一、本周核心观点及重点关注

一、本周核心观点及重点关注
本周核心观点
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为93.2%(+0.3 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为91.18%(+2.02 个百分点)。需求方面，内陆17 省日耗周环比下降31.50 万吨/日(-9.69%)，沿海8 省日耗周环比下降6.00 万吨/日(-3.1%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升2.96 万吨/日(+0.39%)；钢铁高炉开工率为83.07%(+2.04 个百分点)；水泥熟料产能利用率为74.18%(+15.35 个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500 煤价收报755 元/吨(-3 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1650 元/吨(-70 元/吨)。值得注意的是，展望4 月我们预计市场仍将延续“淡季不淡、稳中偏强”的运行态势：一方面，大秦线春季检修或推动港口库存去化，印尼出口税调整持续制约进口增量，非电行业“金三银四”期间开工率维持高位，沿海八省日耗需求维持较高水平，有效对冲淡季需求；另一方面，进口煤减量使得传统淡季补库明显偏少，旺季时压力或将显现。综上，本周煤炭市场虽出现止涨回调，但煤炭价格仍有望阶段性震荡偏强。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI 产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，同时煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。鉴于此，我们仍坚定看多煤炭板块，建议逢低布局。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；二是业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9近期重点关注
1. 国际动力煤煤价在三月份上涨24%，达到四年来最高月度水平。据CNBC 印度尼西亚频道4 月1 日发布的
消息，煤炭价格在为期三天的开斋节后出现了大幅下跌。路孚特(Refinitiv)数据显示， 周二（3 月31 日）交易日，全球动力煤基准洲际交易所（ICE）纽卡斯尔煤炭期货次月交割合约交易价格收于每吨146.5 美元，由前一交易日的高点148.6 美元下降2.02%。这一下降也结束了前期连续三天的上涨趋势，前三天价格上涨累计幅度达到了8%。整个三月份，煤炭价格上涨了24.55%，是自2022 年5 月以来的最高涨幅，即从2022 年5 月的全月格上37.2%来将近四年的最大月度涨幅。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/kI4QEgUTUynd5jrVpSLMrQ）
2. 兖矿能源2025 年净利润83.8 亿元，商品煤产量1.82 亿吨创历史新高。3 月27 日晚间，兖矿能源披露2025
年年度报告。面对行业周期调整压力，公司经营业绩保持高位。按照中国会计准则，2025 年，公司实现营业收入1449.3 亿元，归母净利润83.8 亿元。公司产能实现历史性突破，全年商品煤产量1.82 亿吨，同比净增4000万吨，创历史新高。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/iyeWsssaXaIZINEqjFSoww）
3. 1-2 月宁夏原煤产量下降，销量增长。1-2 月份，宁夏规模以上工业原煤产量1591.36 万吨，同比下降1.8%。
其中，一般烟煤1484.84 万吨，下降3.1%；炼焦烟煤96.37 万吨，增长28.7%；无烟煤10.15 万吨，下降21.9%。1-2 月份，宁夏规模以上工业原煤销售量910.06 万吨，同比增长14.0%。截至2 月末，全区原煤生产库存178.49万吨，库存周转天数为12 天。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/iwMizpPmbUvpTg8Kc9t8cA）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10二、本周煤炭板块及个股表现⚫本周煤炭板块下跌5.28%，表现劣于大盘；本周沪深300 下跌1.37%到4440.79；涨跌幅前三的行业分别是医药(2.20%)、食品饮料(0.96%)、银行(0.65%)。图1：各行业板块一周表现（%）⚫本周动力煤板块下跌2.77%，炼焦煤板块下跌9.41%，焦炭板块下跌12.47%。图2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）⚫本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为电投能源(1.47%)、中国神华(0.17%)、中煤能源(-1.34%)。图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）2.21.0 0.7-0.3 -0.4 -0.4 -1.2 -1.4 -1.4 -1.6 -1.9 -2.0 -2.1 -2.3 -2.5 -2.8 -3.0 -3.0 -3.2 -3.3 -3.7 -3.8 -4.2 -4.4-5.3 -5.6-7.3 -8.1-10-8-6-4-2-2.77-9.41-12.47-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00动力煤炼焦煤焦炭1.50.2-1.3-1.8-2.0-2.9-3.7-4.6-5.8-6.2-6.5-6.8-6.9-7.4-7.5-7.8-7.8-8.5-8.9-9.4-10.7 -11.3-12.2 -12.8-14-12-10-8-6-4-2请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11三、煤炭价格跟踪
1. 煤炭价格指数
⚫截至4 月3 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价696.0 元/吨，周环比上涨1.0 元/吨。截至4 月1日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为690.0 元/吨，周环比上涨2.0 元/吨。截至4 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价685.0 元/吨，月环比上涨3.0 元/吨。图4：综合交易价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨）图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）图6：年度长协价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨）
