金元晨报

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证
券
研
究
报
告

每
日
晨
报

股市回顾
⚫ 沪深港股行情：沪指涨0.06%，报3952.13 点； 深成指跌0.05%，
报 13723.74 点；创业板指涨 0.01%，报 3399.93 点；科创 50
涨0.46%，报1665.04 点；恒指涨0.18%，报25087.75 点。
⚫ 美股行情：道指跌0.36%，报51863.69 点； 标普500 涨0.00%，
报7764.64 点； 纳指涨0.45%，报27244.28 点； 纳斯达克中国
金龙指数涨0.32%，报5846.90 点。“科技七巨头”涨跌分化，
特斯拉涨0.96%领涨， 英伟达涨0.66%， 苹果涨0.23%； 亚马逊
跌 1.34%领跌，谷歌跌 1.07%，微软跌 0.72%，Meta 跌 0.63%。
存储概念股普涨， 闪迪涨超6%， 美光科技涨5%， 希捷科技涨超
4%。大型银行股集体下跌，美国银行、摩根大通、富国银行跌
超3%。“Muse 概念股”方面， 电商服务平台Shopify 涨 7.12%。
国际要闻
⚫ 特朗普重申：将在11 月中期选举后与伊朗达成协议
⚫ SpaceX 正逐步淘汰猎鹰9 号火箭，专注于新型星舰飞船
⚫ 韩国拟在美国投资建设一座价值逾200 亿美元的燃气电厂
⚫ Anthropic 推出全新高性能模型 Opus5.5，使用成本较 Opus5 降低
40%
国内要闻
⚫ 商务部部长王文涛与德国汽车工业协会主席穆勒、欧洲汽车工业协
会主席康林松会谈
⚫ 我国北斗产业总体产值已突破6290 亿元
⚫ 工信部旗下媒体中国工信新闻发布文章《“去宁德化”论调要不得》
⚫ 腾讯混元正式发布混元图像3.5 预览版，支持文生图和图生图
重要公告
⚫ 行云科技(300209，未评级):签署3 份算力服务合同、 购买GPU 算
力服务合计43 套金额合计4.53 亿元
⚫ 佰维存储(688525，未评级):拟约 45 亿元投建晶圆级先进封测制
造项目三期
⚫ 杉杉股份(600884，未评级):拟约 51.06 亿元投建年产 15 万吨锂
电池负极材料一体化基地项目
⚫ 科瑞技术(002957，未评级):拟定增募资不超 7.52 亿元用于超高
精密度零部件基地建设及相关设备扩产项目等
主要市场股指回顾

【金元 TMT】Jev 模型： 给Agent 装
上小脑， 专用决策模型开启效率新
范式
王鑫旸 2026.09.22
【金元策略】当前 AI 主线投资所
面临的关键问题和策略抉择
赵路启 2026.09.22
【金元传媒】20260920 传媒周报—
AI 终端落地提速， 传媒资产整合预
期升温
李景星、谭景文 2026.09.22
【金元固收】周报20260920——央
行投放逆回购对冲跨节、 利率债净
融资扩量、经济供强需弱延续，收
益率曲线走平
贾晓庆 2026.09.22
【金元交运】 低空经济行业周报
（第 38 周） ： 小鹏汇天入驻阿联酋
国家级监管沙盒
李景星 2026.09.22

分析师：周强
联系电话：075582752129
执业证书编号: S0370524080004
zhouqiang@jyzq.cn

2026 年 9 月 23 日
每日晨报

金元晨报

2026 年 9 月 23 日

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目录
1. 股市回顾 ........................................................... 3
2. 国际要闻 ........................................................... 3
3. 国内要闻 ........................................................... 4
4. 重要公告 ........................................................... 5
5. 研报推荐 ........................................................... 5

