浦银国际研究
策略观点 | 投资策略
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恒生科技指数编算方法修订点评：
成长属性增强，港股科技叙事重塑
恒生科技指数扩容，放宽行业限制， 引入成长维度。10 月 7 日，恒生
指数公司公布恒生科技指数（恒科）编算方法咨询总结。主要调整包
括：取消五大行业限制；将科技主题重构为数码平台及解决方案、人
工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端和前沿科技六大类，子主
题由 16 个扩至 24 个； 选股范围收窄至恒生综合大中型股；成份股由
30 只增至 50 只，其中按市值选取 40 只、按收入增长选取 10 只。与
咨询稿相比，最终方案新增两项门槛，更注重可投资性：非现有成份
股过去 3 个月日均成交额不低于 1 亿港元， 收入增长组别标的最近两
个财年收入均不低于 5 亿港元。指数检讨结果将于 11 月 20 日公布，
指数调整变动将于 12 月 7 日起生效。
恒科龙头地位稳固，科技成长属性增强。扩容后，现有 30 只成份股
占指数权重的 90.0%，前 10 大权重股占比由 72%下降至 65%，指数对
单一公司的依赖度下降，波动来源更趋分散。根据咨询稿模拟，先进
硬件相关成份股由 5 只增至 15 只，人工智能相关由 3 只增至 6 只。
收入增长组别为高增速的中小市值公司提供了纳入通道， 两组新增成
份股的收入增长中位数分别为 23.4%和 82.0%，远高于现有成份股的
13.8%。 指数的代表性和产业贴合度随之提升， 有助于吸引被动资金持
续配置，并增强相关 ETF 与衍生品的吸引力。
新纳入的硬科技标的有望获得支撑。截至 9 月底，追踪恒科的被动资
产规模约 371 亿美元，按照最终方案 20 只新增成份股合计权重 10%
测算，预计将有约 37.1 亿美元流入新纳入标的，其中市值/收入增长
组别约 26.7 亿/10.4 亿美元。我们预计 AI 基础设施及应用、半导体、
先进硬件、软件与服务、机器人、智能驾驶等方向受益最为明显，平
均每只标的的买入规模预计可达其日均成交额的 3 倍。 大市值互联网
平台股主要面临权重小幅稀释，实际冲击预计有限。
港股科技中长期叙事重塑。修订后，指数对硬科技、人工智能、机器
人及先进制造等新兴领域的覆盖明显扩大，虽然新增成份股合计权重
仅为 10%，短期内互联网平台仍主导指数走势，但随着相关公司市值
成长及更多硬科技企业上市纳入，硬科技权重有望逐步提升。指数构
成将更符合全球科技趋势， 有望提升港股科技股对海外资金的吸引力，
港股科技股有望成为全球资金配置中国科技资产的 首选之一。同时，
选股范围与港股通标的范围更趋一致， 新上市的硬科技公司也获得了
进入主流指数的通道。虽然新增成份股平均市值较低，指数波动或略
有上升，但流动性与收入门槛保障了整体可投资性。港股科技板块结构
优化和被动资金再配置有助于提升相关个股的流动性与估值中枢。
投资交易策略：短期可把握潜在纳入标的的事件性机会，但不宜追高
流动性偏弱的个股。 中长期恒科有望成为兼顾平台与硬科技的广义科
技指数， 结构上重点关注 AI 算力与半导体、 机器人及自动化， 以及AI
应用落地能力较强的互联网平台。
投资风险：最终成份股与市场预期有差异；新增标的流动性不足，放
大跟踪误差和股价波动；利率与地缘局势扰动等。
赖烨烨
首席策略分析师
Melody_lai@spdbi.com
(852) 2808 6441
2026 年 10 月 8 日
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浦银国际
策略观点
恒生科技指数编算方法修订点评
2026-10-08 2
修订放宽行业限制，引入成长维度
10 月 7 日，恒生指数公司公布恒生科技指数（恒科）编算方法咨询总结，
六项建议全部采纳， 其中双组别选股机制经调整后采纳。本次修订包括四大
方面调整：一、取消行业要求。根据现行规则， 候选公司须属于恒生行业分
类中的工业、 非必需消费、 医疗保健业、 金融业或资讯科技业五类行业之一。
修订后， 只要与六大科技主题高度相关并通过创新筛选即可入选， 不再受行
业分类限制。二、收窄选股范围。选股范围由全体主板证券收窄至恒生综合
大中型股指数成份股， 后者目标覆盖恒生综合指数累计市值的前95%，同时
