证券研究报告：电子 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |首次覆盖
个股表现
2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08 2026-10
-15%
4%
23%
42%
61%
80%
99%
118%
137%
156%
175%
银河微电 电子
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 35.16
总股本/流通股本（亿股）1.45 / 1.45
总市值/流通市值（亿元）51 / 51
52 周内最高/最低价 80.75 / 24.67
资产负债率(%) 39.4%
市盈率 55.81
第一大股东
常州银河星源投资有限
公司
研究所
分析师:万玮
SAC 登记编号:S1340525030001
Email:wanwei@cnpsec.com
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
银河微电(688689)
新品+外延+扩产，共筑长期成长
l 投资要点
消费车规景气回暖，盈利弹性释放。公司发布 2026 年三季报，Q3
单季营收 3.99 亿元，同比+48.77%；归母净利润 0.49 亿元，同比
+155.98%；前三季度营收 10.10 亿元，同比+35.65%，归母净利润 0.97
亿元，同比+109.70%，业绩实现高增，一方面消费、车规半导体下游
需求持续回暖，公司主动优化产品与客户结构，生产及销售规模稳步
扩张，带动营收同比快速上行；另一方面公司持续推进降本增效、强
化成本管控，产品毛利水平同步改善。此外，三季度公司可转债完成
转股及赎回，利息支出大幅削减，财务费用同比明显回落，进一步增
厚利润，推动利润总额、归母净利润同比大幅提升。扣非端弹性更强，
前三季度扣非净利润 0.88 亿元，同比+163.78%，主业盈利能力显著
修复。
产品、并购、产能多维布局，加码高端功率器件。公司持续推动
产品高端化迭代，不断丰富功率 MOSFET、IGBT、ESD、TVS、功率整流
桥、光耦等成熟分立器件矩阵，并加快 SiC/GaN 等第三代半导体产业
化落地，补齐高端功率器件短板，切入新能源车、低空经济、高端工
控等高景气赛道，高端产品收入占比稳步抬升。同时公司拟发行股份
收购恒泰柯股权并配套募资扩产，有望补齐中高压 MOS 布局短板，依
托双方产品、渠道、客户资源协同，完善功率半导体产品版图、强化
综合竞争力；此外高端集成电路分立器件产业化基地一期厂房加紧建
设，预计 2027 年二季度逐步投产，长期打开产能增量空间。
l 投资建议：
我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 15/19/24 亿元（不
包含恒泰柯并表），归母净利润分别为 1.5/2.9/3.9 亿元，首次覆盖
给予“买入”评级。
l 风险提示：
技术迭代不及预期；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1050 1489 1929 2406
增长率(%) 15.46 41.91 29.53 24.72
EBITDA（百万元） 176.51 271.59 425.02 535.49
归属母公司净利润（百万元） 79.90 150.25 285.02 388.77
增长率(%) 11.17 88.04 89.69 36.40
EPS(元/股) 0.55 1.04 1.97 2.68
市净率（P/B） 63.76 33.91 17.88 13.11
EV/EBITDA 3.69 3.67 3.10 2.56
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
发布时间：2026-10-27
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 1050 1489 1929 2406 营业收入 15.5% 41.9% 29.5% 24.7%
营业成本 786 1077 1386 1706 营业利润 3.6% 96.0% 96.0% 37.9%
税金及附加 5 7 9 11 归属于母公司净利润 11.2% 88.0% 89.7% 36.4%
销售费用 35 41 52 60 获利能力
管理费用 49 64 82 101 毛利率 25.1% 27.7% 28.2% 29.1%
研发费用 62 82 106 132 净利率 7.6% 10.1% 14.8% 16.2%
财务费用 39 8 9 0 ROE 5.8% 10.8% 17.4% 19.5%
资产减值损失 -16 -71 0 0 ROIC 5.0% 8.0% 13.5% 15.5%
营业利润 79 155 303 418 偿债能力
营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 39.4% 43.2% 42.8% 41.2%
营业外支出 1 0 0 0 流动比率 3.91 3.19 3.10 3.16
利润总额 78 155 303 418 营运能力
所得税 7 13 26 36 应收账款周转率 2.88 3.19 3.09 3.03
净利润 71 142 277 381 存货周转率 3.80 4.69 4.89 4.60
归母净利润 80 150 285 389 总资产周转率 0.46 0.62 0.72 0.76
每股收益（元） 0.55 1.04 1.97 2.68 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.55 1.04 1.97 2.68
货币资金 137 110 278 527 每股净资产 9.52 9.57 11.33 13.73
交易性金融资产 797 797 797 797 估值比率
应收票据及应收账款 440 596 782 974 PE 63.76 33.91 17.88 13.11
预付款项 6 12 13 16 PB 3.69 3.67 3.10 2.56
存货 219 241 325 417
流动资产合计 1648 1833 2294 2850 现金流量表
固定资产 442 405 362 315 净利润 71 142 277 381
在建工程 89 103 117 131 折旧和摊销 74 109 113 118
无形资产 97 76 56 35 营运资本变动 -148 -132 -129 -147
非流动资产合计 685 655 606 553 其他 46 81 9 -1
资产总计 2334 2488 2900 3403 经营活动现金流净额 44 200 269 351
短期借款 16 16 16 16 资本开支 -157 -64 -64 -64
应付票据及应付账款 376 508 661 811 其他 13 -11 2 4
其他流动负债 30 50 63 76 投资活动现金流净额 -143 -75 -61 -60
流动负债合计 422 574 741 903 股权融资 14 16 0 0
其他 498 500 500 500 债务融资 10 0 0 0
非流动负债合计 498 500 500 500 其他 -37 -167 -39 -42
负债合计 920 1075 1241 1404 筹资活动现金流净额 -13 -151 -39 -42
股本 129 145 145 145 现金及现金等价物净增加额 -113 -27 169 249
资本公积金 600 600 600 600
未分配利润 465 575 787 1076
少数股东权益 34 26 17 10
其他 186 68 110 169
所有者权益合计 1414 1413 1660 1999
负债和所有者权益总计 2334 2488 2900 3403
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
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