2. 动力煤价格
⚫港口动力煤：截至4 月4 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价755 元/吨，周环比下跌3 元/吨。⚫产地动力煤：截至4 月3 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价710 元/吨，周环比下跌35.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）564 元/吨，周环比下跌9.1 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）608 元/吨，周环比下跌12 元/吨。⚫国际动力煤离岸价：截至4 月4 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格86.6 美元/吨，周环比上涨1.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价113.1 美元/吨，周环比上涨2.1 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价95.5 美元/吨，周环比下跌1.0 美元/吨。⚫国际动力煤到岸价：截至4 月3 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价862.7 元/吨，周环比下跌3.5 元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价857.9 元/吨，周环比下跌3.5 元/吨。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）图8：产地煤炭价格变动（元/吨）图9：国际动力煤FOB 变动情况（美元/吨）图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
3. 炼焦煤价格
⚫港口炼焦煤：截至4 月2 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1650 元/吨，周下跌70 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1776 元/吨，周下跌83 元/吨。⚫产地炼焦煤：截至4 月3 日，临汾肥精煤车板价(含税)1510.0 元/吨，周环比下跌90.0 元/吨；兖州气精煤车板价1040.0 元/吨，周环比持平；邢台1/3 焦精煤车板价1430.0 元/吨，周环比持平。⚫国际炼焦煤：截至4 月2 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价255.8 美元/吨，周环比下跌3.7 美元/吨。陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格ARA6000大卡动力煤现货价理查兹港动力煤FOB现货价1,0001,2001,400广州港:库提价:澳洲煤(Q5500)广州港:库提价:印尼煤(Q5500)请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）
4. 无烟煤及喷吹煤价格
⚫截至4 月3 日，焦作无烟煤车板价1010.0 元/吨，周环比持平。⚫截至3 月27 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格972.0 元/吨，周环比上涨35.0 元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)961.6 元/吨，周环比上涨35.8 元/吨。图14：焦作无烟煤车板价变动情况（元/吨）图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产临汾肥精煤兖州气精煤邢台1/3焦煤喷吹煤（Q6700-7000）：长治潞城车板价（含税）喷吹煤（Q7000-7200）：阳泉请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14四、煤炭供需跟踪
1. 煤矿产能利用率
⚫截至4 月3 日，样本动力煤矿井产能利用率为93.2%，周环比增加0.3 个百分点。⚫截至4 月3 日，样本炼焦煤矿井开工率为91.18%，周环比增加2.0 个百分点。图16：样本动力煤矿井产能利用率（%）图17：样本炼焦煤矿井产能利用率（%）
2. 进口煤价差
⚫截至4 月3 日，5000 大卡动力煤国内外价差2.3 元/吨，周环比上涨9.7 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差26.7 元/吨，周环比上涨10.0 元/吨。图18：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）价格图19：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）煤价格
3. 煤电日耗及库存情况
⚫内陆17 省：截至4 月2 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降71.60 万吨，周环比下降0.96%；日耗较上周下降31.50 万吨/日，周环比下降9.69%；可用天数较上周上升2.30 天。⚫沿海8 省：截至4 月2 日，沿海八省煤炭库存较上周下降11.50 万吨，周环比下降0.34%；日耗较上周下降6.00 万吨/日，周环比下降3.10%；可用天数较上周下降0.50 天。01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-2701-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27-150-100-50价差Q5000内贸价Q5000印尼到港（测算）Q5000-150-100-50价差Q4000内贸价格Q4000印尼到港Q4000请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com15图20：内陆17 省区日均耗煤变化情况（万吨）图21：内陆17 省区煤炭库存量变化情况（万吨）图22：内陆17 省区煤炭可用天数变化情况（日）图23：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）图24：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）图25：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/110000110001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com16