要求非现有成份股日均成交额不低于 1 亿港元，排除了流动性较差的小市
值公司。三、扩充科技主题。原有的网络、 电子商贸和金融科技合并为数码
平台及解决方案，智能化更名为机器人及自动化， 其下的人工智能子主题升
格为独立主题，数码更名为先进硬件，云端范围不变，另新增前沿科技。 子
主题由 16 个扩至 24 个， 新增航天及卫星科技、 量子计算、 脑机介面、先进
材料、新能源储能及材料等方向。四、增加成份股数目。成份股由 30 只增
至 50 只，并引入按市值和按收入增长的双组别选股机制。
最终方案更加重视可投资性。最终方案增设两项门槛，所有非现有成份股过
去 3 个月日均成交额须不低于 1 亿港元，以及收入增长组别的公司最近两
个财年收入均须不低于 5 亿港元。 收入门槛可将收入基数过小、 增速因低基
数而被放大的早期公司排除在外，使该组别更聚焦于已具备一定规模的高
成长企业。 然而，这可能会导致部分处于商业化初期的特专科技公司入选时
间推后。加权方式、个股权重上限（非外国公司成份股 8%；外国公司个股
4%、合计 10%） 、季度检讨及快速纳入机制均保持不变。
图表 1：恒生科技指数编算方法修订前后对比
项目 修订前（现行） 修订后（2026 年 12 月 7 日生效）
选股范围 港交所主板上市证券 恒生综合大中型股指数成份股
行业要求 须属工业、非必需消费、医疗保健业、金
融业、资讯科技业五类之一
取消
科技主题 6 大主题（网络、金融科技、云端、电子
商贸、数码、智能化）、16 个子主题
6 大主题（数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、
机器人及自动化、云端、前沿科技）、24 个子主题
创新筛选 科技平台营运 / 研发占收入≥5% / 收入同
比增长≥10%（三选一）
不变
选股方式 按市值排名选取前 30 只 市值组别：市值前 40 只；收入增长组别：其余合资格公
司中过去 12 个月收入增长前 10 只
新增门槛 — 非现有成份股 3 个月日均成交额≥1 亿港元；
收入增长组别最近两个财年收入均≥5 亿港元
成份股数目 30 只 50 只
加权与上限 流通市值加权；个股上限 8%（外国公司个
股 4%、合计 10%）
不变
检讨频率 / 快速纳入 季度检讨；大型新股快速纳入 不变
资料来源：恒生指数公司、浦银国际
2026-10-08 3
恒科龙头地位稳固，科技成长属性增强
集中度下降，波动来源更趋分散。按最终方案模拟 （基于第二季度检讨数据
及 9 月 4 日调整后的权重） ， 现有成份股合计权重仍约占90.0%， 市值组别与
收入增长组别的新增成份股分别占7.2%和 2.8%。尽管腾讯、 阿里巴巴、 小米
等龙头公司的主导地位保持稳定，但恒科前 10 大权重股占比将由 72%下降
至 65%，指数对单一公司的依赖度有所降低，波动来源更趋分散。由于加权
方式和个股权重上限不变，预计恒科的短期走势仍取决于互联网平台龙头。
主题结构向硬科技倾斜，更贴近港股科技板块的实际构成。随着主题结构调
整， 指数对先进硬件、 人工智能、 机器人及自动化等硬科技方向的覆盖显著
增加。在咨询稿模拟中，先进硬件相关成份股由 5 只增至 15 只，人工智能
相关由 3 只增至 6 只。据市场机构测算，潜在纳入标的主要集中在动力电
池、半导体与 AI 芯片、数据中心、机器人和自动驾驶等领域。恒科将由过
去偏重互联网平台，转为更贴近港股科技板块的实际构成。
收入增长组别提供成长通道， 指数成长属性提升。收入增长组别将使增速较
高但市值相对较小的公司有机会进入指数。 咨询稿模拟显示， 成份股市值的
平均值由 3,770 亿港元降至 2,520 亿港元，中位数由 1,180 亿港元降至 700
亿港元，最小值由 280 亿港元降至 70 亿港元；新增成份股的收入增长中位
数分别为 23.4%（市值组别） 和82.0%（收入增长组别） ， 远高于现有成份股
的 13.8%。我们预计，修订后指数的整体收入增速与估值中枢均将上移。
代表性和产业贴合度提升， 利好被动资金与衍生品生态。整体来看，本次修
订增强了恒科的市场代表性和产业贴合度，有助于吸引更多被动资金持续
配置， 并提高相关ETF 与衍生品的吸引力。 不过， 收入增长排名受财报周期
和基数影响较大， 在季度检讨机制下，收入增长组别成份股的调整可能比市
