晨会纪要沪深300 及创业板指数近1 年走势数据来源：聚源昨日涨跌幅前五行业行业名称涨跌幅(%)综合5.962电子5.457通信4.851建筑材料3.841有色金属2.829数据来源：聚源昨日涨跌幅后五行业行业名称涨跌幅(%)石油石化-2.909煤炭-2.501美容护理-0.630食品饮料-0.488商贸零售-0.299数据来源：聚源开源晨会0610——晨会纪要吴梦迪（分析师）证书编号：S0790521070001观点精粹总量视角【策略】机构关注度环比回升： 通信、社会服务和综合——投资策略点评-20260608行业公司【化工】战略资源+新能源双轮驱动，磷化工迎来需求结构重塑、新旧动能加速转换——行业深度报告-20260609【海外科技】AI 驱动变革，云计算进入新一轮扩张周期——港股行业深度报告-20260609【汽车：
中通客车(000957.SZ)】5 月销量同比+45.8%，非洲贡献主要出口增量——公司信息更新报告-20260609-40%0%40%80%120%2025-062025-102026-02沪深300创业板指晨会纪要研报摘要总量研究【策略】机构关注度环比回升： 通信、社会服务和综合——投资策略点评-20260608韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 | 简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2 天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。行业视角看机构调研情况:通信、社会服务和综合的调研热度有所上升周度：上周，全A 的被调研总次数环比下降，低于2025 年同期，调研热度环比有所下降。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、机械设备、基础化工、医药生物、电力设备的关注度较高。边际变化上，相较前一周，通信、社会服务和综合的调研总次数有所上升。月度：2026 年5 月，全A 的被调研总次数环比回升，但仍低于2025 年同期。最近一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备的关注度较高。边际变化上，仅食品饮料的关注度同比上升。个股视角看机构调研情况：
乔锋智能、
泰和新材、京东方A 受市场关注较多周度：上周，乔锋智能、泰和新材、京东方A、
博盈特焊、
沪电股份、
齐峰新材、
周大生、
新易盛、
鄂尔多斯、
中盐化工、
国机精工、
鸿路钢构等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。月度：最近一个月，
埃斯顿、
立昂微、
欧科亿、
鼎通科技、
冰轮环境、泰和新材、
斯迪克、乔锋智能、
汇川技术、沪电股份等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。以下是重点公司调研细节梳理：乔峰智能：公司深耕散热加工设备，有望受益于AI 服务器液冷需求提升。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达4 次，受到市场关注。根据公司公告，散热领域是公司长期以来持续深耕的领域之一，近年来随着AI服务器算力密度与功耗持续提升，液冷散热方案及核心零部件市场需求快速增长。液冷板、流体接头等核心部件对加工精度、效率、稳定性要求较高，主要依靠高速钻攻中心、立式加工中心等设备生产，上述产品为公司主力机型。公司依托现有产品平台，结合液冷零部件加工工艺特性，优化现有产品、研发高适配机型，充分满足客户精密量产需求。风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。行业公司【化工】战略资源+新能源双轮驱动，磷化工迎来需求结构重塑、新旧动能加速转换——行业深度报告晨会纪要-20260609金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 | 徐正凤（分析师）证书编号：S0790524070005磷化工：战略资源和新能源双轮驱动，看好磷化工新旧动能加速转换本篇报告是我们的第三篇磷化工行业深度报告。从产业链看，2025 年以来，上游磷矿石价格高位坚挺运行、高低品位价格分化，硫磺（硫酸）价格涨幅明显，成本端支撑强劲。下游磷化工产品运行分化，其中黄磷、磷铵、磷钙、磷酸钠盐等传统产品增量有限，“磷矿石-磷酸-磷酸铁（锂）”产业链发展向好，叠加美国战略立法驱动磷资源升级，我们认为中国磷化工行业正处于一个新旧动能转换的关键时期，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，迈向资源价值重估与产业链高端化延伸的新阶段。【推荐标的】