2026 年 9 月 23 日

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1. 股市回顾
⚫ 沪深港股行情： 沪指涨 0.06%，报 3952.13 点；深成指跌 0.05%，报
13723.74 点；创业板指涨 0.01%，报 3399.93 点；科创 50 涨 0.46%，报
1665.04 点；恒指涨0.18%，报25087.75 点。
美股行情：道指跌 0.36%，报 51863.69 点；标普 500 涨 0.00%，报
7764.64 点； 纳指涨0.45%，报27244.28 点； 纳斯达克中国金龙指数
涨0.32%，报5846.90 点。“科技七巨头”涨跌分化， 特斯拉涨0.96%
领涨， 英伟达涨0.66%， 苹果涨0.23%； 亚马逊跌1.34%领跌， 谷歌跌
1.07%，微软跌 0.72%，Meta 跌 0.63%。费城半导体指数涨超 2%，创
7 月中旬以来收盘新高。存储概念股普涨， 闪迪涨超6%， 美光科技涨
5%，希捷科技涨超4%，西部数据、SK 海力士涨超3%，迈威尔科技涨
约 2%。VikingTherapeuticsInc.（VKTX）涨超 35%，创 2024 年 2 月
份以来最佳单日表现。大型银行股集体下跌，美国银行、摩根大通、
富国银行跌超3%， 摩根士丹利跌近3%， 高盛、 花旗集团跌超1%。“Muse
概念股”方面， 电商服务平台Shopify 涨 7.12%， 公司此前宣布与Meta
合作接入Muse 智能体， 近两日累计上涨近15%。 昨日暴涨的AMD、英
特尔、Arm、高通等CPU 板块股票周二继续走高。
2. 国际要闻
⚫ 特朗普重申：将在 11 月中期选举后与伊朗达成协议
美东时间 9 月 22 日， 美国总统特朗普在第81 届联合国大会发表讲
话时重申，美国将在 11 月中期选举后与伊朗达成协议。特朗普预
计， 若伊朗冲突结束， 油价将大跌， 甚至可能跌至冲突前水平以下。
在 AI 问题上，特朗普明确反对通过国际协议限制技术发展，称美
国完全拒绝任何旨在建立全球性机制来管控 AI 的企图。特朗普对
“前沿模型”可能失控所带来的风险不以为意， 称美国将继续推动AI
发展， 不想扼杀一种可能“比工业革命还要伟大”的技术。 今后美国
政府文件将考虑用“超级智能”（superintelligence） 这个词替代“人工
智能”这一称呼。
⚫ SpaceX 正逐步淘汰猎鹰 9 号火箭，专注于新型星舰飞船
SpaceX 正在逐步淘汰全球使用最频繁的猎鹰 9 号火箭， 转而专注于
新型星舰飞船，导致商业航天公司纷纷寻找部署卫星和航天器的新
途径。知情人士透露，SpaceX 已停止出售多家公司共用猎鹰 9 号的
拼单任务， 部分企业已无法获得2028 年之后的猎鹰9 号发射机会。
⚫ 韩国拟在美国投资建设一座价值逾 200 亿美元的燃气电厂
韩国对美大规模投资协议确认首个项目：拟在得克萨斯州投资建设

