北交所信息更新
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
华洋赛车（920058.BJ）
2026 年 09 月 13 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/9/11
当前股价(元) 27.75
一年最高最低(元) 46.88/18.24
总市值(亿元) 15.56
流通市值(亿元) 7.66
总股本(亿股) 0.56
流通股本(亿股) 0.28
近 3 个月换手率(%) 230.07
《双品牌驱动 2025 年营收增 48.07%，
拟全资控股重庆峻驰 —北交所信息更
新》-2026.5.25
《华锐动能合作德国 Sun Venture拓展
轻型电动车，2025Q1-3 营收+52%—北
交所信息更新》-2025.11.7
《品牌文化为核加速驶入海外，布局
能源摩托车创新突围全球赛道 —北交
所公司深度报告》-2025.9.26
华锐动能全新电动两轮车投放拉动国内收入增长，2026H1 总营收 4.15 亿元
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 余中天（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790525050003
⚫ 2026H1 实现总营收 4.15 亿元归母净利润 0.16 亿元，维持“增持”评级
华洋赛车公布半年报，2026H1 实现总营业收入 4.15 亿元， 同比减少3.4%； 实现
归母净利润 0.16 亿元，同比减少 57.66%。考虑到 2026H1 两轮摩托车因俄罗斯
市场受宏观经济环境、终端消费需求走弱影响，我们下调 2026、维持 2027-2028
盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 实 现 归 母 净 利 润 0.45/0.71/0.76 亿 元 （ 原 值
0.67/0.71/0.76 ） ， 对 应 EPS 为 0.81/1.27/1.36 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 为
34.5/21.9/20.5X。鉴于华洋赛车拟通过发行股份方式购买控股子公司重庆峻驰少
数股东持有的 49%股权并募集配套资金，持续推动峻驰摩托与华锐动能、 母公司
华洋赛车深度协同经营、提质增效，我们维持“增持”评级。
⚫ 2026H1 全地形车营收 1.21 亿元+11.77%，电动两轮车投放拉动国内收入增长
2026H1 华洋赛车在两轮摩托车产品实现营收 2.80 亿元同比-9.61%，对应毛利率
17.45%。全地形车实现营收 1.21 亿元同比+11.77%，对应毛利率 18.31%。全地
形车方面公司主动加大欧美、 拉美等核心海外市场资源投入，调整经营策略集中
优化宣传与销售政策，销量实现增长。2026H1 华洋赛车境内业务实现营收 2783
万元同比增长 29.01%，子公司华锐动能全新电动两轮车产品投放市场，有力拉
动国内销售收入大幅增长。
⚫ 2026H1 全行业摩托车产销量分别同比增长 12.68%和 12.53%
根据中国摩托车商会统计，2026 年 1-6 月，全行业完成燃油摩托车产销 1014.02
万辆和 1017.24 万辆，同比增长 12.41%和 12.44%；电动摩托车产销 194.48 万辆
和 189.61 万辆，同比增长 14.12%和 13.04%。1-6 月，共产销摩托车 1208.5 万辆
和 1206.85 万辆， 产销量同比增长12.68%和 12.53%； 燃油摩托车国内销售264.96
万辆，同比增长 2.09%，国内市场逐步好转。其中，二轮摩托车产销 1071.97 万
辆和 1070.43 万辆，产销量同比增长 14.21%和 14.13%。
⚫ 风险提示：宏观经济波动风险、汇率波动风险、股权收购进展不及预期风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 527 780 845 954 1,061
YOY(%) 10.1 48.1 8.3 12.9 11.2
归母净利润(百万元) 56 52 45 71 76
YOY(%) 9.4 -8.0 -12.6 57.1 7.2
毛利率(%) 22.3 19.2 18.1 18.4 18.3
净利率(%) 10.7 6.6 5.3 7.4 7.2
ROE(%) 15.6 15.3 11.9 15.8 14.7
EPS(摊薄/元) 1.00 0.92 0.81 1.27 1.36
P/E(倍) 27.7 30.1 34.5 21.9 20.5
P/B(倍) 4.5 4.5 4.2 3.5 3.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
北
交
所
研
究
北
交
所
信
息
更
新
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
北交所研究团队
相关研究报告
北交所信息更新
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 443 392 459 506 647 营业收入 527 780 845 954 1061
现金 151 159 42 376 249 营业成本 409 631 692 778 866
应收票据及应收账款 106 93 167 71 141 营业税金及附加 4 5 6 6 7
其他应收款 4 1 2 3 2 营业费用 13 20 21 22 22
预付账款 5 6 0 2 0 管理费用 25 34 38 41 45
存货 172 125 239 44 245 研发费用 23 39 36 33 36
其他流动资产 5 8 9 10 10 财务费用 -6 2 0 -1 2
非流动资产 231 302 310 309 296 资产减值损失 -2 -1 -1 -1 -1
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 11 1 7 5
固定资产 85 253 255 255 250 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 37 36 34 33 32 投资净收益 1 -0 0 0 0
其他非流动资产 109 13 20 20 15 资产处置收益 -0 -0 0 0 0
资产总计 674 694 769 814 943 营业利润 61 60 51 80 87