4. 下游冶金需求
⚫截至4 月3 日，Myspic 综合钢价指数122.3 点，周环比下跌0.11 点。⚫截至4 月3 日，唐山产一级冶金焦价格1770.0 元/吨，周环比上涨55.0 元/吨。图26：Myspic 综合钢价指数图27：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）⚫高炉开工率：截至4 月3 日，全国高炉开工率83.1%，周环比增加2.04 百分点。⚫吨焦利润：截至4 月3 日，独立焦化企业吨焦平均利润为48 元/吨，周环比增加27.0 元/吨。⚫高炉吨钢利润：截至4 月3 日，螺纹钢高炉吨钢利润为65 元/吨，周环比增加10.0 元/吨。⚫铁废价差：截至4 月2 日，铁水废钢价差为-266.8 元/吨，周环比增加9.6 元/吨。⚫高炉废钢消耗比：截至4 月3 日，纯高炉企业废钢消耗比为12.71%，周环比增加0.1 个百分点。图28：高炉开工率（%）图29：独立焦化企业吨焦利润（元/吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1-400-300-200-1001-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com17图30：螺纹钢高炉利润（元/吨）图31：纯高炉企业废钢消耗比（%）图32：铁水废钢价差（元/吨）
5. 下游化工和建材需求
⚫截至4 月3 日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1890.0 元/吨，周环比下跌10.0 元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1980.0 元/吨，周环比持平；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1840.0 元/吨，周环比持平。⚫截至4 月3 日，全国甲醇价格指数较上周同期上涨116 点至3146 点。⚫截至4 月3 日，全国乙二醇价格指数较上周同期上涨56 点至5318 点。⚫截至4 月3 日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨1116 点至4761 点。⚫截至4 月3 日，全国合成氨价格指数较上周同期上涨169 点至2566 点。⚫截至4 月3 日，全国水泥价格指数较上周同期下跌0.28 点至98.5 点。-400-2001-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1-800-700-600-500-400-300-200-10022/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/0525/0825/1126/02价差铁水成本废钢价格请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com18图33：华中地区尿素市场平均价（元/吨）图34：全国甲醇价格指数图35：全国乙二醇价格指数图36：全国合成氨价格指数图37：全国醋酸价格指数图38：全国水泥价格指数⚫水泥开工率：截至4 月3 日，水泥熟料产能利用率为74.2%，周环比上涨15.4 百分点。⚫浮法玻璃开工率：截至4 月3 日，浮法玻璃开工率为69.9%，周环比下跌0.3 百分点。⚫化工周度耗煤：截至4 月3 日，化工周度耗煤较上周上升2.96 万吨/日，周环比增加0.39%。1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com19图39：水泥熟料产能利用率（%）图40：全国浮法玻璃开工率（%）图41：化工周度耗煤（万吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com20五、煤炭库存情况
1. 动力煤库存
⚫秦港库存：截至4 月2 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降49.0 万吨至686.0 万吨。⚫55 港动力煤库存：截至3 月27 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加151.2 万吨至6517.0 万吨。⚫产地库存：截至4 月3 日，462 家样本矿山动力煤库存309.7 万吨，周环比上涨23.1 万吨。图42：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图43：55 港口动力煤煤炭库存(万吨)图44：生产地动力煤库存情况（万吨）
2. 炼焦煤库存
⚫产地库存：截至4 月3 日，生产地炼焦煤库存较上周下降11.5 万吨至211.3 万吨，周环比下降5.17%。⚫港口库存：截至4 月3 日，六大港口炼焦煤库存较上周增加4.8 万吨至274.3 万吨，周环比增加1.79%。⚫焦企库存：截至4 月3 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周增加2.4 万吨至887.9 万吨，周环比增加0.27%。⚫钢厂库存：截至4 月3 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加5.9 万吨至788.3 万吨，周环比增加0.75%。1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com21图45：生产地炼焦煤库存（万吨）图46：六大港口炼焦煤库存（万吨）图47：国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存（万吨）图48：国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存（万吨）
3. 焦炭库存
⚫焦企库存：截至4 月3 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降4.1 万吨至45.7 万吨，周环比下降8.20%。⚫港口库存：截至4 月3 日，四港口合计焦炭库存较上周增加20.0 万吨至236.1 万吨，周环比增加9.25%。⚫钢厂库存：截至4 月3 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌8.78 万吨至682.89 万吨。1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com22图49：焦化厂合计焦炭库存（万吨）图50：四港口合计焦炭库存（万吨）图51：国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存（万吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com23六、煤炭运输情况