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一座价值逾 200 亿美元的燃气电厂，装机容量6.3 吉瓦，所发电力
将主要供应当地 AI 数据中心和芯片工厂。 此外， 韩美正讨论在美国
建设最多 8 座大型核反应堆。
⚫ Anthropic 推出全新高性能模型 Opus5.5，使用成本较 Opus5
降低 40%
Anthropic 推出全新高性能模型 Opus5.5，综合性能与 Fable5.1 持
平， 但使用成本较Opus5 降低 40%。Anthropic 称，Claude5.5 系列
模型已经完成大量对齐测试、外部评估，并针对网络安全、生物等
高风险领域设置安全防护机制。
3. 国内要闻
⚫ 商务部部长王文涛与德国汽车工业协会主席穆勒、 欧洲汽车工
业协会主席康林松会谈
商务部部长王文涛会见德国汽车工业协会主席穆勒，并与欧洲汽车
工业协会主席康林松举行视频通话，就中欧经贸关系及汽车产业合
作等问题交换意见。王文涛指出，中国政府欢迎欧洲车企扩大对华
投资，支持中国车企赴欧投资。
⚫ 我国北斗产业总体产值已突破 6290 亿元
我国北斗产业总体产值已突破 6290 亿元。“十五五”时期， 我国将
推动北斗产业规模突破 1 万亿元，更好支撑智能驾驶、低空经济、
具身智能等新兴产业和未来产业发展。
⚫ 工信部旗下媒体中国工信新闻发布文章 《“去宁德化”论调要
不得》
工信部旗下媒体中国工信新闻发布文章《“去宁德化”论调要不得》
指出，最近一段时间，“去宁德化”在新能源汽车行业被反复炒作，
俨然成了一场舆论闹剧。不能让低质量内卷损害中国新能源产业来
之不易的竞争优势，不能让营销概念替代真正的技术创新，更不能
把产业链协同人为变成产业链对立。
⚫ 腾讯混元正式发布混元图像 3.5 预览版， 支持文生图和图生图
腾讯混元正式发布混元图像 3.5 预览版，支持文生图和图生图，单
次最多可上传 5 张图作为参考，并支持多种尺寸比例输出，能实现
最高 2K 分辨率输出，支持多轮对话创作。

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4. 重要公告
⚫ 行云科技（300209，未评级）：9 月 22 日公告，公司此前与某国资供应商
（简称“SA 供应商”） 签署共128 套高端算力服务器及配套算力服务的总框
架性采购协议。 近日， 公司与SA 供应商签署3 份 《算力服务合同》 ， 购买GPU
算力服务合计 43 套，服务期限均为 5 年，3 份合同含税总金额合计4.53 亿
元。若上述合同及协议能够顺利实施，将为公司算力租赁及销售业务的持续
开展提供资源保障。
⚫ 佰维存储（688525，未评级）：9 月 22 日公告，公司、控股子公司广东芯
成汉奇拟与东莞松山湖高新技术产业开发区管理委员会签订《晶圆级先进封
测制造项目三期合作协议》，投资建设晶圆级先进封测制造项目三期，项目
总投资额约为45 亿元，其中固定资产投资40 亿元。
⚫ 杉杉股份（600884，未评级）：9 月 22 日公告，公司拟在内蒙古包头市青
山区新建年产15 万吨锂电池负极材料一体化基地项目， 项目总投资约51.06
亿元， 其中固定资产投资约43.18 亿元。 项目建设期为17 个月， 计划开工时
间2027 年3 月，计划竣工时间2028 年7 月。
⚫ 科瑞技术（002957，未评级）：9 月 22 日公告，公司拟向特定对象发行股
票募资不超过7.52 亿元， 扣除相关发行费用后用于超高精密度零部件基地建
设及相关设备扩产项目和补充流动资金。
5. 研报推荐

【金元 TMT】Jev 模型：给 Agent 装上小脑，专用决策模型开启效率新
范式

⚫ Jev 是一款面向机器结构化决策的专用模型。9 月 15 日，TypeSafe
发布 Jev。与传统大模型不同，Jev 的定位是面向机器结构化决策
的底层模型。开发者预先定义问题及可选答案空间，Jev 基于输入
状态直接返回结构化结果及概率分布， 使输出结果能够直接被程序
调用，从而减少传统大模型生成文本后再进行解析、校验等额外环
节。
⚫ 低延迟、 低成本与高可靠性构成Jev 的核心竞争力。一是响应速度
和价格优势明显。Jev 采用并行推理， 端到端响应时间约为70-500ms
（前沿模型响应时间通常在 3s 以上） 。 价格上， 模型输入Token 价
格仅为＄0.042/1M tokens ，输出 Token 则完全免费。二是模型输
出更贴近实际经验决策。Jev 训练过程中采用 RLCD 方法 （校准决策
强化学习），核心目标是提示模型置信度与实际正确率之间的匹配
程度，从而便于开发者根据置信度设置自动执行、人工确认或升级
至更强模型等不同处理路径。三是结构化输出的可靠性较强。根据
TypeSafe 官方数据，Jev 在结构化输出及工具调用场景中的错误率
均为 0%，而前沿模型的错误率通常在 0.5%以上。