流动负债 302 313 366 342 397 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 47 38 36 31 28 营业外支出 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款 209 206 281 256 309 利润总额 61 60 51 80 86
其他流动负债 46 69 49 56 59 所得税 7 6 6 9 9
非流动负债 25 29 25 23 19 净利润 54 54 45 71 77
长期借款 11 15 12 9 6 少数股东损益 -2 2 0 0 1
其他非流动负债 15 13 13 14 13 归属母公司净利润 56 52 45 71 76
负债合计 328 341 391 365 416 EBITDA 69 73 62 91 97
少数股东权益 1 4 4 4 5 EPS(元) 1.00 0.92 0.81 1.27 1.36
股本 56 56 56 56 56
资本公积 199 199 199 199 199 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 91 95 140 211 288 成长能力
归属母公司股东权益 345 349 374 445 521 营业收入(%) 10.1 48.1 8.3 12.9 11.2
负债和股东权益 674 694 769 814 943 营业利润(%) 6.0 -0.6 -16.2 57.3 8.5
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 9.4 -8.0 -12.6 57.1 7.2
获利能力
毛利率(%) 22.3 19.2 18.1 18.4 18.3
净利率(%) 10.7 6.6 5.3 7.4 7.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 15.6 15.3 11.9 15.8 14.7
经营活动现金流 55 120 -74 350 -119 ROIC(%) 12.9 13.0 10.4 14.0 13.2
净利润 54 54 45 71 77 偿债能力
折旧摊销 8 13 12 12 12 资产负债率(%) 48.6 49.1 50.8 44.8 44.1
财务费用 -6 2 0 -1 2 净负债比率(%) -22.4 -26.5 5.3 -71.4 -37.9
投资损失 -1 0 -0 -0 -0 流动比率 1.5 1.3 1.3 1.5 1.6
营运资金变动 -5 50 -132 268 -212 速动比率 0.9 0.8 0.6 1.3 1.0
其他经营现金流 4 -0 1 1 1 营运能力
投资活动现金流 -26 -69 -19 -11 0 总资产周转率 0.8 1.1 1.2 1.2 1.2
资本支出 55 69 20 10 0 应收账款周转率 4.8 7.9 6.5 8.0 10.0
长期投资 30 0 -0 -0 0 应付账款周转率 7.5 9.6 10.0 11.0 12.0
其他投资现金流 -2 0 1 -1 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 -48 -57 -25 -5 -8 每股收益(最新摊薄) 1.00 0.92 0.81 1.27 1.36
短期借款 9 -9 -2 -5 -2 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.98 2.14 -1.32 6.25 -2.13
长期借款 11 4 -3 -3 -3 每股净资产(最新摊薄) 6.15 6.22 6.67 7.94 9.30
普通股增加 0 -0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 1 0 0 0 0 P/E 27.7 30.1 34.5 21.9 20.5
其他筹资现金流 -70 -52 -21 3 -2 P/B 4.5 4.5 4.2 3.5 3.0
现金净增加额 -16 -5 -119 335 -127 EV/EBITDA 21.3 20.1 25.3 13.7 14.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
北交所信息更新
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限
定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投
资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
北交所信息更新
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息， 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。 本报告所载的资料、 工
具、 意见及推测只提供给客户作参考之用， 并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动， 过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。 在不同时期， 本公司可发出与本报告所
载资料、 意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户， 应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易， 或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。 开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系， 并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。 本公司对本报告保留一切权利。 未经本公司事先书面授权， 本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、 复印件或复制品， 或再次分发给任何其他人， 或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址： 上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn