率 -1% -63% -- -267% 111% 融资活动现金流 (382) (189) (309) 0 0
资产负债率 24% 25% 24% 26% 28% 现金净变动 (2493) 516 257 616 405
股息率 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 货币资金的期初余额 4776 2284 2800 3057 3673
P/E (41.1) (111.2) (489.4) 293.9 139.3 货币资金的期末余额 2284 2800 3057 3673 4078
P/B 3.1 3.2 3.3 3.2 3.1 企业自由现金流 0 432 532 566 341
EV/EBITDA (311.6) 222.0 185.3 87.3 63.2 权益自由现金流 0 140 257 616 402
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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