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东吴证券研究所
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潍柴动力（000338）
2026 年三季报点评：Q3 扣非利润创历史新
高，电力能源业务动能强劲
2026 年 10 月 31 日
证券分析师 黄细里
执业证书：S0600520010001
021-60199793
huangxl@dwzq.com.cn
证券分析师 郭雨蒙
执业证书：S0600525030002
guoym@dwzq.com.cn
研究助理 任奕寒
执业证书：S0600126090010
renyh@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 20.19
一年最低/最高价 14.92/36.34
市净率(倍) 1.86
流通 A 股市值(百万元) 100,069.57
总市值(百万元) 174,446.05
基础数据
每股净资产(元,LF) 10.88
资产负债率(%,LF) 64.10
总股本(百万股) 8,640.22
流通 A 股(百万股) 4,956.39
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 215,691 231,809 254,519 286,305 335,515
同比（%） 0.81 7.47 9.80 12.49 17.19
归母净利润（百万元） 11,403 10,931 14,539 19,514 24,643
同比（%） 26.51 (4.15) 33.01 34.22 26.28
EPS-最新摊薄（元/股） 1.32 1.27 1.68 2.26 2.85
P/E（现价&最新摊薄） 15.30 15.96 12.00 8.94 7.08
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收 1811.71 亿
元，同比+6.21%；实现归母净利润 106.59 亿元，同比+20.06%；实现扣
非归母净利润 93.39 亿元，同比+17.10%。
◼ 26Q3 单季度来看：1）营收 580.08 亿元，同/环比分别+1.03%/-4.28%；
2）归母净利润 29.57 亿元，同/环比分别-8.56%/-35.93%；3）扣非归母
净利润 32.20 亿元，同/环比分别+13.90%/+2.83%。Q3 非经常性损益为-
2.62 亿元，影响归母利润表现。
◼ 毛利率同环比提升：26Q3 毛利率 22.88%，同/环比+1.51/+1.39pct； 归母
净利率 5.10%，同/环比-0.53/-2.52pct。期间费用率 13.40%，同/环比
+0.08/+0.38pct。前三季度财务费用同比增加 14.82 亿元，主要系汇兑损
失增加所致（同期汇兑为正向收益） 。
◼ 平台型定位加码经营韧性， 数据中心发电产品已兑现业绩：根据中汽协
数据，26Q3 国内重卡批发销量为 26.9 万辆，同/环比分别-5%/-21.7%；
其中天然气重卡渗透率为 11.2%，环比下滑约 11.2pct； 电动重卡渗透率
为 47.9%， 环比提升约11.1pct。Q3 一般为重卡行业的经营淡季， 且26Q3
天然气重卡渗透率下滑 /电动重卡渗透率上升 显著，但我们认为公司凭
借数据中心发电产品销量的高增及平台型定位带来的多维利润， 26Q3
扣非归母净利润仍创历史新高，经营韧性尽显。
◼ 智慧物流带动凯傲业绩稳中向好：26Q3 收入 28.35 亿欧元， 同比+4.8%；
调整后息税前利润为 2.03 亿欧元，同比+6.5%。其中，智能自动化解决
方案收入/调整后息税前利润同比分别+15.8%/+38.8%。
◼ 高分红、高成长：1）分红层面，2026 年 10 月，公司每 10 股派发现金
红利 5.17 元 （含税） ， 中期分红比例达58%；2）成长层面，公司数据中
心柴发+气发+SOFC 布局为公司短、 中、 长期的增长提供支撑。26H1 数
据中心发电产品销量超 1400 台，同比+137%，已开始贡献超额利润。
◼ 盈利预测：考虑到天然气重卡渗透率的下滑及汇兑/非经对公司 Q3 的影
响 ； 我 们 将 公 司 2026-2027 年 的 归 母 净 利 润 预 测 小 幅 下 调 至
145.39/195.14 亿元（原为 150.37/203.24 亿元） ，并维持对公司2028 年
归母净利润为 246.43 亿元的预测，当前市值对应市盈率为 12/9/7 倍，
公司兼具红利和成长属性，柴发+气发+SOFC 打开短、中、长期发展空
间，因此我们维持“买入”评级。
◼ 风险提示：重卡复苏/出口不及预期； 大缸径发动机销量不及预期； 新业
务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧
-14%
1%
16%
31%
46%
61%
76%
91%
106%
121%
136%
2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29
潍柴动力 沪深300
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公司点评报告
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潍柴动力三大财务预测表
[T able_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 186,524 192,505 230,547 285,490 营业总收入 231,809 254,519 286,305 335,515
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 83,504 77,661 94,156 134,515 营 业 成 本(含 金 融 类) 182,027 198,131 219,405 254,910
经 营 性 应 收 款 项 52,151 55,664 70,079 75,709 税 金 及 附 加 842 840 945 1,074