兴发集团、
云图控股等。【受益标的】
云天化、
川恒股份、
芭田股份、
新洋丰、
史丹利、
湖北宜化、
川发龙蟒等。成本端：预计2026-2027 年磷矿石供需偏紧，高低品位价格分化储量：据USGS 数据，2025 年中国磷矿储量约34 亿吨（同比减少3 亿吨，同比-8.1%），占比4.7%（同比-0.3pct）。产量：据国家统计局数据，2025 年国内磷矿石产量12,147 万吨，同比增加794 万吨，增幅7.0%；2026 年1-4 月，产量4,031 万吨，同比+10.6%。价格：2025 年以来，国内各主产区磷矿石价格高位震荡维稳，高品位磷矿资源日益稀缺，供应持续收紧，新增产能多低品位磷矿为主，导致高品位矿石价格高位稳固，低品位矿石稳中下行。新增供给：据百川盈孚数据，截至2025 年末，国内磷矿石有效产能12,931 万吨/年，我们统计2026-2028 年分别规划新增磷矿石产能1,760、1,460、2,250 万吨/年，测算得到2026-2028 年国内磷矿石产量为13,027、14,109、15,878万吨。硫磺（硫酸）：我国是全球最大的硫磺消费国和进口国，主要进口自中东、东亚及北美地区，国内硫磺制酸产能占比超40%。供需紧平衡下，2025 年以来国内外硫磺（硫酸）价格持续上涨。产品端：磷肥、磷钙盈利分化，湿法、热法磷酸价差收窄、替代竞争加剧动力及储能需求增长助力磷酸铁（锂）材料出货稳步提升，“磷矿石-黄磷/（湿法）磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂”产业链有序扩容，磷矿石尤其是高品位矿石的稀缺性将愈发凸显，有望支撑其价格中枢长期维持在高位运行；副产物磷石膏制硫酸技术助力硫资源循环利用，有望缓解硫磺（酸）成本压力。磷矿石供需对接：磷化工需求结构重塑，一体化龙头优势显著我们测算2026-2028 年国内磷矿石供需差（总供给-总需求）分别为32、131、975 万吨，预计2026-2027 年国内磷矿石供需仍偏紧，2028 年供需趋于宽松。下游黄磷、磷铵、磷酸盐等传统磷化工产品格局持续优化，加上磷酸铁（锂）产业链市场需求高增及盈利修复，战略资源和新能源双轮驱动下，我们看好磷化工需求结构重塑、新旧动能加速转换，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上，现金分红动力进一步提升。风险提示：政策执行不及预期、安全环保生产、产品价格大幅波动等。【海外科技】AI 驱动变革，云计算进入新一轮扩张周期——港股行业深度报告-20260609初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 荀月（分析师）证书编号：S0790524110001AI 驱动云计算进入新一轮扩张周期，优选头部全栈平台兼顾高弹性标的AI 驱动云计算行业主线从渗透率提升切换为AI 工作负载渗透+MaaS 商业化+CAPEX 转化效率。云厂商竞争核心由资源售卖转向？？算力、模型、工具链、应用生态的全栈整合。根据中国信通院数据，中国云计算市场2024年8288 亿元、2030 年有望突破3 万亿元，对应CAGR 约23%—24%；其中GenAIIaaS+MaaS2024—2029 年CAGR达72%，核心关注AI 收入占比、推理需求放量、CAPEX 转化效率与毛利率修复。受益标的：头部全栈平台，兼顾高弹性标的，海外：谷歌、微软、亚马逊？？，国内：阿里巴巴、百度集团、金山云？？，高端GPU 长期供给偏紧背景下，NeoCloud 崛起？？，受益标的Coreweave、Nebius。晨会纪要IaaS 重资产扩张，MaaS 重构云商业模式AI 推动云计算从弹性资源生意转向重资产基础设施+高附加值模型服务。