守正 出奇 宁静 致远公司点评买入/ 维持
晨光生物(300138)昨收盘:11.43晨光生物：植提定制化产品持续高增,棉籽业务毛利率提升◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)4.83/3.9855.22/45.53
12 个月内最高/最低价
(元)15.8/10.7相关研究报告<<晨光生物中报业绩点评：收入稳健增长，原料降价拉高毛利率>>--2017-08-16<<晨光生物动态点评：业绩高增长，布局大健康>>--2017-06-06电话：010-88321761分析师登记编号：S1190511050002事件：公司近日发布2025 年报及2026 年1 季报。2025 年，实现营收65.59 亿元，同比-6.22%；实现归母净利润为3.69 亿元，同比+292.21%；扣非后归母净利润为2.79 亿元，同比+530.28%;经营活动现金净流量为2.13 亿元，基本每股收益为0.76 元。2025 年利润分配预案为每10 股派发现金红利3 元（含税）。2026 年Q1，实现营收16.29 亿元，同比-5.1%；归母净利润为9672.16 万元，同比-11.65%；扣非后归母净利润为9552.76万元，同比-0.41%。点评如下：植提业务定制化产品销量高增，主导产品价格有望逐渐走出底部。2025 年，植提业务实现收入为33.12 亿元，同比增长5.87%，毛利率为20.05%，较上年提升4.66 个百分点。分产品来看，主导产品辣椒红销售1.19 万吨，同比增长25%，其中定制化产品销量2200 多吨，同比增长76%；辣椒精销售2910 吨，同比增长65%，其中定制化产品销量450 多吨，同比增长171%。主导产品和定制化产品销量高增和综合毛利率上升，是公司2025 年业绩回升的主要动力之一。2026Q1，植物提取类业务实现收入8.58 亿元，同比减少1.11%，毛利率19.89%，同比微降0.32 个百分点。分产品来看，辣椒红受客户采购周期性影响，销量同比减少2.7%，销售收入同比减少7.9%，销售成本同比下降3.8%，定制化辣椒红销量同比增长60%以上；辣椒精产品价格及成本低于上年同期，销售收入同比下降18.9%，销售成本同比下降14.7%，定制化辣椒精销量同比增长90%以上。产品价格方面，部分主导产品价格2025 年和2026Q1 持续承压，目前接近近年来的底部，后续有望随着原料价格上涨走出底部，重回上升周期。棉籽业务毛利率持续提升。2025，公司棉籽业务成功采取采销对锁与期现结合的策略，实现扭亏为盈。全年，加工棉籽近100 万吨，实现销售收入29.42 亿元，同比-15.34%，毛利率为4.61%，较上年提升4.42 个百分点。2026 年Q1，公司继续执行对锁经营模式，棉籽类业务销售收入同比下降9.45%，但销售成本同比减少了9.99%，毛利率6.61%，同比上升了0.55 个百分点。盈利预测及评级：预计公司26-27 年归母净利润为4.02/5.06 亿元，EPS 为0.83/1.05 元，对应26 年盈利的PE 为13.35，首次覆盖，给予“买入”评级。风险因素：原料及产品价格持续低迷、食品安全事件◼盈利预测和财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）6,5596,7718,0358,953营业收入增长率(%)-6.22%3.23%18.67%11.43%归母净利（百万元）净利润增长率(%)380.87%7.18%26.01%14.77%摊薄每股收益（元）0.760.831.051.20市盈率（PE）14.5413.3510.599.23(10%)2%14%26%38%50%25/5/1225/7/2325/10/325/12/1426/2/2426/5/7晨光生物沪深300守正 出奇 宁静 致远公司点评 P2
永顺泰：麦芽销量保持增长，汇兑损失影响短期业绩资产负债表(百万）利润表(百万）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E货币资金1,8021,4591,4591,6071,791营业收入6,9946,5596,7718,0358,953应收和预付款项营业成本6,4375,7005,8006,8457,631存货3,8624,2294,0055,7115,121营业税金及附加其他流动资产1,0411,052销售费用流动资产合计6,8097,4317,0639,2768,696管理费用长期股权投资财务费用投资性房地产资产减值损失-38-1-1-1-1固定资产1,5501,4531,3431,2311,105投资收益在建工程公允价值变动-5无形资产开发支出营业利润长期待摊费用其他非经营损益其他非流动资产利润总额资产总计9,0239,5048,99911,09510,392所得税短期借款2,3044,1114,0004,0004,000净利润应付和预收款项少数股东损益-16长期借款1,068归母股东净利润其他负债2,0061,4961,4251,6301,840负债合计5,8686,0655,8016,0266,324预测指标股本2024A2025A2026E2027E2028E资本公积毛利率7.96%13.10%14.33%14.81%14.77%留存收益2,0852,3942,7963,3023,883销售净利率1.11%5.72%5.93%6.30%6.49%归母公司股东权益3,1093,3893,1485,0194,018销售收入增长率1.79%-6.22%3.23%18.67%11.43%少数股东权益EBIT 增长率-70.29% 176.59%20.47%20.30%12.99%股东权益合计3,1553,4393,1985,0694,068净利润增长率-84.22% 380.87%7.18%26.01%14.77%负债和股东权益9,0239,5048,99911,09510,392ROE2.33%11.37%12.11%12.25%12.72%ROA0.89%4.05%4.34%5.04%5.41%现金流量表(百万）ROIC3.03%5.19%6.70%7.37%9.07%2024A2025A2026E2027E2028EEPS(X)0.190.760.831.051.20经营性现金流-223-1,1771,773PE(X)57.0214.5413.3510.599.23投资性现金流-441-8-38-56-52PB(X)1.721.581.701.071.33融资性现金流-289-132-139PS(X)0.770.820.790.670.60现金增加额-560-1,3651,582EV/EBITDA(X)27.2414.6812.3510.719.78守正 出奇 宁静 致远公司点评 P3永顺泰：麦芽销量保持增长，汇兑损失影响短期业绩
1、行业评级
看好：预计未来6 个月内，行业整体回报高于沪深300 指数5%以上；中性：预计未来6 个月内，行业整体回报介于沪深300 指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6 个月内，行业整体回报低于沪深300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅低于-15%以下。
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