商贸零售/专业连锁Ⅱ
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爱婴室（603214.SH）
2026年10月28日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/27
当前股价(元) 12.95
一年最高最低(元) 19.31/11.62
总市值(亿元) 17.94
流通市值(亿元) 17.94
总股本(亿股) 1.39
流通股本(亿股) 1.39
近3个月换手率(%) 153.37
股价走势图
数据来源：聚源
《线下主业稳健增长，加盟业务打开
全国化空间—公司信息更新报告》
-2026.8.26
《2025年主业营收稳健增长，计提减
值影响利润—公司信息更新报告》
-2026.4.7
《2025Q3主业门店稳健扩张，万代合
作持续推进—公司信息更新报告》
-2025.11.6
单三季度利润同比翻倍，加盟扩张与毛利改善共振
——公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
⚫ 事件：公司2026Q3盈利能力改善，单季度归母净利润同比+109.4%
公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收26.98亿元（同比-1.0%，下同） 、归母净
利润5399万元（+3.2%） ；单2026Q3实现营收8.91亿元（+0.0%） 、归母净利润
1172万元（+109.4%）。考虑终端消费环境偏弱，我们下调盈利预测，预计公司
2026-2028年归母净利润为0.91/1.08/1.25亿元（原值1.23/1.50/1.82亿元），对应
EPS为0.66/0.78/0.90元，当前股价对应PE为20.2/17.0/14.8倍。我们长期看好
公司依托加盟模式全国化扩张潜力，当前估值合理，维持 “买入” 评级。
⚫ 线下门店增长稳健，加盟并表及自有品牌占比提升驱动盈利改善
2026Q1-Q3分渠道看，公司门店/电商/母婴及会员服务/供应商服务/分销业务分
别实现营收 20.21/4.62/0.21/1.19/0.72 亿元，同比分别 +5.8%/-26.5%/-19.3%/
-23.8%/+2761.7%，线下门店稳健增长、加盟并表带动分销业务高增。分产品看，
奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收16.15/2.85/ 3.99/1.66/0.91亿元，
同比分别-4.4%/+7.6%/+5.4%/+12.4%/+50.5%，食品、棉纺及玩具品类表现较好。
盈利能力方面，2026Q1-Q3整体毛利率为26.6%（+1.2pct） ，其中奶粉/食品/用品
/棉纺/玩具及出行毛利率分别为17.4%（+2.4pct）/35.9%（+3.7pct）/27.5%（-2.5pct）
/48.8%（+1.5pct）/37.2%（+0.7pct） ，自有品牌及定制化商品销售提升叠加产品
结构优化，推动整体毛利率改善。费用方面，销售 /管理/财务费用率分别为
20.1%/3.1%/0.6%，同比分别+1.0pct/+0.1pct/基本持平，拓店期销售费率阶段上升。
⚫ 门店扩张持续提速，直营+加盟加速驱动全国化布局
（1）渠道：2026Q1-Q3公司新开门店80家，期末门店总数590家，较2026H1
末增加49家，其中华南、华中区域分别新开45/22家，跨区域布局持续深化；
加盟业务自5月开放全国市场后快速推进，8月首家加盟店落地山东威海，截至
9月中旬加盟店近400家，由原有优势市场向山东等新区域延伸，直营+加盟双
轮驱动全国扩张。（2）品牌化：公司自有品牌及定制化商品销售持续提升，带动
盈利水平改善。（3）万代合作： IP潮玩业务持续拓展，打开第二增长空间。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,467 3,782 3,888 4,297 4,635
YOY(%) 4.1 9.1 2.8 10.5 7.9
归母净利润(百万元) 106 81 91 108 125
YOY(%) 1.6 -23.4 11.8 18.9 15.3
毛利率(%) 26.9 26.2 26.9 27.1 27.3
净利率(%) 3.4 2.6 2.8 3.0 3.2
ROE(%) 9.8 8.0 8.2 9.1 9.7
EPS(摊薄/元) 0.77 0.59 0.66 0.78 0.90
P/E(倍) 17.3 22.6 20.2 17.0 14.8
P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
2025-10 2026-02 2026-06
爱婴室 沪深300
相关研究报告
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证
券
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研
究
报
告
公
司
信
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1578 1556 2068 1826 2202 营业收入 3467 3782 3888 4297 4635
现金 438 531 519 589 627 营业成本 2536 2791 2843 3132 3368
应收票据及应收账款 84 86 136 109 155 营业税金及附加 13 15 15 17 18
其他应收款 18 16 19 20 22 营业费用 678 713 778 859 927