1. 国际和国内煤炭运输情况
⚫截至4 月2 日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为694 点，周环比下跌19.3 点。⚫截至4 月2 日，本周大秦线煤炭周度日均发运量100.1 万吨，上周周度日均发运量130.5 万吨，周环比下跌30.43 万吨。图52：长江煤炭运输综合航运指数(CCSFI)图53：大秦线铁路发运量（万吨）
2. 环渤海四大港口货船比情况
⚫截至4 月3 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1634.2 万吨（周环比下降45.80 万吨），锚地船舶数为95 艘（周环比下降14 艘），货船比（库存与船舶比）为17.2，周环比增加1.79。图54：北方四港货船比（库存与船舶比）情况1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11/11/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/264/94/235/75/216/46/187/27/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com24七、天气情况⚫截至4 月3 日，三峡出库流量为8820 立方米/秒，周环比增加11.50%。⚫未来10 天（4 月5-14 日），主要降雨区位于江汉南部、江淮、江南、华南北部和东部以及重庆、贵州东部、西藏东南部等地，累计降水量有50～90 毫米，部分地区有100～150 毫米；四川大部累计降水量有20～40毫米，局地50 毫米以上；上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7 成，局地偏多1 倍以上。⚫高影响天气与关注：未来10 天，江汉南部、江淮、江南、华南北部和东部等地降雨明显偏多，并伴有雷暴大风、冰雹、短时强降水等强对流天气。主要降雨时段为5-6 日、8-10 日、11-13 日。⚫长期天气展望：未来11-14 天（4 月15-18 日），江南、华南北部以及重庆、贵州东部等地累计降水量有20～40 毫米，局地超过50 毫米，较常年同期偏多；新疆北部、内蒙古东部、华北东部、东北地区等地平均气温较常年同期偏低1～2℃，全国其余大部地区气温偏高，其中华南西部偏高3～4℃。图55：三峡出库量变化情况（立方米/秒）图56：未来10 天降水量情况1000015000200002500030000350004000045000500001-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com25八、上市公司估值表及重点公告
1. 上市公司估值表
表1：重点上市公司估值表2024A2025A/E2026E2027E2024A2025A/E2026E2027E2024A2025A/E2026E2027E兖矿能源19.201.440.831.461.5113.423.013.112.7陕西煤业25.362.311.791.941.9911.014.113.112.7山煤国际11.0522.717.019.420.61.140.860.981.049.712.911.310.6广汇能源6.4529.620.829.432.40.460.330.460.5113.919.814.012.7晋控煤业16.3828.116.818.720.21.681.001.121.219.816.314.713.6中国神华47.582.762.492.572.6417.219.118.518.0中煤能源17.641.461.351.571.6512.113.111.210.7新集能源7.3923.921.421.424.40.920.820.830.948.09.08.97.9电投能源30.3453.454.960.367.42.382.452.693.0112.712.411.310.1华阳股份8.816.217.820.70.60.40.50.614.219.517.715.3平煤股份7.8423.54.79.612.70.950.190.390.518.240.920.315.2山西焦煤6.4531.119.324.028.20.550.340.420.5011.818.915.313.0潞安环能13.0524.522.626.729.30.820.760.890.9815.917.314.613.3盘江股份5.421.01.24.46.20.050.060.200.29111.793.826.718.9兰花科创6.247.25.05.16.60.490.340.350.4512.818.218.013.9天地科技5.6626.224.526.527.80.630.590.640.678.99.68.88.4天玛智控17.043.40.981.01.20.780.230.240.2721.775.471.662.0归母净利润（亿元）EPSPE股票名称（元/股）花科创为同花顺一致预测；收盘价截至4 月3 日。
2. 本周重点公告
开滦股份：开滦能源化工股份有限公司2025 年年度利润分配方案公告。经中喜会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至2025 年12 月31 日，开滦能源化工股份有限公司（以下简称公司）母公司报表中期末未分配利润为人民币7,789,660,760.70 元。经董事会决议，公司2025 年年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润。本次利润分配方案如下：考虑对股东的回报，同时为保障公司长远发展，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.02 元（含税）。截至2025 年12 月31 日，公司总股本1,587,799,851 股，以此计算合计拟派发现金红利31,755,997.02 元（含税）。中国神华：中国神华2025 年度利润分配方案公告。公司按照中国企业会计准则和国际财务报告会计准则编制的2025 年度合并财务报表分别经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）、毕马威会计师事务所审计。2025 年，中国企业会计准则下归属于公司股东的净利润为人民币52,849 百万元，基本每股收益为人民币2.660 元/股；国际财务报告会计准则下归属于公司所有者的本年利润为人民币54,218 百万元，基本每股盈利为人民币2.729 元/股。于2025 年12 月31 日，中国企业会计准则下公司可供分配利润为人民币197,003 百万元。公司坚持高水平回报股东，与股东共享公司发展成果。