存货 35,236 42,928 49,366 57,355 销 售 费 用 13,621 13,235 14,739 17,100
合 同 资 产 2,314 2,545 2,863 3,355 管 理 费 用 12,001 11,708 13,038 15,127
其 他 流 动 资 产 13,319 13,707 14,083 14,557 研 发 费 用 8,284 8,908 9,920 11,509
非流动资产 180,952 182,717 185,621 188,022 财 务 费 用 (454) 1,744 375 418
长 期 股 权 投 资 5,435 5,435 5,435 5,435 加:其 他 收 益 1,422 636 859 1,007
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 60,043 63,796 67,036 69,763 投 资 净 收 益 450 2,036 573 671
在 建 工 程 4,668 4,183 3,707 3,241 公 允 价 值 变 动 (226) 400 400 200
无 形 资 产 22,063 22,203 22,343 22,483 减 值 损 失 (1,180) (1,650) (1,310) (1,300)
商誉 25,269 25,269 25,269 25,269 资 产 处 置 收 益 121 (51) 143 168
长 期 待 摊 费 用 326 326 326 326 营业利润 16,074 21,325 28,547 36,123
其 他 非 流 动 资 产 63,147 61,504 61,504 61,504 营 业 外 净 收 支 140 310 320 330
资产总计 367,476 375,222 416,168 473,512 利润总额 16,214 21,635 28,867 36,453
流动负债 161,534 164,606 180,483 206,357 减:所 得 税 2,534 3,462 4,474 5,650
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 15,915 13,533 13,533 13,533 净利润 13,680 18,174 24,393 30,803
经 营 性 应 付 款 项 104,157 104,569 115,797 134,536 减:少 数 股 东 损 益 2,750 3,635 4,879 6,161
合 同 负 债 13,064 16,544 18,610 21,808 归 属 母 公 司 净 利 润 10,931 14,539 19,514 24,643
其 他 流 动 负 债 28,399 29,960 32,543 36,480
非流动负债 74,879 67,845 67,845 67,845 每 股 收 益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.27 1.68 2.26 2.85
长 期 借 款 11,052 11,052 11,052 11,052
应 付 债 券 7,196 7,196 7,196 7,196 EBIT 15,647 23,379 29,242 36,872
租 赁 负 债 5,346 5,346 5,346 5,346 EBITDA 29,245 31,621 37,988 46,120
其 他 非 流 动 负 债 51,285 44,251 44,251 44,251
负债合计 236,414 232,451 248,328 274,203 毛 利 率(%) 21.48 22.15 23.37 24.02
归 属 母 公 司 股 东 权 益 93,190 101,264 121,455 146,764 归 母 净 利 率(%) 4.72 5.71 6.82 7.34
少 数 股 东 权 益 37,872 41,507 46,385 52,546
所有者权益合计 131,062 142,770 167,840 199,309 收 入 增 长 率(%) 7.47 9.80 12.49 17.19
负债和股东权益 367,476 375,222 416,168 473,512 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (4.15) 33.01 34.22 26.28
现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值 指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 28,682 19,515 28,029 51,960 每 股 净 资 产(元) 10.69 11.72 14.06 16.99
投 资 活 动 现 金 流 (16,628) (8,023) (10,764) (10,631) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 8,640 8,640 8,640 8,640
筹 资 活 动 现 金 流 (18,320) (17,252) (687) (687) ROIC(%) 7.86 11.21 12.84 14.12
现 金 净 增 加 额 (5,838) (6,243) 16,095 40,159 ROE-摊薄(%) 11.73 14.36 16.07 16.79
折 旧 和 摊 销 13,598 8,242 8,746 9,249 资 产 负 债 率(%) 64.33 61.95 59.67 57.91
资 本 开 支 (6,670) (11,766) (11,337) (11,302) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 15.96 12.00 8.94 7.08
营 运 资 本 变 动 (1,768) (6,235) (5,720) 11,241 P/B（ 现 价 ） 1.89 1.72 1.44 1.19
数 据 来 源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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