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⚫ 能力边界决定 Jev 难以替代通用大模型， 更适合作为Agent 体系中
的决策模块。Jev 的优势建立在任务边界清晰、输出空间确定的基
础上，其输入为开发者定义的状态信息和结构化问题，输出则受到
预定义选项或评分体系约束；因此，其并非主要用于开放式问答、
代码生成或长文本内容生成等场景。我们判断，Jev 与传统大模型
更可能形成互补关系， 可作为Agent 工作流中的“小脑”或决策层。
一方面，目前 Agent 任务，特别是在多 Agent/端云协同工作流中，
包含大量路由、分类、验证和判断等决策环节，使用Jev 处理能够
显著降低推理延迟和调用成本。另一方面Agent 任务中，很多子任
务本质是针对已知答案集的高频重复决策。 使用Jev 能够处理大部
分确定性任务，仅将低置信度、需要理解与生成能力的复杂任务交
由传统大模型，提升 Agent 的整体工作效率。
⚫ 我们认为，确定性任务占比越高、调用频率越高，对响应时延越敏
感，Jev 的潜在价值越明显。典型场景包括：①多 Agent/端云协同
中的路由、 分类与任务分发②AI 客服、 风控、 审核等高频标准化决
策③企业内部自动化流程中的规则判断④游戏、 具身智能等实时交
互场景中的状态判断、动作选择及任务路由。
⚫ 相关公司（以下公司均未评级）：
汉得信息、迈富时、金蝶、迅策、鼎捷数智、仙工智能等。
⚫ 风险提示：AI Agent 商业化及渗透进度不及预期； 专用决策模型技
术迭代及商业化进展不及预期等。

【金元策略】当前 AI 主线投资所面临的关键问题和策略抉择

⚫ 前沿人工智能（AI）大模型的性能继续呈指数增长，进入递归自我
改进 （RSI, Recursive Self-Improvement） 的门槛阶段， 相关风险
初步显现并引发广泛关切，成为当前 AI 主线投资所面临的关键性
问题。
⚫ Anthropic 创始人日前呼吁放缓 AI 大模型的研发进度， 引入第三方
风险评估机构，以加强人类对于 AI 大模型的风险控制能力。该呼
吁得到 OpenAI 和 SpaceX 各自 CEO 的支持， 但同时也引起特朗普的
强烈反对，博弈结果有待观察。
⚫ 我们之前的策略报告提出 AI 相关公司高估值是否可持续的观察指
标有：规模定律 Scaling Law 持续有效性、Capex 健康度、AI 应用
端增速、 宏观流动性， 及AI 安全风险引发监管收紧的可能性。 现在
到了需要审慎观察和分析相关进展和风险的时候。
⚫ 我们认为，美国前沿 AI 公司主动提出放缓研发并引进监管，最主
要的原因是 AI 大模型能力的提升正在朝着超越人类风险评估和控
制能力的方向发展， 可能造成大范围大规模人类社会及其基础设施
的破坏和损失， 给相关大模型公司带来潜在巨额责任赔偿并导致其
经济破产的现实风险。
⚫ 虽然潜在风险巨大， 但基于企业之间激烈竞争的产业格局及中美两
国之间激烈竞争的地缘关系，我们倾向于认为 AI 更先进模型的实