鉴于公司目前正在进行发行A 股股份募集配套资金相关事项，公司董事会建议以募集配套资金股份发行完成后实施权益分派的股权登记日登记的总股本为基数，派发2025 年度末期股息每股人民币1.03 元（含税），预计派发现金股息总额人民币22,340 百万元（含税）。如在本公告披露日至实请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com26施权益分派的股权登记日期间公司总股本发生变动，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将另行公告具体调整情况。恒源煤电：恒源煤电关于回购公司股份的进展公告。根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7 号——回购股份》等相关规定，公司在回购股份期间应当在每个月的前3 个交易日内公告截至上月末的回购进展情况。现将公司回购股份进展情况公告如下：截至2026 年3 月31 日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份2,533,900 股，占公司总股本的比例为0.21%，回购成交的最高价为7.62 元/股，最低价为7.25 元/股，支付的资金总额为人民币19,043,634.5 元（不含交易费用）。上述回购公司股份符合法律法规的规定及公司股份回购方案。平煤股份：平煤股份关于控股股东股份解除质押的公告。平顶山天安煤业股份有限公司（以下简称“公司”）控股股东中国平煤神马控股集团有限公司（以下简称“集团”或“中国平煤神马集团”）持有本公司股份1,102,104,349股，占公司总股本的44.63%，本次解除质押股份前累计质押公司股份440,000,000 股，占其持股比例的39.92%。本次解除440,000,000 股质押后，集团及其一致行动人所持本公司股份全部为非质押股份。大有能源：河南大有能源股份有限公司2025 年度利润分配预案公告。经希格玛会计师事务所审计，截至2025年12 月31 日，公司母公司报表中，期末未分配利润为人民币-4,890,539,866.32 元。经董事会决议，公司拟定2025 年度利润分配预案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。上述利润分配预案尚需提交公司2025 年度股东会审议。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com27九、本周行业重要资讯
1. 国家发改委复函：袁大滩煤矿产能正式核增至1000 万吨/年。近日，中能公司旗下袁大滩煤矿获得国家发改
委产能核增复函，正式由800 万吨/年核增至1000 万吨/年，跻身全国第33 个、榆林第24 个千万吨级井工矿井。喜讯传来，股东方纷纷致信祝贺，高度评价企业发展成就，并对中能公司未来发展寄予殷切期望。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-254645-1.html）
2. 国家能源集团新朔铁路一季度货运量超4000 万吨。截至3 月30 日，国家能源集团新朔铁路一季度累计完成
货物运输量4072.9 万吨，超年进度计划4.4 万吨，同比增长457.8 万吨，增幅达12.7%，提前1 天实现首季“满堂红”，为完成全年运输任务打下坚实基础。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-39-254632-1.html）
3. 广汇物流红淖铁路3 月发运量超270 万吨，同比大增44%。2026 年3 月，广汇物流旗下红淖铁路发运量超
270 万吨，同比增长约44%，环比增长约29%。红淖铁路运能释放成效显著，运价保持稳定，为公司全年能源物流业务高质量发展奠定了坚实基础。公司3 月始发运量约120 万吨，整体保持稳健运行。其中，煤化工产品发运近40 万吨，货源以半焦、喷吹煤等煤化工产品为主，深度契合新疆本地煤化工产业外运刚需，外部市场化货源结构持续优化夯实。同时，广汇物流3 月过货运量超150 万吨，同比增长135%、环比增长64%。红淖铁路作为疆煤及煤化工产品跨区域外运关键枢纽，中转承载能力与辐射带动效能持续增强，骨干通道作用进一步凸显。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-39-254640-1.html）
4. 截至4 月1 日甘其毛都口岸累计进口煤炭1256.41 万吨。截至4 月1 日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运
量1316.75 万吨。其中，进口煤炭1256.41 万吨；进口铜精粉50.68 万吨；进口锰矿0.14 万吨；出口货物9.51万吨。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-114-254639-1.html）
5. 神东煤炭集团煤炭产量实现一季度“满堂红”。一季度，神东煤炭产量圆满完成4788.1 万吨，超均衡计划
93.4 万吨，自产煤、外购煤、原料煤均超季度目标，顺利实现首季“满堂红”，为完成全年任务目标奠定坚实开局。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-22-254638-1.html）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com28十、风险因素重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com29研究团队简介高升，中国矿业大学(北京)采矿专业博士，高级工程师，中国矿业大学（北京）校外专业学位研究生导师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长、挂职下属煤矿副矿长，在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作。2022 年6 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、钢铁及上下游领域研究，现为能源与双碳中心研究中心总经理、煤炭钢铁行业首席分析师。李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022 年9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭和煤矿智能化行业研究。李栋，南加州大学建筑学硕士，2023 年1 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。刘波，北京科技大学管理学本硕，2023 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭和钢铁行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com30