值组别更为频繁， 从而推高被动产品的调仓成本和跟踪误差，而新增的收入
与流动性门槛可在一定程度上缓解这一问题。
图表 2：修订后六大科技主题的子主题数量 （个） 图表 3：恒生科技指数修订实施时间表
日期 事项
2026-08-10 恒指公司发布咨询文件
2026-09-18 咨询期结束（共收到 49 份回应）
2026-09-30 季度检讨数据截止日，新方法首次适用
2026-10-07 公布咨询总结及修订后编算方法
2026-11-20 公布季度检讨结果及成份股变动
2026-12-04 生效前最后交易日（被动资金集中调仓）
2026-12-07 指数调整生效
资料来源：恒生指数公司、浦银国际 资料来源：恒生指数公司、浦银国际
0 1 2 3 4 5 6
数码平台及解决方案
人工智能
先进硬件
机器人及自动化
云端
前沿科技
2026-10-08 4
图表 4：成份股构成：咨询稿 vs 最终方案模拟 图表 5：成份股市值特征（咨询稿模拟）
资料来源：恒生指数公司、浦银国际
注：按照咨询稿模拟
资料来源：恒生指数公司、浦银国际
图表 6：新增成份股预计规模更小、成长更快 图表 7：先进硬件与人工智能相关成份股预计数目
注：按照咨询稿模拟
资料来源：恒生指数公司、浦银国际
注：按照咨询稿模拟
资料来源：恒生指数公司、浦银国际
88.5%
9.1%
2.4%
90.0%
7.2% 2.8%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
指数权重：咨询稿模拟
指数权重：最终方案模拟 377
118
28
252
70
7
0
50
100
150
200
250
300
350
400
市值平均值 市值中位数 市值最小值
十亿港元
现行 咨询稿模拟
13.8%
23.4%
82.0%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
50
100
150
200
现有成份股 市值组别 收入增长组别
L12M平均市值中位数（十亿港元）
收入增长中位数(右轴)
5
3
15
6
0
2
4
6
8
10
12
14
16
先进硬件 人工智能
现行（只） 咨询稿模拟（只）
2026-10-08 5
新纳入硬科技股获支撑，中长期重塑科技资产定价
对港股市场的影响主要体现在资金流向和板块结构两个层面。 据恒生指数
公司数据，追踪恒科的被动资产规模已由 2020 年推出时的 15 亿美元增至
今年 9 月底的约 371 亿美元。扩容后新增 20 只成份股，合计权重 10%。按
照追踪恒生科技指数的被动资金规模和最终方案权重测算，预计将有约 37.1
亿美元流入新纳入标的， 其中市值组别约26.7 亿美元、 收入增长组别约10.4
亿美元。 如果计入以恒科为业绩基准的主动基金， 以及期货、 结构性产品的
对冲需求，实际增量资金可能更高。
新纳入的硬科技标的将获支撑， 平台股或面临权重稀释。上述资金将在 2026
年 12 月调整生效时集中流入新纳入标的， 对相关个股形成明确的短期支撑，
其中 AI 基础设施及应用、半导体、先进硬件、软件与服务、机器人、智能
驾驶等高增长或硬科技方向的公司受益最为明显。 平均而言， 市值组别每只
标的的被动买入资金约 21 亿港元，约为其过去 3 个月日均成交额中位数
（6.5 亿港元）的 3.2 倍；收入增长组别每只约 8 亿港元，约为其日均成交
额中位数 （2.9 亿港元） 的2.8 倍。若个股成交额仅略高于 1 亿港元的门槛，
被动买入将相当于约 8 个交易日的成交额。现有大市值互联网平台股可能
面临权重小幅稀释， 被动卖出规模约为其被动持仓的十分之一， 考虑到其流
动性和市值规模，实际冲击或较为有限。
提前布局与预期兑现的节奏。本次修订自 8 月发布咨询以来已受到市场广
泛关注， 部分预期或已反映在股价中。 据过往季检情况， 恒生科技指数的调
仓效应在结果公布后开始显现。最终成份股名单将于 11 月 20 日公布，届
时资金调仓的具体影响将更加清晰， 而成份股名单公布后至生效前最后一
个交易日期间（11 月 23 日至 12 月 4 日）预计是事件交易最集中的窗口。
可关注被动资金净流入较高的潜在纳入标的， 但对前期涨幅较大、 流动性接
近门槛的个股不宜追高。
图表 8：追踪恒科的产品资产规模 图表 9：被动资金调仓测算
资料来源：恒生指数公司、浦银国际 资料来源：恒生指数公司、浦银国际测算