预付账款 161 181 171 218 201 管理费用 109 111 109 116 121
存货 763 634 1116 782 1089 研发费用 0 2 4 4 5
其他流动资产 114 107 107 107 107 财务费用 29 24 23 26 28
非流动资产 848 821 769 753 731 资产减值损失 -1 -23 -12 -12 -12
长期投资 19 19 19 19 19 其他收益 18 12 15 15 15
固定资产 119 114 107 110 108 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 132 123 104 84 65 投资净收益 15 16 15 15 15
其他非流动资产 579 564 539 540 539 资产处置收益 4 4 4 4 4
资产总计 2426 2377 2837 2578 2932 营业利润 141 135 138 165 191
流动负债 1019 949 1337 991 1234 营业外收入 12 4 8 8 8
短期借款 208 208 664 291 490 营业外支出 3 3 3 3 3
应付票据及应付账款 413 369 428 449 494 利润总额 149 136 143 170 196
其他流动负债 398 372 245 250 250 所得税 32 36 36 42 49
非流动负债 202 186 186 186 186 净利润 118 100 107 127 147
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 11 18 16 19 22
其他非流动负债 202 186 186 186 186 归属母公司净利润 106 81 91 108 125
负债合计 1221 1135 1523 1177 1420 EBITDA 195 172 205 213 236
少数股东权益 52 61 77 96 118 EPS(元) 0.77 0.59 0.66 0.78 0.90
股本 139 139 139 139 139
资本公积 290 287 287 287 287 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 725 753 814 889 977 成长能力
归属母公司股东权益 1153 1181 1237 1305 1394 营业收入(%) 4.1 9.1 2.8 10.5 7.9
负债和股东权益 2426 2377 2837 2578 2932 营业利润(%) 1.9 -3.6 1.8 19.6 15.7
归属于母公司净利润(%) 1.6 -23.4 11.8 18.9 15.3
获利能力
毛利率(%) 26.9 26.2 26.9 27.1 27.3
净利率(%) 3.4 2.6 2.8 3.0 3.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.8 8.0 8.2 9.1 9.7
经营活动现金流 333 373 -303 500 -105 ROIC(%) 7.9 6.4 6.2 8.7 8.1
净利润 118 100 107 127 147 偿债能力
折旧摊销 46 39 49 28 32 资产负债率(%) 50.3 47.8 53.7 45.6 48.4
财务费用 29 24 23 26 28 净负债比率(%) -8.1 -15.6 11.0 -21.2 -9.1
投资损失 -15 -16 -15 -15 -15 流动比率 1.5 1.6 1.5 1.8 1.8
营运资金变动 10 55 -463 338 -292 速动比率 0.5 0.7 0.5 0.7 0.7
其他经营现金流 146 171 -4 -4 -4 营运能力
投资活动现金流 -13 -41 22 7 9 总资产周转率 1.4 1.6 1.5 1.6 1.7
资本支出 34 39 -3 12 10 应收账款周转率 40.4 44.3 35.0 35.0 35.0
长期投资 -0 -19 0 0 0 应付账款周转率 5.9 7.1 7.1 7.1 7.1
其他投资现金流 21 17 19 19 19 每股指标（元）
筹资活动现金流 -361 -239 -187 -65 -64 每股收益(最新摊薄) 0.77 0.59 0.66 0.78 0.90
短期借款 -87 0 455 -372 198 每股经营现金流(最新摊薄) 2.41 2.69 -2.18 3.61 -0.76
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.33 8.52 8.93 9.42 10.06
普通股增加 -2 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -25 -2 0 0 0 P/E 17.3 22.6 20.2 17.0 14.8
其他筹资现金流 -247 -237 -643 307 -262 P/B 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3
现金净增加额 -40 93 -468 442 -160 EV/EBITDA 9.2 10.0 10.1 7.7 7.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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分析、估值方法的局限性说明
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