当前AI 云收入主要由三部分组成：GPU 租赁、MaaS/API 服务、PaaS/SaaS 工具链。Capex 投入短期压制云业务毛利率，中期抬升行业门槛，长期将进一步强化头部厂商在供给、融资与调度上的寡头优势。与此同时，硬件路线变化也会影响IaaS 盈利中枢。MaaS侧，商业模式从模型调用收费逐步演化为API 引流+PaaS 工具链变现+云资源绑定的盈利路径。当前MaaS 本身仍普遍承担获客与生态扩张功能，直接利润率并不高，但伴随推理成本下降、企业调用量快速增长、Agent/多模态应用扩散，MaaS 从AI 云中的边缘收入项升级为增长最快的核心驱动之一。海外云复盘：估值与Capex 及收入增速显著相关（1）云计算从Capex 提速到收入兑现存在约1-1.5 年时间差。参考历史数据，云计算资本开支增加后约3 个季度对现金流产生影响，约5 个季度对收入及折旧摊销费用形成显著影响。（2）复盘微软云过去两年发展过程，估值变化与资本开支和云收入显著相关。第一阶段估值与资本开支增速正相关。前期高投入阶段，资本开支加速推动估值上升，后期投入放缓阶段，资本开支增速下降带来估值调整，短期可能引发需求不足的担忧，导致估值阶段性调整、股价波动。第二阶段：资本开支兑现成业绩，云收入加速成为估值核心驱动，将进一步抬升估值。国内云：总量扩容仍将延续，互联网厂商份额有望提升国内AIIaaS 市场格局已基本收敛，市场集中度进一步提升。（1）阿里云通过持续加大AI 基础设施资本支出、加码算力储备，通过提供灵骏AI 集群、GPU 弹性算力等多元化AIIaaS 服务，满足客户不同AI 场景下的旺盛训推需求，市场份额稳居第一；（2）火山引擎背靠字节跳动算力规模带来的成本优势，搭配相对激进的销售策略，在AI 市场提供高性价比算力资源；（3）百度基于昆仑芯片与百舸平台，在算力、网络、训推集群形成技术优势，2025H1 聚焦头部客户算力需求，在汽车及电商、音视频等多个互联网行业有所斩获，进一步扩大市场占比。风险提示：宏观经济增长放缓、模型进步不及预期、竞争加剧、监管变动。【汽车：中通客车(000957.SZ)】5 月销量同比+45.8%，非洲贡献主要出口增量——公司信息更新报告-20260609邓健全（分析师）证书编号：S0790525090003 | 赵悦媛（分析师）证书编号：S0790525100003 | 游泽晨（联系人）证书编号：S07901260300055 月销量同比+45.8%，1-4 月累计销量增速领跑行业公司发布2026 年5 月产销快报，实现客车销量1459 辆，同比+45.7%；1-5 月累计销量6332 辆，同比+31.6%，今年1-4 月国产大中客累计销量仅同比增长2.0%，公司增速远超行业。分车型来看，5 月大型车销量971 辆，同比+38.5%；中型车销量436 辆，同比+67.1%，大中客合计占比超95%，产品结构持续优化；轻型及物流车销量52辆，同比+33.3%。我们上调2026-2027 年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为5.50(+4.3%)/7.55(+7.9%)/9.41 亿元，当前股价对应PE 为10.6/7.7/6.2 倍。公司作为亚非拉客车电动化核心受益标的，成长空间充足，维持“买入”评级。出口成核心增长引擎，非洲、欧洲出口增长亮眼2026 年4 月公司出口大中客681 辆，同比+13.7%。今年1-4 月公司累计出口大中客2907 辆，同比+29.9%，市场份额14.7%。非洲、欧洲增长亮眼，1-4 月公司出口至两地的大中客分别为2112、85 辆，同比分别+450%、+28.8%国内需求逐步释放，1-4 月公司销量同比+23%2026 年4 月公司国内客车销量679 辆，同比+52.2%；1-4 月累计销量1918 辆，同比+23%，市场份额为13.6%。随着上一轮销量高峰采购的电动公交车逐步进入置换周期，叠加各地以旧换新政策的逐步落地，国内公共交通市晨会纪要场需求有望回暖，巩固内需基本盘。公司有望凭借产品+渠道+服务响应优势，抓住本轮内需复苏机遇，实现销量和份额的进一步提升。风险提示：亚非拉电动化进程不及预期；国际地缘政治及油价波动影响出口需求；欧洲市场贸易壁垒增加。晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。