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2020年7月指数推出 2026年9月底
资产规模（亿美元）
26.7
10.4
37.1
0
5
10
15
20
25
30
35
40
市值组别 收入增长组别 最终方案合计
（亿美元）
2026-10-08 6
硬科技覆盖扩大， 港股科技叙事改善。过去， 部分市场参与者将恒生科技指
数视为互联网平台指数，认为其难以充分反映 AI 算力、半导体、机器人、
新能源等中国科技产业的新增长点。 经过修订后， 指数对硬科技、 人工智能、
机器人及先进制造等新兴领域的覆盖 明显扩大。虽然新增成份股合计仅占
10%，短期内互联网平台龙头仍主导指数 表现，但随着相关公司市值成长，
以及更多硬科技企业上市并纳入指数， 硬科技权重占比有望逐步提升。我们
认为， 本次修订将优化港股科技板块的叙事逻辑，指数构成更符合全球科技
趋势， 有望提升港股科技股对海外资金的吸引力，港股科技股有望成为全球
资金配置中国科技资产的首选之一。
港股通匹配度提高， 指数通道更畅通。修订后，选股范围收窄至恒生综合大
中型股， 指数与港股通标的范围基本一致， 有利于内地经港股通跟踪恒科的
ETF 完整复制标的指数、 降低跟踪误差， 利好南向资金及相关内地跟踪产品。
对新上市科技企业而言，AI 芯片、 机器人、 自动驾驶等硬科技公司纳入恒生
综合大中型股后， 可凭市值或收入增长进入恒科， 这有助于提升发行人赴港
上市意愿，并与特专科技公司上市制度及 A+H 上市潮形成合力，巩固香港
科技融资中心地位。
指数波动性或略有上升。新增成份股平均市值将低于现有水平， 硬件板块周
期性更强，或加大指数波动性，但流动性与收入门槛设置仍保障整体可投资
性。 港股科技板块结构优化和被动资金再配置， 有助于提升相关个股流动性
和估值中枢， 并间接改善市场对港股新经济资产的认知。 不过，港股大盘表
现仍受宏观环境、流动性、以及企业盈利等因素主导。
2026-10-08 7
附录
图表 10：恒生科技指数科技主题说明
科技主题 科技子主题 定义
数码平台及
解决方案
网上业务/电子
商务
经营数码平台的公司，透过提供整合式商务平台及连接不同的数码渠道，让第三方（包括商家、
品牌、创作者、出版商）能在线上销售商品、进行市场推广、发布内容及/或管理顾客互动。
软件与服务 开发并提供专业应用软件或线上应用程式订阅服务的公司，以及提供商业软件和游戏软件等应用
程式组合的公司。
电子支付 提供电子支付相关服务(例如流动支付、支付网关和/或电子钱包)的公司。
数字金融 主要透过数码渠道提供金融产品及服务的公司，例如仅提供网上保险服务的公司。不包括银行、
交易所及证券经纪服务公司。
区块链 经营区块链平台及/或提供区块链技术解决方案的公司，以协助第三方建立应用程式、发行数字
资产并将业务流程与区块链整合。不包括数字资产财库公司及主要经营虚拟资产交易所的公司。
人工智能
人工智能基础设
施
提供支援人工智能平台及应用程式开发与运作的硬件组件及基础设施的公司。
人工智能平台 开发人工智能基础模型，并提供人工智能平台的公司，使第三方能存取、建立模型并在业务中采
用人工智能。
人工智能应用 提供人工智能驱动行业解决方案的公司，其中人工智能是功能与价值创造的核心
驱动力。
先进硬件
半导体 设计与制造半导体的公司，涵盖完整价值链，例如集成电路设计、晶圆制造、组装、封装与测
试、先进封装、半导体制造设备及半导体材料。
专用元件及硬件 设计与制造用于先进计算、通讯、汽车及工业系统的电子元件、模组及支援硬件的公司，例如光
学及相机模组、光学雷达、声学元件，以及印刷电路板和集成电路基板。
智能设备及器材 设计与制造智能消费电子设备、企业计算基础设施（例如伺服器及数据储存系统），以及用于消
费、企业和工业应用的电信与网络设备的公司。
新能源储能及材
料
制造先进储能及可再生能源硬件的公司，例如电动车电池及电池组、电网级储能系统、
太阳能光
伏模组及主要光伏组件，以及直接用于电池或光伏制造的专用电池级或光伏级功能材料。
机器人与
自动化
机器人技术 设计、研发和提供整合式机器人解决方案以满足营运需求的公司，例如透过结合硬件、软件和人
工智能，实现自主操作和自动导航任务执行的整套机器人或可配置机器人系统。
自动驾驶 开发及商业化先进自动驾驶技术的公司，例如设计与制造先进核心硬件组件，以及开发专用软件