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际研发不会真正放缓，行业Capex 军备竞赛式投入将持续增长，除
非大规模破坏性风险实际发生。
⚫ 随着 AI 性能的继续提升，AI 药物开发虽然也进入一个类似于 RSI
的新阶段， 由于其正面意义重大及需要进行湿实验和临床试验的强
制要求，将在较大程度上免于 AI 失控风险和地缘关系风险，未来
潜力可观，值得长线看好。
⚫ 建议采取“三三制”策略，在保守端配置现金类和短债资产，在进
攻端布局景气持续的 AI 存储和算力芯片板块， 在均衡端买入AI 药
物研发领域相关头部企业。
⚫ 风险提示：AI 失控的风险事件大规模发生；对 AI 大模型使用的管
制升级；AI 大模型研发实质性放缓；国产算力生态进展低于预期；
AI 资本开支回报低于预期；AI 药物研发进展低于预期；市场交易
拥挤导致波动放大； 美债实际利率上行及持续加息压制高估值资产；
中美地缘关系恶化。

【金元传媒】20260920 传媒周报—AI 终端落地提速，传媒资产整合预
期升温

⚫ 核心观点：
本周 （2026.09.14-2026.09.18） 上证指数、 深证成指和中证500 指
数周涨幅分别为 0.61%、1.26%和 2.89%，沪深 300 周跌幅-0.06%。
申万传媒板块下跌 1.08%，在全行业周涨跌幅排名 26/31。子板块
涨跌互现，数字媒体、出版分别上涨2.72%、0.33%，广告营销、影
视院线、 电视广播、 游戏分别下跌0.47%、0.71%、0.84%和 2.61%。
新华传媒发行股份收购界面财联社 100%股权， 传媒国企资产整合预
期升温。 我们认为， 资产整合与AI 终端落地是当前板块两条主线，
建议关注具备资产注入预期的国有传媒平台及 AI 应用侧机会。
⚫ 行业动态：
（1）AI 应用：豆包手机助手消费者版发布， 首款机型努比亚NaviX
Ultra 于 9 月 16 日开售、1 秒销售额破亿，同日豆包 2.1Pro0915
上线火山方舟；中国电信发布首个全栈国产轻量级智能体大模型
Xing4.0-29B-A4B。模型竞争逻辑从 “追分数”转向“算成本”，
GLM-5.3 Flash、DeepSeek V4.1 Flash单任务成本仅$0.25、$0.27，
远低于同分位的 Qwen3.8-Max（$5.41） 。 此外， 千问APP 日下载量
本周反超豆包，云栖大会聚焦 MaaS 与 Agent。建议关注 AI 终端入
口及低成本模型生态下的应用侧机会。
（2） 影视：本周票房环比自然回落， 暑期档精品 《欢迎来龙餐馆》
《空枪》《奥德赛》仍稳居周票房前十。中秋、国庆档定档密集，
《复仇者联盟 4》 加码重映定档9 月 25 日、 预售已破900 万断层领
先；《老江湖》定档中秋档，《神探之痕迹》《小猪佩奇·完美假
期》定档 10 月 1 日，题材横跨刑侦、喜剧与合家欢。综艺端腾讯
《心动的信号第九季》以 11.24%断层领先，芒果 TV 共 5 档上榜；
漫剧头部效应强化，TOP2 累计播放量分别达 16 亿、15 亿。建议关

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注具备优质内容储备与档期弹性的影视院线公司。
（3） 游戏：王者 IP 衍生游戏 《王者万象棋》 公测以来持续霸榜iOS
免费榜第一、次日冲至畅销榜第 5，本周稳居前十；腾讯系《三角
洲行动》《王者荣耀》等长青产品稳居头部，流水基本盘稳固。此
外，完美世界拟出资5040 万元参投创投基金。头部厂商“长青+新
品”双轮驱动格局清晰，建议关注产品储备丰富的龙头公司。

⚫ 风险提示：行业竞争加剧风险；产业政策变化风险；影视作品进展
不及预期风险； 票房不达预期风险；AI 变现能力不达预期风险； 监
管趋严风险；经营不达预期风险；宏观经济波动风险；地缘政治风
险。

