证券研究报告：社会服务|公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08-28%
-22%
-16%
-10%
-4%
2%
8%
14%
20%
26%
32%
华测检测 社会服务
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 15.04
总股本/流通股本（亿股）16.83 / 14.32
总市值/流通市值（亿元）253 / 215
52 周内最高/最低价 17.33 / 12.66
资产负债率(%) 23.9%
市盈率 24.76
第一大股东 香港中央结算有限公司
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
华测检测(300012)
业绩稳健增长，国际化战略正加速兑现
l 事件描述
公司发布 2026 年三季报，实现营收 54.20 亿元，同增 15.27%；
实现归母净利润 9.59 亿元，同增 18.04%；实现扣非归母净利润 9.12
亿元，同增 19.09%。其中，单 Q3 实现营收 19.90 亿元，同增 14.27%；
实现归母净利润 3.95 亿元，同增 14.52%；实现扣非归母净利润 3.84
亿元，同增 17.44%。
l 事件点评
境外收入同比增长超 68%，国际化战略正加速兑现。从区域看，
2026Q1-3 公司境内营业收入同比增长 11.42%，境外营业收入同比增
长 68.34%，国际化战略正在加速兑现，全球网络与本地化服务能力持
续增强。
毛利率略有下降，费用管控得当。毛利率方面，公司 2026Q1-3 毛
利率同减 0.47pct 至 49.35%。费用率方面，公司 2026Q1-3 期间费用
率 同 减 1.23pct 至 29.26% ， 其 中 销 售 费 用 率 同 减 1.37pct 至
14.57%；管理费用率同增 0.52pct 至 6.43%；财务费用率同减 0.02pct
至 0.26%；研发费用率同减 0.35pct 至 8%。
经营性现金流入净额大幅增长，表现亮眼。2026Q1-3 公司经营
活动产生的现金流量净额 9.23 亿元，同比增长 54.89%，回款能力
显著提升，为后续发展提供了坚实的资金保障。
内生外延共同推动收入增长，部分潜在并购项目推进顺利。
2026Q1-3 收入增长中，约 6%由并购项目贡献，内生自然增长贡献约
10%。整体来看存量并购项目整合进展符合预期，去年完成并购的多
数标的经营表现较好。并购方面，今年整体推进节奏较去年有所延后，
部分潜在并购项目已推进至后期阶段，若相关项目后续顺利完成交
割，有望对明年经营增长形成正向贡献。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 76.54、87.16、97.56 亿元，
同比增速分别为 15.60%、13.88%、11.94%；归母净利润分别为 12.05、
14.07、16.22 亿元，同比增速分别为 18.57%、16.77%、15.26%。公
司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 21.70、18.58、16.12，维持
“买入”评级。
l 风险提示：
景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。
n 盈利预测和财务指标
发布时间：2026-10-30
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[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 6621 7654 8716 9756
增长率(%) 8.82 15.60 13.88 11.94
EBITDA（百万元） 1666.39 1979.88 2255.13 2543.59
归属母公司净利润（百万元） 1016.42 1205.19 1407.31 1622.05
增长率(%) 10.35 18.57 16.77 15.26
EPS(元/股) 0.60 0.72 0.84 0.96
市盈率（P/E） 25.73 21.70 18.58 16.12
市净率（P/B） 3.41 3.09 2.82 2.58
EV/EBITDA 13.16 12.65 10.96 9.58
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 6621 7654 8716 9756 营业收入 8.8% 15.6% 13.9% 11.9%
营业成本 3402 3923 4476 5004 营业利润 9.6% 18.6% 16.9% 15.3%
税金及附加 39 46 52 59 归属于母公司净利润 10.4% 18.6% 16.8% 15.3%
销售费用 1096 1248 1395 1542 获利能力
管理费用 414 475 532 585 毛利率 48.6% 48.8% 48.6% 48.7%
研发费用 579 658 736 810 净利率 15.4% 15.7% 16.1% 16.6%
财务费用 18 -1 -4 -7 ROE 13.2% 14.3% 15.2% 16.0%
资产减值损失 -65 -55 -60 -65 ROIC 12.3% 14.2% 15.2% 16.0%
营业利润 1117 1324 1547 1784 偿债能力
营业外收入 6 8 7 7 资产负债率 23.9% 24.6% 24.6% 24.7%
营业外支出 8 7 7 7 流动比率 2.22 2.17 2.20 2.25
利润总额 1115 1325 1547 1784 营运能力
所得税 95 114 133 153 应收账款周转率 3.27 3.37 3.34 3.34
净利润 1020 1211 1414 1630 存货周转率 30.05 37.99 48.81 47.98
归母净利润 1016 1205 1407 1622 总资产周转率 0.67 0.70 0.72 0.74
每股收益（元） 0.60 0.72 0.84 0.96 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.60 0.72 0.84 0.96
货币资金 1275 1501 1838 2180 每股净资产 4.56 5.03 5.51 6.03
交易性金融资产 103 103 103 103 估值比率
应收票据及应收账款 2104 2506 2788 3142 PE 25.73 21.70 18.58 16.12
预付款项 69 78 90 100 PB 3.41 3.09 2.82 2.58
存货 126 81 103 106
流动资产合计 4426 5099 5780 6574 现金流量表
固定资产 2754 2871 2943 2970 净利润 1020 1211 1414 1630
在建工程 299 301 302 303 折旧和摊销 547 565 610 655
无形资产 288 360 431 501 营运资本变动 -197 -208 -186 -284
非流动资产合计 5954 6421 6843 7220 其他 2 48 53 59
资产总计 10379 11520 12622 13794 经营活动现金流净额 1371 1616 1891 2060
短期借款 40 40 40 40 资本开支 -625 -990 -991 -990
应付票据及应付账款 843 1044 1159 1304 其他 12 32 37 41
其他流动负债 1115 1264 1425 1580 投资活动现金流净额 -613 -958 -953 -949
流动负债合计 1998 2348 2625 2924 股权融资 3 0 0 0
其他 481 481 481 481 债务融资 47 0 0 0
非流动负债合计 481 481 481 481 其他 -436 -432 -600 -769
负债合计 2478 2829 3105 3404 筹资活动现金流净额 -386 -432 -600 -769
股本 1683 1683 1683 1683 现金及现金等价物净增加额 371 225 337 342
资本公积金 406 406 406 406
未分配利润 5246 5850 6457 7078
少数股东权益 228 234 241 249
其他 338 519 730 973
所有者权益合计 7901 8691 9517 10390
负债和所有者权益总计 10379 11520 12622 13794
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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北京
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