平台以支援自动驾驶的公司。汽车制造商必须在其纯电动汽车产品系列中提供先进驾驶辅助系统
或自动驾驶功能，而该产品系列须占汽车总销量的大部分。
物联网 设计及制造先进组件，或为互联装置平台提供解决方案的公司，透过网络连接交换数据，协助企
业提升效率及监控能力。
智慧生活 制造可透过网上互动、数据交换及设备连接来实现自动化功能的智能家居电器及智能消费电子产
品的公司。
云端
云端解决方案 开发并提供云端基础设施与平台的公司，例如基础设施即服务(IaaS)、平台即服务(PaaS)、透过
云端运算基础设施交付的企业软件即服务(SaaS)以及云端网路安全服务。
大数据 开发并提供企业数据基础设施与分析平台的公司，例如数据库管理系统、数据湖、数据仓库、数
据整合及数据治理工具，以及专为处理大规模数据以供企业使用而设的人工智能驱动分析及决策
智能软件。
数据中心营运 营运数据中心基础设施并提供云端代管服务的公司，例如伺服器共置、代管服务、云端互连以及
针对云端与高效能运算工作负载提供基础设施管理服务。
前沿科技
航天及卫星科技 设计、制造及发射用于太空探索及/或专精卫星通讯的火箭和航天器的公司，例如设计与制造先
进核心硬件组件以及开发专用软件平台以支援太空探索的公司。
量子计算 开发、生产及分销量子计算硬件、量子计算解决方案及/或量子计算平台服务的公司。
脑机介面 提供能将脑部讯号转换成指令以达成期望输出的脑机介面解决方案的公司。
新食品技术 开发及/或商业化先进技术以改善及转型食品或农业生产的公司，例如
智慧农业系统、先进农业
解决方案，以及合成食品与植物性肉类替代品。
先进材料 开发与制造先进材料的公司。例如生物材料、无机材料及纳米材料。纳米材料涵盖开发与应用可
在纳米尺度操控、工程化处理或运用物质的技术。
资料来源：恒生指数公司、浦银国际
2026-10-08 8
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美国
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2) 浦银国际跟本报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。
3) 浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。
2026-10-08 9
评级定义
证券评级定义:
“买入”：未来 12 个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数
“持有”：未来 12 个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平
“卖出”：未来 12 个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数
行业评级定义（相对于 MSCI 中国指数） ：
“超配”：未来 12 个月优于 MSCI 中国 10%或以上
“标配”：未来 12 个月优于/劣于 MSCI 中国少于 10%
“低配”：未来 12 个月劣于 MSCI 中国超过 10%
分析师证明
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并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本 报告发表的特定建议或观点有关； （iii）
该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。
本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）
没有在本报告发行日期之前的 30 个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票， 或在本报告发布后 3 个工作日 （定
义见《证券及期货条例》 （香港法例第571 章） ）内将买卖或交易本文所提述的股票； （ii）他们或其各自的关联人士并
非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券 的任何金融利益。
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