【金元固收】周报 20260920——央行投放逆回购对冲跨节、 利率债净融
资扩量、经济供强需弱延续，收益率曲线走平

⚫ 本周， 债券净融资额放量叠加税期冲击短期资金面， 央行持续操作
隔夜逆回购，并于周五重启跨季 14D 逆回购，资金利率先升后降、
短债收益率小幅上升。8 月经济金融数据公布， 供强需弱格局延续、
美联储加息落地，油价及美债利率回落，长债收益率下行。国债及
国开债 30Y-10Y、10Y-1Y 期限利差均收窄，信用债期限利差收窄，
等级利差分化。
⚫ 全周来看，AAA 级3 年期中期票据到期收益率下行1.70BP 至1.6390%；
10 年期国债到期收益率下行0.79P 至1.6820%。R001 利率由1.4240%
上行至 1.4314%，累计上行 0.74BP。
⚫ 基本面仍呈“内需承压、价格温和修复”格局。信贷需求偏弱，价
格端信号温和， 而增量稳财政、 稳增长政策预期对长端利率下行空
间形成边际牵制， 债市仍处于窄幅震荡阶段。 后续重点关注9 月下
半月政府债集中供给节奏、 季末跨季资金面波动以及央行货币政策
调控信号。
⚫ 风险提示:政策变动调整超预期； 经济数据超预期； 流动性超预期收
紧；长期利率波动风险。

【金元交运】低空经济行业周报（第 38 周）：小鹏汇天入驻阿联酋国
家级监管沙盒

⚫ 板块行情回顾：
本周低空经济指数涨 1.79%，相对沪深 300 涨幅 1.85%，日均成交
额 1715 亿元，相较上周基本持平。
⚫ 个股表现：
本周涨幅前五个股为航天电器（002025.SZ，未评级）、航新科技
（300424.SZ，未评级）、震裕科技（300953.SZ，未评级）、中创
新航（3931.HK，未评级）、广和通（300638.SZ，未评级）；跌幅
前五个股为宁德时代 （300750.SZ， 未评级） 、 威迈斯 （688612.SH，

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未评级） 、 航天彩虹 （002389.SZ， 未评级） 、*ST 中岩 （002542.SZ，
未评级）、晨曦航空（300581.SZ，未评级）。
⚫ 行业动态：
1. 小鹏汇天入驻阿联酋国家级监管沙盒：依托沙盒专属试验机制
与合规空域条件，汇天将在中东本土典型场景下开展系统性飞
行测试；并开展商业化落地可行性专项验证。这是中国飞行汽
车企业首次入驻阿联酋国家级低空飞行官方监管沙盒。
2. 深圳南头直升机场迁建定名“深圳龙华机场”，打造龙华低空
经济全场景示范中心：新机场总投资约 10 亿元， 规划800 米跑
道、26 个停机坪，预计 2027 年底建成投用。一方面承担航空
器试飞验证、技术测试认证等产业创新职能，为低空领域科创
企业提供试验孵化平台；另一方面落地民生服务、商业消费、
航空科普等多元应用，打通“技术研发-测试验证-示范应用”
的完整产业链。
3. 览翌航空LE200 完成转换过渡阶段试飞：在最高速度试飞当中，
LE200 于过渡走廊完成气动升力交接： 旋翼逐步降至怠速状态，
仅贡献整机2%总升力， 升力主体平稳交由固定翼承接， 整机转
入翼载飞行模式。
⚫ 政策动态
1. 香港明确打造低空经济出海示范合规基地， 并提出制订落实 《发
展低空经济规划行动纲领》。
⚫ 风险提示：低空空域开放不及预期； 电池、 电驱技术发展不及预期；
下游应用场景开拓、民众需求不及预期；产业发展进程不及预期；
市场竞争激烈程度超出预期。

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金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深300 指数的涨跌幅 15%以上；
增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深300 指数的涨跌幅 5%～15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。

金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来6 个月内基本与沪深300 指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表现。

金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

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免责声明
本报告由金元证券股份有限公司 （已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格） 制作。 本报告所载资料
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